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2021年毫无疑问是区块链行业关键的一年，不仅有很多企业和机构更大范围的采用，而且还快速涌现了一批创新产品解决方案。“代币经济学”这个概念，在2017，2018年沉寂之后，又再次登场引起了人们的注意。
在LONGHASH VENTURES, 我们投资了很多头部的项目，包括Dodo Finance, Idle Finance, Plasm，所以对代币经济学有一个不错的理解，我们知道哪些方式行得通，哪些不行。当一个新的区块链项目打算发行代币时，我们认为把这些经验分享出来并进行阐明是非常有价值的。
此外，我们非常高兴能够和区块链行业的顶级投资者们交流，他们非常慷慨的分享了他们的见解以及他们在代币经济学的一些实践，这些实践已经被数十亿的资产和成千上万的用户进行了验证。我们希望这篇文章能够帮助你掌握经过验证的最佳实践和策略。
这篇报告通过下面的框架对成功的代币经济学的蓝图进行了研究。
（1）价值创造
（2）价值捕获
（3）价值保护
（4）供给和需求的管理
（5）现有的风险和阻碍
一个区块链项目，已经有一个可行的商业想法，一个好团队，而且打算发行一个新的代币。在这篇文章中，我们主要针对的是一个多方参与的去中心化生态，而不是一个中心化的系统，虽然很多原则是可以通用的。
事实证明，发行代币是一种有用的、资本层面非常高效的方式，它主要有以下用途：
吸引最初的用户同时促进项目增长；
通过分配代币奖励和项目的收入以及项目未来预期的收入给到代币持有者，从而使激励措施和项目的长期利益保持一致；
通过更少的文书工作、更低的成本来筹集资金。
如何成功地发行代币？这里有三个关键点：
代币是一种激励措施，它本身并不创造价值。但是它可以通过正确的机制来加速价值的创造。当项目的价值被创造出来以后，设计代币是非常重要的，因为它可以帮助项目捕获价值和保护价值。
设计代币经济时，理解代币的需求和供给是非常重要的。管理需求和供给，从而实现代币价值的可持续增长。
即使有完美的代币经济设计，但也无法替代一个坚韧和善于解决问题的团队，以及有效且频繁的和社区及利益相关者的沟通。
回到2017年，ICO（Initial Coin Offering）是一种创新的机制，人们把它看作是一个巨大的淘金热。市场上出现了很多热潮，对这些代币的需求也很大。今天，我们很高兴的看到项目方更多的考虑代币如何对项目更有意义，如何更好的利用代币的优势。总的来说，发行代币的项目在质量上已经有了一个积极的发展。
Fenbushi Capital 合伙人, Remington Ong (“Ong”)
代币设计的案例和最近乐观情绪的回升
如果没有强有力的使用场景，代币只是一种商品
1、价值创造
2、价值捕获
3、价值保护
4、管理需求供给和可持续增长
5、风险和阻碍
结论和鸣谢
关于LONGHASH 风险投资公司
项目效用如何衡量，价值如何捕获，甚至是系统的效用如何被有效的评估和表示，代币在以上方面创造了一种范式的转变。一个良好的代币经济设计会使以上所有的方面都有所不同。
Kenetic Capital 联合创始人兼董事总经理, Jehan Chu (“Chu”)
这种乐观的情绪体现在各个方面。Xinshu Dong (“Dong”), IOSG Ventures 风险投资公司的合伙人，表示了他对这一领域的看好。他观察到有几个项目通过代币在交易量和用户侧都获得了动力。HashKey Capital的研究主管Jupiter Zheng（"Zheng"）同样也强调了在过去的夏天，去中心化金融的爆发推动了代币成为人民关注的焦点。相比于股权，代币融资创新的速度更快。
Jehan Chu 强调，代币本身并不能实现什么。归根结底，底层的应用必须是有用的；它必须能够解决一个问题；它必须建立一个社区并满足社区的需求，从而使社区的用户有能力去访问、使用并为这个应用支付费用。反过来，代币经济学只是帮助底层的应用创建了一个更加有效的系统，来创造和捕获应用的价值。
Remington Ong 进一步澄清说：“代币通常是一个激励层，虽然它对项目本身是一个非常强大的东西，但激励层在区块链或者任何互联网平台都并不是一个全新的概念，例如Reddit, Uber, Grab。” Dong也同样同意，她说：“代币不是万能的，有一些项目可能更适合传统的股权模式。”
如前所述，底层产品或服务的效用或者说使用价值创造真正的价值。代币只是通过下面列明的不同机制加速价值的创造。
在Compound推动下，向使用协议的用户分发代币以引导最初的需求以及发展社区已经成为了一个广泛采用的策略。Compound通过其代币验证了价值创造的引导效应——根据DeFi Pulse的数据，当COMP代币在2020年6月推出的时候，其总锁仓价值（TVL）在一周内从9000万美金上升到了6亿美金。这一增长主要是由于用户进入并使用协议，赚取COMP代币的日常奖励。首先，用户已经从COMPOUND协议受益，然后随着代币价格的上涨，又加速了更多的用户购买代币使用协议。
在大部分区块链项目的初始阶段，主要是项目的核心团队来推动项目的发展。但随着时间的推移，随着协议的用户群的增加，仅仅依靠项目核心团队是很难的，项目的可持续发展很大程度上依赖于专职开发者贡献的改进和创新。从国库中拿出代币奖励开发着有助于激励创新，从而使开发人员能够持续的开发新的功能，例如前端用户分析、流动性挖矿以及治理机制等。NGC Ventures的创始合伙人Tony Gu（"Gu"），分享说，Yearn. Finance， 一个著名的DEFI平台，已经从社区中吸引了很多活跃的贡献者，并使用YFI代币对他们进行激励。
另一个例子是SushiSwap，它使用其原生的SUSHI 代币对开发人员进行奖励，同时让社区对项目的招聘和薪酬计划进行投票。SushiSwap在社区公开讨论他们的薪酬准则——这是一个吸引和赢得社区信任的好方法。
https://snapshot.org/#/sushigov.eth/proposal/Qmajj2U9nM9fCJ6Yo5t3m2E2SdecREF9URW4noUs2Z7wwS
上面是一个雇佣团队成员和使用SUSHI作为薪酬的例子。
https://snapshot.org/#/sushi/proposal/QmZTwyGgJb7k6RofLJW2hMy2yMaE2p2zyE6hGbdaWHmUUY
上面是一个使用SUSHI作为开发工作报酬的例子。
