Tuần này thị trường đã break up, và lựa chọn chính của nhóm whale lần này là $ETH.

Mình nhận ra rằng cục diện hiện tại và các yếu tố thuận chiều của ETH đã thay đổi rất đáng kể. Tóm gọn lại, có 3 điểm chính sau:

[1] Vị thế

Tâm lý thị trường của ETH hiện tại nhẹ nhàng hơn đáng kể sau cú sập tháng 4/2025

Sau đợt đầu hàng toàn diện từ cả trader và các OG whale, giá ETH rơi từ 4k về còn 1.3k, trong khi cặp ETHBTC chạm đáy tại mức 0.018.

ETH đã có cách vận động thị trường rất khác so với 2 năm trước, hầu như mình không còn thấy ai ngoài giới dev còn coi ETH là một khoản đầu tư an toàn, và phần lớn trader mình biết đều ngán ETH.

→ Nghĩa là nếu nhìn ở khung thời gian lớn, ETH đang có vị thế nhẹ nhất trong vòng 3 năm qua.

[2] ETH sẽ là lựa chọn hạ tầng/stablecoin cho các tổ chức lớn và giới tài chính TradFi

Nhưng nếu nhìn một cách khách quan, với các bước tiến mạnh về mặt quy định pháp lý từ phía Mỹ gần đây, thì sớm muộn gì các tổ chức cũng sẽ muốn có thêm lựa chọn ngoài BTC.

Hiện tại, ~55% stablecoin đang hoạt động trên ETH (nếu không tính các L2) và khả năng cao Ether vẫn sẽ là blockchain chính đủ mạnh để bảo vệ lượng TVL này không bị thất thoát. Trong khi đó ~33% stablecoin nằm trên Tron chỉ là mạng trung chuyển, không hoặt động DeFi ở đây.

Sẽ là một quyết định rất thiếu khôn ngoan nếu TradFi liều lĩnh chọn chain khác thay vì ETH xét về yếu tố rủi ro.

Thêm nữa, giờ có cả Tom Lee ủng hộ, người đủ để đóng vai Saylor nhưng cũng đủ thuyết phục để dẫn dắt góc nhìn TradFi, thế là ETH có luôn hình mẫu đầu tàu mà thị trường có thể thuận theo.

Mọi người sẽ lại dần dần bị thuyết phục, nhất là khi thấy khẩu vị ngày càng mạnh của TradFi với crypto equities + các đạo luật stablecoin đang được thông qua tại Mỹ (GENIUS Act) + tokenized stocks.

[3] Định giá

ETH đang có khoảng cách lớn cần bắt kịp BTC về giá

Tự thân điều này không có ý nghĩa gì, nhưng nó rất dễ trở thành meme một khi động lực tăng giá được khởi động. TradFi nhìn chung vẫn hơi ngố khi mới bước một chân vào crypto, nên việc shill theo hướng mua ETH vẫn còn sớm thật ra không hề tệ, vì người mua ở rìa rìa luôn là nhân tố quyết định truyền miệng.

Nếu ETH trở lại mức ATH ~tăng 70%, thì ETHBTC cũng chỉ mới về lại 0.044, tức mức từng đạt vào tháng 9/2024.

Ngay cả khi ETHBTC không breakout và mình đoán sai hoàn toàn, thì rõ ràng BTC vượt 110k là tín hiệu thị trường bull đã quay lại và hiếm khi ETH lại underperform trong các giai đoạn như vậy. ETH thường yếu chỉ khi BTC chững lại hoặc bắt đầu sụt giảm.

Nhóm Options whales vẫn giữ niềm tin rằng ở khung trung hạn, cược vào ETH là nước đi rõ ràng và mình đã định vị danh mục theo hướng đó.

[4] Sự thay đổi tích cực từ EF

Ngoài ba yếu tố cấu trúc đã phân tích bên trên, mình xem bài viết mới nhất từ Ethereum Foundation là một dữ kiện củng cố thêm cho luận điểm cược vào $ETH.

Tóm lược nội dung cốt lõi như này:

Bài viết thể hiện tầm nhìn mới của EF không chỉ tập trung vào công nghệ mà mở rộng vai trò sang phát triển và hỗ trợ hệ sinh thái ở tầm xã hội & tổ chức.

Tầm nhìn xoay quanh hai mục tiêu chính:

1) Tối đa hóa số người dùng Ethereum (trực tiếp hoặc gián tiếp), đảm bảo họ hưởng lợi từ giá trị cốt lõi của mạng.

