Tl,dr

每一次市场下跌都是一个检验投资标的好机会，要寻找的是下跌行情中的强势板块强势股。Terra最近的表现不用多说，而2021年的新公链三星Solana, Terra, Avalanche中，AVAX在下跌行情中也并不弱。这三个公链各有特色，Solona的超快速度；Terra独特tokenomic以及UST稳定币的广泛使用；而Avalanche则有着最具创新的公链设计和共识机制。我们从雪崩协议的一些基本信息说起，讨论下估值的方法，以及下跌市场中的操作方法。

Avalanche 是一个由三个核心区块链组成的Layer 0生态系统，每个区块链都针对网络中的特定任务进行了优化。Avalanche专门为DeFi、Dapp和协议构建，通过利用多个同时运行的链和两种不同共识机制，在保证安全性的同时，Avalanche为广大用户提供了低延迟和高吞吐的性能。

无论是公链还是私链都可以通过Avalanche直接创建，由于其开源的特征，Avalanche 为开发人员以可扩展的方式实现了自定义虚拟机，为他们开启了巨大的可能性。

同时拥有三个原生分链是Avalanche的一大特点，这三个链分别为交易链（X-Chain）、平台链（P-Chain）和合约链（C-Chain）。三者通过原生的跨链桥连接起来。在保持三个链之间的个性功能实现协同的同时，这样的设置大大提升了链上信息的处理速度并降低了跨链交换的成本。

1. 交易链（X链）。交易链负责AVAX代币及其他数字资产的创建与交易。此类资产的行为受到可更改规则的管理，类似于以太坊的代币标准。交易链使用雪崩共识协议，交易费用通过AVAX代币结算。

2. 合约链（C链）。在合约链中，开发者可为DApp创建智能合约。该链实现了以太坊虚拟机(EVM)，支持开发者对兼容EVM的DApp分叉。合约链使用雪人共识协议，它是雪崩共识协议的修改版。

3. 平台链（P链）。平台链协调Avalanche网络的验证者跟踪子网活动，为创建子网提供支持。子网是某一类验证者的组合，他们长期为定制化区块链提供共识。区块链仅可由单一子网验证，而每个子网可验证多条区块链。平台链也使用雪人共识协议。

Avalanche为每条区块链赋予不同功能，与所有处理操作集中于一条区块链相比，这种方案提升了速度与可扩展性。开发人员为网络中的三条区块链设计了两套共识机制，通过原生代币AVAX将这三条区块链连接在一起。AVAX代币是Avalanche生态系统的通用代币，可在各子网使用，用于质押及支付网络。

对于Avalanche的技术创新的意义，可以用下面这文章总结：这是nakamoto之后共识机制上最重大的突破

目前 Avalanche 只有一个子网，即主网。 主网由3个区块链组成，即X链、P链和C链。 C 链是目前用量最大的链，它采用以太坊虚拟机（EVM），AAVE、Curve、Sushiswap 等以太坊 DAPP 可以轻松迁移过来。

红色的中心就是目前的主网，而作为区块链的生态系统，Avalanche 最终将集数千个子网于一体（每个子网均可包含多条区块链），形成一个可互操作的异质性网络，共同利用革命性的雪崩共识。 所有用户均可在 Avalanche 创建适用于特定应用的自定义区块链。 Avalanche 不仅支持 EVM 和从以太坊迁移而来的 DAPP，也支持 VM、WASM、Bitcoin VM、Privacy VM 等其他自定义虚拟机。 这样一来，任何平台的项目（无论是现有项目还是未来的项目）都能轻松迁移到 Avalanche。

AVAX是Avalanche网络的原生代币，总供应量为7.2亿枚。网络中以AVAX结算的所有费用将被销毁，为AVAX代币创造了通货紧缩机制。Avalanche生态的所有subnet的建立都需要用AVAX作为服务费用，同时所有子网的validator都需要同时验证主网，并且至少stake 2000个AVAX。这为AVAX带来了持续的功能性。而不像ATOM，整个COSMOS大生态的蓬勃发展不为它带来价值。(关于atom的价值)

由于总供应量是恒定的，长远来看制造了稀缺性。总量中的3.6亿在项目启动时已经生成，并按照vesting schedule在1–10年内释放到市场。另外3.6亿是staking rewards，并在接近总供应量上限时staking reward会逐步降低。

值得注意的是，Avalanche目前TVL的爆发增长仅仅是C-Chain上的协议所带来的，C-Chain就是EVM(Ethereum virtual machine)适用的区块链，所有以太坊上的应用都可以直接拿过来在C-Chain上运行。

