原文：Inflation-Resistant Stablecoins：CPI coins, FPI & Volt
本文已获作者 @hussufo 许可在「加密猎奇」编译并发布。
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稳定币被广泛认为是加密领域的杀手级应用之一。这种类型的产品极具吸引力，它能将一大批新用户引入加密领域。据保守估计，稳定币目前在市值 Top 20 的代币中占据了 25% 的份额。然而有个明显的问题是，稳定币的购买力正在高企的通胀下逐渐被侵蚀，就像我们现在拿的现金一样，继续持有它们将毫无益处。
目前已有一个可供替代的方案，足以撼动稳定币的统治地位，它通过独特的 DeFi 技术可以做到无视通胀，从而维持货币的购买力，它就是：CPI 代币。
CPI 代币，顾名思义，其价格可以跟随消费者物价指数（CPI）以相同的变化率变化。其本质上是一种抗通胀稳定币。真正的稳定币，会试图在任意时间内保护自身的购买力。在本文中，我将介绍一些关于 CPI 和 通货膨胀 的概念，以及为什么CPI 代币的成功可以彻底改变去中心化金融（DeFi）的格局，并在这一愿景之下深入研究两个协议：Volt 和 Frax。
CPI 是中美两国都会定期公布的一项统计数字，用来跟踪消费者为一篮子商品和服务支付的平均价格变化。换句话说，它是一种衡量居民生活成本变化的方法。CPI 的统计方法是计算诸如住房、食品、交通、能源、煤气、衣服等价格变化的加权平均值。它着眼于一磅培根或一瓶啤酒多年的价格变化。顺带一提，培根价格比起去年上升了 18.6%。
美联储的印钞机运转得飞起，大流行也缩紧了许多日常用品的供应。利率持续低位运行，人们对住房、汽车等资产的需求同时增加。
截至 3 月 22 日，美国的年通货膨胀率加速至 8.5%。就在今年 4 月份下旬，劳工部报告称 CPI 已陡增至 8.5%。乡亲们开始感觉到生活成本变高了，对油费和杂货价格的抱怨一度成为热门话题。
所有的这些都意味着：如果你正持有大量法币或稳定币的话，那么你手头上的购买力会快速缩水。换句话说，你会很快损失掉一笔不菲的钱。那很多人就会问了：我该怎么安排我的钱？至少，保护下我的购买力？
几乎在任何时间内，法币和与法币挂钩的稳定币都不再是可靠的价值存储手段了。对于普通人而言，很少有地方能轻易保护他们的既有资本而无须承担损失风险或相对较高的波动率。但麻烦往往伴随着机遇。
CPI 挂钩代币的机遇这就来了。
CPI 代币的价格与消费者物价指数相挂钩。这意味着，如果一个 CPI 代币的价格在年初价值 100 美元，然后 CPI 在年终升到了 12%，则该 CPI 代币的年终价格为 112 美元。这种挂钩是永久性的，相当于一种能够抵御通货膨胀的稳定币：通过低波动性、高流动性的特点以维持购买力。
这种类型的代币可谓是一笔大生意。
到目前为止，稳定币似乎显著提高了新人们对加密领域的接受度，它提供了一种既能从 DeFi 中收获好处，又无需承受市场波动的方法。但鉴于对抗通胀的流动性需求的增加，一般的稳定币在此时就显得有点捉襟见肘了。所以现在加密投资者有两个选择：
1、把现有的稳定币组合投入到各种 DeFi 收益策略中，通过主动管理战胜通胀；
2、买入 CPI 代币，在投资组合中赚取被动的通胀收益。
在第一项选择下，精明的投资者往往有能力跑赢通胀，但由于「自然稀释」和收益的可变性，投资组合就需要被积极的主动管理并频繁地调配到下一最佳收益池中。
在第二项选择下，CPI 代币可以充当「收益率的稳定币」，收益率体现在了代币上涨的价格中。基于这点，我认为 CPI 代币将取代一般稳定币，从而成为稳定币投资组合的最后手段，亦能成为一项被动回报的「业绩比较基准」。