为了让代币实现其能够加速价值创造的潜力，代币本身必须有足够的流动性。自2020年初以来，自动做市商（AMM）的兴起，如Balancer和Uniswap，已经允许区块链项目能够为其代币创造流动性。在此之前，项目需要非常高额的初始资金来启动他们的流动性计划，因为交易所的上市费用可高达25万美金，而支付给做市商的费用甚至更多。有了AMMs，项目方可以提供他们项目自身的代币来激励流动性提供者为资金池做出贡献。在初始阶段，项目自身代币可以通过空投或IDO（Initial DEX Offering）来启动流动性计划（请参考下面的信息图，了解主要的代币分配机制）。围绕着AMMs，会有一个持续的试错过程（trial-and-error）来为代币创造流动性。Balancer讨论了流动性引导的两种方法：池权重的线性例子和指数曲线例子（Linear example of Pool Weights and exponential curve example）。对此想要了解更多请阅读下方链接。
https://medium.com/balancer-protocol/building-liquidity-into-token-distribution-a49d4286e0d4
诸如Synthetix, APY.Finance and BarnBridge 的代币在Balancer 或 Uniswap上提供流动性是有补贴的。值得注意的是，与大部分例如Uniswap的AMMs不同，在Uniswap中，流动性池两种资产的权重比例是50/50，Balancer 可以自定义权重，允许95/5这样的比例，这有助于大大减少无常损失。
最后但并非最不重要的是，为了让我们上面讨论的价值创造机制效果最好，需要用去中心化的方式来分发代币。下面图里有三种分发代币的方式和最佳实践。
项目自身的价值创造驱动着对代币的需求，同时良好的代币机制设计又能够让代币有效的捕获项目创造的价值。价值捕获很重要，因为它使得代币的价格与网络的增长同步增长。
下面是捕获价值的最佳实践：
让代币持有者有能力塑造协议的未来
链上治理是去中心化代币经济的基础，让代币持有者对于协议的未来提出建议或者进行投票，可以为代币获取其无形的价值。代币赋予代币持有者改变网络规则的权力，例如，网络的收入如何分配。
然而，链上治理机制的设计目前仍处于起步阶段，并处于一个不断实验的状态。仅在投票机制这一点上，常见的做法是“一个代币代表一票”、平方投票法（quadratic voting system）、递减投票法（diminishing voting system），但每种都有其缺点。
投票机制类似于“一个代币代表一票”的方式，可能会剥夺持有较少代币的持有者的权力，因为他们会不认为他们的投票会产生影响。
Defiance Capital的创始人和投资组合经理，Arthur Cheong(“Cheong”)
因此，小额的代币持有者可能完全不会参与治理。解决这个问题的一个替代方案可能是Polkadot的方式——代币持有者可以通过更长时间的锁定他们的代币来增加他们投票的权重。
将协议的收入转化为代币的回购压力
一种有效的捕获网络价值并将其返还给代币持有者的方式是进行代币回购，回购的代币通常会存入国库或将它们销毁。
销毁代币已经成为了一种流行的做法，因为这减少了代币的供应，通常会促使代币的价格上升。例如，MakerDAO就使用了这种做法。然而，Cheung认为销毁代币的方案可能并不是一个最好的设计因为许多加密货币的项目目前都处于一个非常早期的阶段。在它们达到成熟稳定的状态之前，还有非常大的空间。销毁太多的代币会导致代币的供应在未来（例如，第10年）不足。
Cheong支持在Placeholder VC的文章中的观点——“停止销毁代币，回购，继续创造价值”（“Stop Burning Tokens – Buyback And Make Instead”）。因此，销毁代币本质上是破坏了有价值的资本。虽然结果是代币的价格上升了，但它实际上并不给网络带来更多的增长。与文章中分享的观点类似，他认为，与其销毁代币，不如将收取的费用保留在国库，然后用它们来激励更进一步的增长。例如，国库中的代币可以用作补助奖励，发放给那些对协议有贡献或创造了价值的人。这就是我们在上一节中强调过的。他指出，Yearn Finance已经成功地做到了这一点。
一个例子是 Idle Finance， 它部署了一个“智能国库（Smart Treasure）“的模式。一部分协议收取的费用将被转入一个“回购机器（buy-back machine）”，同时为IDLE代币提供更多的链上流动性。下面是其推出之后第一周收取的费用分配明细。
Source: https://twitter.com/idlefinance/status/1360360013798268928
将协议收入直接分配给代币持有者
将协议产生的一部分收入进行分配，这种价值捕获的机制通常部署在去中心化的金融产品中，例如 SushiSwap（0.05% 的交易费用），Synthetix 和 Yearn Finance。在Synthetix中，代币持有人质押的SNX数量与他能够从协议的收入中获得的经济利益成正比。对于 Yearn Finance，当国库资产达到或超过50万美金时，代币持有者需要质押代币并投票从而获得质押收益。使用奖励或原生代币来激励持有者投票的好处是它可以增加代币持有者对治理的参与程度。
Cheong表示，奖励可以使用协议的原生代币支付，也可以使用其他的代币（和当前协议无关的），可以是稳定币或者是ETH或BTC这些比较流行的的代币给到持有者。这些其他代币奖励（例如ETH或稳定币）可以意味着在计算收益时有更高的确定性，因为它们有更高的流动性，更多的使用场景和影响力。另外还有一个好处，这样可以降低原生代币的抛售压力，大部分的协议都会遭受这种抛售的压力，当它们使用原生代币作为奖励的时候。LongHash Ventures投资的项目中，一个提供外生奖励的项目是88MPH，它以DAI的形式提供奖励。另外一个项目是0X，它赚取ETH，同时又按比例将ETH分发给ZRX代币的质押者和协议的流动性提供者。
发行代币的项目，也可以在一开始先使用自己的原生代币作为奖励，然后再使用外生代币作为奖励，这样相比于一开始就使用ETH或稳定币DAI作为奖励要成本更低。Cheong解释说，在初始阶段，当原生代币价格较低的时候，上面的说法是行得通的。但随着原生代币价格的上涨，使用原生代币作为奖励的机会成本也会增加。同时，后期使用外生代币作为奖励，也降低了原生代币的抛售压力。Zheng表示项目方可以考虑采用这种混合的方式：在初始阶段使用原生代币进行奖励，然后再转为外生代币。
将参与协议的过程转化为代币的购买压力
