啥也不会nftfi 投研者
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日期：2023.5.7
在看了30来个NFTFI项目以后可以大致把NFTFI项目分为三个方向：NFT借贷，NFT碎片化，nft期权永续交易。
本篇论文不会去讨论每个NFTFI 产品的细节设计，只是在看过产品后的大致描述和对这类产品的思考和投资方法论。
一. NFT借贷
这里首选的项目就是nftfi，bendao，paraspace，metastreet，BLUR。
nftfi是最早开始做NFT借贷的，但产品迭代较慢，且一直没有代币激励，导致从最开始的龙头产品走向衰亡，最近开始走积分模式，但个人觉得产品在当下市场已经没有任何的竞争力了。
Bendao: 目前NFT借贷龙头协议，TVL数据良好，产品迭代稳步进行中，例如帮助ape用户完成质押且进行复利这种针对于蓝筹产品的纵向服务，已经发币，有一定的代币激励，产品已经实现了正向循环收益，团队没有大的机构支持，对于二级投资者来说没有被压榨太多的投资空间，同时因为已经发币且平台已经沉淀了部分优质资产，所以项目方在产品迭代方面慎之又慎，稳健发展，否则出现产品问题将会是对平台使用者和代币持有者的双重打击。
Paraspace: 产品细节设计更为细腻，引用了信用分系统，同时在ape质押方面设计了点对池的服务，让蓝筹NFT持有者享受到即时质押的特点减弱了平台使用的摩擦，在信用分系统上有更加好的参数设置帮助NFT持有者获得更加优质的体验（例如：更低价格购买NFT，更高的LTV 等等），还未发币，引入了信用分系统，同时风险系数也会增加，当然也增加了协议的复杂度，之前被 hack 过一次，但好在找回了损失，平台也未发币，同时平台也对用户进行了一定的补偿，所以并没有对产品未来的发展造成太大的影响。
Metastreet：这款产品的经济模型设计可能会比较亮眼。产品在设计上也没有落下太多后腿，且能够支持部分腰部和长尾资产，吸纳更多的用户。
附研报地址:
Blur:网上专业的分析很多，目前还是靠空投激励流动性，由于是存量市场，且占据一定的NFT市场地位，采用代币补贴的形式进行发展，让用户养成使用习惯，但流动性提供者的激励需要持续进行，现在协议没有任何收入，只是靠空投的一张大饼，期待更加强大的代币模型设计出现，或者撑到牛市，平台交易收取一定的手续费用以补偿流动性提供者，不然个人觉得发展有限，BLUR的借贷最大优势就是清算体系，在清算时有更好的Bid池进行清算，因此出现这样看似风险极高的借贷玩法也是正常的，BNPL的机制看似利好借款人，实则在流动性充足的情况下利率拍卖使得贷款人稳赚不赔。
总结：NFT整体借贷目前采用的BNPL的形式，其实就是控制资产不外流的情况下让用户在自身协议中产生更多的债务，大概就是现实生活中花呗的玩法，现实中用户kyc 就能被当作一定的信用资产作为抵押，且有一定的法律约束逼迫用户对已经产生的债务进行偿还，在web3中只能保证债务抵押资产不外流的情况下产生更多的债务，在产品设计上让被抵押的资产在不流出的情况下享受到部分NFT持有者的权益，这样的权益用户享受越多，那么债务积累才会越大，同时债务的偿还率也越高，协议收入和流动性提供者的收入才能越高，以此形成良好的飞轮效应，与此同时风险也会增加，在高杠杆的债务下，出现极端情况很容易出现连环清算。除了BNPL 以外项目方更多的是要思考资产和货币转换的形式，现实中有很多，BNPL只是其中的一种。
NFT碎片化: NFTX, Floordao,Furion,JPEG,Caviar 等；
这个板块我会比较期待Furion，有跟团队具体聊过一些具体的想法，他们想要碎片化NFT 并且提供为蓝筹NFT持有者打造”supply to earn”,用户只要把NFT存入协议中即可赚取收益，个人认为是一个新的概念并且期待。