而Avalanche的subnet具备非常强的灵活性，可以建立公链和私链，也可以选择使用各种类型的virtual machine。这种灵活性可以让企业使用Avalanche建立私链，保证数据的安全性。11月德勤和Avalanche的合作已经让市场兴奋了一把。我们需要关注subnet的情况，无论是使用subnet的公链还是私链，都会促进这这一个大生态的蓬勃发展。

公链估值目前常用的指标是Mkt cap/TVL。

估值指标是一个动态的概念，在传统金融市场我们用P/E, Enterprise Value/Sales这样的指标来衡量投资品的估值状况。例如P/E市盈率，高P/E不代表被高估，低P/E也不代表被低估，这是一个动态概念。如果一个股票现在是高PE，但是其中的E也就是earning per share在高速增长，那么P/E这个指标随着每个季度财务数据的公布，E高速增长，P/E这个比率就会降下来，所以市场会持续给出高Price估值，来反映E的增长预期。

同样，低P/E可能暗示着低的earning增速，甚至下降的earning，那么市场对于Price的估值必然很低。

因此我们在看mkt cap/TVL这个指标时也要考虑到TVL的增长速度及其预期，**如果TVL保持高速增长，那么高mkt cap恰恰是市场对其的高估值预期。**但是如果这个指标较高，又看不到未来TVL的增长预期，那就是确确实实的估值过高。**而如果一个公链这个指标相对较低，又有大量的新协议陆续上线，TVL可以切实预期的增长，那么这就是低估。**以这个思维逻辑考虑，无论是Avalanche还是Terra在目前都是估值偏低的。

下面几张图是主要几个Layer 1的TVL增长情况

BSC：

Terra：

Avalanche:

上图只是截取了市场不同板块中的很小部分，但是可以看到DeFi蓝筹的跌幅远远大于Layer 1。其中代表DeFi整体的指数defiprep更是下跌幅度最大的。而Layer 1中Luna就不用多说，AVAX呈现出跌不动的特点。（尽管AVAX是涨幅太大有回调的原因）

下跌市场中怎么操作？应当是先买，后卖。先把想吸纳的标的，强势板块强势股买回来，等市场回暖时再卖出不想持有的标的和明显被市场抛弃的板块。在下跌市场中卖出是不明智的，因为市场总是有钟摆效应的，整体市场回暖的时候再卖出不想要，这样能最大限度减少亏损。

Tl,dr

每一次市场下跌都是一个检验投资标的好机会，要寻找的是下跌行情中的强势板块强势股。Terra最近的表现不用多说，而2021年的新公链三星Solana, Terra, Avalanche中，AVAX在下跌行情中也并不弱。这三个公链各有特色，Solona的超快速度；Terra独特tokenomic以及UST稳定币的广泛使用；而Avalanche则有着最具创新的公链设计和共识机制。我们从雪崩协议的一些基本信息说起，讨论下估值的方法，以及下跌市场中的操作方法。

Avalanche 是一个由三个核心区块链组成的Layer 0生态系统，每个区块链都针对网络中的特定任务进行了优化。Avalanche专门为DeFi、Dapp和协议构建，通过利用多个同时运行的链和两种不同共识机制，在保证安全性的同时，Avalanche为广大用户提供了低延迟和高吞吐的性能。

无论是公链还是私链都可以通过Avalanche直接创建，由于其开源的特征，Avalanche 为开发人员以可扩展的方式实现了自定义虚拟机，为他们开启了巨大的可能性。

同时拥有三个原生分链是Avalanche的一大特点，这三个链分别为交易链（X-Chain）、平台链（P-Chain）和合约链（C-Chain）。三者通过原生的跨链桥连接起来。在保持三个链之间的个性功能实现协同的同时，这样的设置大大提升了链上信息的处理速度并降低了跨链交换的成本。

1. 交易链（X链）。交易链负责AVAX代币及其他数字资产的创建与交易。此类资产的行为受到可更改规则的管理，类似于以太坊的代币标准。交易链使用雪崩共识协议，交易费用通过AVAX代币结算。

2. 合约链（C链）。在合约链中，开发者可为DApp创建智能合约。该链实现了以太坊虚拟机(EVM)，支持开发者对兼容EVM的DApp分叉。合约链使用雪人共识协议，它是雪崩共识协议的修改版。

3. 平台链（P链）。平台链协调Avalanche网络的验证者跟踪子网活动，为创建子网提供支持。子网是某一类验证者的组合，他们长期为定制化区块链提供共识。区块链仅可由单一子网验证，而每个子网可验证多条区块链。平台链也使用雪人共识协议。

