Terra上的明星借貸平台,Terra將近一半的TVL都在Anchor Protocol(7.18B)主打將近年化20%的高穩定幣存款利息,相當吸引人使用。
不過相對的,高收益同時也代表著高風險,在本輪$Luna的下跌之下、$MIM資金出逃導致錨定脫勾,degonbox的$UST槓桿,這些連鎖效應是否會導致$UST脫勾?是否會導致Anchor無法提供高年化報酬?
借貸協議會有主要三種人存在:1.借出裡面錢的借款人borrower 2.提供裡面錢的貸款人lender 3.當幣價波動時的清算人liquidator。
借款人
借款人存入bETH、bLuna(bAssets),借出UST,同時給予Anchor 代幣獎勵 ($ANC)。借款利率為11.65%,分發的利率($ANC)為9.88%,實際所付出之利率只需1.76%,當$ANC的價格足夠高時,甚至可以獲得利息(NET APR為正)。
Loan-to-Value (LTV) ratio,例如Anchor最大的為60%,即存入100美元的bAssets,最多只能借出60美元UST。
risk ratio,風險比值,定義為借出的錢/最大可借額度,當此比值大於1時就會被清算(賣掉bAssets還錢),例如我的存入100元,LTV為60%,借出60元,當我的抵押品掉到不足60元的價格時,我的bAssets就會被清算。

$ANC的價值捕捉:Anchor的交易費用、Anchor的治理權益(ANC-UST pool的收益)
貸款人
存入$UST領取固定年化近20%的收益。
穩定幣高年化怎麼來的?
借款人的利息
bAssets在 Lido Finance的利息
清算人
當貸款人被強制清算時,就必須有人用$UST購買被清算的bLuna、bETH。可以是想,在大規模被清算的時候是抵押品大幅下跌時容易發生,可以說是用手接飛刀,風險極大,因此清算人可以用較便宜的價格購買這些抵押品。
同時,anchor當中聚集著大量的$UST,我們可以看到UST的供給量為11.28B,從anchor借出來(Total Deposit)的有5B的UST。代表將近一半的$UST是存在anchor這個平台之上的,因此anchor的變動會影響到$UST。


多鏈借貸協議,用戶存入生息資產鑄造$MIM。
槓桿化收益頭寸

步驟1和2:用戶選擇想要的槓桿,拿到 yvUSDT,存入作為抵押。
步驟3:根據選擇的槓桿,協議將借入相應數量的 MIM。
步驟4: 這些 MIM 將被兌換成 USDT(當前價格掛鉤和滑點在這裡有重要的作用 in Curve)。
步驟5:這些USDT 將被存入Yearn Vault 以獲得 yvUSDT。
步驟6:這些 yvUSDT 代幣將被存回 Abracadababra 以用來做為用戶的頭寸的抵押品。
簡單來說,就是把抵押後的收據,再抵押一次,借出來的錢再拿去抵押,提高資金利用率。
degenbox

質押$UST,借出$MIM,同時aUST(抵押UST在Anchor的收據)為在Abracadababra的抵押品。
同時槓桿化收益頭寸也可以適用於degenbox。簡單來說,就是可以槓桿化UST質押收益。
協議要活的下去必須要有盈利,可能是手續費等等。借貸協議中,最簡單的方式就是讓至少借款人可以付給貸款人利息,協議再從中收取手續費即可。
將前面提到的穩定幣高利率問題展開說明:
可以償還貸款人利息方式有兩種
借款人的利息:根據上面的圖,借款利息只有11%左右,是不足以支付的,還剩下9%左右
bAssets在 Lido Finance的利息:大部分的bAssest都是bLuna少部分是bETH,在Lido Finance做質押。

bAssets

Lido Finance的利息
此時我們可以簡單計算一下Anchor的利潤能不能支付貸款者的利息。

貸款與借款者
目前的質押利率是19.49%,所以每年Anchor需要付5287M*19.49%=1030M
產出的利息有
Luna:2949*9.7%=286M
ETH:538*4.6%=24.7M
Borrow:1299*11%=142M
286+24.7+142=453.59M
遠遠小於它所需要支付的利息,因此現在Anchor在賠錢。
同時也可以在它的每日協議收入(YR)發現這件事情。

