一、简介
Swivel 前身是DefiHedge，通过提供代币化现金流所需的资本高效基础设施和专业交易界面，实现更广泛的市场参与。
Swivel 的核心是围绕现金流代币化的概念构建的。
具体来说，Swivel 能够将一个产生利息的代币拆分为两个独立的现金流代币。一种现金流是产生的利息，另一种是代表代币的所有权，可在该未来日期赎回。
在 Swivel 的设计中，这两个拆分的代币被称为nTokens （产生收益的代币）和zcTokens （到期时可赎回的代币）。
1. 固定借款加上预期收益打包生成协议，到了结算日期协议会自动发放收益。
2. 用户存入借款后，协议会生成 ZcTokens(代表初始存款)和 nTokens(代表预期收益)
3. 贷方可以在 Swivel 的交易所出售他们的 nToken 以锁定固定溢价并立即获得固定收益。
4. 贷方和交易者可以在 Swivel 的交易所购买 nTokens，以增加他们对未来收益的敞口。产生的利息可以随时赎回。
它不依赖预言机，无法清算用户，同时利用了 Compound，Aave，Yearn，Lido的流动性。
固定贷款利率
Alice 存入 1000 USDC.Alice 接受 Bob 的订单, Swivel 协议将 1000 USDC 拆分为 1000 zcUSDC 和 1000 nUSDC。Alice 把 1000 nUSDC 以 50USDC 的价格卖给 Bob。Alice 仍然持有 1000 zcUSDC. 到了结算日期，Alice 可以按照 1：1 的比例把 1000 zcUSDC 换成 USDC。并且还收到了50USDC的额外收益。协议分发的 zcUSDC 和 nUSDC 可以在 Swivel 的交易所自由交易，用户可以随时撤出资金。
zcToken需要到期后才能赎回，nToken持续产生利息，直到到期日，nToken产生的利息可以随时赎回。
通俗易懂的解释来说
Swivel是一个固定利率协议。目前通过把利率衍生品（利息）代币化来提高资金的利用率。简单来说就是Swivel 为贷方提供了定期的固定收益或以其他方式放大其收益的能力。具体的做法是通过发行nTokens（预期收益）, 和zcTokens（初始存款额）来满足不同风险偏好的用户。
举个简单地例子：
Alice想要存入1,000 USDC，她期望的固定利率是5%。Bob是个投机者现在只有50 USDC，他觉得在接下来的一年，借贷利率会高于10%，当他们两个来到 swivel 平台，Alice就会把这1,000 USDC 通过挂单的方式发送到订单簿上，此时Bob看到这笔挂单就会去购买。 交易成功以后Alice会得到 1,000 zcUSDC + 50USDC， 而鲍勃会得到1000nUSDC. 接下来这1,000USDC 会被存到类似 Compound，aave，Yearn 等借贷市场。一年到期以后Alice就可以赎回本金1,000USDC， 而Bob会收到高于5%利息的那部分。除此之外 zcTokens 和 nTokens 都能够在到期之前卖掉(折价)。
Swivel 通过上面的方式来满足不同用户的需求。同时通过订单簿的方式来增加资金的使用效率
所属国家：美国
推特：https://twitter.com/SwivelFinance
Discord：https://discord.com/invite/tJm88QwdGv
Substack：https://swivel.substack.com
二、团队
1. Julian Traversa（创始人）
领英：https://www.linkedin.com/in/juliant94/
大学：Clemson University（美国排名74，世界排名800—1000）主修心理学
工作经历：
2020年7月 - 2020年9月 Gitcoin：KERNEL研究员（KERNEL 是一个仅限邀请的项目，面向区块链和 Web3 领域的顶尖技术人才建设，周围有来自 Web3 社区的领先导师。）
2018年2月 - 2020年2月 Nescience Software & Capital：创始人（一家投资组合管理公司，专注于开发加密货币投资组合管理工具，以降低风险和更稳定的长期增长促进投资。
• 为十几个交易所（Python、R）开发了灵活、免费和开源的加密货币再平衡软件
• 开发了同样灵活的直接索引工具，允许用户在其退休账户中替换传统的 ETF/指数基金
