Async Sakamoto asnycsakamoto@gmail.com A Shimmer of Possibility
Biggest winner: LUNA
Biggest loser: ICP
Holds: LUNA/ NEAR/ FIL/ IMX/ FLOW/ LINK/ UNI/ ICP
Watch List: LUNA生态、NEAR 等 alt-L1 项目、DAO、工具（聚合器、跨链桥）
上述计算值不包含二级市场衍生品交易的结果
今年，从对一级市场的学习和感受中，可以总结为两个关键词：价值捕获、流动性。一方面个人投资/投机的绩效深受这两个关键词的内涵所影响，同时它们也是我今年，对区块链项目最显著的理解之一。
*目前测算下来，我个人的理解距离“一线”的理解，差距约为 3.5 年，也就是说我谈论和理解的东西，3.5 年前在“一线”中已经完成了成熟的论述。
TL;DR
价值捕获（Value Capture）不是一个新鲜词汇——2019 年3 月，Multicoin发布过一篇博客"On Value Capture at Layers 1 and 2"，讲述了L1、跨链以及L2项目代币的价值捕获方式；更早的，2015 年 Medium 上有一篇热门文章"Why Value Capture is the Most Important Business Idea You Haven’t Read Enough About"则更加全面的引用了传统商业社会中对价值捕获的经验之谈。
为什么这个词汇成为本年度我个人的关键词，在于它能够弥补过去我对项目理解上的巨大缺失，也让我实实在在感受到投资好项目不等于好投资。好项目，在价值捕获这个框架里，可以简单理解为在一定时间内完成价值创造的项目，DeFi 层面比如一些热门 DEX、高 TVL 的借贷项目，公链上比如Cosmos Hub等等。这些项目本身，产品用量（根据类型不同会有各自的指标，TLV、访问量等等）都是其价值创造的力证，无论有没有做过深度的研究，UNI/ COMP/ LINK/ ATOM 的价值都是毋庸置疑的。但购买这些代币是好的投资吗？显而易见，以我的 UNI 仓位为例，10 个月的持仓，截止 2021-12-15，录得-40%收益率，几乎要抢过手里 ICP 的亏损记录。
A business creates X Dollars and captures Y% of $X. X and Y are Independent Variables. ——Peter Thiel
以AXS为代表的GameFi，良好的代币经济设计、丰富的代币用例，成为其代币价格推高的燃料。在这种例子中，代币经济（产生和消耗）是基础，代币用例则是价值捕获的具体手段。再回来看UNI，它是ETH 公链上的应用，所以不必保证区块的安全，同时也不会要求所有交易中使用 UNI 的场景，它目前其用例只有一个，就是协议治理（包括对协议费用的调整、国库的权限、uniswap 的ENS 的所有权等）。无论是因为合规监管还是本身 DEX 发展良好（缺乏扩展代币用例动机），UNI 代币都没有办法因为治理协议的用例而推动价格上涨。
ATOM 作为 Cosmos Hub 的原生代币也存在类似的问题，尤其是考虑到 Cosmos 生态在今年 Terra LUNA 蓬勃发展的背景，ATOM 没能因此受益就更值得关注。相反，如果 ATOM 能够利用 IBC、Cosmos SDK 为 Cosmos 生态中的其他项目提供区块安全、记账服务，并延展出质押或消耗 ATOM的用例，那么 ATOM 代币的价值和价格将有可能因此推高。
因此，在个人投前研究方面，在过去的项目愿景、团队构成、社区热度、代币经济的基础上，需要把代币用例提升作为价值捕获维度的关键因素。整体调研框架中，各个因素的关系是：代币经济是基础，代币用例是关键事件，项目愿景、团队是胜率因素，社区热度是项目发展的动态指标。
关于对流动性的理解，是通过 DeFi1.0 到 2.0 的演变以及 LUNA 生态中相互联结的项目的设计延伸而来的。
先简单叙述一下上述几个概念中针对流动性的设计。
DeFi1.0 是2020 年 DeFi Summer 时期，以流动性挖矿项目创造的概念，其核心是市场流动性的租赁，项目方可以短期内以高昂的 APR/APY 激励市场向其投入流动性（LPs），也因为激励策略的不可持续性，这种流动性的停留是短暂的。
DeFi2.0 在1.0 的基础上，以协议控制流动性为特征的协议或项目。稳定资产项目OHM 是代表，它改进了过去稳定资产项目 ESD 的Bond 债券模式，通过折扣价激励用户把流动性兑换成 Bond，从而控制 OHM 的流动性。2021-12-16 查看，OHM 流动性池中 99.92%是由协议方控制的
而 LUNA生态中，DPOS 共识算法、借贷协议Anchor、合成资产协议Mirror以及 Launchpad协议 Pylon 的联结，是另一种在流动性上精巧设计——在 Anchor 中利用 LUNA 铸造 bLUNA 作为抵押资产，借贷出 Terra 稳定币 UST；UST 存入 Anchor 中可以获取接近 20%的稳定年化；在 Mirror 中可以利用存入的UST（aUST ）资产，铸造部分美股合成资产（做空）。
我自己作为 Web2 项目的产品经理，一致致力于利用 PaaS 项目来拆解庞大系统中的规则层、对象层，以此来推动各个应用间的一致性和数据流通。在观察到 DeFi 项目对金融资产流动性的思考和设计后，回顾目前知晓的各种区块链项目（虽然目前只是皮毛般的理解），做了一些简单的抽象和总结。
区块链项目，从第一个 BTC 点对点的电子现金网络，到ETH智能合约区块链，再到目前DeFi、NFT、Web3设施、Metaverse 这些复合型的项目，本质的一个共通点是**在共识算法的基础上，对数据流动性的巨大提升。**当这种流动性提升到一定程度时，流动性的“宿主”发生了质变。
BTC：无需可信中央即可通信
ETH：无需可信中央即可传递治理合约
DeFi：共识层、协议层的开放带来的 Money Lego 模式
NFT：对Fungible Token的扩展，流动性的载体可以映射现实（艺术品、道具、人、房产）
Metaverse：容器，用来乘装和加载所有流动性