YR
根據計算,大概只剩50天左右的盈利可以燒,導致付不出利息

Luna類似於黃金,UST就是美元。Luna類似一個價值儲備的功能,不過跟黃金不一樣的地方是Luna的價值捕獲綁定在UST的使用廣度上(銷燬1ULuna鑄造1U的UST,所以越多的使用UST會導致Luna數目下降,價格提昇,反之同理)。
此外套利者可以當UST價格大於1U時,使用1U的Luna購買1個UST,低買低賣賺取溢價。反之,當UST價格小於1U時,也可以購買1U的Luna,藉由供需使UST價格錨定在1U。
近期因為整體幣圈的環境不好,導致大量閒置的穩定幣進入Anchor放置,貸款人增加,才導致Anchor賠錢。
那最簡單解決這個問題的方法就是:降低Anchor利率
有超過一半的UST放在Anchor,就是因為看上Anchor的高年化利率,若是利率降低,借款人若是找到比Anchor更高的利率(不一定是UST),便會甩賣UST換成其他的穩定幣,短時間的拋壓會導致UST發生負溢價,會使得清算機器人賣掉Luna買UST,導致Luna價格下降。而Luna價格下降,又會使更多的bLuna被清算(賣掉),導致負向循環。
此外,若是市場深度夠好,套利者足夠多,可以利用負溢價的UST贖回Luna,在市場套利,在不大幅影響Luna價格之下,可以打破負向循環。
正向循環就像是前陣子子Luna一飛沖天的時候,UST的應用變多,銷燬Luna鑄造UST,Luna的供給減少,價格上升
在1/27的數據,curve上的MIM-UST的池子大概有1B,佔有發行量UST1/10,在0xSifu事件發生過後剩下大概1/10。在撤出流動性時的賣出UST,贖回MIM,對於UST的錨定沒有造成太大影響,這也是一個對於這個系統的壓力測試。

引用Terra 創辦人 DoKwon 回答:他表示,固定利率協議 Anchor 的用意就是要讓人們能在穩定幣理財有穩定收益,而收益儲備正是關鍵,就是利用於此時。只要盈餘高於錨定利率,都可以正常運作,就如同一般的借貸協議。**就算是收益儲備耗盡,Anchor 仍可依據實際市場收益運作,而且加上質押與借貸獎勵仍會提供約 15–16% 的回報。**Anchor 仍能提供最高回報率。
他也表示,Anchor 也正在改善存款與借款間的差距,例如:創建更多質押衍伸品並為其提供流動性,以及吸引用戶跨鏈採用質押衍伸品來借款等。在未來,也將積極降低 LUNA 在抵押品中的主導地位。
我認為,引入其他幣種作為抵押品可以減少UST崩盤導致bLuna大量清算,給生態系一個保障。此外YR的下降,是否能持續保持一個協議的運作,我保持存疑的態度,畢竟沒有人做賠錢的生意。
新創Defi致力於增加資本利用率,利用層層套娃的方式,互相綁定,抓住高風險高收益的長尾資產創造新的收益。算法穩定幣遇到極端行情時,是否有一定的處理能力,否則可能在短時間之內灰飛湮滅。尤其是Terra的多層相扣的經濟結構,若是觸發連環清算,價格大幅的偏離,恐怕算法穩定幣的存在會被再次打上問號。
創新永遠是加密生態裡重要的一環,可以任意fork的代碼使得迭代更加迅猛,同時市場節奏也更加血腥,並非說有問題的機制就無法投資,在泡沫前擁抱泡沫,在泡沫消散前逃跑。
https://y.at/♒🦆💰📈
Terra上的明星借貸平台,Terra將近一半的TVL都在Anchor Protocol(7.18B)主打將近年化20%的高穩定幣存款利息,相當吸引人使用。
不過相對的,高收益同時也代表著高風險,在本輪$Luna的下跌之下、$MIM資金出逃導致錨定脫勾,degonbox的$UST槓桿,這些連鎖效應是否會導致$UST脫勾?是否會導致Anchor無法提供高年化報酬?
借貸協議會有主要三種人存在:1.借出裡面錢的借款人borrower 2.提供裡面錢的貸款人lender 3.當幣價波動時的清算人liquidator。
借款人
借款人存入bETH、bLuna(bAssets),借出UST,同時給予Anchor 代幣獎勵 ($ANC)。借款利率為11.65%,分發的利率($ANC)為9.88%,實際所付出之利率只需1.76%,當$ANC的價格足夠高時,甚至可以獲得利息(NET APR為正)。
Loan-to-Value (LTV) ratio,例如Anchor最大的為60%,即存入100美元的bAssets,最多只能借出60美元UST。
risk ratio,風險比值,定義為借出的錢/最大可借額度,當此比值大於1時就會被清算(賣掉bAssets還錢),例如我的存入100元,LTV為60%,借出60元,當我的抵押品掉到不足60元的價格時,我的bAssets就會被清算。