• 设计、开发了我们的直接索引工具的图形界面 (Qt5)
• 开发了一个基本的做市工具
• 设计/开发了 Nescience 专有的“智能”做市工具）
2. William Hsieh（联合创始人）
领英：https://www.linkedin.com/in/wchsieh2/
大学：University of Illinois Urbana-Champaign（世界排名82）主修计算机工程
工作经历：
2019年6月 - 至今 Raytheon Missiles & Defense（雷神导弹防御部）：软件工程师
2018年5月 - 2018年12月 PFP Cybersecurity（网络安全）：软件工程实习生
2017年6月 - 2017年8月 BUDDHIST TZU CHI GENERAL HOSPITAL（医院）：软件开发实习
总体来看，团队缺少区块链相关经验
三、投资机构
1. 2020年12月10日，融资115万美金，由Multicoin Capital领投，投资机构有：
还包括天使投资人：
Stani Kulechov：Aave的CEO,
Alex Pack：Huobi 的顾问,
Imran Khan：DeFi Alliance联合创始人
获得融资之后：
2021年3月发布测试网v1
2021年4月AMA
2021年5月提出项目未来愿景
2021年9月发布测试网v2
2021年9月末与C4合作，发布社区漏洞赏金竞赛，审计合约
2. 2021年10月26日，融资350万美金，由Multicoin Capital领投，投资机构有：
天使投资人：
Ryan Selkis：Messari
Ajit Tripathi：Aave
Matt Batsinelas：Ex-Altonomy
2021年12月发布主网
2022年1月介绍代币经济模型
四、代币
当前未发币，９号披露了治理代币SWIV的用途，官方介绍：
Swivel准备建立一个初始的 DAO 结构，以及随之而来的 Swivel 治理代币。
Swivel DAO 和 SWIV 代币的主要用例是：
l 管理协议并就未来技术发展收集社区共识
l 确保质押者就关键的协议功能达成共识
l 通过包括流动性激励和发展赠款在内的项目，协调所有Swivel质押者的激励措施
l 使用协议为贷方提供额外的安全层
代币分配
流动性激励：50％
团队：15％
保留（留作以后其他的分配）：5%
早期投资者：20%
社区：10%
目前理解来说，SWIV是属于激励代币，交易挖矿给的奖励，还没有实际用途，随着挖出的代币越多，可能会面临贬值。
五、现状
1. 协议使用量
目前主网交易量：105笔（当前主网进入是需要钥匙的，当前发布501个钥匙，说明主网用户只有500人，因为钥匙不能赠与别人使用）
（https://etherscan.io/txs?a=0x3b983B701406010866bD68331aAed374fb9f50C9）
测试网交易量：53618笔
（https://rinkeby.etherscan.io/address/0x4ccD4C002216f08218EdE1B13621faa80CecfC98）
2. 项目方收益
目前看项目方收益于交易的手续费。
3. 操作指南
可以看这个视频，介绍的很详细：
或者这篇文章
六、竞品
大多数的固定收益协议分为三种：收益代币化（本息分离），零息债券，风险分级协议，零息债券，利率互换。
收益代币化是指将存款分为本金代币和利息代币，利息代币可以分为到期收益（PY）和未来收益（FY），将PY分成三种
1. ElementFi（https://www.element.fi/）未发币
简介：https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404714674775261530#relate
投资机构
Swivel优势：
不通过AMM，是通过订单薄的方式增加流动性
可以做多，做空利率
Swivel劣势：
流动性不够（element已达到将近2亿）
仅支持USDC（element支持DAI，LUSD，WBTC，alUSDC，USDC，MIM，stETH）
APY低，只有3%（element最高可达到4%多）