另一种价值捕获的方式是使用“工作代币”的机制（a work token mechanism）。这种方式有助于为代币制造购买压力，因为网络的去中心化参与者（贡献者）们必须质押这些原生代币，然后才有权力在网络上进行工作。同时，当他们正确的完成了工作的时候，他们也会得到原生代币的奖励。然而，如果他们没有正确的完成工作，他们质押的原生代币会被削减（受到惩罚）。(Source:On the immaturity of tokenized value capture mechanisms) Chainlink 是一个很好的工作代币机制的例子。当节点运营者提供有用的数据时，他们会收到奖励的LINK代币。当他们提供不准确的数据时，他们质押的LINK代币会收到削减。
将购买压力转化为原生代币价格的增长
联合曲线（Bonding curve），是一种像SushiSwap这种AMM中的一个内置功能，它会自然的提高后续代币的购买价格。根据对代币的需求，项目方可以利用联合曲线来捕获价值。Nexus Mutual 和 Aavegotchi 是使用联合曲线的例子。
Ong分享说：“联合曲线可以使用在两个不同的阶段。第一个阶段是在项目代币的初始销售阶段，在允许代币市场价格自由浮动之前。另外一个是联合曲线可以被永久的使用以确定代币的价格。例如，Nexus Mutual和Rally使用了永久联合曲线。这也有助于限制代币在他们自身平台之外的流动性。” 它告诫说：“联合曲线也可以用来平衡特定代币的需求和供给。然而，这更像是一种一次性使用的方式，但对于可持续的捕获价值没有帮助。价格的提升并并不能改变网络自身的价值，因为这种机制本身并不足以做到这一点。
代币在引导初始阶段的活跃用户增长和建立社区时是非常重要的。但是为了维持增长，项目必须考虑到保护网络不受经济攻击，投机资本逃离，用户离开网络以及仿盘项目吸血他们的用户。
归根结底，通常的商业原则也是适用的：拥有强大的技术基础，好的人才，一个好产品和市场营销策略。建立一个强大的护城河和协调质押这的长期利益也是至关重要的。
Tony Gu, 创始合伙人, NGC Ventures (“Gu”)
让代币持有者有能力塑造协议的未来
（1）要求用户在在网络上质押代币
要求用户进行质押的方式越来越受到欢迎，因为它是一个非常简单有效的方法来让网络中的用户激励进行匹配。通过质押，用户显示了他们是协议的用户以及对网络的承诺。用户在网络中参与了有用的、有意义的工作会得到奖励，而做了对网络有害行为的用户则会受到惩罚（他们的质押会受到削减）。这些都不需要依赖于用户的身份或声誉。
要求一个较高的质押率有助于保护POS(Proof of Stake)网络的安全。越多的代币被质押，意味着黑客需要越多的代币才能攻击或控制网络。而有恶意的质押着在这个过程里也会受到惩罚。
（2）在项目受到攻击时，使用通胀的代币作为后盾
对于遭受攻击的项目，流动性池中的质押代币同样也提供了一个恢复的手段。Aave和Maker是一个很好的例子。它们已经有了以下的机制：其代币将首先拍卖用于填补赤字，然后就使用通货膨胀的代币作为后盾。
（3）使用代币来实现保护性挖矿的效果（shield mining effect）
一种相对较新的方式，即保护性挖矿，涉及到的项目使用他们的原生代币来吸引像 Nexus Mutual 或者 Cover这样的平台中的保险提供者来对他们的协议或资产池进行保护。因为有项目的原生代币奖励，这些平台的质押者获得的奖励收益率会非常高，同时这些协议的用户也可以从这些平台上购买到保险。举例来说，Nexus Mutual 的质押者（风险评估人员）每质押一个NXM会获得额外的2个KEEP代币。
利用代币来促进用户留存
一个有吸引力的产品和有价值的代币对新用户来说有天然的吸引力，但是用户的留存是另外一个单独的挑战。而如今用户的留存更是一场战斗，发行代币的项目越来越多，而它们都在竞争同一批用户。特别是在区中心化金融领域，几乎所有的项目都在以诱人的收益率来吸引用户。建立一个有效的忠诚度机制，奖励那些质押者或者协议的长期用户有助于项目在竞争中脱颖而出。
奖励用户忠诚度的例子包括 BarnBridge，用户必须将它们的资金存储一个完整的epoch（区块链中的时间单位）才能获得BOND代币。奖励代币的数量同样也取决于用户是从一开始就加入的或者是从中途才加入的。其他的例子包括Curve，用户可以将它们的代币锁定更长的时间来获得更多的奖励。这意味着在这个锁定的期间，这些代币是不能被转移的。还 BadgerDAO， 用户质押的时间越长，奖励的倍数越高。
除了奖励代币之外，Gu 强调了积极的社区参与、品牌和信任建立的重要性，因为仅仅使用代币奖励并不能留住用户。
Rari Capital 是一个例子，如果在60天的代币分配期过期前，用户尝试将他们的RGT TOKEN进行转移，那么一部分代币将会被销毁。
IOSG资本的合伙人，Xinshu Dong (“Dong”)
在上面已经讨论了各种不同的代币经济的最佳实践，你必须谨记，以上任何的一种方式都会影响代币的需求和供给。因此，仔细的管理代币的需求和供给以保证代币价值的可持续增长是非常重要的。
这里有两种最佳实践：一种是管理流动性和代币的通胀，另一种是降低代币的流通速度。
通常来说，Omg强调，平衡代币的需求和供给是一个非常棘手的公式，大多数项目需要随着时间的推移来把它搞清楚。他建议这些项目在尽可能长的时间内暂缓发行或上市代币。越来越多的项目会更谨慎的只发行5%-10%的代币进入市场流通，并设置锁定和解锁机制。对于项目来说，这意味着一个不那么激进的时间表，以便于他们能够逐渐的发展社区和吸引开发者。
（1）保持适度的通货膨胀和充足的流动性
我们注意到如果使用的一个固定数量的代币供应量通常非常困难。通货膨胀是一个强有力的工具，一个合理的通货膨胀率有助于用户增长和奖励贡献者。Yearn Finance 初始的代币供应量为30000个，但是他们最近在投票铸造更多代币来奖励核心贡献者。Synthetix 过去也是固定的 1亿个SNX代币供应量。然而，由 Synth 交易产生的费用池太小了，以至于无法使用这些费用来激励所有的SNX代币持有人去将代币锁定并作为抵押物去铸造Synths。团队已经决定引入一个通胀的奖励系统，在5年的时间内使用通胀增加代币的供应量，以逐年递减的方式，将代币的供应量从1亿提升到2.5亿。
达到正确的通货膨胀率通常是一个试错的过程。Zheng建议可以从一个任意的通胀率开始，如果抛售压力太大，则谨慎的进行降低。一开始的时候可以高一些以吸引最初的用户，但是最终，这个通胀率需要降低。他告诫说调整通胀率的关键是和社区以及质押者有效的沟通。
