NFT流动性之路：Blur 借贷协议 Blend 核心逻辑分析

https://www.paradigm.xyz/2023/05/blend

一、功能概述

Blend 是 “Blur Lending” 的简称，Blur 推出的借贷协议。据 Dune 提供的数据显示，其交易量一经发行就迅速占领了市场，截止目前，Total Volume 已超过 1B 💵，远超其他同类协议。

Blend 中总的来说有两种玩法：1.借贷再融资；2.交易(与Blur Exchange交互)

下面我们分别来讲解这两个流程。在分析功能之前，希望大家明确两个概念，以防混淆。后续将始终以这两个名词来定义交易过程的参与方。

借款人lien.borrower：“borrow”，借得token资金的一方
贷款人lien.lender：“lend/offer loan”，运用自有资金发放token的一方

二、逻辑解析

1）借贷 & 再融资：BORROW & REFINANCING FLOWS

Loan Offer（链下，非合约方法） 贷款人提交欲贷款offer，并根据自身需求选择接受对应的借贷出价。该offer簿存储在中心化服务器上
Borrow nft owner：lien.borrower ⇒ blend
借款人根据自身需求选择接受对应的借贷出价。调用 Blend 合约的 borrow 方法。借款人的 NFT 将要被锁定到 Blend 合约中
贷款生成(一笔贷款操作已完成)
- 贷款人
  - startAuction
    开始拍卖抵押物所有权。调用之后进入拍卖流程，如果出借人一直不调用这个方法，则贷款会一直存在。直到借款人主动偿还贷款
  - refinance
    接受新的 Loan Offer，用其他贷款人的资金来拿回自己的贷款和利息，债务关系发生转移（新贷款的利率要大于旧贷款，二者的拍卖时长必须相同）
- 借款人
  - repay
    nft owner：blend ⇒ lien.borrower
    直接还清贷款，在清算之前都可以进行
💹拍卖阶段
- 借款人
  - borrowerRefinance
    除了repay 之外，借款人可以调用该函数来重新融资。即就是接受新的 Loan Offer，用新的贷款资金来偿还旧的贷款+利息（以债还债）
- 贷款人
  - refinance（同上，仅发起人不同）
- 第三方
  - refinanceAuction（同上，仅发起人不同）
    在拍卖过程中，新的贷款人主动接盘
  - refinanceAuctionByOther（同上，仅发起人不同）
    在有一个新的贷款人提交 Loan Offer 的情况下，可以由第三方撮合
⏰清算阶段
- 贷款人
  - seize
    nft owner：blend ⇒ lien.lender
    拍卖结束之后，如果贷款依然存在，贷款人就可以对违约的贷款进行清算，贷款人收到抵押NFT

2）交易：MARKETPLACE FLOWS

Blend 中除了借贷，还提供了几个新颖的交易玩法。可以根据 “是否链下签名托管” 来分类

带 ETH 的方法可以使用 ETH 作为资产，方法里面会将 ETH 存入 Blur Pool（可以更好服务于Blur Bid 的 WETH）

Blur Marketplace 用户
- 非托管 NFT 借贷
  - buyToBorrow
    nft owner：Order.seller ⇒ blend
    Nft Trader 从 Blur Market 中购买 NFT 并与某个 Loan Offer 撮合，生成新的借款，买家成为借款人。
    💸BNPL：购买过程中如果贷款金额小于订单金额，借款人只需要支付二者的差额就能完成购；大于则将多余额度返还给借款人。实现了以较少的资金占有率获得 NFT 的所有权。也是 Blur 官方推荐的用法，剩余借款人要做的就是承受并还清贷款。
  - buyToBorrowETH
- 托管 NFT 借贷(借款人提前链下签名 blend SellOffer)
  - buyLocked
    nft owner：blend ⇒ msg.sender(market buyer)
    在借款人在托管给 blend 自己的 NFT 的前提下，其它 Marketplace 中的 NFT trader 替借款人还清贷款，获得的质押NFT 的所有权。
    这里允许借款人设多余手续费Fee[]接口，但其价格累计不可超过售价price
    fee = (sellOffer.price * sellOffer.fees[i].rate) / 10_000
    注意：不是Blend协议费用，目前 Blend协议免费 (但需记住该合约为可升级合约)
  - buyToBorrowLocked
    在上面的基础上，NFT trader 买到NFT后重新抵押借贷(也属于BNPL行为)
  - buyLockedETH
  - buyToBorrowLockedETH
借款人
- tokenBid
  blend 创建 sellOrder 撮合 nft owner：blend ⇒ Order.buyer
  借款人可以随时接受对抵押 NFT 的 Blur Bid，并使用其资金偿还贷款。

以上即为Blend中所有的功能与方法，下面我们将从合约的角度来剖析。

三、获利分析

在不讨论复杂交易手段的情况下，Blend 合约中本身只有贷款人收取 “利息” 而获利。

其中，d_stale 是 t_delta years 以前计算得债额；r_bips 是以基准（0.0001）为单位的APY

function computeCurrentDebt(
        uint256 amount,
        uint256 rate,
        uint256 startTime
  ) external view returns (uint256) {
    // 计算借款时间
    uint256 loanTime = block.timestamp - startTime;

    // 借款时间 >= 最小借款时间
    if (loanTime < _MIN_LOAN_TIME) {
        loanTime = _MIN_LOAN_TIME;
    }

    // 计算借款年数
    // _YEAR_WAD = 365 days * 1e18
    int256 yearsWad = wadDiv(int256(loanTime) * 1e18, _YEAR_WAD);

    // 计算借款利息
    return uint256(wadMul(int256(amount), wadExp(wadMul(yearsWad,    bipsToSignedWads(rate)))));
 }

四、总结与对比(以BendDAO为例)

📌 Blend

点对点：采用点对点的模式，每笔贷款单独匹配，即借款人的资金来自于出借人。
不依赖预言机：利率和贷款价值比率由贷款人决定，让市场来调节。
自由清算：由出借方触发。贷款生成之后，出借方可以随时发起拍卖，只要贷款人触发了再融资拍卖，如果没有人愿意以任何利率接手债务，NFT就可能被清算。
永续：生成的借贷没有到期时间，只要有贷款人愿意用抵押品贷款，贷款就一直有效。

📌 BendDao

点对池：将贷款人的资金汇集成池子。贷款的资金来源是这个池子，根据 NFT 种类提供不同额度贷款。
预言机 NFT 报价：这个信息被用来当做 NFT 定价的基准，决定了最大借贷额的。利率方面，由借贷池动态决定而在。
到期与强制清算：依赖于借贷健康度指标，当价格波动的时，该指标会随之变化。如果健康度过低，且一定的时间内没有补充资金的情况下，就会触发清算。

Dezso