3.2.2 Liquity 业务发展情况

本节中，我们主要通过 LUSD 流通历史数据、LUSD 分布情况、来分析 LUSD 的历史发展情况。

Liquity 在上线时正处于牛市顶峰阶段，凭借着优秀的稳定池-债务再分配-恢复模式的清算机制设计、稳定池可以天然清算其他人的特性，以及上线初期 LQTY 的高 Framing APR，吸引了诸多用户前来使用 Liquity 的产品，LUSD 的流通量在上线之后不足 1 个月内，迅速超过 10 亿，最高峰时 LUSD 流通量接近 16 亿美金，协议的 TVL 超过 110 万 ETH（46 亿美金）。

随之而来的 5.19 市场大跌虽然验证了 Liquity 的核心机制，但也使得协议的 TVL 锐减，LUSD 的流通数量跌至不足 5 亿枚。此后 LUSD 的流通量也随着市场的再一次上行而逐步增加，在 2021 年 11 月底，LUSD 的流通量达到了 9.3 亿美金。在随后的 22 年加密熊市中，LUSD 流通量也随之下降至 5 亿左右，随后在 22 年 5-7 月，UST、三箭、Celsius 相继倒下，市场出现了严重的流动性危机，LUSD 的流通量最低降至 1.58 亿，不及高点的 1/10，当然，整个去中心化稳定币赛道在此阶段都受到了重大的打击，稳定币协议的发行规模纷纷下降。

而在 23 年 2 月开始，Binance 上线 LQTY 和 USDC 脱锚事件给 Liquity 带来了不错的用户增量，目前 LUSD 发行规模 2.68 亿，居所有去中心化稳定币的第三位，仅次于 DAI、FRAX 和 USDD，取得这种规模实属不易。从用户数据来看，在 Liquity 开设 Trove 的用户（即抵押 ETH 生成 LUSD 的用户）目前已经超过了 1000 个，目前的 Trove 数已经接近历史最高点的 1300 个，尤其是我们可以看到在今年 2 月份以来，这项数据取得了 15% 的增长，也显示了近期其他稳定币风险事件对 LUSD 推广的反向助力。

但是，LUSD 的用例拓展情况却相对一般，并未见明显成效。

从 LUSD 分布来看：目前，有总计 64.6% 的 LUSD 存在稳定池内，尽管稳定池内收益除了 LQTY 代币激励还包括 ETH 的清算奖励，但是上线以来，Liquity 总计清算了 1378 枚 ETH，而 LQTY 代币激励数量则已经接近了 2400 万枚，不论以何时的 ETH/LQTY 价格计算，两者之间都相差了至少一个数量级。说明用户生成 LUSD 存在稳定池，主要还是为了赚取增发的 LQTY 奖励。也就是说，目前 LUSD 最大的用例并不「有机」，尤其在后续 LQTY 奖励降低的情况下，Liquity 的稳定池能否维持这个规模也存在疑问，我们将在 3.4.3 详细讨论这一点。

除了稳定池以外，LUSD 分布较多的 Optimism 网络（占比 2.4%，Liquity 获得了不少 Optimism 官方的 OP 代币激励）、Uniswap V3（占比 1.3%）以及 Curve 的 LUSD-3CRV 池（占比 1.2%）。这些场景 LUSD 的总体占比并不高，某种程度上也是因为 liquity 的绝大部分激励都用在了稳定池的激励上，其他场景的激励并不多。

目前并没有中心化交易所支持 LUSD 作为交易对，在线下支付方面 LUSD 的用例也并不多。我们也统计了 LUSD 的日均交易量、转账数量以及持有人数数据，与同为去中心化稳定币的 DAI 和 FRAX 做比对，同时我们也选择了在 ETH 网络上最活跃的稳定币——USDC 作为比对。