有几个项目的通胀率高达100%/年，并且没有锁定期。这种过剩的代币供应对于代币价值/价格以及持有者的信心都有影响。Cheong表示，一般来说，如果没有锁定期，一个更可持续的通胀率为初始阶段30%每年，然后每年逐渐降低。通货膨胀管理比较好的例子是 Compound和 Uniswap。
Chu认为，不过度的创造供应量很重要，但同时在合适的阶段创造足够的流动性也很重要。有足够的流动性，当用户想购买代币使用协议时，他们就能够以一个有效的价格来购买代币。例如，在购买代币时支付3%的差价会导致降低交易行为，因为会有摩擦成本。为了避免这种情况，项目方可以和做市商合作，例如GSR Market, Jump Trading, Three Arrows 或者 Wintermute，也可以个中心化交易所合作，也可以和AMMs合作来提供流动性，以确保项目代币有一个有效的市场。
（2）降低代币的流通速度
除了鼓励以产生价值的方式使用代币之外，项目方还需要鼓励用户持有代币。代币的流通速度影响着代币的长期（非投机）内在价值。Gu认为，在项目最初增长阶段之后放慢代币的流通速度尤其重要，这样你可以鼓励当前的代币持有者持有代币，专注于吸引新的代币持有者。通常来说，质押和锁定要求都会有助于放慢代币的流通速度并提升代币价值。
**代币锁定：**项目方可以对早期的投资者设置锁定要求。Ong分享说，现在很常见到项目方限制代币早期的流通量，这和2017年不同，那时候70%-80%的代币都没有锁定期。大量的过度供应和需求不足导致这些发行的代币很难维持其价值。
Chu分享道，2-3年的锁定期搭配1年的解锁期是较常见的，但是 Kenetic Capital 投资的 Serum，其锁定期长达7年。许多早期投资者被这个漫长的期限拒之门外。总的来说，项目方需要在保护代币价值和募集初始资金上取得一个平衡。Chu认为：“对于锁定期很长的项目来说，可以设置一个计划，使得早期投资者可以取回他们的本金，而不是直接卖到市场上。这可以通过一些有限制性和有计划的销售方式来实现，这些方式可以由基金会或者做市商来组织。
代币解锁计划(Vesting）：Vesting通常从创世区块开始，Vesting时间可以是3-6年。Vesting时间对不同代币持有者可能会有所不同。项目核心团队的Vesting时长一般会更长一些（大概是4年的解锁期和9个月或1年的锁定期 around four years vesting period with 9months or one year cliff），而普通的早期投资者一般是2年的解锁器和6/9/12个月的锁定期 around two years vesting period with 6/9/12 months cliff）。
Dong还表示，在Barnbridge的案例中，分配给创始人、种子投资者和顾问的代币被锁定在智能合约中，这个合约在2年的时间区间内每周进行代币的释放。
**质押：**质押在上面的部分已经讨论过了，它通常被认为适合用于POS的协议或者提供质押奖励的DAPPs中。
（1）提前为监管做准备
遵守代币发行管辖地的法律是有助于项目的，除了尽早聘请在这一领域有经验的法律顾问之外，Zheng还鼓励项目团队应该从一开始就遵守当地法律。一个例子是Blockstack，他们的代币已经符合了证券交易委员会的要求。
（2）防止安全漏洞
黑客和攻击对任何代币项目都是最糟糕的公关灾难。Pantera Capital的合伙人Paul Veradittakit告诫说防止攻击和进行安全审计是非常重要的，并且最好进行多次审计。
（3）防止分叉
分叉在去中心化领域很常见，最著名的例子应该就是Uniswap和Sushiswap。培育一个强大的社区和持续的创新并满足用户需求是两个最有效的预防措施。
然而，Dong认为几乎没有任何方法能够防止分叉发生时的资本外逃。如果你有相同的代码，相同的技术，如果这个新社区和和以前的社区一样投入，那么这个分叉的项目就可能将原社区的用户吸引走。所以，我认为这个仍然是今天很不稳定的东西。
（4）平衡股权持有人和代币持有人的利益
Gu指出，如果项目首轮融资是通过股权进行融资的，然后再进行代币融资，那么股权持有者和代币持有者的利益可能会出现冲突。Chu解释到代币可以从项目的核心业务中捕获价值，而股权不行。解决方案就是奖励股权所有人或者补偿他们一些代币捕获的价值。
对于一些项目，它们会给股权所有者一定比例的代币，然后鼓励股权所有者参与到随后的代币销售中。
“由于2017年发生的事情，你真的必须努力为你的项目提供尽可能多的可信度，因为外面有很多骗子。在2017年，所有需要做的只是发行一个代币，就可以了。但是现在，发行一个代币只是你旅程的开始。你必须让更多的人参与到你的社区里来，然后把代币分发到这些人手中。这意味着你必须持续的创新、做市场营销、募集资金，这样你可以让更多的人兴奋的参与到你的网络中并持续的谈论它。”
Pantera资本的合伙人，Paul Veradittakit (“Veradittakit”)
“即使你有完美的代币经济学设计，但事情仍然可能出错。没有什么可以替代一个伟大的团队，他们可以处理各种未知的问题，并和社区及质押者进行有效的沟通。代币项目对核心团队要求很高——你需要发布博客、沟通和持续创新以保持成功。
HashKey Capital的研究主管，Jupiter Zheng (“Zheng”)
为了简洁明了，我们对采访内容进行了编辑。我们衷心地衷心感谢以下贡献者，他们慷慨地与我们分享了他们的时间和思想。
● Arthur Cheong, founder and portfolio manager, DeFiance Capital ● Jehan Chu, founder and Managing Director of Kenetic Capital ● Jupiter Zheng, Head of Research, Hashkey Capital ● Paul Veradittakit, Partner, Pantera Capital ● Remington Ong, Partner, Fenbushi Capital ● Tony Gu, Founding Partner, NGC Ventures ● Xinshu Dong, Partner, IOSG Ventures
译者注：以上内容为 LongHash Ventures 所著的报告译文，仅供学习和交流使用，不作为任何商业行为的用途。
报告原文可点击下方链接了解和获取，初次翻译，如有错误，烦请指正。
https://longhashsg.medium.com/think-you-know-all-about-tokenomics-dca65dc2f951
