亚马逊在近年来持续展现出强劲的增长潜力，尤其是在第三季度的财报中，其业绩表现超出了市场预期。根据最新的财报，亚马逊的季度营收达到 1588.8 亿美元，GAAP 每股收益为 1.43 美元，显示出其盈利能力的显著提升。这不仅反映了公司在电商和云计算领域的卓越表现，也为投资者提供了期待其股价未来增长的理由。

随着亚马逊不断优化其运营，尤其是在物流和 AWS（亚马逊网络服务）方面的投资，其向 1 万亿美元年化收入的目标看似越来越近。

随着经营环境对企业变得更加包容，我相信 亚马逊 将继续为股东创造价值，这将带来进一步的资本增值。如果股价在年底前突破 210 美元，我不会感到惊讶，因为 亚马逊 已经超过了 2 万亿美元的市值水平。当我审视 “七巨头” 时，亚马逊 可能是长期增长的最佳定位，因为每个季度迈向万亿美元年化收入的道路都在越来越近。

亚马逊 顶级的盈利能力

亚马逊的营收表现令人瞩目，该公司已连续六个季度实现两位数的增长，收入达到了 6200 亿美元。

管理层预计，下一季度的收入增长将保持在 7% 至 11% 之间，这将有望成为连续第七个季度的两位数增长。虽然许多人往往将 MegaCap Tech 的增长视为应当如此，但实际上这一点并非是理所当然的。经过分析，亚马逊被发现是同类企业中唯一一家以如此速度增长的公司。目前，仅有 Alphabet、亚马逊、Berkshire 和 McKesson Corporation 四家公司在超过 3000 亿美元的收入规模下实现了两位数的增长。

亚马逊在盈利能力方面本季度再次创下佳绩，市场对其盈利能力的关注已经持续了一段时间。亚马逊也展示了其卓越的运营杠杆能力。营业利润率稳步上升，本季度达到了近 11% 的新高，自 2022 年第三季度触底以来，营业利润率已增长 900 个基点。正如 Andy Jassy 所言，疫情期间的利润率不应被视为亚马逊的上限，时间已经证明了他的观点是正确的。

然而，现金转化率的显著下降导致现金流的增长速度滞后于会计利润。现金转化率的降低与营运资金的变化以及 2024 年针对 AVWS 服务器使用寿命的会计调整有关，这使得会计利润率的比较显得有些误导。尽管每个季度的现金流可能会波动，但过去十二个月（LTM）数据显示，亚马逊已启动了强劲的现金流引擎。LTM 的经营现金流增长了 57%，达到了 1112 亿美元，OCF 利润率为 18%。

不过，经营现金流并不是亚马逊故事的全部。公司持续在资本支出上进行大量投资，因此本季度自由现金流有所下降。然而，LTM 数据显示自由现金流依然向好。亚马逊在扩大容量的同时，已经开始产生正的自由现金流。

在上个季度，我曾表示，虽然我无法给出确切的数字，但我相信亚马逊在正常化状态下能够产生超过 1000 亿美元的自由现金流（这将是 17% 的 FCF 利润率），这并非不切实际。但预计这一结果需要时间来实现，特别是从管理层对资本支出投资的评论来看。

财报数据强劲，为未来的增长奠定了基础

亚马逊 在第三季度表现强劲，为成为第一家实现万亿美元年化收入的公司奠定了基础。

在这一季度，亚马逊 的收入达到了 1589 亿美元，净利润为 153 亿美元，这意味着公司每月创造了约 51 亿美元的净收益。面对这样的表现，管理层对即将到来的第四季度充满信心，预计收入将在 1815 亿美元至 1885 亿美元之间，同比增长率在 7% 到 11% 之间。如果这一目标实现，亚马逊将有望超出华尔街预期，额外增加 20 亿美元的收入。

亚马逊资本支出推动未来，增强竞争优势

在过去的 12 个月中，亚马逊在资本支出方面的投资高达 649.6 亿美元，这一数额创下了历史新高。

这些巨额投资为公司的未来发展奠定了坚实基础。通过这些支出，亚马逊 能够在 AWS 中推出新的基础模型，支持其日益壮大的人工智能基础设施。此外，基于自研的 Graviton4 处理器，亚马逊推出了优化的 EC2 实例，使 AWS 能够提供 75% 的额外内存带宽和 30% 更强的计算能力。这些技术创新不仅提升了 AWS 的服务质量，也让客户能够更有效地控制成本，增强了他们的使用体验。

从具体业务的表现来看，第三季度的成绩令人振奋。北美市场的收入同比增长了 76.5 亿美元（8.7%），营业利润也大幅上升 31.48%（13.6 亿美元），达到了 56.6 亿美元。经历了前几季度的挑战后，北美市场的盈利能力正在逐步回升。同时，国际市场在经历了多季度的亏损后，终于实现了盈利，收入同比增加了 37.5 亿美元，并带来了 14 亿美元的营业利润，这显示出亚马逊在全球扩展市场策略的有效性。

AWS 继续作为亚马逊的增长引擎。

在第三季度，AWS 的收入达到了 274.5 亿美元，同比增长 19.05%，营业利润同比增长 49.76%，达到了 104.5 亿美元。这一季度的成功不仅源于收入和利润双双实现两位数增长，也体现了亚马逊在各个业务方面提高运营效率的努力。