这意味着你将无需通过主动管理稳定币组合来击败通胀，默认情况下的持仓无需存入各类 DeFi 协议去赚取甚至可能低于通胀的收益，只要持有 CPI 代币就一应俱全了。持有稳定币（如 DAI）却不去生息是没有意义的，而 CPI 代币会让那些跑输通胀的 DAI 持仓变得过时。之后人们就可以根据 DAI 的 90 亿美元市值来为 CPI 代币粗略估算出一个可触达市场（TAM）。如果 CPI 代币也能吸引到 USDC 和 USDT 的用户，那么 TAM 就会变得更大，进而市值将超过 1760 亿美元。
另一个用例在于它可以作为交易的媒介。就像在 ETH 交易对的基础上质押 stETH 的交易对来把收益最大化一样，在其他条件相同的情况下，质押 CPI 代币的交易对会比质押其他稳定币的交易对来得更有意义。这点也能为 CPI 代币吸引到市场的流动性。给定足够深的流动性的情况下，人们也很有理由选择 CPI 代币来发工资。
在现实世界中，已有根据「通货膨胀调整」来发放工资的案例：在比利时，全部的私营部门都根据健康平减指数来发工资，在法国，有 13% 的私营部门工资以 CPI（不含烟草）为基准。我不仅觉得 CPI 代币可以挑战现有稳定币的统治地位，甚至认为它们可以把蛋糕做的更大。
CPI 代币在散户投资者心目中是相对独特的原始产品。我所知道的唯一类似品种是 —— 通货膨胀保值证券（TIPS）及其衍生品，但它们大多是面向机构的产品，有自己的一套权衡与风险。正如稳定币自成立以来就吸引了一大批新用户一样，现在正是像这样的原始产品进入市场的正确时机，乘着通胀的东风，然后再次吸引一大批新人进入加密世界。
CPI 代币的概念目前尚出襁褓。上述的理想前景对我来讲虽显而易见，但非常取决于协议自身能否运转成功，以及在发展过程中能否跨越各种艰难险阻，包括：
推广&效用：如果这类代币想和其他稳定币争夺终端用户的话，他们得在效用方面下功夫。与 CPI 代币相比，我还持有稳定币的唯一原因是，稳定币在 DeFi 上具有非常广泛的效用。之后我希望也能使用 CPI 代币进行贷款抵押、出借、提供流动性、质押等等。就像「货币乐高」一样。
流动性深度：市场对于这种原始产品可能会有巨大的需求，但是协议本身需要构建一个解决方案来让这些代币的供应能跟得上需求。
价值支撑：用可持续的方式，让每个代币以适当的速率增长其背后的价值支撑。就像上面的一点，协议需要在所有的利益相关者之间构建可持续、可扩展的收入流和激励机制。
接下来我们会看看两个 CPI 代币项目，探讨它们的实践，以及观察它们如何能解决其中的一些问题。
$VOLT 是新一款价格与 CPI 挂钩的抗通胀稳定币。近期发行于 4 月 22 日，由 @OneTrueKirk 和 @Elliot0x 联合创立，并与 FEI、FRAX 和 Olympus 孵化器项目进行合作。由 VCON DAO 来掌管其运作。
$VOLT 代币主要通过以下三种途径获得：
1、通过去中心化交易所换取，比如 Curve 或 Uniswap。
2、通过该项目的价格稳定模块，简称 PSM（Price Stability Module）。PSM 允许用户存入「稳定币 + 0.15% 的稳定费」来铸造 $VOLT，赎回时不收费。被存入的稳定币会直接通过协议进入到「收益场」中。PSM 也允许用户在之后用 $VOLT 赎回等值的稳定币，赎回操作会触发协议从那些收益场中取回对应数量的稳定币来向用户换取 $VOLT。
3、通过 Fuse Pool 8，用户可以超额抵押如 $ETH 等的资产来铸造和借入 $VOLT。DAO 计划在未来支持更多的抵押品类型。Fuse Pool 将使用目标价格而不是市场价格来进行清算，因此即使 $VOLT 的价格发生脱钩，借款人也不会被清算。
那么这背后的机制是怎么运作的？
VCON DAO 是如何计划维持其代币每年 8.5% 的保证增长？
VCON DAO 的目标是维持每个 $VOLT 代币的超额抵押支持。这意味着，在 PSM 中，对于每一个 $VOLT 都有超额准备的钱，用来将其在目标价格下赎回为稳定币，然后还会剩一些。