2021年毫无疑问是区块链行业关键的一年，不仅有很多企业和机构更大范围的采用，而且还快速涌现了一批创新产品解决方案。“代币经济学”这个概念，在2017，2018年沉寂之后，又再次登场引起了人们的注意。
在LONGHASH VENTURES, 我们投资了很多头部的项目，包括Dodo Finance, Idle Finance, Plasm，所以对代币经济学有一个不错的理解，我们知道哪些方式行得通，哪些不行。当一个新的区块链项目打算发行代币时，我们认为把这些经验分享出来并进行阐明是非常有价值的。
此外，我们非常高兴能够和区块链行业的顶级投资者们交流，他们非常慷慨的分享了他们的见解以及他们在代币经济学的一些实践，这些实践已经被数十亿的资产和成千上万的用户进行了验证。我们希望这篇文章能够帮助你掌握经过验证的最佳实践和策略。
这篇报告通过下面的框架对成功的代币经济学的蓝图进行了研究。
（1）价值创造
（2）价值捕获
（3）价值保护
（4）供给和需求的管理
（5）现有的风险和阻碍
一个区块链项目，已经有一个可行的商业想法，一个好团队，而且打算发行一个新的代币。在这篇文章中，我们主要针对的是一个多方参与的去中心化生态，而不是一个中心化的系统，虽然很多原则是可以通用的。
事实证明，发行代币是一种有用的、资本层面非常高效的方式，它主要有以下用途：
吸引最初的用户同时促进项目增长；
通过分配代币奖励和项目的收入以及项目未来预期的收入给到代币持有者，从而使激励措施和项目的长期利益保持一致；
通过更少的文书工作、更低的成本来筹集资金。
如何成功地发行代币？这里有三个关键点：
代币是一种激励措施，它本身并不创造价值。但是它可以通过正确的机制来加速价值的创造。当项目的价值被创造出来以后，设计代币是非常重要的，因为它可以帮助项目捕获价值和保护价值。
设计代币经济时，理解代币的需求和供给是非常重要的。管理需求和供给，从而实现代币价值的可持续增长。
即使有完美的代币经济设计，但也无法替代一个坚韧和善于解决问题的团队，以及有效且频繁的和社区及利益相关者的沟通。
回到2017年，ICO（Initial Coin Offering）是一种创新的机制，人们把它看作是一个巨大的淘金热。市场上出现了很多热潮，对这些代币的需求也很大。今天，我们很高兴的看到项目方更多的考虑代币如何对项目更有意义，如何更好的利用代币的优势。总的来说，发行代币的项目在质量上已经有了一个积极的发展。
Fenbushi Capital 合伙人, Remington Ong (“Ong”)
代币设计的案例和最近乐观情绪的回升
如果没有强有力的使用场景，代币只是一种商品
1、价值创造
2、价值捕获
3、价值保护
4、管理需求供给和可持续增长
5、风险和阻碍
结论和鸣谢
关于LONGHASH 风险投资公司
项目效用如何衡量，价值如何捕获，甚至是系统的效用如何被有效的评估和表示，代币在以上方面创造了一种范式的转变。一个良好的代币经济设计会使以上所有的方面都有所不同。
Kenetic Capital 联合创始人兼董事总经理, Jehan Chu (“Chu”)
这种乐观的情绪体现在各个方面。Xinshu Dong (“Dong”), IOSG Ventures 风险投资公司的合伙人，表示了他对这一领域的看好。他观察到有几个项目通过代币在交易量和用户侧都获得了动力。HashKey Capital的研究主管Jupiter Zheng（"Zheng"）同样也强调了在过去的夏天，去中心化金融的爆发推动了代币成为人民关注的焦点。相比于股权，代币融资创新的速度更快。
Jehan Chu 强调，代币本身并不能实现什么。归根结底，底层的应用必须是有用的；它必须能够解决一个问题；它必须建立一个社区并满足社区的需求，从而使社区的用户有能力去访问、使用并为这个应用支付费用。反过来，代币经济学只是帮助底层的应用创建了一个更加有效的系统，来创造和捕获应用的价值。
Remington Ong 进一步澄清说：“代币通常是一个激励层，虽然它对项目本身是一个非常强大的东西，但激励层在区块链或者任何互联网平台都并不是一个全新的概念，例如Reddit, Uber, Grab。” Dong也同样同意，她说：“代币不是万能的，有一些项目可能更适合传统的股权模式。”
如前所述，底层产品或服务的效用或者说使用价值创造真正的价值。代币只是通过下面列明的不同机制加速价值的创造。
在Compound推动下，向使用协议的用户分发代币以引导最初的需求以及发展社区已经成为了一个广泛采用的策略。Compound通过其代币验证了价值创造的引导效应——根据DeFi Pulse的数据，当COMP代币在2020年6月推出的时候，其总锁仓价值（TVL）在一周内从9000万美金上升到了6亿美金。这一增长主要是由于用户进入并使用协议，赚取COMP代币的日常奖励。首先，用户已经从COMPOUND协议受益，然后随着代币价格的上涨，又加速了更多的用户购买代币使用协议。
在大部分区块链项目的初始阶段，主要是项目的核心团队来推动项目的发展。但随着时间的推移，随着协议的用户群的增加，仅仅依靠项目核心团队是很难的，项目的可持续发展很大程度上依赖于专职开发者贡献的改进和创新。从国库中拿出代币奖励开发着有助于激励创新，从而使开发人员能够持续的开发新的功能，例如前端用户分析、流动性挖矿以及治理机制等。NGC Ventures的创始合伙人Tony Gu（"Gu"），分享说，Yearn. Finance， 一个著名的DEFI平台，已经从社区中吸引了很多活跃的贡献者，并使用YFI代币对他们进行激励。
另一个例子是SushiSwap，它使用其原生的SUSHI 代币对开发人员进行奖励，同时让社区对项目的招聘和薪酬计划进行投票。SushiSwap在社区公开讨论他们的薪酬准则——这是一个吸引和赢得社区信任的好方法。
https://snapshot.org/#/sushigov.eth/proposal/Qmajj2U9nM9fCJ6Yo5t3m2E2SdecREF9URW4noUs2Z7wwS
上面是一个雇佣团队成员和使用SUSHI作为薪酬的例子。
https://snapshot.org/#/sushi/proposal/QmZTwyGgJb7k6RofLJW2hMy2yMaE2p2zyE6hGbdaWHmUUY
上面是一个使用SUSHI作为开发工作报酬的例子。