总结：ElementFi无论从项目方，还是从项目本身支持的代币和池子，或者所提供的APY比，Swivel都略显逊色，而且Element是21年的项目，到目前为止做的已经很完善了。但是Swivel虽然很早之前的项目，但刚刚才开始正式上线主网，说明项方的技术也比Element逊色许多。
Element 和 Swivel 最大的区别就是： Element 通过 AMM 的形式来让用户买卖Ptoken和Ytoken，这边的 Ptoken 和 zcToken 类似， Ytoken 和 nToken 类似。而 Swivel 则是订单簿模式。举例说明具体操作中的区别：
还是用Alice和Bob的例子，Alice想要存入1,000 USDC，她期望的固定利率是5%，她需要用这1,000 DAI 去生成 Ptoken 和 Ytoken (这边 Ptoken 数量受到市场利率的影响，而 Ytoken 可以确定，在Alice这个例子中是1,000 Ytoken)，然后Bob会用50 USDC 通过 Ytoken AMM 的池子购买 Ytoken，这边会有交易滑点产生(目前池子100万USDC就无法交易了)，然后在债券到期后去得到自己预期的收益。
可以看出不同的地方就是Alice一开始得到的是两种代币，然后Alice如果要在债券未到期前卖掉 Ptoken 和 Ytoken 那么只能通过AMM, 这里边就会有滑点。Alice可以选择添加流动性来获得额外的交易手续费收益 ，但是需要额外的 USDC 来组成LP。
2. Notional（https://notional.finance/）已发币
简介：https://www.youtube.com/watch?v=WX6cgaV7mvE&t=1394s
投资机构：
Notional与Swivel的区别是：Notional是通过流动性池子来让用户借贷fCash。整个项目角色有三个：贷方，借方，流动性提供者
贷方Alice向Notional的流动性池子中存入100Dai，协议会铸造cDai（存入compound平台获得收益），+105fDai和-105fDai，Alice会得到+105fDai，到期日可凭+105fDai，换回105Dai
借方Bob向协议中存入抵押品（还可以选择将抵押品放到流动性池子中增加流动性，获得收益），协议会铸造+105fDai和-105fDai，Bob将+105fDai存入流动性池子中，池子给Bob 100Dai。当前Bob手中有-105fDai和100Dai，当到期日时，Bob需要向池子中存入105Dai，协议会返还Bob的抵押品。Bob还可以选择将抵押品换成nToken为池子添加流动性，并获得NOTE代币奖励。
流动性提供者Peter向协议中存入100Dai，协议会铸造cDai，+100fDai和-100fDai，Peter将cDai与+100fDai存入流动性池子，池子会返还Peter一个LP凭证。Peter现在有-100fDai和LP，Peter可以将LP还会池子，得到100Dai+NOTE奖励。
相比较于Swivel，Notional也是通过AMM的方式增加流动性，在此基础上通过借贷的方式提高了资金使用率，比起Swivel的利息衍生品，这种方式更受大众所接受。也实现了aave目前未达到的技术，aave目前仅支持固定借款利率，并未实现固定贷款利率。
问题就是当前贷款数量为4.63亿美金，借款数总量为2.57亿美金，活跃人数为640人，资金使用率和活跃人数都较少。
3. Aave
既然提到aave，就比较一下aave与Swivel的区别。
Aave当前仅支持 固定借款利率，并未实现固定贷款利率。而Aave 内的固定利率并非是绝对固定的，在极端情况下利率可能再平衡。再平衡的条件为：当平均借款利率低于 25%，并且利用率超过 95 % 时，将会发生利率再平衡，利率将会发生变化。
Aave 固定利率借款和浮动利率借款使用同一个资金池，本质上和浮动利率借款并无不同，只是支付的利率不再随需求而变动。
4. Tempus（https://tempus.finance/）已发币
投资机构：
两轮募资，共募资590万美金
Tempus与Elment的运作方式基本相同
Tempus 目前围绕着 ETH 的 Liquid Staking Protocol 的 Lido 生态。（计划在未来开发 Yearn、Compound 和 Aave 池）。举例说明：
