E2M Research链上稳定币数据分析
E2M Research：Shawn (2025年03月)总体数据我们曾在2024年11月分析过链上稳定币的数据，如今4个月过去了，虽然近期行情不太好，但链上稳定币的数量仍处于持续增长的状态，且相比于4个月前有了较大幅度的增长。 根据DeFillama的数据，可以看到如今稳定币总市值已经达到了2312亿美元的水平，相比于去年11月的1780亿美元，增长了532亿美元，增长率接近30%。从图中也可以看到，自去年11月开始，有了明显的增长。来源：DeFillama其中USDT增长了约220亿美元，USDC增长了约228亿美元，USDe增长了约25亿美元，USDS增长了约34.4亿美元，DAI减少了6亿美元，USDTB增长了约12亿美元（USDtb 完全由机构级代币化美国国库基金产品支持，以保证稳定性。最初，USDtb 将由贝莱德的美元机构数字流动性基金代币 BUIDL 支持。）。 稳定币的增长相比于之前有两个不同点，第一是USDC的增长规模超过了USDT，这也导致了稳定币格局发生了一些变化；第二是BUIDL等RWA逐渐开始进入DeFi世界。来源：DeFillama可以看到，相比于去年...
E2M Research对话神鱼：如何长期持有好资产？卖飞后如何再重仓？
本篇内容整理自 E2M Research 每周五的space《猜想与反驳》。 《猜想与反驳》这本书让 E2M Research 的几位主讲人收获很多，我们希望读书不仅局限于读，更能将其好的思想应用于实践乃至我们自己的投资案例里进行验证。 诚如我们所相信的：世界上有很多的事情，并不是非黑即白，有很多“第三方思想”存在，鼓励着我们不断寻找更好的解释、鼓励大家一起大胆猜想积极反驳小心求证落地生活。最近行情涨势不错，如何长期持有好资产？卖飞后如何再重仓？值得再次讨论，嘉宾们也通过自己的行业经验来交流讨论。 【完整音频】 https://www.xiaoyuzhoufm.com/episodes/673b43ef43dc3a43879d5cb8 【要点精选】神鱼 推特 @bitfish1好资产的维度是根据当下的认知做远期的判断，如果它的发展曲线和未来的增长趋势和关键拐点在当下已经满足了，那就会被放到好资产的篮子里面和其他资产对比。 最后核心问题是发现好资产之后怎么去长期持有？ 拿住，这里需要强调的核心点不是理性层面，更多的是心理层面，所以我们需要在还理性的时候设立一些方式和规则，确保自己f...
E2M Research美元流动性探究
之前亞瑟·海耶斯（Arthur Hayes）在推特上分享了一个表述美元流动性状况的指标以及比特币价格和美元流动性高同步走势关系，以上是作者的文章链接，发现还挺有意思的，想就此再展开分析下。 1从定义角度了解指标 2从资产负债表角度了解指标 3了解指标和币价的相关性 4目前缩表状况 先简单介绍下作者提到的三个关系流动性的指标 美元流动性主要由三部分组成：美联储资产负债表的规模、逆回购 (RRP) 余额、美国财政部普通账户 (TGA)。因此，美元流动性是增加还是减少取决于这三个因素的相互作用、它们的方向以及它们发生的程度。 美联储资产负债表的规模 在了解缩表机制前先了解下美联储印钞机制美联储印钞机制美联储购债规模增加，资产负债表规模扩大，这就是所谓扩表。 反之当美联储减少到期债券再投资或者主动出售未到期债券时，资产负债表规模缩小，俗称缩表。 此轮缩表计划从6月份开始以每月475亿美元的速度缩表，其中国债300亿美元，机构债务和机构抵押贷款支持证券（MBS）175亿美元；3个月之后，每个月的缩表力度将扩大至最高950亿美元，其中国债600亿美元，MBS350亿美元。美联储资产负债表规模...
