Terra上的明星借貸平台，Terra將近一半的TVL都在Anchor Protocol（7.18B)主打將近年化20%的高穩定幣存款利息，相當吸引人使用。
不過相對的，高收益同時也代表著高風險，在本輪$Luna的下跌之下、$MIM資金出逃導致錨定脫勾，degonbox的$UST槓桿，這些連鎖效應是否會導致$UST脫勾？是否會導致Anchor無法提供高年化報酬？
借貸協議會有主要三種人存在：1.借出裡面錢的借款人borrower 2.提供裡面錢的貸款人lender 3.當幣價波動時的清算人liquidator。
借款人
借款人存入bETH、bLuna(bAssets)，借出UST，同時給予Anchor 代幣獎勵 ($ANC)。借款利率為11.65%，分發的利率($ANC)為9.88%，實際所付出之利率只需1.76%，當$ANC的價格足夠高時，甚至可以獲得利息(NET APR為正)。
Loan-to-Value (LTV) ratio，例如Anchor最大的為60%，即存入100美元的bAssets，最多只能借出60美元UST。
risk ratio，風險比值，定義為借出的錢/最大可借額度，當此比值大於1時就會被清算（賣掉bAssets還錢），例如我的存入100元，LTV為60%，借出60元，當我的抵押品掉到不足60元的價格時，我的bAssets就會被清算。
$ANC的價值捕捉：Anchor的交易費用、Anchor的治理權益(ANC-UST pool的收益)
貸款人
存入$UST領取固定年化近20%的收益。
穩定幣高年化怎麼來的？
借款人的利息
bAssets在 Lido Finance的利息
清算人
當貸款人被強制清算時，就必須有人用$UST購買被清算的bLuna、bETH。可以是想，在大規模被清算的時候是抵押品大幅下跌時容易發生，可以說是用手接飛刀，風險極大，因此清算人可以用較便宜的價格購買這些抵押品。
同時，anchor當中聚集著大量的$UST，我們可以看到UST的供給量為11.28B，從anchor借出來(Total Deposit)的有5B的UST。代表將近一半的$UST是存在anchor這個平台之上的，因此anchor的變動會影響到$UST。
多鏈借貸協議，用戶存入生息資產鑄造$MIM。
槓桿化收益頭寸
步驟1和2：用戶選擇想要的槓桿，拿到 yvUSDT，存入作為抵押。
步驟3：根據選擇的槓桿，協議將借入相應數量的 MIM。
步驟4： 這些 MIM 將被兌換成 USDT（當前價格掛鉤和滑點在這裡有重要的作用 in Curve）。
步驟5：這些USDT 將被存入Yearn Vault 以獲得 yvUSDT。
步驟6：這些 yvUSDT 代幣將被存回 Abracadababra 以用來做為用戶的頭寸的抵押品。
簡單來說，就是把抵押後的收據，再抵押一次，借出來的錢再拿去抵押，提高資金利用率。
degenbox
質押$UST，借出$MIM，同時aUST（抵押UST在Anchor的收據）為在Abracadababra的抵押品。
同時槓桿化收益頭寸也可以適用於degenbox。簡單來說，就是可以槓桿化UST質押收益。
協議要活的下去必須要有盈利，可能是手續費等等。借貸協議中，最簡單的方式就是讓至少借款人可以付給貸款人利息，協議再從中收取手續費即可。
將前面提到的穩定幣高利率問題展開說明：
可以償還貸款人利息方式有兩種
借款人的利息：根據上面的圖，借款利息只有11%左右，是不足以支付的，還剩下9%左右
bAssets在 Lido Finance的利息：大部分的bAssest都是bLuna少部分是bETH，在Lido Finance做質押。
bAssets
Lido Finance的利息
此時我們可以簡單計算一下Anchor的利潤能不能支付貸款者的利息。
