张老师对旁氏的看法： 比特币是庞氏骗局么？ 在对「圈外人」讲解比特币（以及其他区块链资产）时，我最常被问到的问题就是，比特币是一种庞氏骗局么？这篇文章我们就来谈谈这个有点尖锐的问题。 当然，在开篇其实我就可以给出结论：比特币绝对不是庞氏骗局，它连骗局都不是。当然，这不妨碍它（和很多其他币）比真正的骗局还能帮你亏钱……（喂，别走，听我说完……别走啊……）。 我们不妨来简短地复习「庞氏骗局」的定义。庞氏，顾名思义，其实来自于一个姓庞的人，名叫查尔斯·庞兹（Charles Ponzi），是一位美国籍意大利裔的移民。他在 1903 年移民到美国，干过包括油漆工在内的各种工作，一心想发笔大财。在「美国梦」熏陶了十多年后，他发现什么东西都没有搞金融（骗局）快。于是 1919 年，他来到了波士顿，开始兜售自己的一个精心设计的非常复杂的「投资策略」。 这个策略具体我没有考证，但大概说的是，如果购买欧洲的某种邮政票据再卖回美国，经过外汇等等一折腾，就能赚钱了——毕竟一百年前别说互联网了，连固定电话都没普及呢，所以信息上的缺乏使得普通人很容易被蒙骗。当时，查尔斯·庞兹宣称，这款「理财产品」的回报在 45 天可以获得 50%的回报——这个数字，不知道的还以为他搞的是 DeFi 呢（划掉）——于是散户们趋之若鹜，前后差不多有三四万名波士顿市民一共投资了 1500 万美元（这是一百年前的一个小目标）。而且在过程中，庞兹还不断拿出「证据」，比如最初的投资者的确在规定时间内拿到了可观的回报，这使得更多人看到甜头之后开始 all-in 和梭哈，像极了爱情，不对，像极了我们这些年经历过的很多骗局。 当然，最终这个脆弱的大厦必要崩塌。在一些真正的金融专家开始揭露庞氏的「理财产品」并不可靠之后，「挤兑」发生了。很多之前的投资者要求赎回自己的投资，但发现自己的钱都变成了别墅、首饰和各种被铺张浪费掉的玩意儿。1920 年 8 月，整个骗局持续一年左右之后，庞兹破产，被判处五年刑期。他出狱后又搞了几次别的骗局，的确是死不悔改。后来，人们把这种，用后来者的钱，来充当之前投资者收益的行为，叫做「庞氏骗局」。 了解了这段历史，我们应该可以更容易理解「庞氏」的精确定义了。在我看来，想要被判定为庞氏，有两个最核心的要素： 第一，这个项目（骗局）本身，是承诺/允诺/保证很稳定的收益的——如果有人说，把钱给我我帮你投资某某币，一定能赚钱。那这不是币的问题，而是这个人的问题； 第二，项目（骗局）并没有真实的收益来源，所有收益都是来自于后面投资者的「补贴」（也就是拆东墙补西墙）。 满足了这两点，才能叫做庞氏骗局，否则的话，它就…...可能是别的骗局。另外，对于第一条，不要以为庞氏骗局一定要允诺高收益，实际上人类历史最大的庞氏——长达 20 多年，涉及金额超过 500 亿美元的麦道夫骗局——承诺的收益基本在 8-12% 左右，就已经有各种巨富和机构趋之若鹜了。不得不说人类对于确定性的追求、对不确定的厌恶，是非常可怕的。 不过，澄清比特币并不是庞氏骗局，只是这篇文章想要探讨问题的一部分。实际上，大众在说「庞氏骗局」的时候，实际上在想的是，「这个东西想要赚钱是不是主要靠后面的人来接盘？」那么，某种程度上来说，比特币的确是这样的一种资产。然而，有这种特点的资产，其实非常非常多，更准确地讲，它应该是投资界常说的那种，「自身不产生现金流」的资产。 一个最典型的这类资产，就是巴菲特老爷子非常嫌弃的黄金。这里的故事人们已经写过很多，我就不再赘述了，但想必认为黄金是个彻头彻尾骗局的人应该非常稀少。一个大家更熟悉的资产是中国的房子——我知道房子（主要指住宅）是能产生「房租」这种现金流的，但我们国家住宅总体房租之低（至少 2020 年以前），和没有这个现金流的区别不大——反正我很少听说有人是靠房租发财的，大多数都是靠房子本身的升值，换种说法就是后面有人「接盘」。当然，像艺术品、古董家具或者青眼白龙游戏卡牌，都是这类并不产生现金流的资产，但显然它们也不是什么庞氏骗局。 但不是庞氏骗局，不代表投资比特币（以及各种其他区块链资产）不会亏钱。