本記事は以下の記事を日本語訳および加筆修正したものです。
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Aladdin DAOの経験豊富なマルチプロトコルチームは、f(x) Protocolの進化版であり、おそらく最も強力な武器である、f(x)のUSDステーブルコイン「fxUSD」を紹介できることに興奮しています。fxUSDは、安定性、利回り、回復力をユーザーに提供する、ステーブルコイン領域における真剣勝負の新たな候補であるだけでなく、そのユニークな経済エンジンは、トークンを支えるイーサリアムのリキッドステーキングデリバティブ(LSD)プロトコルに強力で効率的なツールを提供することで、流動性を生み出します。
ステーブルコインとして、fxUSDはこれまでにない4つの主要機能を提供します。
利回りの内蔵: リザーブのLSDに由来する利回り
拡張性: 直接の需要に基づく迅速な拡張性
安定性: f(x)の現実世界でテストされたテクノロジーが生み出す双方向の信頼できるペグ
回復力: イーサリアムLSDを担保とし、現実世界資産(RWA)のエクスポージャーはゼロ
LSDの流動性インセンティブ・プラットフォームとして、fxUSDはトークン保有者にインセンティブを与え、オンチェーン・ユーティリティと流動性を構築するための最も低コストで効率的な方法を提供します。
ローンチ当初、f(x)はDeFi界に特別なもの、強力な新しいプリミティブを導入しました。「f(x)ペア」あるいは「ステーブル-レバレッジペア」プリミティブは、シンプルなコンセプトに基づいています。すなわち、利回りを持つトークン（ベーストークンまたはリザーブトークンと呼ばれます）を、トークン化された低ボラティリティ（ステーブル）部分と高ボラティリティ（レバレッジ）部分の2つに分割します。ステーブルトークンは、リバランスプールにステークしてリザーブトークンから利回りを得ることができ、高ボラティリティトークンは存在するだけでペグを保護し、それ自体がETHにレバレッジをかける極めてシンプルで安全かつ安価な方法を提供します。
f(x)が導入される以前は、ステーブル資産に資金を預けながら、変動しやすいトークンの利回りをファーミングすることは不可能でした。f(x)のステーブル-レバレッジペアがあれば、レバレッジを求める者とステーブルファーマーが互いに助け合うことで、どのような利回りのトークンも、その利回りを稼ぐステーブルデリバティブを持つことができます。
生物学では、2つのグループが共存し、それぞれが相手の活動から特別な利益を得ることを「相利共生」と呼びます。DeFiにおいて、我々はそれを「グッドデザイン」と呼んでいます。
f(x)の基本メカニズムはそれ自体でエレガントに大きな価値を提供しますが、fxUSDはイーサリアムのリキッドステーキングデリバティブプロトコルという第3のプレーヤーを呼び込むことによって、ゲームに特別なものを加えます。
f(x)のステーブル-レバレッジペア技術はスケーリングを可能にしますが、実際にスケーリングするかは別問題です。スニークプレビューをご希望ですか？fxUSDの裏付けに含まれるLSDプロバイダーは、単に彼ら自身の最善の利益のために行動することによって、fxUSDの流動性を創出します。以下はその方法です。ほとんどのステーブルコインは、スワッププールの流動性プロバイダーに何らかの（極めて非効率的な）インセンティブを支払うことで流動性を構築し、その後、オンチェーンユーティリティを増加させるための方法を期待したり、事業開発をしたりします。fxUSDは異なります。そのユニークな裏付け構造は、不公平な優位性を提供します。
その理由を知るには、このメカニズムを十分に理解する必要があります。そのメカニズムについては、今後の基本的な記事で詳しく説明します。何日も図が続くでしょう！現在のところ、関連する要約は以下の通りです。
LSDプロバイダーは、FXN排出をリバランスプールに活用してAPRを高め、より多くのLSDをリザーブに引き込むことで、LPインセンティブを活用するよりも、約2倍効率的にオンチェーン流動性を構築することができます。