当用户将稳定币存入 PSM 并获得 $VOLT 时，协议会立即开始工作，将这些稳定币放入到收益策略中。用户存入的这些稳定币被 VCON DAO 称为协议控制价值 PCV（Protocol Controlled Value），VCON DAO 的目标是将这些稳定币部署到策略中，然后在不招致额外风险的情况下恰好返回通货膨胀率，即实际收益率为 0%。这个 DAO 似乎有各种收益策略，从点对点贷款，到与 Maple 等合作伙伴的机构贷款，到 Delta 中性策略的基差交易，再到代币化的更传统的收益类型等等。PS：我有个有趣的想法是将通货膨胀保值债券（TIPS）代币化，并将其作为池子收益的来源。
为了确保维持 PCV 的超额抵押目标，VCON DAO 将会在 $VOLT 的供应上实施「缓冲垫」。如果 PCV 和新供应量之间的缓冲垫没有达到一个舒适的水平，则会限制新供应量的发放。缓冲垫将适用于在 FUSE 和 PSM 中铸造的新 $VOLT。这也意味着供应量将被限制在 DAO 认为可以持续获得通胀回报的水平上。在发行时：FUSE 中有 4000 万个 $VOLT，PSM 中则有 1000 万个。
DAO 与 Volt V2 支配 PCV 的方式非常有趣。$VCON 持有者可以用他们的 $VCON 代币借入 $VOLT，以换取少量的「储备费」，目的只是为了将 $VOLT 存入预授权的收益场，例如 Fuse。在通货膨胀和储备费之后的超额收益，会在借款人和协议缓冲垫之间进行分配。这创造了一个非常酷的利益共享模式，在其中：
PCV 支配者受到金钱激励，不仅要战胜通胀，还要最大化通胀以外的收益。
如果他们的策略不能满足所要求的抵押率，$VOLT 的支配者将直接受制于其 $VCON 代币的清算，而由于 $VOLT 价格的性质，抵押率会不断的接近清算值。
Frax 价格指数是一种由「分数算法稳定币」协议 Frax Finance 近期推出的 CPI 代币。更多信息还在等他们的资料更新，下文的所述内容是我从他们的说明文档和推特线程收集到的。
项目主要由两部分组成：$FPI 代币 + $FPIS 治理代币
类似于 Volt 协议中的 PSM，Fraxswap 将接收 $FRAX 稳定币，并在减去 0.3% 的 Swap 费后铸造等值的 $FPI。用户还可以通过 Fraxswap 把 $FPI 换成 $FRAX。项目使用 Chainlink 预言机与 CPI 挂钩，承诺 $FPI 的价格会和 CPI 同步上涨。
初始供应量：1500 万。最近宣布将增发到 1 亿。
和 Volt 一样，DAO 负责管理 $FPI，$FPIS 的持有者的任务是将所有存入的 $FRAX 纳入收益策略中，以获得高于通胀的回报。
在月末，如果 DAO 在这些收益策略上的净收益高于通货膨胀率，所有高于此的超额收益都会分配给 $FPIS 的持有人。而如果 DAO 的收益率低于通货膨胀率，就会发行新的 $FPIS 并出售给市场以弥补收益率差额。在这个过程中会稀释 $FPIS 持有人的份额，但会维持 $FPI 对 CPI 的挂钩。
理想状况下，一个可扩展的抗通胀代币的潜能是显而易见的。现在很多稳定币的使用场景都能被 CPI 代币轻松取代，从而推动更多价值。
然而并非没有挑战。为了使这些代币能够达到足够的规模，这一代的项目将必须克服各种障碍。也就是说，需要找到一种方法，在 PCV 上建立一个可持续的、可扩展的收益策略，以持续支撑不断增长的挂钩价。
我的另一个保留意见是：CPI 代币仍寄于美联储篱下。作为理想主义者，我希望拥抱加密精神，而不再依赖传统的金融体系。作为市场观察者，我可以清楚地看到市场对于稳定币和 CPI 代币的需求。我更倾向于原生的加密解决方案，恕我直言，或许 DeFi 应该要有自己的储备货币（有人在构建这样的货币吗？）。
总之，这些团队的雄心壮志十分令人振奋，我祝愿他们前程似锦！
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