E2M Research聚焦于投资和数字货币领域的研究和学习。 From the Earth to the Moon https://twitter.com/E2mResearch
活跃用户数据来看，以太坊生态数据，主网的日活基本维持在40万-50万。
Layer2来看，Base占据绝大部分，约150万日活。Immutable约30万，Arbitrum约26万，OP约9万。所有数据与主网相加，不到300万日活。
Solana的数据，2024年开始大幅增长，典型的找到了保龄球道，呈现S形增长。现在日活维持在500万左右。
从日活数据来看，Solana的数据已经超过了以太坊生态，即500万对300万。
这一点还与上一轮BSC数据繁荣不同，BSC数据繁荣依然是使用的以太坊的EVM架构，本质上是受到以太坊架构的影响，对以太坊地位无法造成巨大影响。但Solana使用了完全不同的架构，类似黑猩猩公司，希望确立属于自己的标准，如果大量的用户进入Solana生态，则会带动项目方迁移至Solana生态。
近期看待包括PENGU在Solana上发币，DePin项目和AI Agent都更倾向于在Solana发行资产，而资产的发行又会带动DEX交易量上涨，这一点可以参考主流DEX数据对比：
关于该数据几个统计平台略有差异，但不影响分析，以defillama为例，可以看到交易量上以太坊生态和Solana生态基本处于相等的水平。
而费用方面则Solana更占优，主要是meme交易用户对高手续费更不敏感。
以下是近期24小时收入数据的项目排行，可以看到除了稳定币 Tether 和 Circle，其余的均以 Solana 生态为主，这个数据可以看做一个昂贵的信号，代表用户对产品的付费意愿。可以看到 Solana 生态的项目明显更受欢迎。
还有一个值得关注的点是，公链本身的收入反而并不是最高的，例如 Solana 、Ethereum 和 Tron 都低于链上的主流应用，这一点是关于胖协议还是胖应用的争论，但目前来看，似乎应用对价值的捕获更强。
原因可能在于当前每条链的应用基本都由少数应用垄断，如果生态发展到更庞大，这种现象应该会减弱。
富达数字货币2025年展望报告[
https://fwc.widen.net/s/zbhjbmppgq/fda-2025-look-ahead-report-v6
] 中也对以太坊和 Solana 做了对比。
文章指出：Rollup-Centric 路线图旨在扩展以太坊，同时保持 Layer 1 区块链的易用性。尽管Deneb-Cancun升级后Layer 1的费用显著降低，但团队依然认为，尽管短期内Blob市场的收入可能无法弥补升级带来的收入下降，从长远来看，这种变化将带来积极的网络效应。
Layer 2与以太坊之间的关系是互利共生的，Layer 2通过提供低成本的交易执行和进一步拓展ETH，从以太坊中获益。
下图展示了Blob数量与Blob费用的变化趋势。
Blob费用被视为以太坊网络效应的长期积极推动力，尤其能够帮助Layer 2吸引更多用户与ETH进行交互。这并不意味着以太坊完全放弃了未来的现金流。开发人员表示，最可能的最终目标是，随着网络效应的显著增长，现金流将自然形成。
以太坊核心开发者指出，低费用是推动Layer 2用户增长的关键因素。预计到2025年，将有更多专注于特定用例的Layer 2解决方案问世。尽管Solana在短期内似乎更具优势，但从长期来看，以太坊的基础实力可能更为稳固。
以太坊代币在Deneb-Cancun升级后预计将保持稳定，2024年的年通胀率估计为0.22%。以太坊的扩展计划旨在逐步增加blob的数量，更多的blob结合Layer 2用户需求，可能促使以太坊的总费用超过每年的ETH发行量。
下图展示了L1的费用和交易量。数据显示，尽管更多交易在L2上进行，但L1的交易量相较升级前并未减少，即使L1交易费用已经显著下降。这表明，即便以太坊优先考虑L2改进，仍有大量用户选择使用L1进行交易。