亚马逊的营业利润率在本季度达到了 10.96%，是自疫情以来的最高水平，同时其经营活动现金流的表现也创造了新纪录。与 2022 年第四季度的低迷状态相比，亚马逊 在经营现金流方面增长了 57%，达到了 1112 亿美元，OCF 利润率为 18%。

亚马逊在过去十二个月的基础上，创造了创纪录的营业利润和净利润，这将使看涨的理由在未来非常有力。

为什么相信亚马逊将继续增长并扩大利润率

因为宏观经济环境对亚马逊（AMZN）非常有利， GDP 的持续增长与商品价格和利率的下降目前共同作用。

美国已经连续十个季度实现了 GDP 增长，这为亚马逊提供了强劲的支持，因为它向全国的企业和个人销售商品和服务。失业率降至 4.1%，这意味着更多的人拥有工作，消费者的可支配收入达到了疫情期间发放刺激支票时的水平。

预计美联储将在周四召开会议，芝加哥商品交易所集团预测利率有 98.9% 的可能性将下调 25 个基点。此外，今年石油价格下跌了 11.87%，天然气价格下降了 21.23%，汽油价格也下滑了 7.52%。这些数据表明，随着投入成本的降低和商品及服务需求的扩大，亚马逊实现收入增长和提高利润率并不令人意外。

利率的下降对亚马逊也至关重要，有两个主要原因。首先，降低的利率使得债务偿还变得更加可承受，企业更愿意通过借贷来扩展业务。企业在扩张时通常需要额外的商品和服务，从云计算到办公用品，这为亚马逊创造了更多的收入机会。预计美联储将在 2025 年底将利率降至 3.5%，到 2026 年底进一步降至约 3%。这一趋势可能会引发更大规模的商业扩展，从而为亚马逊带来更多收入。

其次，较低的利率将有助于改善亚马逊的利润率。

亚马逊当前拥有 605 亿美元的长期债务，其票据的综合加权平均期限为 13.1 年，其中部分债务的利率高达 5.12%。在过去的 12 个月内，亚马逊的利息支出为 25.5 亿美元。未来几年，如果亚马逊不通过提升盈利能力来减少债务，它可能会以更低的利率对至少一半的债务进行再融资。

综合来看，亚马逊的收入和利润在未来几年有望持续增长，良好的商业环境和低利率的结合将对提高其利润率起到关键作用。

市场竞争与监管风险

在投资亚马逊之前，投资者需要考虑多个风险因素。

根据过去12个月的数据，亚马逊经营着一项低利润率的业务。尽管亚马逊的毛利润率为 48.41%（毛利润 3001.8 亿美元 / 收入 6201.3 亿美元），但其运营费用高达 2395.8 亿美元，这使得营业利润率降至 9.77%（606 亿美元 / 6201.3 亿美元）。

如果宏观经济环境变得更加严峻，GDP 增长放缓，亚马逊的盈利能力可能会受到严重影响。作为全球最大的公司之一，亚马逊的利润率受到多种因素的影响，比如每桶石油价格上涨 1 美元，或利率上升 25 个基点都会对其利润造成直接影响。如果 GDP 开始下滑、失业率上升，那么用于购买亚马逊商品和服务的资金可能会减少。

在零售领域，亚马逊还面临着来自沃尔玛（WMT）和塔吉特（TGT）等竞争对手的激烈竞争。在云计算市场，亚马逊同样与微软（MSFT）和谷歌母公司 Alphabet（GOOGL）展开竞争。

此外，亚马逊也成为了联邦贸易委员会（FTC）的监管目标，尤其是在莉娜·汗（Lina Khan）发表了关于亚马逊的反垄断问题的知名论文后。根据当前的政治气候及对大型科技公司提起诉讼的意愿，亚马逊可能会在法庭上面临严峻挑战。

尽管如此，我对亚马逊仍然持乐观态度，并且作为长期股东，我相信公司有潜力克服这些挑战。然而，投资者在向亚马逊股票分配资金之前，务必考虑这些风险因素以及其他相关因素，以确保做出明智的投资决策。

亚马逊股票应该买入、持有还是卖出？

亚马逊（Amazon）近期股价走势引人注目，尤其是在2024年8月经历了一次显著的下跌后，成功克服了这一挑战，展现出强劲的反弹势头。9月份的反弹以及随后的回调均在其50周移动平均线（蓝线）上获得了有效支撑，增强了市场对其看涨前景的信心。此外，自2024年8月的低点以来，亚马逊的表现持续优于标准普尔500指数，进一步验证了其强劲的市场表现。

这一系列较高的低点和较高的高点的价格结构，增强了投资者对其未来走势的信心。预计，略低于200美元的阻力区将被突破，为有信心的投资者提供了突破时的买入机会。因此，维持对亚马逊股票的“买入”评级。

随着宏观经济环境的改善，低利率和低商品价格的支持使亚马逊有望在未来实现更高的收入增长。此外，AWS的强劲表现和技术投资为公司提供了重要的增长动力。尽管亚马逊面临来自竞争对手和监管机构的压力，但其稳健的财务表现和不断优化的运营策略为投资者提供了良好的投资机会。

综合考虑这些因素，亚马逊展现出的强劲基本面和积极的市场前景，使其在未来的投资中依然具有吸引力。随着技术的不断进步和市场需求的上升，亚马逊有望在保持市场领导地位的同时，实现可持续的收入和利润增长。对于投资者来说，亚马逊仍然是一个值得关注的投资标的。