为了让代币实现其能够加速价值创造的潜力，代币本身必须有足够的流动性。自2020年初以来，自动做市商（AMM）的兴起，如Balancer和Uniswap，已经允许区块链项目能够为其代币创造流动性。在此之前，项目需要非常高额的初始资金来启动他们的流动性计划，因为交易所的上市费用可高达25万美金，而支付给做市商的费用甚至更多。有了AMMs，项目方可以提供他们项目自身的代币来激励流动性提供者为资金池做出贡献。在初始阶段，项目自身代币可以通过空投或IDO（Initial DEX Offering）来启动流动性计划（请参考下面的信息图，了解主要的代币分配机制）。围绕着AMMs，会有一个持续的试错过程（trial-and-error）来为代币创造流动性。Balancer讨论了流动性引导的两种方法：池权重的线性例子和指数曲线例子（Linear example of Pool Weights and exponential curve example）。对此想要了解更多请阅读下方链接。
https://medium.com/balancer-protocol/building-liquidity-into-token-distribution-a49d4286e0d4
诸如Synthetix, APY.Finance and BarnBridge 的代币在Balancer 或 Uniswap上提供流动性是有补贴的。值得注意的是，与大部分例如Uniswap的AMMs不同，在Uniswap中，流动性池两种资产的权重比例是50/50，Balancer 可以自定义权重，允许95/5这样的比例，这有助于大大减少无常损失。
最后但并非最不重要的是，为了让我们上面讨论的价值创造机制效果最好，需要用去中心化的方式来分发代币。下面图里有三种分发代币的方式和最佳实践。
项目自身的价值创造驱动着对代币的需求，同时良好的代币机制设计又能够让代币有效的捕获项目创造的价值。价值捕获很重要，因为它使得代币的价格与网络的增长同步增长。
下面是捕获价值的最佳实践：
让代币持有者有能力塑造协议的未来
链上治理是去中心化代币经济的基础，让代币持有者对于协议的未来提出建议或者进行投票，可以为代币获取其无形的价值。代币赋予代币持有者改变网络规则的权力，例如，网络的收入如何分配。
然而，链上治理机制的设计目前仍处于起步阶段，并处于一个不断实验的状态。仅在投票机制这一点上，常见的做法是“一个代币代表一票”、平方投票法（quadratic voting system）、递减投票法（diminishing voting system），但每种都有其缺点。
投票机制类似于“一个代币代表一票”的方式，可能会剥夺持有较少代币的持有者的权力，因为他们会不认为他们的投票会产生影响。
Defiance Capital的创始人和投资组合经理，Arthur Cheong(“Cheong”)
因此，小额的代币持有者可能完全不会参与治理。解决这个问题的一个替代方案可能是Polkadot的方式——代币持有者可以通过更长时间的锁定他们的代币来增加他们投票的权重。
将协议的收入转化为代币的回购压力
一种有效的捕获网络价值并将其返还给代币持有者的方式是进行代币回购，回购的代币通常会存入国库或将它们销毁。
销毁代币已经成为了一种流行的做法，因为这减少了代币的供应，通常会促使代币的价格上升。例如，MakerDAO就使用了这种做法。然而，Cheung认为销毁代币的方案可能并不是一个最好的设计因为许多加密货币的项目目前都处于一个非常早期的阶段。在它们达到成熟稳定的状态之前，还有非常大的空间。销毁太多的代币会导致代币的供应在未来（例如，第10年）不足。
Cheong支持在Placeholder VC的文章中的观点——“停止销毁代币，回购，继续创造价值”（“Stop Burning Tokens – Buyback And Make Instead”）。因此，销毁代币本质上是破坏了有价值的资本。虽然结果是代币的价格上升了，但它实际上并不给网络带来更多的增长。与文章中分享的观点类似，他认为，与其销毁代币，不如将收取的费用保留在国库，然后用它们来激励更进一步的增长。例如，国库中的代币可以用作补助奖励，发放给那些对协议有贡献或创造了价值的人。这就是我们在上一节中强调过的。他指出，Yearn Finance已经成功地做到了这一点。
一个例子是 Idle Finance， 它部署了一个“智能国库（Smart Treasure）“的模式。一部分协议收取的费用将被转入一个“回购机器（buy-back machine）”，同时为IDLE代币提供更多的链上流动性。下面是其推出之后第一周收取的费用分配明细。
Source: https://twitter.com/idlefinance/status/1360360013798268928
将协议收入直接分配给代币持有者
将协议产生的一部分收入进行分配，这种价值捕获的机制通常部署在去中心化的金融产品中，例如 SushiSwap（0.05% 的交易费用），Synthetix 和 Yearn Finance。在Synthetix中，代币持有人质押的SNX数量与他能够从协议的收入中获得的经济利益成正比。对于 Yearn Finance，当国库资产达到或超过50万美金时，代币持有者需要质押代币并投票从而获得质押收益。使用奖励或原生代币来激励持有者投票的好处是它可以增加代币持有者对治理的参与程度。
Cheong表示，奖励可以使用协议的原生代币支付，也可以使用其他的代币（和当前协议无关的），可以是稳定币或者是ETH或BTC这些比较流行的的代币给到持有者。这些其他代币奖励（例如ETH或稳定币）可以意味着在计算收益时有更高的确定性，因为它们有更高的流动性，更多的使用场景和影响力。另外还有一个好处，这样可以降低原生代币的抛售压力，大部分的协议都会遭受这种抛售的压力，当它们使用原生代币作为奖励的时候。LongHash Ventures投资的项目中，一个提供外生奖励的项目是88MPH，它以DAI的形式提供奖励。另外一个项目是0X，它赚取ETH，同时又按比例将ETH分发给ZRX代币的质押者和协议的流动性提供者。
发行代币的项目，也可以在一开始先使用自己的原生代币作为奖励，然后再使用外生代币作为奖励，这样相比于一开始就使用ETH或稳定币DAI作为奖励要成本更低。Cheong解释说，在初始阶段，当原生代币价格较低的时候，上面的说法是行得通的。但随着原生代币价格的上涨，使用原生代币作为奖励的机会成本也会增加。同时，后期使用外生代币作为奖励，也降低了原生代币的抛售压力。Zheng表示项目方可以考虑采用这种混合的方式：在初始阶段使用原生代币进行奖励，然后再转为外生代币。
将参与协议的过程转化为代币的购买压力
