想在加密圈赚钱，最关键的是把握趋势，往往下一轮牛市的主叙事就萌芽自熊市期间，比如2019年初的uniswap，一个AMM的技术创新开启了庞大的DEX赛道，也为DEFI奠定了最坚实的基础。
你想知道全球头部机构投资者在熊市中的想法吗？
我们现在仍然处于熊市期间（大概率已接近熊市尾部），很多机构投资者并没有像上一次熊市那样被集体击败而解散（2018年熊市90%的投资机构都解散了），尽管出手投资变少，但他们仍然活跃在市场上对未来趋势进行密切观察。
火币研究院（@Huobi_Research）采访了全球20+杰出投资机构代表，并将采访结果形成了报告（报告原文在thread最后）。机构投资者对未来的观点也不一定100%正确，但至少会给我们带来更多思考方向，这对想在加密圈里暴富的你来说非常重要，我把这篇英文报告中的核心观点梳理如下：
a. 大多数机构投资者在熊市中更愿意多研究、少行动
b. 重点关注领域（一）：零知识证明（ZK）：他们认为ZK能够实现以太坊扩容并具有隐私计算属性，可能会成为下一个周期的核心驱动力，具有长期价值。ZK加速网络和挖矿是机构投资的重点
c. 重点关注领域（二）：新Layer1公链：主要关注同时包含Move编程语言和并行处理技术这两项创新的新L1公链（Aptos @AptosLabs 和Sui @Mysten_Labs)
d. 重点关注领域（三）：中间件的关注度仅次于ZK和新L1公链，其中最关键的关注领域是DID，数据协议和钱包
e. 关于DeFi：持续关注但总体上仍处于观望状态，那些能创造稳定现金流且无需补贴的协议可能会再次爆发式增长。重点关注在传统金融领域具有相对成熟模式，但在链上仍然竞争者较少的协议，比如衍生品市场
f. 关于SocialFi：社交是一个具有争议的赛道（有人看好，有人不看好），每个人都认为社交是一个必要且具有极高潜力的赛道，但现有的SocialFi项目仍处于发展的极早期阶段，模型不明确，范式不可持续。如果SocialFi仅依靠代币经济和Web2社交的简单复制，将很难从传统平台获取用户
g. 关于GameFi：链游也是一个存在争议的赛道，许多机构认为游戏是最能吸引新用户进入加密圈和Web3的产品形式，但也认为当前的GameFi模式是不可持续的。拥有更好经济模型的GameFi才能有更大的机会脱颖而出
火币研究院总结了参与访谈的机构投资者感兴趣的领域，按提及频率排序如下图：
零知识证明（ZK）、新L1公链、中间件、DID、数据协议、模块化等都归为基础设施。
基础设施被重点关注的原因：
1）符合行业发展周期所处阶段；
2）新的Web3叙事也需要基础设施的迭代为起点
是受访机构最关注的领域，主要由ZK-Rollups及其加速网络组成。几乎所有机构都认为L2会是ZK而不是Optimistic（@optimismFND）。不止一个机构认为OP在中短期可能具有机会，但从长期来看没有价值。
在L1公链的竞争中，相比新L1公链，机构更看好ZK。如果以太坊实现了成为结算层的愿景，那么在L2扩展以太坊的协议将在下一轮牛市中吸引比L1更多的价值。机构对ZK挖矿的地位比对整体赛道更感兴趣。
目前涉及ZK挖矿的上游技术包括Scroll（@Scroll_ZKP）、zkSync（@zksync）、Starknet（@StarkNetEco）、Aztec（@aztecnetwork）和Polygon（@0xPolygon）。当上游技术路线非常分散而下游应用相同时，挖矿对机构来说是一个结构性机会，可以产生稳定的回报。
ZK崛起对其他赛道的影响：
1）以太坊相比其他L1公链（即使兼容EVM）仍将具有绝对优势，ZK一旦更加成熟，将进一步巩固以太坊的地方（这也是我一直讲的，加密领域的马太效应将会比互联网更大）；
2）ZK将扩大对数据可用性层的需求。尽管以ZK为核心的隐私项目已经存在，但目前并不是主流，ZK Rollup仍然专注于以太坊扩容；