以上考虑的是日活500万时的情况，当需要考虑的是日活如果达到5000万、5个亿时，谁更有机会？
鉴于两者不同的特性，在5亿日活的规模下，两个生态可能呈现"分工合作"态势：
Solana 更可能成为消费级应用的主要承载层，特别是在游戏、社交和支付等高频低价值交易场景。
以太坊（及其L2生态）则可能主导机构级服务、复杂金融应用等高价值交易场景。
综合来看，Solana在纯消费级场景可能具有更大优势，这源于其类Web2的用户体验和高性能特性。
但从长期生态健康度和安全性考虑，以太坊生态凭借其模块化架构和成熟的基础设施，在支撑大规模采用方面具有更强的可持续性。最理想的发展路径可能是两个生态在各自优势领域共同发展，共同推动Web3的大规模采用。当然如果市场增长100倍，ETH捕获价值应该会少于100倍，其中大量的价值会被layer2以及上层应用捕获。
2. Solana创始人的观点
3. 虽然以太坊的用户数没有Solana多，但例如Apple手机，占有率低却获取了最大的收益，以太坊是相同的情况吗？目前并不是这样的情况，前面的分析可以看到，以太坊实际上在layer2上捕获的价值极少，同时链上的应用却获取了大量的价值。
4. 如果按照长期的角度来看，即5亿用户的市场，以太坊可能主导机构级服务、复杂金融应用等高价值交易场景，这种情况类似于Apple的商业模式，少量但高价值的交易可以产生更大的经济价值。随着Layer 2生态的成熟，以太坊还将进一步扩大其在各个价值层次的竞争力。公链的收入更像是按照空间付费，或者字节数付费，而不是按照资产价值付费。导致其盈利低。上层应用则有更灵活的收费方式，捕获价值高。但是通过以太坊的扩展方式，如果未来有繁荣的Layer2生态，则可能逆转捕获价值低的问题。
5. 参考猩猩游戏，Solana更像黑猩猩公司，黑猩猩公司需要找到自己的利基市场，现在看是meme发行交易市场，随后希望猩猩犯错，或者开辟新的处于龙卷风暴的市场，例如ai agent。只有在黑猩猩公司在新的龙卷风暴决断有望成为猩猩公司时，才考虑投资它。（即使Solana成功，价值不一定是sol捕获。）meme coin市场不是迁移成本高的专有架构市场。
随着钱包的发展，对多链的支持导致meme市场并不强依赖底层的公链架构。以太坊在DeFi行业站稳的脚跟，这是以太坊的保龄球道，DeFi行业的迁移成本高，这一点上以太坊有优势。而稳定币行业有高昂的转换成本，但其架构与具体公链无关。比特币是有高昂转换成本的非专有架构。这代表区块链行业的标准不能照搬猩猩游戏那一套。共识似乎是更重要的一环，具有很强的网络效应。
6. Solana已经成为区块链上不可忽视的一环了，几乎主流的跨链桥，多链钱包都会优先考虑evm和solana链，区块链是开放系统，可能不像互联网每个应用的封闭生态，价值网络可以互换。
不一定要局限在一个生态，用户可以在Solana上炒meme，在以太坊上做DeFi。全链钱包或者链抽象可能会成为新的争夺点，因为全链钱包是离用户最近的应用，围绕用户的私钥管理方案，用户数据身份系统，以及衍生出的社交关系网络可能会是钱包的护城河。
cm：本轮sol是一个值得下注的标的，很像上一轮的以太坊，需要sol参与这一轮的meme市场。solana并未考虑去中心化重要性问题，去掉去中心化不可能三角中solana有优势。长期来看两者都有各自的优势市场，但以太坊不可替代性更强，下一个solana可能会出现，但是下一个以太坊很难。
dz：比特币作为价值储备市场没有竞争对手，以太坊无需许可全球金融市场以及作为layer2底层支持，solana目前还是meme赌场，不可替代性低。
【关于E2M Research 】
From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。
文章合集 :
https://mirror.xyz/0x80894DE3D9110De7fd55885C83DeB3622503D13B
