什么是GBTC？

1、Grayscale Bitcoin Trust，简称“GBTC”。是Grayscale公司最大的投资工具。Grayscale由Digital Currency Group于2013年成立，总部位于美国纽约，是数字货币投资方面值得信赖的权威机构。并在美国证券交易委员会（SEC）登记，截至2020年11月9日，其灰度比特币信托资产总额为76.19亿美元。，在比特币ETF仍未获得SEC批准的现阶段，它是被动投资比特币的一种合规途径，客户可用现金或比特币向灰度购买若干GBTC份额，并在传统场外交易市场 OTCQX上进行交易。

（1）GBTC运作机制

GBTC虽然可像股票般交易，但它并不是一只股票，而是一个信托基金，其运作原理不难理解：Grayscale邀请投资者注资到基金后，买入大量的比特币，然后基金在交易所上市，让投资者公开买卖信托的股份。在初上市时，GBTC股价仅为US$0.54，随着比特币币值水涨船高，股价现时已升至US$44.35。

GBTC按「CoinDesk Bitcoin Price Index (XBX)」追踪比特币币值，但未能像主流的被动ETF般紧贴指数，常常出现差价。根据历史走势，GBTC大多数时候都出现溢价，但自2021初起变成了负溢价。

举例说，在2021年5月5日，Grayscale网站显示每股GBTC相等于0.000943688枚比特币，以此推算GBTC每股应值约US$50，但当日交市时实际市值仅为US$46，呈约一成负溢价。

（2）什么是灰度

它是第一个专门投资比特币的私募基金。人们可以买卖比特币，不需要去学习任何比特币的知识，不需要去创建加密货币钱包，不需要到比特币交易所去买比特币，不需要担心比特币被盗，不需要担心私有保管不善弄丢比特币。

（3）比特币如何变成GBTC

募集。成立比特币信托，募集资金是灰度首先要干的事情。第一次募集，是在7年多前的2013年9月25日。根据美国法律规定，只有机构和合格投资者，才可以购买灰度的比特币信托。所谓的合格投资者，说白了就是足够有钱的富人，官方认为他们有较强的风险承受能力。

出资。合格投资者可以用现金，或者比特币出资。用比特币出资，1个比特币兑换1000份GBTC，也就是说1GBTC=0.001个比特币。用现金出资，一样的道理，把0.001个比特币换算成现金，从而计算客户可以得到的GBTC的份数。锁定。根据美国的法律，客户购买了这个基金后，有12个月的锁定期。后来，经过灰度公司的不懈努力，2020年1月21日，灰度成为了美国证券交易委员会（SEC）的报告公司，锁定期从12个月变成了6个月。但是，即使过了锁定期，客户还是不能赎回。

变现。让合格投资者顺利退出，让更多的人可以可以买到GBTC，是最重要，也是最关键的事情。最终，灰度通过努力，发现了一个“捷径”，通过美国金融业监管（FINRA）的批准，2015年3月，获得了GBTC在“场外的二级市场”交易的资格，从而使得合格投资者可以满意、顺利地退出。2015年5月4日，美国股民开始可以购买GBTC。灰度GBTC的价值，对于合格的投资者来说就是变现。但是，更大的价值在于，普通老百姓可以从此像买卖股票一样买卖GBTC了。因为，这个二级市场与传统的股市之间是联通的，有了股票账户，也就有了买卖GBTC机会。

（4）GBTC的优势

-方便买卖

GBTC可通过一般证券户口交易，操作简易，比加密货币交易所更为普罗传统投资者所熟悉。在证券行提存资金，一般亦比在加密货币交易所方便和便宜。

-储存简单

不用学习如何管理加密货币电子钱包，亦毋须担心任何遗失私钥或钱包遭黑客攻击等风险。

-安全可靠

GBTC是上市信托基金，受美国证监会（SEC）监管，可靠程度甚高。

（5）GBTC的劣势

-管理费昂贵

GBTC每年管理费高达2%，比一般的美股ETF昂贵得多，但由于美股市场在2021年10月才有首只Bitcoin ETF面世，故美股投资者过去别无选择，以GBTC为主要替代品。

-溢价问题

GBTC在2020年的溢价常达20%至30%，反映投资者愿以较高价钱买入这只信托基金，惟自加拿大3只比特币ETF面世后，抢去了GBTC不少需求，以致GBTC在2021年2月起出现负溢价，显示需求下降，使Grayscale持续买入比特币的能力折损，引发的连锁反应可影响比特币及GBTC的升势。

-无法24小时交易

加密货币其中一个特色是可以24小时买卖，GBTC在证券交易所上市，自然受限于传统股市交易时段，投资者可能因此无法把握最佳的买入或沽售时机。

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