SANDBOX是虚拟世界游戏，玩家可以购买或租用土地LAND（ERC721 Token），基于LAND空间创作和销售自己的游戏和游戏道具，并通过区块链技术保证创作者的版权及销售收益。SANDBOXGAME 目前有三种Token，土地NFT——LAND（ERC721），功能型代币——SAND（ERC20), 游戏道具NFT——ASSET(ERC115)，这次研究涉及前两种。

LAND总量166464（408*408）块 ，可以买来做游戏建东西，也可以租出去打广告。地主会有空投的SAND Token 和游戏道具（ASSET），未来可能有治理权（按照LAND所有量空投治理币）。SAND 用于整个由游戏生态系统，发行量3 Billion，作为Utility Token可以用来购买游戏道具、土地、社群奖励等。

在同类型GameFi项目中SANDNBOX拥有最大的交易量，现阶段游戏还没有正式上线，所以当前链上主要活动主要为一二级市场的土地交易。

从2019年十二月PreSale开始，一级市场已经发售（Mint）的土地约10w块，占土地总量的63%。在已经发售的土地中，超过一半数量的土地是以SAND作为支付方式完成交易的,其他支付方式还包括ETH和DAI（Fig.1-left）。

以销售时的币价计算，项目方通过销售土地创造了等值46 Million USD的代币收入，其中SAND收入占总销售额的97%（Fig1.- right）。

2021年十一月，在Alpha测试及Facebook更名的影响下，SAND币价及交易量大幅上涨，土地一级市场售价同步上涨，但销售量开始下降（Fig.2）。

从地块尺寸角度分析，3*3以上的大地块（Estate）大部分在早期地价较低时Mint完成，地价增长后一级市场Estate供应量大幅下降，销售方式采用Opensea 拍卖，以稀缺性提高溢价(Fig.3)。

根据项目白皮书，25%的土地为项目方预留及社区奖励，推算剩下可销售的土地约为10%~15%。一级市场LAND的稀缺性，以及一二级市场存在的套利空间可以支撑目前土地价格。

按照地块坐标观察一级市场价格地图(Fig.4)，颜色越深Mint价格越高。一级市场价格根据土地销售时间呈现比较明显的集群。 价格最高的深红色地块集中出现在最近开放销售的几个区域，大面积浅红色的区域则是PreSale时期50USD的地块。

约有2万块Free Mint 地块（橙色），对照官网地图为合作方或项目预留地块，占所有地块数量13%，非销售地块的51%。值得注意的是，目前已公布的一部分合作地块还没有Mint出来，仅在SANDBOX网页地图上改了图片（WalkingDead&Snoop Dog……），这很可能是项目方为了避免合作方抛售引起地价大幅波动的措施。

官方预留地块的分布非常均匀，这保证了项目方对各区域价格和发展的控制，也可以防止在二级市场出现过多的大地块挤压一级市场拍卖价格。

独立持有者增长趋势与土地发售情况一致，最大增长在2021年9月。此后热度稍有下降增速放缓，但持有者数量持续增长，目前持有者数量在2w左右(Fig.5)。

根据持有者的土地持有量对钱包地址进行标记，显示93%的Owner持有10到1块土地(Fig.6-left)，而50%以上的LAND属于持有地块数量超过50块的大地主(Fig.6-middle)。

统计所有涉及LAND的交易（除去合约迁移）发现(Fig.6-right)，现有的持有者（持有LAND数量>0的地址)贡献了50%的交易量，另外50%的交易参与地址已不再持有LAND（proxy wallet or bot）。

如果我们把土地售出和土地买入的比值，作为反应持有者交易倾向的指标，根据该比值的大小把当前土地持有者分为六个类别（Fig.7 图例）。我们发现70%的持有者的持有倾向大于出售倾向。

根据持有者交互的独立钱包数量排序，取前20 位生成交易网络，通过研究网络结构以及各种network metrics，我认为持有者的交易分布较为自然，没有特别明显的对敲行为（wash trading）。我会在另一篇文章里单独分析。

比较地块年龄、最后成交价格及转手次数。发现各街区的地价和交易次数分布较为均匀，并未因地理位置出现明显的分化，但年轻的地块和交易比较频繁的地块价格较高，呈现出地价处于上涨趋势。

虽然SANDBOX的看上去受大盘影响波动下行，但链上数据反应出的基本面却显示出较为乐观的图景。持有者数量不断上涨，交易网络也很健康，侧面反应出社区的信心。此外，项目方对土地市场及游戏开发有较强的把控，也展现出了足够大的诚意，如果不作死搞事，翻车的可能性很小。