其他碎片化的协议在当下NFT市场情况下协议的交易量十分惨淡甚至为零，同时应证了碎片化NFT是一个熵增的操作，碎片化的降低了参与者对于NFT项目的投机门槛，但仔细思考，持有碎片化的nft 并不能让用户享受到NFT社区的权益，这部分购买碎片化NFT的人群只有套利的需求。目前市场上的碎片化NFT借贷协议在产品设计上并没有充分的价格发现和套利机制，因此很难持续捕获到这部分新增的投机用户，而对于NFT持有者来说使用又没有NFT整个借贷来的简单方便，对于流动性提供者来说两类产品无差。
所以NFT碎片化的借贷产品的设计门槛极高，但是如果能设计出好的产品，对于项目本身的代币的赋能相对简单。
期权和永续交易市场: NFTperp ,NFEX,HOOK
这类产品更加偏向于交易属性，前端上好的交易体验和数据面板占比很重要，在模仿Token 永续交易上使用体验最好的就是NFEX。HOOK是NFT欧式期权交割的玩法。这两类产品目前看来流动性较差，在永续合约上做空或者做多，在当下市场大部分NFT只会在一段时间保持单边行情，很难产生震荡或者双边行情，当出现单边行情时很难有对手盘，因此做单边行情的交易者可能需要缴纳很多的资金费率和手续费同时忍受流动性比较差的缺点，这对于交易者来说是一种很不好的体验，同时这类协议在预言机算法上为了防止NFT持有者作恶，会采用多个市场在某段时间的均值作为NFT的指数价格，相当于在预言机方面减小了NFT价格的波动，同时利用平台杠杆放大价格波动，有时杠杆倍数并不能满足部分NFT持有者的套保需求。
这类平台的使用要求NFT持有者有一定的交易知识，在当下这种存量市场中很难有太好的发展，且平台做空做多并不需要NFT参与，因此无法对NFT的价格波动产生影响，且要提防NFT大庄作恶的可能，但从未来牛市的角度去思考此类平台的发展，平台使用面较广，能捕获大多数腰部NFT 持有者的使用。但依旧还是希望看到这些交易平台能够将NFT作为底层保证金，保证交易者在平台交易时能够部分影响NFT的市场价格。
未来预期和展望：
目前所有的NFTFI 产品都是在加密市场熊市中诞生，在产品设计上只是针对蓝筹NFT，存量市场如何定义蓝筹NFT是一件相对简单的事情，产品设计也比较简单，目前来看已有的产品可能都无法形成自己坚固的护城河，在未来牛市中，NFT种类繁多，各种游戏NFT元宇宙NFT 的泡沫涌现，按照上一个牛市的经验，大部分PFP 元宇宙NFT 游戏NFT的持有者只是持有NFT 然后在合适的价格出售掉，这类资产的价值可能会炒到5e-20e或者更高,如何吸纳这部分用户同时保证流动性提供者的资产安全尤其重要。
所以个人认为如果有产品能看到未来NFT 牛市发展的情景，在产品机制上不止针对当下蓝筹NFT市场还能捕获到未来牛市的腰部NFT用户，例如资产隔离等机制。
同时 NFTFI 借贷产品应该是一个综合性商城，特别是有一个一站式购买商城，提供好的NFT数据分析，让用户在一个平台实现：购买+借贷的需求，在为用户实现便利的同时收取一定交易手续费用来补贴流动性提供者和代币持有者。
在代币模型设计上可以采用VE的模式，我们不仅要考虑到NFT持有者，流动性提供者还要考虑到NFT项目方，随着游戏质量的提高未来大部分游戏类NFT 可能都会采取free mint 或者是低价mint，这部分NFT项目的收益除了后期发放自己的代币外，还想要大量的版税收益，只有高的交易量才能带来版税收益，采用VE模型的设计可以使NFT项目方对VEtoken持有者进行相对低成本的贿选，以此达到流动性引导和高交易量带来的版税收益，达成项目方 NFT持有者 流动性提供者 vetoken 持有者的四赢画面。
最后我觉得当下nftfi 市场 还是有很大的发展空间，目前市场有点像17，18年的感觉 炒来炒去就那么几个老币，目前NFT市场炒来炒去就那么几个蓝筹NFT，同时NFTFI协议捕获的用户更加少，等下一轮牛市来的时候市面高估值的NFT到处飞，同时下个周期留下来的蓝筹NFT将会更多，等到那时NFTFI产品TVL和数据将会成倍增长。
因此目前NFTFI产品不能只盯着存量市场不停卷，眼光应该放的更加长远，牛市到来时除了几个头部，腰部NFT才是用户最多的，产品设计的重心除了吸纳头部NFT需求以外，更多的是如何吸纳腰部的NFT用户。