关注推特 :
https://twitter.com/E2mResearch
音频播客：
https://e2m-research.castos.com/
小宇宙链接：
https://www.xiaoyuzhoufm.com/podcast/6499969a932f350aae20ec6d
DC链接：
活跃用户数据来看，以太坊生态数据，主网的日活基本维持在40万-50万。
Layer2来看，Base占据绝大部分，约150万日活。Immutable约30万，Arbitrum约26万，OP约9万。所有数据与主网相加，不到300万日活。
Solana的数据，2024年开始大幅增长，典型的找到了保龄球道，呈现S形增长。现在日活维持在500万左右。
从日活数据来看，Solana的数据已经超过了以太坊生态，即500万对300万。
这一点还与上一轮BSC数据繁荣不同，BSC数据繁荣依然是使用的以太坊的EVM架构，本质上是受到以太坊架构的影响，对以太坊地位无法造成巨大影响。但Solana使用了完全不同的架构，类似黑猩猩公司，希望确立属于自己的标准，如果大量的用户进入Solana生态，则会带动项目方迁移至Solana生态。
近期看待包括PENGU在Solana上发币，DePin项目和AI Agent都更倾向于在Solana发行资产，而资产的发行又会带动DEX交易量上涨，这一点可以参考主流DEX数据对比：
关于该数据几个统计平台略有差异，但不影响分析，以defillama为例，可以看到交易量上以太坊生态和Solana生态基本处于相等的水平。
而费用方面则Solana更占优，主要是meme交易用户对高手续费更不敏感。
以下是近期24小时收入数据的项目排行，可以看到除了稳定币 Tether 和 Circle，其余的均以 Solana 生态为主，这个数据可以看做一个昂贵的信号，代表用户对产品的付费意愿。可以看到 Solana 生态的项目明显更受欢迎。
还有一个值得关注的点是，公链本身的收入反而并不是最高的，例如 Solana 、Ethereum 和 Tron 都低于链上的主流应用，这一点是关于胖协议还是胖应用的争论，但目前来看，似乎应用对价值的捕获更强。
原因可能在于当前每条链的应用基本都由少数应用垄断，如果生态发展到更庞大，这种现象应该会减弱。
富达数字货币2025年展望报告[
https://fwc.widen.net/s/zbhjbmppgq/fda-2025-look-ahead-report-v6
] 中也对以太坊和 Solana 做了对比。
文章指出：Rollup-Centric 路线图旨在扩展以太坊，同时保持 Layer 1 区块链的易用性。尽管Deneb-Cancun升级后Layer 1的费用显著降低，但团队依然认为，尽管短期内Blob市场的收入可能无法弥补升级带来的收入下降，从长远来看，这种变化将带来积极的网络效应。
Layer 2与以太坊之间的关系是互利共生的，Layer 2通过提供低成本的交易执行和进一步拓展ETH，从以太坊中获益。
下图展示了Blob数量与Blob费用的变化趋势。
Blob费用被视为以太坊网络效应的长期积极推动力，尤其能够帮助Layer 2吸引更多用户与ETH进行交互。这并不意味着以太坊完全放弃了未来的现金流。开发人员表示，最可能的最终目标是，随着网络效应的显著增长，现金流将自然形成。
以太坊核心开发者指出，低费用是推动Layer 2用户增长的关键因素。预计到2025年，将有更多专注于特定用例的Layer 2解决方案问世。尽管Solana在短期内似乎更具优势，但从长期来看，以太坊的基础实力可能更为稳固。
以太坊代币在Deneb-Cancun升级后预计将保持稳定，2024年的年通胀率估计为0.22%。以太坊的扩展计划旨在逐步增加blob的数量，更多的blob结合Layer 2用户需求，可能促使以太坊的总费用超过每年的ETH发行量。