2) Tăng cường khả năng chống chịu của Ethereum, cả về mặt kỹ thuật và xã hội.

Để thực hiện điều này, EF đang tái cấu trúc và mở rộng bộ phận Ecosystem Development (EcoDev).

Tập trung vào 4 trụ cột:

(1) Acceleration – (2) Amplification – (3) Support – (4) Unblocking.

Cụ thể bao gồm:

→ Hỗ trợ doanh nghiệp, nhà phát triển, app builder, founder.

→ Đầu tư vào giáo dục, truyền thông, AI và automation.

→ Đẩy mạnh quan hệ với chính phủ, tổ chức công, học thuật.

→ Cải tiến chương trình grant, hỗ trợ phi tài chính, Launchpad.

Như vậy từ [1][2][3][4] mình thấy có 2 hệ quả quan trọng:

• ETH đang vững chắc hóa vị trí là "hạ tầng mặc định" cho stablecoin, dApp và tổ chức Web3/TradFi.

• Cơ hội tăng trưởng sẽ không đến từ memecoin hay hype ngắn hạn mà từ chính các cấu trúc tổ chức đang được build lúc thị trường chưa chú ý.

GÓC NHÌN VỀ ALTS SEASON

Altcoin season xảy ra khi

• Thanh khoản dồi dào (QE – tiền rẻ)

• VC chưa unlock, tâm lý thị trường còn tin tưởng vào tầm nhìn dài hạn

• “Narrative” rõ ràng như DeFi Summer, Metaverse, L2... (Tăng giá token)

→ yếu 2 + 3 là hoàn toàn không có ở giai đoạn này

Nhưng thức tế hiện tại pre-TGE trên Kaito: (Kiếm token để xả)

• 44 dự án đang chờ TGE

• Mất trung bình 2-4 tháng để dự án lên Kaito TGE

→ phản ánh áp lực chờ nguồn cung altcoin chưa unlock

Tỷ lệ altcoin bị xả trong năm 2025 cực cao dù định giá đã thấp hơn nhiều năm ngoái phản ánh kỳ vọng một chiều rõ rệt. Đây là tình trạng chung sau TGE của các dự án không chỉ riêng trên Kaito.

Thêm nữa, riêng trong tuần tới của T7 sẽ chứng kiến $1.1B+ unlocks, với những dự án lớn như TRUMP ($900M), FTN ($89.2M)

Phần lớn unlock cho founder/team/investor → xu hướng xả ra thị trường ngắn hạn

Trong khi đó dòng tiền netflow chỉ tập trung ở một vài chain như Ethereum, Hyperliquid, Arbitrum…

Những chain mới như Base, Berachain... lại có net outflow cực mạnh

→ Rõ ràng dòng tiền vẫn không mở rộng toàn thị trường, mà tập trung vào một vài hệ lớn hoặc blue-chip → không đúng mẫu hình của altseason cổ điển.

Vậy Altseason sắp tới sẽ diễn ra theo mô hình cũ, hay nó cần một dạng mới của chu kỳ tăng trưởng với cấu trúc khác biệt?

Nếu thực sự muốn đón làn sóng tăng giá từ altcoins, cần truy vấn:

• Những dự án nào còn unlock ít hoặc full unlock + cộng đồng mạnh + narrative riêng biệt

• Có dấu hiệu dòng tiền nhỏ nhưng tăng trưởng rõ rệt

Tuy nhiên, một Altseason ẩn có thể diễn ra theo dạng:

Sóng nhỏ theo từng nhóm chain cụ thể (ví dụ: appchain hoặc meme revival)

Tập trung dòng tiền vào 1-2 hệ rồi mới lan sang alt tiếp theo

→ Và không khó để tìm ra những dự án theo logic này như: HYPE, SEI, KAITO, ETH…

→ XRP, AAVE

Phần còn lại là những altcoin không ai ngờ tới sẽ bay để tạo tâm lý fomo, tìm kèo mới tương tự. Rất nhiều token như bên nhóm Rose call đều rất dị và không thể tìm được yếu tố FA nào giải thích cho sự tăng giá.

Đa số là do vẽ call chart, dựa trên yếu tố 1) dị 2) mô hình nến giống mẫu, dễ kể chuyện 3) vol thấp đễ thao túng giá…

Như vậy altcoins season mọi người mong đợi thật sự khó có dấu hiệu nắm bắt hơn, nên tốt nhất là chơi tập trung thì sẽ tốt hơn.

