Kalshi 调研报告

时间：2025.06

Kalshi 项目调研报告（2025年6月）

1. 📌 项目简介与定位

Kalshi 成立于 2018 年，总部位于纽约，创始人为 Tarek Mansour 与 Luana Lopes Lara，是首个获得美国 CFTC（商品期货交易委员会）许可的正规事件预测交易所。平台于 2021 年 7 月正式上线，用户可以交易基于“是/否”二元事件的合约。

2. 🏗 技术架构与产品设计

  • 构建了一套基于期货交易机制的“事件合约”系统，支持明确可验证的事件结果；

  • 自主研发交易撮合引擎、合规监督系统及高并发处理能力，以满足 CFTC 要求；

  • 平台支持美金、USDC、BTC、Solana 等多种入金渠道，依托 ZeroHash 做法币/数字资产交算。

3. 🎯 核心功能与典型用例

  • 事件合约交易：用户按自己对事件发生概率的判断，以价格（0.01–0.99）买入“是/否”；

  • 多领域覆盖：涵盖经济指标、政治选举、气候事件、娱乐奖项等；

  • 机构对冲与散户投机：为机构投资者提供事件风险对冲工具，也吸引高频交易者和散户参与。

4. 📈 代币模型与经济系统

Kalshi 目前 无原生代币，收入来自每笔交易的手续费，不提取用户损失部分。平台无杠杆，仅限于用户存款额度买入合约。

5. 🔍 市场定位与竞品分析

  • 官方定位：首个合规、正规化的美国事件预测市场；

  • 主要竞品：

    • Polymarket：去中心化、非 CFTC 管控，交易量更高，但对美国用户有所限制；

    • PredictIt：非盈利性质，交易量与投入受限，对比之下 Kalshi 提供更大交易规模；

  • 流动性竞争：虽平台活跃市场超 1500 条，月交易额约 10 亿美元，但仍落后于 Polymarket。

6. 💰 融资背景与生态进展

  • 总融资金额超 4.15 亿美元，估值已达 20 亿美元；

    • Pre‑Seed（2019）：15 万美元；

    • A 轮（2021）：3000 万美元；

    • 2024 年债务融资：5000 万美元；

    • 2025 年 C 轮：1.85 亿美元（Paradigm 领投）；

  • 筹资资金用于扩充研发团队、开发新市场结构，并深化与合作伙伴生态的合作。

7. ⚠ 风险与挑战

  • 监管摩擦持续：选举类合约曾多次与 CFTC 发生争议并走上诉讼路径；

  • 市场道德争议：涉及灾难、灾害等敏感事件的合约，受到伦理质疑；

  • 流动性瓶颈：活跃度虽快速成长，但仍未形成与 Polymarket 相当的资本规模；

  • 公众接受度与合法性：尽管有法律认可，仍可能面临公众对“赌局”性质的道德审查。

8. 🗺 路线图与发展计划

  • 合规持续扩张：2025 年重启并扩大了选举类合约，并计划引入更多政策与立法相关合约；

  • 技术迭代：资金融入用于扩大工程团队，探索更多合约结构与类别；

  • 生态合作推进：通过 Robinhood、机构做市商（如 SIG）等联动，提高市场流动性和覆盖度。

9. ✅ 总结与建议

Kalshi 是全球首个 CFTC 授权交易平台，通过开创性事件合约机制，构建了次时代预测市场资产类别，并在选举等敏感领域实现合法运营。其近期 Unicorn 估值、活跃规模和技术进展令人瞩目，但仍需应对合规压力和道德挑战。

建议：

  • 持续关注监管政策、法院判决等动态；

  • 建立更规范的伦理框架，对敏感事件定价机制进行自检；

  • 强化流动性策略，引入更多机构做市商与合作伙伴；

  • 若参与或投资，可优选协议治理透明、市场深度较高的合约。

10. 📚 数据来源

  • Kalshi 官网：https://kalshi.com/about

  • Wikipedia Kalshi 条目

  • 媒体报道（Axios、Coindesk、Blockworks、Cointelegraph）

  • 数据平台（RootData、PromptLoop、CryptoRank、Contrary Research）