实际上，围绕在比特币上的诸多概念——数字黄金、避险资产、取代美元的货币、元宇宙价值之锚……——里面，我自己最常和别人说的一个句话是：比特币是一个人人都能参与的风险投资。 这里面的关键字肯定是「风险投资」。什么是风险投资呢？最直白的说，就是一旦做成了会产生巨大的价值，但做成的可能性也非常小，所以投资者大概率血本无归，但成功了就能赚非常多的，这么一种性质的投资。（公平讲，我认为比特币如今「血本无归」的可能性以及非常小了，五年前以及更之前可能更像是这种感觉，但你们懂这个意思。） 再说得具体一点。比如经常会有人问我说，比特币不是「数字黄金」吗？不是「最好的价值存储」吗？不是准备取代美元吗？为什么黄金涨的时候它不涨呢？为什么一跌还能跌 80% 呢？为啥这么少人用它来做日常支付呢？ 这时候，我就会（故作）镇静地说：比特币的确有这些概念和叙事，但你要明白，这些是比特币「希望达成的事情」，而不是「已经达成的事情」。一个市值只有不到一万亿美元的东西，有各种问题和波动是很正常的（其实五年前这个数字还只有一千亿美元，作为对比，黄金的市值是十万亿美元左右，波动仍然很大）。换一个例子，比如中国有一个小公司，打算做电脑芯片，最终的目的是颠覆苹果、英特尔或者 ARM——你会期待它在发展的前几年就能做到这些大公司现在能做到的事情么？肯定不会。它的目标可以非常远大，但路途也必定艰辛，当然，作为普通投资者，如果我们相对早期的去参与，一旦成功，就能分享非常丰厚的果实，但如果事情不成（概率仍然是很大的），造成亏损也是非常正常的。 所以。不论做什么投资，都要明白自己在玩怎样一个游戏，以及如果输掉这个游戏，后果到底能不能承担。至于比特币是骗局么？Web 3 或者「元宇宙」是在瞎炒作概念么？这些问题的答案可能并不重要。因为当人们说一个东西是不是骗局或炒作的时候，往往是想以一种非常快捷的方式给一个东西打上标签，使得自己可以节省脑力不用去真正地思考。然而我们真正要做的，是抛弃这些二元偏见，在不断学习中，去提出更好的问题，然后得出自己的答案。
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今天跟同事聊天聊到了 UST，Luna 还有 Anchor。其实这是一个挺俗的话题，也有很多文章都分析了。
我一直没有非常非常仔细地看所谓的机制，今天大概看了一下，好像没有什么机制，没什么特殊的也没有什么能称得上精妙的地方。
先分享一个之前跟 cx 组织打交道的历史故事。
2/ 大概是两年前，朋友给介绍了另外一位朋友，另外一位朋友呢，又介绍了另外一位朋友认识
中间过程呢反正就不多说了，币圈这种所谓朋友啥的都挺扯淡的
重点是 最后的那位朋友呢，知道我是做“区块链”和“数字货币”的，有一天就突然跟我说要聊聊。
没好意思拒绝就答应了，说是有合作。
3/ 然后呢，那个朋友就来找我了，同时又带了他的一个朋友。朋友呢说之前自己是跑船的，所以我们就姑且叫他 阿船，他带来的朋友呢叫特别爱笑，所以我们就叫他阿笑吧。
那天阿船和阿笑就跟我见面了。
4/ 阿船长的呢，文质彬彬的，带个眼镜，寸头，人看起来特别干练，但是实际上说话呢有一些害羞跟腼腆。
阿笑自然就是特别爱笑，年纪看起来挺大，半头的白头发，头发呢比较长。说话特别有精神，极富感染力。
我问他们有什么好帮忙的。
5/ 他们一开始说实话还有一些扭扭捏捏。我开始呢肯定是介绍公司是做什么的，然后他们有一些问题，都是一些无关痛痒的。
但是他们似乎对这些都不感兴趣。提到具体的项目的时候，阿船和阿笑的表情才开始有明显的变化。
阿笑还点了一只🚬。 是利群。
出于礼节，我自然也是跟上一只。 我点的是红方印。
6/
我记不清当时聊的是什么项目，反正后面我发现他们对项目的经济模型尤其感兴趣。
说实话 我当时内心还挺开心的
一是没有一个抽烟的男的能拒绝另外一个抽利群的人 二是我自己是做研究的，纯研究讨论有人听你说话内心还是挺开心的
7/ 中间的过程就跳过了。