Tuần này thị trường đã break up, và lựa chọn chính của nhóm whale lần này là $ETH.

Mình nhận ra rằng cục diện hiện tại và các yếu tố thuận chiều của ETH đã thay đổi rất đáng kể. Tóm gọn lại, có 3 điểm chính sau:

[1] Vị thế

Tâm lý thị trường của ETH hiện tại nhẹ nhàng hơn đáng kể sau cú sập tháng 4/2025

Sau đợt đầu hàng toàn diện từ cả trader và các OG whale, giá ETH rơi từ 4k về còn 1.3k, trong khi cặp ETHBTC chạm đáy tại mức 0.018.

ETH đã có cách vận động thị trường rất khác so với 2 năm trước, hầu như mình không còn thấy ai ngoài giới dev còn coi ETH là một khoản đầu tư an toàn, và phần lớn trader mình biết đều ngán ETH.

→ Nghĩa là nếu nhìn ở khung thời gian lớn, ETH đang có vị thế nhẹ nhất trong vòng 3 năm qua.

[2] ETH sẽ là lựa chọn hạ tầng/stablecoin cho các tổ chức lớn và giới tài chính TradFi

Nhưng nếu nhìn một cách khách quan, với các bước tiến mạnh về mặt quy định pháp lý từ phía Mỹ gần đây, thì sớm muộn gì các tổ chức cũng sẽ muốn có thêm lựa chọn ngoài BTC.

Hiện tại, ~55% stablecoin đang hoạt động trên ETH (nếu không tính các L2) và khả năng cao Ether vẫn sẽ là blockchain chính đủ mạnh để bảo vệ lượng TVL này không bị thất thoát. Trong khi đó ~33% stablecoin nằm trên Tron chỉ là mạng trung chuyển, không hoặt động DeFi ở đây.

Sẽ là một quyết định rất thiếu khôn ngoan nếu TradFi liều lĩnh chọn chain khác thay vì ETH xét về yếu tố rủi ro.

Thêm nữa, giờ có cả Tom Lee ủng hộ, người đủ để đóng vai Saylor nhưng cũng đủ thuyết phục để dẫn dắt góc nhìn TradFi, thế là ETH có luôn hình mẫu đầu tàu mà thị trường có thể thuận theo.

Mọi người sẽ lại dần dần bị thuyết phục, nhất là khi thấy khẩu vị ngày càng mạnh của TradFi với crypto equities + các đạo luật stablecoin đang được thông qua tại Mỹ (GENIUS Act) + tokenized stocks.

[3] Định giá

ETH đang có khoảng cách lớn cần bắt kịp BTC về giá

Tự thân điều này không có ý nghĩa gì, nhưng nó rất dễ trở thành meme một khi động lực tăng giá được khởi động. TradFi nhìn chung vẫn hơi ngố khi mới bước một chân vào crypto, nên việc shill theo hướng mua ETH vẫn còn sớm thật ra không hề tệ, vì người mua ở rìa rìa luôn là nhân tố quyết định truyền miệng.

Nếu ETH trở lại mức ATH ~tăng 70%, thì ETHBTC cũng chỉ mới về lại 0.044, tức mức từng đạt vào tháng 9/2024.

Ngay cả khi ETHBTC không breakout và mình đoán sai hoàn toàn, thì rõ ràng BTC vượt 110k là tín hiệu thị trường bull đã quay lại và hiếm khi ETH lại underperform trong các giai đoạn như vậy. ETH thường yếu chỉ khi BTC chững lại hoặc bắt đầu sụt giảm.

Nhóm Options whales vẫn giữ niềm tin rằng ở khung trung hạn, cược vào ETH là nước đi rõ ràng và mình đã định vị danh mục theo hướng đó.

[4] Sự thay đổi tích cực từ EF

Ngoài ba yếu tố cấu trúc đã phân tích bên trên, mình xem bài viết mới nhất từ Ethereum Foundation là một dữ kiện củng cố thêm cho luận điểm cược vào $ETH.

Tóm lược nội dung cốt lõi như này:

Bài viết thể hiện tầm nhìn mới của EF không chỉ tập trung vào công nghệ mà mở rộng vai trò sang phát triển và hỗ trợ hệ sinh thái ở tầm xã hội & tổ chức.

Tầm nhìn xoay quanh hai mục tiêu chính:

1) Tối đa hóa số người dùng Ethereum (trực tiếp hoặc gián tiếp), đảm bảo họ hưởng lợi từ giá trị cốt lõi của mạng.