Avalanche为每条区块链赋予不同功能，与所有处理操作集中于一条区块链相比，这种方案提升了速度与可扩展性。开发人员为网络中的三条区块链设计了两套共识机制，通过原生代币AVAX将这三条区块链连接在一起。AVAX代币是Avalanche生态系统的通用代币，可在各子网使用，用于质押及支付网络。

对于Avalanche的技术创新的意义，可以用下面这文章总结：这是nakamoto之后共识机制上最重大的突破

目前 Avalanche 只有一个子网，即主网。 主网由3个区块链组成，即X链、P链和C链。 C 链是目前用量最大的链，它采用以太坊虚拟机（EVM），AAVE、Curve、Sushiswap 等以太坊 DAPP 可以轻松迁移过来。

红色的中心就是目前的主网，而作为区块链的生态系统，Avalanche 最终将集数千个子网于一体（每个子网均可包含多条区块链），形成一个可互操作的异质性网络，共同利用革命性的雪崩共识。 所有用户均可在 Avalanche 创建适用于特定应用的自定义区块链。 Avalanche 不仅支持 EVM 和从以太坊迁移而来的 DAPP，也支持 VM、WASM、Bitcoin VM、Privacy VM 等其他自定义虚拟机。 这样一来，任何平台的项目（无论是现有项目还是未来的项目）都能轻松迁移到 Avalanche。

AVAX是Avalanche网络的原生代币，总供应量为7.2亿枚。网络中以AVAX结算的所有费用将被销毁，为AVAX代币创造了通货紧缩机制。Avalanche生态的所有subnet的建立都需要用AVAX作为服务费用，同时所有子网的validator都需要同时验证主网，并且至少stake 2000个AVAX。这为AVAX带来了持续的功能性。而不像ATOM，整个COSMOS大生态的蓬勃发展不为它带来价值。(关于atom的价值)

由于总供应量是恒定的，长远来看制造了稀缺性。总量中的3.6亿在项目启动时已经生成，并按照vesting schedule在1–10年内释放到市场。另外3.6亿是staking rewards，并在接近总供应量上限时staking reward会逐步降低。

值得注意的是，Avalanche目前TVL的爆发增长仅仅是C-Chain上的协议所带来的，C-Chain就是EVM(Ethereum virtual machine)适用的区块链，所有以太坊上的应用都可以直接拿过来在C-Chain上运行。

而Avalanche的subnet具备非常强的灵活性，可以建立公链和私链，也可以选择使用各种类型的virtual machine。这种灵活性可以让企业使用Avalanche建立私链，保证数据的安全性。11月德勤和Avalanche的合作已经让市场兴奋了一把。我们需要关注subnet的情况，无论是使用subnet的公链还是私链，都会促进这这一个大生态的蓬勃发展。

公链估值目前常用的指标是Mkt cap/TVL。

估值指标是一个动态的概念，在传统金融市场我们用P/E, Enterprise Value/Sales这样的指标来衡量投资品的估值状况。例如P/E市盈率，高P/E不代表被高估，低P/E也不代表被低估，这是一个动态概念。如果一个股票现在是高PE，但是其中的E也就是earning per share在高速增长，那么P/E这个指标随着每个季度财务数据的公布，E高速增长，P/E这个比率就会降下来，所以市场会持续给出高Price估值，来反映E的增长预期。

同样，低P/E可能暗示着低的earning增速，甚至下降的earning，那么市场对于Price的估值必然很低。

因此我们在看mkt cap/TVL这个指标时也要考虑到TVL的增长速度及其预期，**如果TVL保持高速增长，那么高mkt cap恰恰是市场对其的高估值预期。**但是如果这个指标较高，又看不到未来TVL的增长预期，那就是确确实实的估值过高。**而如果一个公链这个指标相对较低，又有大量的新协议陆续上线，TVL可以切实预期的增长，那么这就是低估。**以这个思维逻辑考虑，无论是Avalanche还是Terra在目前都是估值偏低的。

下面几张图是主要几个Layer 1的TVL增长情况

BSC：

Terra：

Avalanche:

上图只是截取了市场不同板块中的很小部分，但是可以看到DeFi蓝筹的跌幅远远大于Layer 1。其中代表DeFi整体的指数defiprep更是下跌幅度最大的。而Layer 1中Luna就不用多说，AVAX呈现出跌不动的特点。（尽管AVAX是涨幅太大有回调的原因）

下跌市场中怎么操作？应当是先买，后卖。先把想吸纳的标的，强势板块强势股买回来，等市场回暖时再卖出不想持有的标的和明显被市场抛弃的板块。在下跌市场中卖出是不明智的，因为市场总是有钟摆效应的，整体市场回暖的时候再卖出不想要，这样能最大限度减少亏损。