目前是交易衰退，Earning 决定一切。市场已经把关注点从经济过热导致的通货膨胀转向紧缩过度可能导致衰退。前者对于经济数据的逻辑是好消息即坏消息，月内方向关注重点是CPI&FOMC，后者强调好消息就是好消息，关注点是非农。非农不好，消费不力，上市公司营收低于预期，股票下跌。熊市到达最后剧本了。 衰退必救，最可能就是实质性放弃 2% 通胀目标，接受 3% 直接降息救经济。因为 7-3 很容易， 3-2 非常难。明年二月一号会议大概率加息 25-50，利率逼近 5%；3月22日大概率暂停加息或者延缓加息。可以预见 3-22 以后，所有资产都有一波反弹。应该是 NASDAQ 先开始， 先抄底科技股。四月份没有会议，五月份又有鸽派预期，会有一波中期小牛；2024 降息放水救市，来一波大牛。 2022 年联储加息的影响之所以这么大，因为利率是从 0 开始。从 0 到 1，对市场的影响可能比 2 到 5 还大。我们也可以看到，市场表现的确如此。因为总的活跃流动性跟利率的倒数相关，而0的倒数是无穷大（准确说，当时的 Effective FFR是 0.08%）。而明年，只是从 4.5 到 5....