下图展示了L1的费用和交易量。数据显示，尽管更多交易在L2上进行，但L1的交易量相较升级前并未减少，即使L1交易费用已经显著下降。这表明，即便以太坊优先考虑L2改进，仍有大量用户选择使用L1进行交易。
以上考虑的是日活500万时的情况，当需要考虑的是日活如果达到5000万、5个亿时，谁更有机会？
鉴于两者不同的特性，在5亿日活的规模下，两个生态可能呈现"分工合作"态势：
Solana 更可能成为消费级应用的主要承载层，特别是在游戏、社交和支付等高频低价值交易场景。
以太坊（及其L2生态）则可能主导机构级服务、复杂金融应用等高价值交易场景。
综合来看，Solana在纯消费级场景可能具有更大优势，这源于其类Web2的用户体验和高性能特性。
但从长期生态健康度和安全性考虑，以太坊生态凭借其模块化架构和成熟的基础设施，在支撑大规模采用方面具有更强的可持续性。最理想的发展路径可能是两个生态在各自优势领域共同发展，共同推动Web3的大规模采用。当然如果市场增长100倍，ETH捕获价值应该会少于100倍，其中大量的价值会被layer2以及上层应用捕获。
2. Solana创始人的观点
3. 虽然以太坊的用户数没有Solana多，但例如Apple手机，占有率低却获取了最大的收益，以太坊是相同的情况吗？目前并不是这样的情况，前面的分析可以看到，以太坊实际上在layer2上捕获的价值极少，同时链上的应用却获取了大量的价值。
4. 如果按照长期的角度来看，即5亿用户的市场，以太坊可能主导机构级服务、复杂金融应用等高价值交易场景，这种情况类似于Apple的商业模式，少量但高价值的交易可以产生更大的经济价值。随着Layer 2生态的成熟，以太坊还将进一步扩大其在各个价值层次的竞争力。公链的收入更像是按照空间付费，或者字节数付费，而不是按照资产价值付费。导致其盈利低。上层应用则有更灵活的收费方式，捕获价值高。但是通过以太坊的扩展方式，如果未来有繁荣的Layer2生态，则可能逆转捕获价值低的问题。
5. 参考猩猩游戏，Solana更像黑猩猩公司，黑猩猩公司需要找到自己的利基市场，现在看是meme发行交易市场，随后希望猩猩犯错，或者开辟新的处于龙卷风暴的市场，例如ai agent。只有在黑猩猩公司在新的龙卷风暴决断有望成为猩猩公司时，才考虑投资它。（即使Solana成功，价值不一定是sol捕获。）meme coin市场不是迁移成本高的专有架构市场。
随着钱包的发展，对多链的支持导致meme市场并不强依赖底层的公链架构。以太坊在DeFi行业站稳的脚跟，这是以太坊的保龄球道，DeFi行业的迁移成本高，这一点上以太坊有优势。而稳定币行业有高昂的转换成本，但其架构与具体公链无关。比特币是有高昂转换成本的非专有架构。这代表区块链行业的标准不能照搬猩猩游戏那一套。共识似乎是更重要的一环，具有很强的网络效应。
6. Solana已经成为区块链上不可忽视的一环了，几乎主流的跨链桥，多链钱包都会优先考虑evm和solana链，区块链是开放系统，可能不像互联网每个应用的封闭生态，价值网络可以互换。
不一定要局限在一个生态，用户可以在Solana上炒meme，在以太坊上做DeFi。全链钱包或者链抽象可能会成为新的争夺点，因为全链钱包是离用户最近的应用，围绕用户的私钥管理方案，用户数据身份系统，以及衍生出的社交关系网络可能会是钱包的护城河。
cm：本轮sol是一个值得下注的标的，很像上一轮的以太坊，需要sol参与这一轮的meme市场。solana并未考虑去中心化重要性问题，去掉去中心化不可能三角中solana有优势。长期来看两者都有各自的优势市场，但以太坊不可替代性更强，下一个solana可能会出现，但是下一个以太坊很难。
dz：比特币作为价值储备市场没有竞争对手，以太坊无需许可全球金融市场以及作为layer2底层支持，solana目前还是meme赌场，不可替代性低。
【关于E2M Research 】
From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。