$ANC的價值捕捉:Anchor的交易費用、Anchor的治理權益(ANC-UST pool的收益)
貸款人
存入$UST領取固定年化近20%的收益。
穩定幣高年化怎麼來的?
借款人的利息
bAssets在 Lido Finance的利息
清算人
當貸款人被強制清算時,就必須有人用$UST購買被清算的bLuna、bETH。可以是想,在大規模被清算的時候是抵押品大幅下跌時容易發生,可以說是用手接飛刀,風險極大,因此清算人可以用較便宜的價格購買這些抵押品。
同時,anchor當中聚集著大量的$UST,我們可以看到UST的供給量為11.28B,從anchor借出來(Total Deposit)的有5B的UST。代表將近一半的$UST是存在anchor這個平台之上的,因此anchor的變動會影響到$UST。


多鏈借貸協議,用戶存入生息資產鑄造$MIM。
槓桿化收益頭寸

步驟1和2:用戶選擇想要的槓桿,拿到 yvUSDT,存入作為抵押。
步驟3:根據選擇的槓桿,協議將借入相應數量的 MIM。
步驟4: 這些 MIM 將被兌換成 USDT(當前價格掛鉤和滑點在這裡有重要的作用 in Curve)。
步驟5:這些USDT 將被存入Yearn Vault 以獲得 yvUSDT。
步驟6:這些 yvUSDT 代幣將被存回 Abracadababra 以用來做為用戶的頭寸的抵押品。
簡單來說,就是把抵押後的收據,再抵押一次,借出來的錢再拿去抵押,提高資金利用率。
degenbox

質押$UST,借出$MIM,同時aUST(抵押UST在Anchor的收據)為在Abracadababra的抵押品。
同時槓桿化收益頭寸也可以適用於degenbox。簡單來說,就是可以槓桿化UST質押收益。
協議要活的下去必須要有盈利,可能是手續費等等。借貸協議中,最簡單的方式就是讓至少借款人可以付給貸款人利息,協議再從中收取手續費即可。
將前面提到的穩定幣高利率問題展開說明:
可以償還貸款人利息方式有兩種
借款人的利息:根據上面的圖,借款利息只有11%左右,是不足以支付的,還剩下9%左右
bAssets在 Lido Finance的利息:大部分的bAssest都是bLuna少部分是bETH,在Lido Finance做質押。

bAssets

Lido Finance的利息
此時我們可以簡單計算一下Anchor的利潤能不能支付貸款者的利息。

貸款與借款者
目前的質押利率是19.49%,所以每年Anchor需要付5287M*19.49%=1030M
產出的利息有
Luna:2949*9.7%=286M
ETH:538*4.6%=24.7M
Borrow:1299*11%=142M
286+24.7+142=453.59M
遠遠小於它所需要支付的利息,因此現在Anchor在賠錢。
同時也可以在它的每日協議收入(YR)發現這件事情。