另一种价值捕获的方式是使用“工作代币”的机制（a work token mechanism）。这种方式有助于为代币制造购买压力，因为网络的去中心化参与者（贡献者）们必须质押这些原生代币，然后才有权力在网络上进行工作。同时，当他们正确的完成了工作的时候，他们也会得到原生代币的奖励。然而，如果他们没有正确的完成工作，他们质押的原生代币会被削减（受到惩罚）。(Source:On the immaturity of tokenized value capture mechanisms) Chainlink 是一个很好的工作代币机制的例子。当节点运营者提供有用的数据时，他们会收到奖励的LINK代币。当他们提供不准确的数据时，他们质押的LINK代币会收到削减。
将购买压力转化为原生代币价格的增长
联合曲线（Bonding curve），是一种像SushiSwap这种AMM中的一个内置功能，它会自然的提高后续代币的购买价格。根据对代币的需求，项目方可以利用联合曲线来捕获价值。Nexus Mutual 和 Aavegotchi 是使用联合曲线的例子。
Ong分享说：“联合曲线可以使用在两个不同的阶段。第一个阶段是在项目代币的初始销售阶段，在允许代币市场价格自由浮动之前。另外一个是联合曲线可以被永久的使用以确定代币的价格。例如，Nexus Mutual和Rally使用了永久联合曲线。这也有助于限制代币在他们自身平台之外的流动性。” 它告诫说：“联合曲线也可以用来平衡特定代币的需求和供给。然而，这更像是一种一次性使用的方式，但对于可持续的捕获价值没有帮助。价格的提升并并不能改变网络自身的价值，因为这种机制本身并不足以做到这一点。
代币在引导初始阶段的活跃用户增长和建立社区时是非常重要的。但是为了维持增长，项目必须考虑到保护网络不受经济攻击，投机资本逃离，用户离开网络以及仿盘项目吸血他们的用户。
归根结底，通常的商业原则也是适用的：拥有强大的技术基础，好的人才，一个好产品和市场营销策略。建立一个强大的护城河和协调质押这的长期利益也是至关重要的。
Tony Gu, 创始合伙人, NGC Ventures (“Gu”)
让代币持有者有能力塑造协议的未来
（1）要求用户在在网络上质押代币
要求用户进行质押的方式越来越受到欢迎，因为它是一个非常简单有效的方法来让网络中的用户激励进行匹配。通过质押，用户显示了他们是协议的用户以及对网络的承诺。用户在网络中参与了有用的、有意义的工作会得到奖励，而做了对网络有害行为的用户则会受到惩罚（他们的质押会受到削减）。这些都不需要依赖于用户的身份或声誉。
要求一个较高的质押率有助于保护POS(Proof of Stake)网络的安全。越多的代币被质押，意味着黑客需要越多的代币才能攻击或控制网络。而有恶意的质押着在这个过程里也会受到惩罚。
（2）在项目受到攻击时，使用通胀的代币作为后盾
对于遭受攻击的项目，流动性池中的质押代币同样也提供了一个恢复的手段。Aave和Maker是一个很好的例子。它们已经有了以下的机制：其代币将首先拍卖用于填补赤字，然后就使用通货膨胀的代币作为后盾。
（3）使用代币来实现保护性挖矿的效果（shield mining effect）
一种相对较新的方式，即保护性挖矿，涉及到的项目使用他们的原生代币来吸引像 Nexus Mutual 或者 Cover这样的平台中的保险提供者来对他们的协议或资产池进行保护。因为有项目的原生代币奖励，这些平台的质押者获得的奖励收益率会非常高，同时这些协议的用户也可以从这些平台上购买到保险。举例来说，Nexus Mutual 的质押者（风险评估人员）每质押一个NXM会获得额外的2个KEEP代币。
利用代币来促进用户留存
一个有吸引力的产品和有价值的代币对新用户来说有天然的吸引力，但是用户的留存是另外一个单独的挑战。而如今用户的留存更是一场战斗，发行代币的项目越来越多，而它们都在竞争同一批用户。特别是在区中心化金融领域，几乎所有的项目都在以诱人的收益率来吸引用户。建立一个有效的忠诚度机制，奖励那些质押者或者协议的长期用户有助于项目在竞争中脱颖而出。
奖励用户忠诚度的例子包括 BarnBridge，用户必须将它们的资金存储一个完整的epoch（区块链中的时间单位）才能获得BOND代币。奖励代币的数量同样也取决于用户是从一开始就加入的或者是从中途才加入的。其他的例子包括Curve，用户可以将它们的代币锁定更长的时间来获得更多的奖励。这意味着在这个锁定的期间，这些代币是不能被转移的。还 BadgerDAO， 用户质押的时间越长，奖励的倍数越高。
除了奖励代币之外，Gu 强调了积极的社区参与、品牌和信任建立的重要性，因为仅仅使用代币奖励并不能留住用户。
Rari Capital 是一个例子，如果在60天的代币分配期过期前，用户尝试将他们的RGT TOKEN进行转移，那么一部分代币将会被销毁。
IOSG资本的合伙人，Xinshu Dong (“Dong”)
在上面已经讨论了各种不同的代币经济的最佳实践，你必须谨记，以上任何的一种方式都会影响代币的需求和供给。因此，仔细的管理代币的需求和供给以保证代币价值的可持续增长是非常重要的。
这里有两种最佳实践：一种是管理流动性和代币的通胀，另一种是降低代币的流通速度。
通常来说，Omg强调，平衡代币的需求和供给是一个非常棘手的公式，大多数项目需要随着时间的推移来把它搞清楚。他建议这些项目在尽可能长的时间内暂缓发行或上市代币。越来越多的项目会更谨慎的只发行5%-10%的代币进入市场流通，并设置锁定和解锁机制。对于项目来说，这意味着一个不那么激进的时间表，以便于他们能够逐渐的发展社区和吸引开发者。
（1）保持适度的通货膨胀和充足的流动性
我们注意到如果使用的一个固定数量的代币供应量通常非常困难。通货膨胀是一个强有力的工具，一个合理的通货膨胀率有助于用户增长和奖励贡献者。Yearn Finance 初始的代币供应量为30000个，但是他们最近在投票铸造更多代币来奖励核心贡献者。Synthetix 过去也是固定的 1亿个SNX代币供应量。然而，由 Synth 交易产生的费用池太小了，以至于无法使用这些费用来激励所有的SNX代币持有人去将代币锁定并作为抵押物去铸造Synths。团队已经决定引入一个通胀的奖励系统，在5年的时间内使用通胀增加代币的供应量，以逐年递减的方式，将代币的供应量从1亿提升到2.5亿。
达到正确的通货膨胀率通常是一个试错的过程。Zheng建议可以从一个任意的通胀率开始，如果抛售压力太大，则谨慎的进行降低。一开始的时候可以高一些以吸引最初的用户，但是最终，这个通胀率需要降低。他告诫说调整通胀率的关键是和社区以及质押者有效的沟通。
有几个项目的通胀率高达100%/年，并且没有锁定期。这种过剩的代币供应对于代币价值/价格以及持有者的信心都有影响。Cheong表示，一般来说，如果没有锁定期，一个更可持续的通胀率为初始阶段30%每年，然后每年逐渐降低。通货膨胀管理比较好的例子是 Compound和 Uniswap。