日期：2023.5.7
在看了30来个NFTFI项目以后可以大致把NFTFI项目分为三个方向：NFT借贷，NFT碎片化，nft期权永续交易。
本篇论文不会去讨论每个NFTFI 产品的细节设计，只是在看过产品后的大致描述和对这类产品的思考和投资方法论。
一. NFT借贷
这里首选的项目就是nftfi，bendao，paraspace，metastreet，BLUR。
nftfi是最早开始做NFT借贷的，但产品迭代较慢，且一直没有代币激励，导致从最开始的龙头产品走向衰亡，最近开始走积分模式，但个人觉得产品在当下市场已经没有任何的竞争力了。
Bendao: 目前NFT借贷龙头协议，TVL数据良好，产品迭代稳步进行中，例如帮助ape用户完成质押且进行复利这种针对于蓝筹产品的纵向服务，已经发币，有一定的代币激励，产品已经实现了正向循环收益，团队没有大的机构支持，对于二级投资者来说没有被压榨太多的投资空间，同时因为已经发币且平台已经沉淀了部分优质资产，所以项目方在产品迭代方面慎之又慎，稳健发展，否则出现产品问题将会是对平台使用者和代币持有者的双重打击。
Paraspace: 产品细节设计更为细腻，引用了信用分系统，同时在ape质押方面设计了点对池的服务，让蓝筹NFT持有者享受到即时质押的特点减弱了平台使用的摩擦，在信用分系统上有更加好的参数设置帮助NFT持有者获得更加优质的体验（例如：更低价格购买NFT，更高的LTV 等等），还未发币，引入了信用分系统，同时风险系数也会增加，当然也增加了协议的复杂度，之前被 hack 过一次，但好在找回了损失，平台也未发币，同时平台也对用户进行了一定的补偿，所以并没有对产品未来的发展造成太大的影响。
Metastreet：这款产品的经济模型设计可能会比较亮眼。产品在设计上也没有落下太多后腿，且能够支持部分腰部和长尾资产，吸纳更多的用户。
附研报地址:
Blur:网上专业的分析很多，目前还是靠空投激励流动性，由于是存量市场，且占据一定的NFT市场地位，采用代币补贴的形式进行发展，让用户养成使用习惯，但流动性提供者的激励需要持续进行，现在协议没有任何收入，只是靠空投的一张大饼，期待更加强大的代币模型设计出现，或者撑到牛市，平台交易收取一定的手续费用以补偿流动性提供者，不然个人觉得发展有限，BLUR的借贷最大优势就是清算体系，在清算时有更好的Bid池进行清算，因此出现这样看似风险极高的借贷玩法也是正常的，BNPL的机制看似利好借款人，实则在流动性充足的情况下利率拍卖使得贷款人稳赚不赔。
总结：NFT整体借贷目前采用的BNPL的形式，其实就是控制资产不外流的情况下让用户在自身协议中产生更多的债务，大概就是现实生活中花呗的玩法，现实中用户kyc 就能被当作一定的信用资产作为抵押，且有一定的法律约束逼迫用户对已经产生的债务进行偿还，在web3中只能保证债务抵押资产不外流的情况下产生更多的债务，在产品设计上让被抵押的资产在不流出的情况下享受到部分NFT持有者的权益，这样的权益用户享受越多，那么债务积累才会越大，同时债务的偿还率也越高，协议收入和流动性提供者的收入才能越高，以此形成良好的飞轮效应，与此同时风险也会增加，在高杠杆的债务下，出现极端情况很容易出现连环清算。除了BNPL 以外项目方更多的是要思考资产和货币转换的形式，现实中有很多，BNPL只是其中的一种。
NFT碎片化: NFTX, Floordao,Furion,JPEG,Caviar 等；
这个板块我会比较期待Furion，有跟团队具体聊过一些具体的想法，他们想要碎片化NFT 并且提供为蓝筹NFT持有者打造”supply to earn”,用户只要把NFT存入协议中即可赚取收益，个人认为是一个新的概念并且期待。
其他碎片化的协议在当下NFT市场情况下协议的交易量十分惨淡甚至为零，同时应证了碎片化NFT是一个熵增的操作，碎片化的降低了参与者对于NFT项目的投机门槛，但仔细思考，持有碎片化的nft 并不能让用户享受到NFT社区的权益，这部分购买碎片化NFT的人群只有套利的需求。目前市场上的碎片化NFT借贷协议在产品设计上并没有充分的价格发现和套利机制，因此很难持续捕获到这部分新增的投机用户，而对于NFT持有者来说使用又没有NFT整个借贷来的简单方便，对于流动性提供者来说两类产品无差。