YR
根據計算,大概只剩50天左右的盈利可以燒,導致付不出利息

Luna類似於黃金,UST就是美元。Luna類似一個價值儲備的功能,不過跟黃金不一樣的地方是Luna的價值捕獲綁定在UST的使用廣度上(銷燬1ULuna鑄造1U的UST,所以越多的使用UST會導致Luna數目下降,價格提昇,反之同理)。
此外套利者可以當UST價格大於1U時,使用1U的Luna購買1個UST,低買低賣賺取溢價。反之,當UST價格小於1U時,也可以購買1U的Luna,藉由供需使UST價格錨定在1U。
近期因為整體幣圈的環境不好,導致大量閒置的穩定幣進入Anchor放置,貸款人增加,才導致Anchor賠錢。
那最簡單解決這個問題的方法就是:降低Anchor利率
有超過一半的UST放在Anchor,就是因為看上Anchor的高年化利率,若是利率降低,借款人若是找到比Anchor更高的利率(不一定是UST),便會甩賣UST換成其他的穩定幣,短時間的拋壓會導致UST發生負溢價,會使得清算機器人賣掉Luna買UST,導致Luna價格下降。而Luna價格下降,又會使更多的bLuna被清算(賣掉),導致負向循環。
此外,若是市場深度夠好,套利者足夠多,可以利用負溢價的UST贖回Luna,在市場套利,在不大幅影響Luna價格之下,可以打破負向循環。
正向循環就像是前陣子子Luna一飛沖天的時候,UST的應用變多,銷燬Luna鑄造UST,Luna的供給減少,價格上升
在1/27的數據,curve上的MIM-UST的池子大概有1B,佔有發行量UST1/10,在0xSifu事件發生過後剩下大概1/10。在撤出流動性時的賣出UST,贖回MIM,對於UST的錨定沒有造成太大影響,這也是一個對於這個系統的壓力測試。

引用Terra 創辦人 DoKwon 回答:他表示,固定利率協議 Anchor 的用意就是要讓人們能在穩定幣理財有穩定收益,而收益儲備正是關鍵,就是利用於此時。只要盈餘高於錨定利率,都可以正常運作,就如同一般的借貸協議。**就算是收益儲備耗盡,Anchor 仍可依據實際市場收益運作,而且加上質押與借貸獎勵仍會提供約 15–16% 的回報。**Anchor 仍能提供最高回報率。
他也表示,Anchor 也正在改善存款與借款間的差距,例如:創建更多質押衍伸品並為其提供流動性,以及吸引用戶跨鏈採用質押衍伸品來借款等。在未來,也將積極降低 LUNA 在抵押品中的主導地位。
我認為,引入其他幣種作為抵押品可以減少UST崩盤導致bLuna大量清算,給生態系一個保障。此外YR的下降,是否能持續保持一個協議的運作,我保持存疑的態度,畢竟沒有人做賠錢的生意。
新創Defi致力於增加資本利用率,利用層層套娃的方式,互相綁定,抓住高風險高收益的長尾資產創造新的收益。算法穩定幣遇到極端行情時,是否有一定的處理能力,否則可能在短時間之內灰飛湮滅。尤其是Terra的多層相扣的經濟結構,若是觸發連環清算,價格大幅的偏離,恐怕算法穩定幣的存在會被再次打上問號。
創新永遠是加密生態裡重要的一環,可以任意fork的代碼使得迭代更加迅猛,同時市場節奏也更加血腥,並非說有問題的機制就無法投資,在泡沫前擁抱泡沫,在泡沫消散前逃跑。
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