ミントされたステーブル資産は全てリバランスプールに自動預け入れされます。その後、fxUSDのリスク管理によって許可され、リバランスプールに十分な流動性がある場合に限り、リキッドfxUSDとして引き出すことができます。（注: ステーブル資産はいつでもリザーブトークンに償還することができます）
LSDプロバイダーは、その収益がLSD資産の総供給量に基づいているため、独自の流動性を構築するインセンティブが強いのです。f(x)のステーブル-レバレッジペアは、それ自体で素晴らしいターンキー・ユーティリティを提供しますが、FXN排出の追加は、LSDプロバイダーに、独自トークンのオンチェーン利回りを増加させるための非常にコスト効率の良い方法を提供するため、ゲームチェンジャーであり、その結果として、供給を増加させます。
しかし、待ってください、まだあります！ステーブル-レバレッジペアがfxUSDに含まれている場合、そのリバランスプールが十分に深くなれば、それらのステーブル資産をfxUSDとして引き出すことができます。このような引き出しはLSDをリザーブに残すと同時に、リバランスプールの利回りを高め（利回りはリバランスプールの預金にのみ支払われるため）、LSDを再びリザーブに引き寄せます。このメカニズムにより、LSDプロバイダーはfxUSDと深く連携することになります。なぜなら、外部のfxUSDユーティリティは間接的に自らのリバランスプールの利回りを高め、したがって需要も増加させるからです。
いかがでしょうか。LSDプロバイダーは、単に自分たちの利益のために行動することで、fxUSDの流動性を生み出しています。もちろん、veFXNホルダーの指示による限られたFXNの排出量では、LSDプロバイダー（およびf(x)上のステーブル-レバレッジペアを持つ他のすべてのプロバイダー）間のFXNの排出量に関する避けられない競争は、veFXNガバナンスに大きな価値をもたらす可能性がありますが、それはまた別の日の話です。
回復力があり、止められない。分散化は重要ですが、そのために暗号資産の世界雰囲気を台無しにしないでください。
私たちには多くの原則があります。f(x) Protocolは、私たちアラジンが、私たち自身の金庫に保管するために、より優れた分散型のステーブルコインが必要だと強く感じ、特別に作られました。詳しくはホワイトペーパーをご覧ください。（上: 公式、下: 日本語版）
https://github.com/AladdinDAO/aladdin-v3-contracts/blob/main/whitepapers/whitepaper_v2.pdf
fxUSDは、現実世界資産(RWA)のエクスポージャーをゼロにし、リザーブのイーサリアムLSDを慎重にリスク管理することで、回復力を最大限に高めています。
しかし、このような分散化と回復力は重要なのでしょうか？暗号資産の歴史の中で繰り返されてきたことにも関わらず、分散化を犠牲にしたプロトコルの方が、より優れたユーザーエクスペリエンス、より優れた流動性、その他の利点を提供できることが多いため、この疑問は各サイクルごとに幾度となく生じます。分散化のためにあまりにも多くの犠牲を払うプロトコルは、多くの場合、競争に負けてしまいます。そのような分散化の利点は、手遅れになるまで明らかではないからです。
アラジンは、大多数のユーザーが分散化のためにプレミアムを支払うことを望んでおらず、そのためにユーザーエクスペリエンスを犠牲にすることも望んでいないことを理解しています。fxUSDは、中央集権的なものも含む、あらゆるステーブルコインと競合できるように設計されています。だからこそ、効率的なスケーラビリティが重要です。そのサイズがミントできないステーブルコインは、おもちゃか技術デモに過ぎません。また、利回りの内蔵が非常に重要な理由でもあります。数多くのステーブルコインが、オフチェーンの米国債利回りから派生した利回りを提供しており、これらはステーブルコインに対する期待利回りの基準を設定しています。リザーブにあるネイティブETHステーキングから得られるリバランスプール利回りは、無期限に持続可能で、プロトコルにコストをかけずにこれを提供します。
私たちがfxUSDに興奮する理由がお分かりいただけましたか。これはビッグディールになるかもしれません。試してみてください。
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