聊了大概一个多小时，我感觉时间也差不多了就准备收场散。因为该说的都说了，嗓子抽烟都抽难受了。
看见我有要走的意思，阿笑给我递上来了一根利群。
说实话，我内心是拒绝的，顶不住利群。
但是出于礼节 我还是接了
8/ 看我吸了一口立群，阿笑张口了
说，有没有什么野一点的？ 我说什么野一点的？ 阿笑哈哈大笑，说，就是，就是野一点的
阿船也跟着笑起来 才开始跟我说实话
9/ 阿船说 他们公司啊，最近又一些困难。我问什么困难 阿船说，最近房地产生意不太好做
公司的工资、分红开销太高了 有点顶不住
我还在纳闷房地产公司不是挺赚钱的吗？
10/ 阿笑接过去说 他们公司啊，搞房地产的钱都是下面的人弄上来的，下面的人呢，又要给他们下面的人。他们下面的人呢，又要给他们下面的下面的人。
他们下面的下面的人呢，又要给他们下面的下面的下面的人。
我 tm 这时候才恍然大悟。 猛吸一口利群。
11/ 到这儿我才完全反映过来
他们所谓的公司，就是一个 cx 组织。收上来钱之后呢，不知道干嘛。投资房地产是最简单的选择。
过去的十几年时间，房地产非常好。 实际上把 cx 组织搞成了一个 Investment DAO
投资房地产赚了很多钱，完全够分红和自己花的。
12/
后来房地产没有那么赚钱了，他们没办法，给不了这么多分红。所以想找懂 Crypto 的人，能不能用发币的方法解决这个事情。
就是先给下面的人发币，先不发真钱，未来再用赚到的钱或者收到的钱来分红。
找我就是让我帮忙解决这个事情。
那我是根本不可能触碰一下法律的红线。 给打发走了。
13/ 话说回来，为什么要扯这么多呢？
14/ UST 最怕的是脱锚
也就是卖盘，只要没有抛压就行 anchor 就是给 ust 接抛压的地方
靠的就是 卖 luna 的钱
所以这就成了一个循环，luna 涨，ust 多，ust 多， luna 涨，luna 涨，卖 luna 换储备，给 ust 付利息，再次促进 ust 需求增加
那这样什么时候是个头呢？
15/ 那就要找到 ust 和 luna 的房地产
terra 需要多是给 ust 承担抛压的地方，所以 terra 要发展多生态，要很多项目支持 ust，同时也需要 terra 自己的生态发展起来，需要生态项目提供各种乱七八糟的资产，让 ust 有地方去。或者直接增加 ust 的使用，减少 ust 的抛压。
16/ anchor 的 接近 20% 的利率就跟央行的储备利率一样，利率增加，进一步扩张 ust 的量 / 回收市场上的 ust。利率一旦降低，相当于放水，anchor 的 ust 会流出。一部分可能进入生态或者项目，更有很大一部分可能就直接成为了 抛压。
terra 不能让这种情况出现。
17/
terra 需要多久才能让 ust 有足够多的去处？需要多久才能够分担 anchor 上 ust 的抛压？
terra 不知道，但是先准备个五年的？ crypto 五年的时间够长了，先准备这么多。
anchor 每年的赤字我没仔细算，但是估计大概就是20亿美金上下。
五年就是 100 亿美金。
18/ 所以 terra / lfg 就是那个基金会，先准备五年的发展机会。让自己这五年能活下去，让这个高利息支撑下去。
牛市一旦来临，就好多了，各种比 anchor 利息高的地方多的是，ust 的抛压有地方承担。
又有更多的时间来建设生态
所以 terra 设计了一个精妙的 ponzi 同时又跟时间在赛跑 也是一个赌局
19/ terra 觉得，crypto 现在就是那十几年高速发展的房地产，cx 都是 investment dao
就算现在不是，那不久的将来也一定能够找到阿船和阿笑干的那十几年房地产投资行当。
20/
所以你说 luna 和 ust 是什么？ 我也不知道 我甚至都不知道分析这俩有什么意义
还不如阿船和阿笑讲的被我在这个 Tread 忽略的故事好听。 不过不用担心，现在到处都是阿船和阿笑的故事。
在 terra 这个故事里 他们改名叫 阿都和阿坤
以上故事，纯属虚构。
全是我瞎编的。