所以NFT碎片化的借贷产品的设计门槛极高，但是如果能设计出好的产品，对于项目本身的代币的赋能相对简单。
期权和永续交易市场: NFTperp ,NFEX,HOOK
这类产品更加偏向于交易属性，前端上好的交易体验和数据面板占比很重要，在模仿Token 永续交易上使用体验最好的就是NFEX。HOOK是NFT欧式期权交割的玩法。这两类产品目前看来流动性较差，在永续合约上做空或者做多，在当下市场大部分NFT只会在一段时间保持单边行情，很难产生震荡或者双边行情，当出现单边行情时很难有对手盘，因此做单边行情的交易者可能需要缴纳很多的资金费率和手续费同时忍受流动性比较差的缺点，这对于交易者来说是一种很不好的体验，同时这类协议在预言机算法上为了防止NFT持有者作恶，会采用多个市场在某段时间的均值作为NFT的指数价格，相当于在预言机方面减小了NFT价格的波动，同时利用平台杠杆放大价格波动，有时杠杆倍数并不能满足部分NFT持有者的套保需求。
这类平台的使用要求NFT持有者有一定的交易知识，在当下这种存量市场中很难有太好的发展，且平台做空做多并不需要NFT参与，因此无法对NFT的价格波动产生影响，且要提防NFT大庄作恶的可能，但从未来牛市的角度去思考此类平台的发展，平台使用面较广，能捕获大多数腰部NFT 持有者的使用。但依旧还是希望看到这些交易平台能够将NFT作为底层保证金，保证交易者在平台交易时能够部分影响NFT的市场价格。
未来预期和展望：
目前所有的NFTFI 产品都是在加密市场熊市中诞生，在产品设计上只是针对蓝筹NFT，存量市场如何定义蓝筹NFT是一件相对简单的事情，产品设计也比较简单，目前来看已有的产品可能都无法形成自己坚固的护城河，在未来牛市中，NFT种类繁多，各种游戏NFT元宇宙NFT 的泡沫涌现，按照上一个牛市的经验，大部分PFP 元宇宙NFT 游戏NFT的持有者只是持有NFT 然后在合适的价格出售掉，这类资产的价值可能会炒到5e-20e或者更高,如何吸纳这部分用户同时保证流动性提供者的资产安全尤其重要。
所以个人认为如果有产品能看到未来NFT 牛市发展的情景，在产品机制上不止针对当下蓝筹NFT市场还能捕获到未来牛市的腰部NFT用户，例如资产隔离等机制。
同时 NFTFI 借贷产品应该是一个综合性商城，特别是有一个一站式购买商城，提供好的NFT数据分析，让用户在一个平台实现：购买+借贷的需求，在为用户实现便利的同时收取一定交易手续费用来补贴流动性提供者和代币持有者。
在代币模型设计上可以采用VE的模式，我们不仅要考虑到NFT持有者，流动性提供者还要考虑到NFT项目方，随着游戏质量的提高未来大部分游戏类NFT 可能都会采取free mint 或者是低价mint，这部分NFT项目的收益除了后期发放自己的代币外，还想要大量的版税收益，只有高的交易量才能带来版税收益，采用VE模型的设计可以使NFT项目方对VEtoken持有者进行相对低成本的贿选，以此达到流动性引导和高交易量带来的版税收益，达成项目方 NFT持有者 流动性提供者 vetoken 持有者的四赢画面。
最后我觉得当下nftfi 市场 还是有很大的发展空间，目前市场有点像17，18年的感觉 炒来炒去就那么几个老币，目前NFT市场炒来炒去就那么几个蓝筹NFT，同时NFTFI协议捕获的用户更加少，等下一轮牛市来的时候市面高估值的NFT到处飞，同时下个周期留下来的蓝筹NFT将会更多，等到那时NFTFI产品TVL和数据将会成倍增长。
因此目前NFTFI产品不能只盯着存量市场不停卷，眼光应该放的更加长远，牛市到来时除了几个头部，腰部NFT才是用户最多的，产品设计的重心除了吸纳头部NFT需求以外，更多的是如何吸纳腰部的NFT用户。
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