Alice将 stETH（Lido Staked ETH）存入合约中。代币分为代币化的本金代币（Principal tokens）和收益代币（yield token），允许用户在Tempus上的AMM上进行交易，并通过提供流动性赚取佣金收入。
Tempus出现的问题
种子轮和战略轮出售的了近20%的代币，主网上线之后30个月线性解锁
在Cooper上IDO，Copper拍卖一开始机器人就抢跑了，导致价格一下子被拉升，冲到1.2以后机器人们开始出货。币价进入了死亡螺旋。后面价格一路下跌。就没起来了。
零息债券：这属于固定利率借贷领域比较基础的底层协议，和Aave、Compound这些浮动利率项目相似，由借贷双方做对手盘，借方需要抵押资产、借出其他资产，在到期日时以预先确定的利息来还清债务赎回抵押品。
5. Pendle（https://pendle.finance/）已发币
简介：https://www.geekmeta.com/article/3614254.html
融资情况
2021年4 月 29 日，在 Balancer LDB （Liquidity Drop Bootstrapping）募资超 1000 万美元。
2021年4 月 16 日，完成 350 万美元融资，由 Mechanism Capital 领投，HashKey Capital、CMS、DeFi Alliance、imToken、Crypto.com Capital、Spartan Group 和 Lemniscap 等机构跟投。
Swivel劣势：
APY低（Pendle可达到6%）
仅ETH支持（Pendle支持ETH，AVAX）
Pendle的基本运作模式为：用户可在 Compound 内抵押初始资产，获得 cToken，（或者Aave V2 中的 aUSDC）再将 cToken 等可产生收益的凭证，存入 Pendle 铸造所有权代币 OT 和收益率代币 YT。本质上也是将本金与未来收益分离。
举例来说，Alice向Pendle协议存入1000U，之后获得代表 1000U本金所有权的 OT，及代表未来利息收益的 YT。
获得 YT 后，Alice既可以将 YT 存入 Pendle 的 AMM 中提供流动性，并获得收益；也可以将 YT 出售，提前获得利息收益，相当于将收益锁定。
七、总结
固定收益利率在区块链领域还处于非常早期的阶段，一方面是可能还需要非常长的发展时间，另一方面是由于加密货币市场中的大多数玩家风险偏好较高，这就导致固定利率产品的定位直接筛除了一部分玩家，受众用户较少，未来的发展规模也可能较为有限，但如果可以与传统金融相结合，那必定会是一块很大的市场。
但是在DeFi市场中，固定收益赛道还处于非常早期的阶段，尚未形成一定的规模，市场中的大多数项目是在2020年底之后才开始推出并运营的，还未出现已经成熟的产品，大部分项目的TVL都不高，完全无法和Compound、aave等浮动利率借贷项目比较。
此外，固定利率市场的多数项目所展现的较高TVL，实则主要是依靠项目方提供的高额流动性挖矿激励在维系，一旦激励下降或取消，用户和资金随后变撤走，所以这类项目的TVL大部分都处于虚假繁荣状态，真正能留存的用户和资金少之又少。
以Pendle为例，项目方通过发行治理代币并同步推出流动性挖矿奖励的方式来完成资金冷启动，前期通过分发代币补贴来实现高额的APY，以此来吸引并留存资金。但这并不是长久之际，当无法长期维持高额的APY之外，这些项目都出现了TVL下滑严重，大量资金和用户流失的现象。
如果Compound，aave这一类平台推出固定收益板块，那么固收类赛道的其他项目很难存活。
个人认为该项的亮点有四点：
l 用订单薄的方式代替AMM
l 可以对利率做头寸
l 减少本金直接买利率
l 存入后获得即时利息
存在的问题：
l 挂单人数少，订单薄的流动性少，也有可能是当前主网仅对少部分人开放的原因。
l 流动性奖励（挂单）需要订单成交后才能获得SWIV奖励，但当前的问题还是，挂单和吃单的人都少，所以得到的奖励不多。
l 该项目目前的审计是由C4组织的社区审计，并未接受正规的审计公司审计。
l 代币用途还不明确
总结，该项目运用订单薄的方式，是目前固定利率市场所没有的，但是有疑问是，项目不算大，使用订单薄的方式能否运转起来。
固定利率类项目如果运行的没有问题的话，是可以出圈的一个赛道，与银行合作。
项目还处于早期阶段，投资团队比较豪华，并且未发币，可以交互一下，可能会有空投。
（加密小白，接受批评，欢迎讨论）