貸款與借款者
目前的質押利率是19.49%，所以每年Anchor需要付5287M*19.49%=1030M
產出的利息有
Luna:2949*9.7%=286M
ETH:538*4.6%=24.7M
Borrow:1299*11%=142M
286+24.7+142=453.59M
遠遠小於它所需要支付的利息，因此現在Anchor在賠錢。
同時也可以在它的每日協議收入(YR)發現這件事情。
YR
根據計算，大概只剩50天左右的盈利可以燒，導致付不出利息
Luna類似於黃金，UST就是美元。Luna類似一個價值儲備的功能，不過跟黃金不一樣的地方是Luna的價值捕獲綁定在UST的使用廣度上（銷燬1ULuna鑄造1U的UST，所以越多的使用UST會導致Luna數目下降，價格提昇，反之同理）。
此外套利者可以當UST價格大於1U時，使用1U的Luna購買1個UST，低買低賣賺取溢價。反之，當UST價格小於1U時，也可以購買1U的Luna，藉由供需使UST價格錨定在1U。
近期因為整體幣圈的環境不好，導致大量閒置的穩定幣進入Anchor放置，貸款人增加，才導致Anchor賠錢。
那最簡單解決這個問題的方法就是：降低Anchor利率
有超過一半的UST放在Anchor，就是因為看上Anchor的高年化利率，若是利率降低，借款人若是找到比Anchor更高的利率(不一定是UST)，便會甩賣UST換成其他的穩定幣，短時間的拋壓會導致UST發生負溢價，會使得清算機器人賣掉Luna買UST，導致Luna價格下降。而Luna價格下降，又會使更多的bLuna被清算（賣掉），導致負向循環。
此外，若是市場深度夠好，套利者足夠多，可以利用負溢價的UST贖回Luna，在市場套利，在不大幅影響Luna價格之下，可以打破負向循環。
正向循環就像是前陣子子Luna一飛沖天的時候，UST的應用變多，銷燬Luna鑄造UST，Luna的供給減少，價格上升
在1/27的數據，curve上的MIM-UST的池子大概有1B，佔有發行量UST1/10，在0xSifu事件發生過後剩下大概1/10。在撤出流動性時的賣出UST，贖回MIM，對於UST的錨定沒有造成太大影響，這也是一個對於這個系統的壓力測試。
引用Terra 創辦人 DoKwon 回答：他表示，固定利率協議 Anchor 的用意就是要讓人們能在穩定幣理財有穩定收益，而收益儲備正是關鍵，就是利用於此時。只要盈餘高於錨定利率，都可以正常運作，就如同一般的借貸協議。**就算是收益儲備耗盡，Anchor 仍可依據實際市場收益運作，而且加上質押與借貸獎勵仍會提供約 15–16% 的回報。**Anchor 仍能提供最高回報率。
他也表示，Anchor 也正在改善存款與借款間的差距，例如：創建更多質押衍伸品並為其提供流動性，以及吸引用戶跨鏈採用質押衍伸品來借款等。在未來，也將積極降低 LUNA 在抵押品中的主導地位。
我認為，引入其他幣種作為抵押品可以減少UST崩盤導致bLuna大量清算，給生態系一個保障。此外YR的下降，是否能持續保持一個協議的運作，我保持存疑的態度，畢竟沒有人做賠錢的生意。
新創Defi致力於增加資本利用率，利用層層套娃的方式，互相綁定，抓住高風險高收益的長尾資產創造新的收益。算法穩定幣遇到極端行情時，是否有一定的處理能力，否則可能在短時間之內灰飛湮滅。尤其是Terra的多層相扣的經濟結構，若是觸發連環清算，價格大幅的偏離，恐怕算法穩定幣的存在會被再次打上問號。
創新永遠是加密生態裡重要的一環，可以任意fork的代碼使得迭代更加迅猛，同時市場節奏也更加血腥，並非說有問題的機制就無法投資，在泡沫前擁抱泡沫，在泡沫消散前逃跑。
https://y.at/♒🦆💰📈