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E2M Research链上稳定币数据分析
E2M Research：Shawn (2025年03月)总体数据我们曾在2024年11月分析过链上稳定币的数据，如今4个月过去了，虽然近期行情不太好，但链上稳定币的数量仍处于持续增长的状态，且相比于4个月前有了较大幅度的增长。 根据DeFillama的数据，可以看到如今稳定币总市值已经达到了2312亿美元的水平，相比于去年11月的1780亿美元，增长了532亿美元，增长率接近30%。从图中也可以看到，自去年11月开始，有了明显的增长。来源：DeFillama其中USDT增长了约220亿美元，USDC增长了约228亿美元，USDe增长了约25亿美元，USDS增长了约34.4亿美元，DAI减少了6亿美元，USDTB增长了约12亿美元（USDtb 完全由机构级代币化美国国库基金产品支持，以保证稳定性。最初，USDtb 将由贝莱德的美元机构数字流动性基金代币 BUIDL 支持。）。 稳定币的增长相比于之前有两个不同点，第一是USDC的增长规模超过了USDT，这也导致了稳定币格局发生了一些变化；第二是BUIDL等RWA逐渐开始进入DeFi世界。来源：DeFillama可以看到，相比于去年...
E2M Research对话神鱼：如何长期持有好资产？卖飞后如何再重仓？
本篇内容整理自 E2M Research 每周五的space《猜想与反驳》。 《猜想与反驳》这本书让 E2M Research 的几位主讲人收获很多，我们希望读书不仅局限于读，更能将其好的思想应用于实践乃至我们自己的投资案例里进行验证。 诚如我们所相信的：世界上有很多的事情，并不是非黑即白，有很多“第三方思想”存在，鼓励着我们不断寻找更好的解释、鼓励大家一起大胆猜想积极反驳小心求证落地生活。最近行情涨势不错，如何长期持有好资产？卖飞后如何再重仓？值得再次讨论，嘉宾们也通过自己的行业经验来交流讨论。 【完整音频】 https://www.xiaoyuzhoufm.com/episodes/673b43ef43dc3a43879d5cb8 【要点精选】神鱼 推特 @bitfish1好资产的维度是根据当下的认知做远期的判断，如果它的发展曲线和未来的增长趋势和关键拐点在当下已经满足了，那就会被放到好资产的篮子里面和其他资产对比。 最后核心问题是发现好资产之后怎么去长期持有？ 拿住，这里需要强调的核心点不是理性层面，更多的是心理层面，所以我们需要在还理性的时候设立一些方式和规则，确保自己f...
E2M Research美元流动性探究
之前亞瑟·海耶斯（Arthur Hayes）在推特上分享了一个表述美元流动性状况的指标以及比特币价格和美元流动性高同步走势关系，以上是作者的文章链接，发现还挺有意思的，想就此再展开分析下。 1从定义角度了解指标 2从资产负债表角度了解指标 3了解指标和币价的相关性 4目前缩表状况 先简单介绍下作者提到的三个关系流动性的指标 美元流动性主要由三部分组成：美联储资产负债表的规模、逆回购 (RRP) 余额、美国财政部普通账户 (TGA)。因此，美元流动性是增加还是减少取决于这三个因素的相互作用、它们的方向以及它们发生的程度。 美联储资产负债表的规模 在了解缩表机制前先了解下美联储印钞机制美联储印钞机制美联储购债规模增加，资产负债表规模扩大，这就是所谓扩表。 反之当美联储减少到期债券再投资或者主动出售未到期债券时，资产负债表规模缩小，俗称缩表。 此轮缩表计划从6月份开始以每月475亿美元的速度缩表，其中国债300亿美元，机构债务和机构抵押贷款支持证券（MBS）175亿美元；3个月之后，每个月的缩表力度将扩大至最高950亿美元，其中国债600亿美元，MBS350亿美元。美联储资产负债表规模...
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