Chu认为，不过度的创造供应量很重要，但同时在合适的阶段创造足够的流动性也很重要。有足够的流动性，当用户想购买代币使用协议时，他们就能够以一个有效的价格来购买代币。例如，在购买代币时支付3%的差价会导致降低交易行为，因为会有摩擦成本。为了避免这种情况，项目方可以和做市商合作，例如GSR Market, Jump Trading, Three Arrows 或者 Wintermute，也可以个中心化交易所合作，也可以和AMMs合作来提供流动性，以确保项目代币有一个有效的市场。
（2）降低代币的流通速度
除了鼓励以产生价值的方式使用代币之外，项目方还需要鼓励用户持有代币。代币的流通速度影响着代币的长期（非投机）内在价值。Gu认为，在项目最初增长阶段之后放慢代币的流通速度尤其重要，这样你可以鼓励当前的代币持有者持有代币，专注于吸引新的代币持有者。通常来说，质押和锁定要求都会有助于放慢代币的流通速度并提升代币价值。
**代币锁定：**项目方可以对早期的投资者设置锁定要求。Ong分享说，现在很常见到项目方限制代币早期的流通量，这和2017年不同，那时候70%-80%的代币都没有锁定期。大量的过度供应和需求不足导致这些发行的代币很难维持其价值。
Chu分享道，2-3年的锁定期搭配1年的解锁期是较常见的，但是 Kenetic Capital 投资的 Serum，其锁定期长达7年。许多早期投资者被这个漫长的期限拒之门外。总的来说，项目方需要在保护代币价值和募集初始资金上取得一个平衡。Chu认为：“对于锁定期很长的项目来说，可以设置一个计划，使得早期投资者可以取回他们的本金，而不是直接卖到市场上。这可以通过一些有限制性和有计划的销售方式来实现，这些方式可以由基金会或者做市商来组织。
代币解锁计划(Vesting）：Vesting通常从创世区块开始，Vesting时间可以是3-6年。Vesting时间对不同代币持有者可能会有所不同。项目核心团队的Vesting时长一般会更长一些（大概是4年的解锁期和9个月或1年的锁定期 around four years vesting period with 9months or one year cliff），而普通的早期投资者一般是2年的解锁器和6/9/12个月的锁定期 around two years vesting period with 6/9/12 months cliff）。
Dong还表示，在Barnbridge的案例中，分配给创始人、种子投资者和顾问的代币被锁定在智能合约中，这个合约在2年的时间区间内每周进行代币的释放。
**质押：**质押在上面的部分已经讨论过了，它通常被认为适合用于POS的协议或者提供质押奖励的DAPPs中。
（1）提前为监管做准备
遵守代币发行管辖地的法律是有助于项目的，除了尽早聘请在这一领域有经验的法律顾问之外，Zheng还鼓励项目团队应该从一开始就遵守当地法律。一个例子是Blockstack，他们的代币已经符合了证券交易委员会的要求。
（2）防止安全漏洞
黑客和攻击对任何代币项目都是最糟糕的公关灾难。Pantera Capital的合伙人Paul Veradittakit告诫说防止攻击和进行安全审计是非常重要的，并且最好进行多次审计。
（3）防止分叉
分叉在去中心化领域很常见，最著名的例子应该就是Uniswap和Sushiswap。培育一个强大的社区和持续的创新并满足用户需求是两个最有效的预防措施。
然而，Dong认为几乎没有任何方法能够防止分叉发生时的资本外逃。如果你有相同的代码，相同的技术，如果这个新社区和和以前的社区一样投入，那么这个分叉的项目就可能将原社区的用户吸引走。所以，我认为这个仍然是今天很不稳定的东西。
（4）平衡股权持有人和代币持有人的利益
Gu指出，如果项目首轮融资是通过股权进行融资的，然后再进行代币融资，那么股权持有者和代币持有者的利益可能会出现冲突。Chu解释到代币可以从项目的核心业务中捕获价值，而股权不行。解决方案就是奖励股权所有人或者补偿他们一些代币捕获的价值。
对于一些项目，它们会给股权所有者一定比例的代币，然后鼓励股权所有者参与到随后的代币销售中。
“由于2017年发生的事情，你真的必须努力为你的项目提供尽可能多的可信度，因为外面有很多骗子。在2017年，所有需要做的只是发行一个代币，就可以了。但是现在，发行一个代币只是你旅程的开始。你必须让更多的人参与到你的社区里来，然后把代币分发到这些人手中。这意味着你必须持续的创新、做市场营销、募集资金，这样你可以让更多的人兴奋的参与到你的网络中并持续的谈论它。”
Pantera资本的合伙人，Paul Veradittakit (“Veradittakit”)
“即使你有完美的代币经济学设计，但事情仍然可能出错。没有什么可以替代一个伟大的团队，他们可以处理各种未知的问题，并和社区及质押者进行有效的沟通。代币项目对核心团队要求很高——你需要发布博客、沟通和持续创新以保持成功。
HashKey Capital的研究主管，Jupiter Zheng (“Zheng”)
为了简洁明了，我们对采访内容进行了编辑。我们衷心地衷心感谢以下贡献者，他们慷慨地与我们分享了他们的时间和思想。
● Arthur Cheong, founder and portfolio manager, DeFiance Capital ● Jehan Chu, founder and Managing Director of Kenetic Capital ● Jupiter Zheng, Head of Research, Hashkey Capital ● Paul Veradittakit, Partner, Pantera Capital ● Remington Ong, Partner, Fenbushi Capital ● Tony Gu, Founding Partner, NGC Ventures ● Xinshu Dong, Partner, IOSG Ventures
译者注：以上内容为 LongHash Ventures 所著的报告译文，仅供学习和交流使用，不作为任何商业行为的用途。
报告原文可点击下方链接了解和获取，初次翻译，如有错误，烦请指正。
https://longhashsg.medium.com/think-you-know-all-about-tokenomics-dca65dc2f951
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