Terra上的明星借貸平台，Terra將近一半的TVL都在Anchor Protocol（7.18B)主打將近年化20%的高穩定幣存款利息，相當吸引人使用。
不過相對的，高收益同時也代表著高風險，在本輪$Luna的下跌之下、$MIM資金出逃導致錨定脫勾，degonbox的$UST槓桿，這些連鎖效應是否會導致$UST脫勾？是否會導致Anchor無法提供高年化報酬？
借貸協議會有主要三種人存在：1.借出裡面錢的借款人borrower 2.提供裡面錢的貸款人lender 3.當幣價波動時的清算人liquidator。
借款人
借款人存入bETH、bLuna(bAssets)，借出UST，同時給予Anchor 代幣獎勵 ($ANC)。借款利率為11.65%，分發的利率($ANC)為9.88%，實際所付出之利率只需1.76%，當$ANC的價格足夠高時，甚至可以獲得利息(NET APR為正)。
Loan-to-Value (LTV) ratio，例如Anchor最大的為60%，即存入100美元的bAssets，最多只能借出60美元UST。
risk ratio，風險比值，定義為借出的錢/最大可借額度，當此比值大於1時就會被清算（賣掉bAssets還錢），例如我的存入100元，LTV為60%，借出60元，當我的抵押品掉到不足60元的價格時，我的bAssets就會被清算。
$ANC的價值捕捉：Anchor的交易費用、Anchor的治理權益(ANC-UST pool的收益)
貸款人
存入$UST領取固定年化近20%的收益。
穩定幣高年化怎麼來的？
借款人的利息
bAssets在 Lido Finance的利息
清算人
當貸款人被強制清算時，就必須有人用$UST購買被清算的bLuna、bETH。可以是想，在大規模被清算的時候是抵押品大幅下跌時容易發生，可以說是用手接飛刀，風險極大，因此清算人可以用較便宜的價格購買這些抵押品。
同時，anchor當中聚集著大量的$UST，我們可以看到UST的供給量為11.28B，從anchor借出來(Total Deposit)的有5B的UST。代表將近一半的$UST是存在anchor這個平台之上的，因此anchor的變動會影響到$UST。
多鏈借貸協議，用戶存入生息資產鑄造$MIM。
槓桿化收益頭寸
步驟1和2：用戶選擇想要的槓桿，拿到 yvUSDT，存入作為抵押。
步驟3：根據選擇的槓桿，協議將借入相應數量的 MIM。
步驟4： 這些 MIM 將被兌換成 USDT（當前價格掛鉤和滑點在這裡有重要的作用 in Curve）。
步驟5：這些USDT 將被存入Yearn Vault 以獲得 yvUSDT。
步驟6：這些 yvUSDT 代幣將被存回 Abracadababra 以用來做為用戶的頭寸的抵押品。
簡單來說，就是把抵押後的收據，再抵押一次，借出來的錢再拿去抵押，提高資金利用率。
degenbox
質押$UST，借出$MIM，同時aUST（抵押UST在Anchor的收據）為在Abracadababra的抵押品。
同時槓桿化收益頭寸也可以適用於degenbox。簡單來說，就是可以槓桿化UST質押收益。
協議要活的下去必須要有盈利，可能是手續費等等。借貸協議中，最簡單的方式就是讓至少借款人可以付給貸款人利息，協議再從中收取手續費即可。
將前面提到的穩定幣高利率問題展開說明：
可以償還貸款人利息方式有兩種
借款人的利息：根據上面的圖，借款利息只有11%左右，是不足以支付的，還剩下9%左右
bAssets在 Lido Finance的利息：大部分的bAssest都是bLuna少部分是bETH，在Lido Finance做質押。
bAssets
Lido Finance的利息
此時我們可以簡單計算一下Anchor的利潤能不能支付貸款者的利息。
貸款與借款者