3）ZK的发展可能会产生新的应用。在ZK Rollup中更少的数据量上传使得应用可以在业务逻辑上做更复杂的设计
很多VC建议我们应该更加理性的看待新L1公链的性能，TPS并不重要，与其他公链的性能比较重要，并且实际性能要比实验室性能重要的多。
尽管在新L1公链赛道中并没有特别出众的项目，但Hashkey(@HashKey_Capital)和NGC(@NGC_Ventures)仍然很看好结合Move编程语言和并行处理技术的两个项目，Aptos和Sui。它们的价值将不仅局限于一条特别的L1公链，还对行业有更大的积极影响。（顺便说一下，分片也是一种并行处理方法）
一般指提供通用应用服务和功能的软件：数据管理、应用服务、消息传递、身份验证和API管理通常由中间件处理，两端连接基础设施和应用程序。
机构的关注重心是该协议是否能够产生可持续的收入，目前尚未实现，因为大多数DID协议通过质押和流动性挖矿产生收入，这是不健康的，未来的方向也许是收服务费？
准确的隐私定义和快速响应是机构投资者关注的最重要特征。
能够吸引更多圈外新用户是关键，需要针对非加密圈的外部用户的解决方案。
除了AMM算法，DEFI没有更多技术创新，嵌套式的创新对市场没有太大影响，因此与L1公链一样，倾向于关注DEFI，但整体保持观望态度；与此同时，DEFI正逐渐展现出强大的金融创新动力并吸引大量资金。
DEFI具有自身的可组合和无准入属性，为解决传统金融的常见痛点提供了完美的场所和平台，例如高准入门槛和中心化风险等问题。机构认为：DEFI>CEFI （这也是我一直讲的，DEFI未来的潜力市场是逐渐从边缘到核心接管传统金融的各个领域）
Nothing Research（@ResearchNothing）和Matrix（@MatrixPartners）对整个DEFI的未来趋势做了一些基本判断：
1）对于现有DEFI协议，如何成功度过当前的熊市是当务之急，关键是要有稳定的现金流并逐渐摆脱补贴；
2）很多协议是很好用的，但代币无法通过采用协议产生直接价值，这就导致了代币价格的疲软，这反过来又影响了协议的进一步发展。可以改善代币经济的现有协议有望实现二次增长
对于新的DEFI协议来说，目前所有DEFI赛道已经饱和，机构主要关注传统金融领域相对成熟但链上竞争者较少的方向，比如衍生品。
Web3领域的社交代表了未来的趋势，有着无限的机会和想象力。Cobo Ventures（@Cobo_Global）认为，在Web3时代的社交平台上，人们将对自己的社交数据拥有绝对的控制权。但目前整个赛道仍然处于早期发展阶段，还没有形成可持续的范式或清晰的模式。
并且，如果SocialFi仅仅依靠代币经济和Web2的套壳型产品，将无法与传统的社交巨头进行抗衡。也就是说，我们需要挖掘Web3原生的用户特征和用户需求，从这些角度来看，SocialFi触发下一轮牛市的条件尚未满足。
区块链和代币经济可能会赋能社交的路径：数据自治（用户控制自己的数据使用）、数据分享（可互操作）和数据隐私。代币经济可以在起步阶段为社交项目提供一定支持，但如何激发用户对持续内容创作的内在需求并不能仅仅通过简单的代币经济来解决。
SocialFi面临的问题：用户群体少、代币经济的反作用（币价下跌时，激励也会下降，负向死亡循环）、链上用户画像模糊、基础设施不足。
随着对GameFi的炒作和悲观声音愈演愈烈，龙头项目逐渐降温，GameFi正处于风暴的中心，机构对此意见不一。
关于链游的价值：Animoca Brands（@animocabrands）认为区块链+游戏可以归还玩家所有权，游戏也会衍生出各种交易场景，独特的游戏内资产的多种用途（交易、投机、收藏）与NFT具有较高的互补性，游戏可以成为L1的流量入口和L2的试验场。GameFi需要更好的经济模型，长期可持续，并引入更多完整的游戏。
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