2) Tăng cường khả năng chống chịu của Ethereum, cả về mặt kỹ thuật và xã hội.

Để thực hiện điều này, EF đang tái cấu trúc và mở rộng bộ phận Ecosystem Development (EcoDev).

Tập trung vào 4 trụ cột:

(1) Acceleration – (2) Amplification – (3) Support – (4) Unblocking.

Cụ thể bao gồm:

→ Hỗ trợ doanh nghiệp, nhà phát triển, app builder, founder.

→ Đầu tư vào giáo dục, truyền thông, AI và automation.

→ Đẩy mạnh quan hệ với chính phủ, tổ chức công, học thuật.

→ Cải tiến chương trình grant, hỗ trợ phi tài chính, Launchpad.

Như vậy từ [1][2][3][4] mình thấy có 2 hệ quả quan trọng:

• ETH đang vững chắc hóa vị trí là "hạ tầng mặc định" cho stablecoin, dApp và tổ chức Web3/TradFi.

• Cơ hội tăng trưởng sẽ không đến từ memecoin hay hype ngắn hạn mà từ chính các cấu trúc tổ chức đang được build lúc thị trường chưa chú ý.

GÓC NHÌN VỀ ALTS SEASON

Altcoin season xảy ra khi

• Thanh khoản dồi dào (QE – tiền rẻ)

• VC chưa unlock, tâm lý thị trường còn tin tưởng vào tầm nhìn dài hạn

• “Narrative” rõ ràng như DeFi Summer, Metaverse, L2... (Tăng giá token)

→ yếu 2 + 3 là hoàn toàn không có ở giai đoạn này

Nhưng thức tế hiện tại pre-TGE trên Kaito: (Kiếm token để xả)

• 44 dự án đang chờ TGE

• Mất trung bình 2-4 tháng để dự án lên Kaito TGE

→ phản ánh áp lực chờ nguồn cung altcoin chưa unlock

Tỷ lệ altcoin bị xả trong năm 2025 cực cao dù định giá đã thấp hơn nhiều năm ngoái phản ánh kỳ vọng một chiều rõ rệt. Đây là tình trạng chung sau TGE của các dự án không chỉ riêng trên Kaito.

Thêm nữa, riêng trong tuần tới của T7 sẽ chứng kiến $1.1B+ unlocks, với những dự án lớn như TRUMP ($900M), FTN ($89.2M)

Phần lớn unlock cho founder/team/investor → xu hướng xả ra thị trường ngắn hạn

Trong khi đó dòng tiền netflow chỉ tập trung ở một vài chain như Ethereum, Hyperliquid, Arbitrum…

Những chain mới như Base, Berachain... lại có net outflow cực mạnh

→ Rõ ràng dòng tiền vẫn không mở rộng toàn thị trường, mà tập trung vào một vài hệ lớn hoặc blue-chip → không đúng mẫu hình của altseason cổ điển.

Vậy Altseason sắp tới sẽ diễn ra theo mô hình cũ, hay nó cần một dạng mới của chu kỳ tăng trưởng với cấu trúc khác biệt?

Nếu thực sự muốn đón làn sóng tăng giá từ altcoins, cần truy vấn:

• Những dự án nào còn unlock ít hoặc full unlock + cộng đồng mạnh + narrative riêng biệt

• Có dấu hiệu dòng tiền nhỏ nhưng tăng trưởng rõ rệt

Tuy nhiên, một Altseason ẩn có thể diễn ra theo dạng:

Sóng nhỏ theo từng nhóm chain cụ thể (ví dụ: appchain hoặc meme revival)

Tập trung dòng tiền vào 1-2 hệ rồi mới lan sang alt tiếp theo

→ Và không khó để tìm ra những dự án theo logic này như: HYPE, SEI, KAITO, ETH…

→ XRP, AAVE

Phần còn lại là những altcoin không ai ngờ tới sẽ bay để tạo tâm lý fomo, tìm kèo mới tương tự. Rất nhiều token như bên nhóm Rose call đều rất dị và không thể tìm được yếu tố FA nào giải thích cho sự tăng giá.

Đa số là do vẽ call chart, dựa trên yếu tố 1) dị 2) mô hình nến giống mẫu, dễ kể chuyện 3) vol thấp đễ thao túng giá…

Như vậy altcoins season mọi người mong đợi thật sự khó có dấu hiệu nắm bắt hơn, nên tốt nhất là chơi tập trung thì sẽ tốt hơn.