目前的質押利率是19.49%，所以每年Anchor需要付5287M*19.49%=1030M
產出的利息有
Luna:2949*9.7%=286M
ETH:538*4.6%=24.7M
Borrow:1299*11%=142M
286+24.7+142=453.59M
遠遠小於它所需要支付的利息，因此現在Anchor在賠錢。
同時也可以在它的每日協議收入(YR)發現這件事情。
YR
根據計算，大概只剩50天左右的盈利可以燒，導致付不出利息
Luna類似於黃金，UST就是美元。Luna類似一個價值儲備的功能，不過跟黃金不一樣的地方是Luna的價值捕獲綁定在UST的使用廣度上（銷燬1ULuna鑄造1U的UST，所以越多的使用UST會導致Luna數目下降，價格提昇，反之同理）。
此外套利者可以當UST價格大於1U時，使用1U的Luna購買1個UST，低買低賣賺取溢價。反之，當UST價格小於1U時，也可以購買1U的Luna，藉由供需使UST價格錨定在1U。
近期因為整體幣圈的環境不好，導致大量閒置的穩定幣進入Anchor放置，貸款人增加，才導致Anchor賠錢。
那最簡單解決這個問題的方法就是：降低Anchor利率
有超過一半的UST放在Anchor，就是因為看上Anchor的高年化利率，若是利率降低，借款人若是找到比Anchor更高的利率(不一定是UST)，便會甩賣UST換成其他的穩定幣，短時間的拋壓會導致UST發生負溢價，會使得清算機器人賣掉Luna買UST，導致Luna價格下降。而Luna價格下降，又會使更多的bLuna被清算（賣掉），導致負向循環。
此外，若是市場深度夠好，套利者足夠多，可以利用負溢價的UST贖回Luna，在市場套利，在不大幅影響Luna價格之下，可以打破負向循環。
正向循環就像是前陣子子Luna一飛沖天的時候，UST的應用變多，銷燬Luna鑄造UST，Luna的供給減少，價格上升
在1/27的數據，curve上的MIM-UST的池子大概有1B，佔有發行量UST1/10，在0xSifu事件發生過後剩下大概1/10。在撤出流動性時的賣出UST，贖回MIM，對於UST的錨定沒有造成太大影響，這也是一個對於這個系統的壓力測試。
引用Terra 創辦人 DoKwon 回答：他表示，固定利率協議 Anchor 的用意就是要讓人們能在穩定幣理財有穩定收益，而收益儲備正是關鍵，就是利用於此時。只要盈餘高於錨定利率，都可以正常運作，就如同一般的借貸協議。**就算是收益儲備耗盡，Anchor 仍可依據實際市場收益運作，而且加上質押與借貸獎勵仍會提供約 15–16% 的回報。**Anchor 仍能提供最高回報率。
他也表示，Anchor 也正在改善存款與借款間的差距，例如：創建更多質押衍伸品並為其提供流動性，以及吸引用戶跨鏈採用質押衍伸品來借款等。在未來，也將積極降低 LUNA 在抵押品中的主導地位。
我認為，引入其他幣種作為抵押品可以減少UST崩盤導致bLuna大量清算，給生態系一個保障。此外YR的下降，是否能持續保持一個協議的運作，我保持存疑的態度，畢竟沒有人做賠錢的生意。
新創Defi致力於增加資本利用率，利用層層套娃的方式，互相綁定，抓住高風險高收益的長尾資產創造新的收益。算法穩定幣遇到極端行情時，是否有一定的處理能力，否則可能在短時間之內灰飛湮滅。尤其是Terra的多層相扣的經濟結構，若是觸發連環清算，價格大幅的偏離，恐怕算法穩定幣的存在會被再次打上問號。
創新永遠是加密生態裡重要的一環，可以任意fork的代碼使得迭代更加迅猛，同時市場節奏也更加血腥，並非說有問題的機制就無法投資，在泡沫前擁抱泡沫，在泡沫消散前逃跑。
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