在这篇研究文章中，我们将探讨即将到来的以太坊上海升级将对 DeFi 生态系统产生的影响，特别是 Liquid Staking 衍生品和去中心化稳定币市场。 备受期待的升级定于 2023 年 4 月 12 日进行，预计将成为自合并以来最重要的网络更新。 那么，什么是上海升级，为什么它对投资者、以太坊验证者和整个加密社区很重要？ 让我们开始吧！
解锁质押的 ETH 和质押奖励
上海升级，也称为上海/Cappela 或 Shappella 升级，将使质押的 ETH (stETH) 从质押合约中提取并获得质押奖励。 stETH 有效提取到质押者的钱包将通过 Lido 质押合约升级实现，这将在上海升级后发生。 此更新消除了质押 ETH 的主要障碍，因为用户可以质押和取消质押而不必担心取款限制。 自 Merge 将 Beacon 链与以太坊网络整合以来，超过 500,000 名验证者已抵押约 1800 万个 ETH（占流通供应量的 15%），支付给抵押者的金额总计超过 100 万个 ETH。 但是，在上海升级之前，这些质押资产和奖励仍然无法获得。
值得注意的是，43% 的质押 ETH 已通过 Lido 和 Coinbase 等流动质押衍生品 (LSD) 存入。许多零售用户更喜欢 LSD，因为它们允许在质押的 ETH 之上赚取收益而无需担心锁定。 此外，与运行节点的最低 32 ETH 相比，在 LSD 上质押只需要 0.1 ETH。
上海升级的主要特点
上海升级将提供的三个主要功能包括： 能够将以太坊验证器的取款凭证从旧的 0x00 类型（源自 BLS 密钥）更新为较新的 0x01 类型（源自以太坊地址）。 从活跃验证者的余额（超过 32 ETH）中获得的共识层奖励的部分提款，或定期自动“撇去”。 全额提款，或收回“退出”验证者的全部余额。 具有 0x00 类型凭据的验证者需要更新它们，因为只有具有新的 0x01 类型取款凭据的验证者才有资格从以太坊网络进行部分或全部取款。 在取款方面，每 12 秒（每个时隙）扫描所有以太坊验证者，以确定前 16 个符合全部或部分取款条件的验证者。验证者的排名取决于节点的建立时间。每个插槽中总共可以进行 16 次提款。 这意味着最大卖压将达到 54,000 ETH（约 9,700 万美元 @ 1,800 美元/ETH）
质押的 ETH 取款将如何运作？
将有两种类型的提款：全部和部分。
全额提款：
验证者可以通过取消质押他们贡献给它的所有 ETH 来离开信标链，包括他们的质押激励，使用完整的退出机制。 整个提现完成后，验证人不再参与质押计划。在他们可以完全提取资金之前，验证者必须启动 Beacon 链退出。 预计全部提款至少需要 28 小时。这包括以验证者身份退出所需的时间，即 5 个纪元或 32 分钟（1 个纪元为 32 个时隙；(32*12*5)/60），以及完全可提取所需的最短时间，即 256 个纪元或 27.3 小时((256*12*5)/60)。预计完全提款的时间会比这更长。
部分提款:
部分提款功能使验证者能够提款超过运行节点所需的 32 ETH 的任何余额。 验证者可以选择提取所有多余的 ETH（扣除罚款和奖励）并将其抵押在网络上以获得奖励，否则这是不可能的。 部分提款的处理时间将比全部提款流程短。 根据 ParaSpace 的数据，预计 10% 的验证者将在一个多月后移除他们质押的 ETH，并且所有质押的 ETH 可以在一年多后撤回。这种延迟的目的是强调以太坊网络的安全性。
Lido、Coinbase 和 Rocket Pool 的主导地位
虽然只有 15% 的流通供应量被抵押在以太坊网络上，但我们相信，一旦上海升级发生，这一数字将呈指数级增长，因为解除抵押将变得更容易。 如今，LSD 上近 95% 的抵押 ETH 由 3 个参与者主导，即 Lido、Coinbase 和 Rocket Pool。
导致 Lido 在其他 LSD 中占据主导地位的一些原因包括：
用户友好的平台：Lido 提供了一个简单直观的界面，使具有不同技术专长水平的用户都可以进行质押。
质押代币的流动性：stETH 在 Curve、Balancer 和 Uniswap 池中具有最深的流动性。这有助于质押者轻松平仓。
强大的社区和治理：Lido 拥有一个积极参与平台治理的强大社区。 Lido 决策过程的去中心化特性使该平台能够更好地适应和响应市场需求。
安全性和透明度：Lido 利用节点运营商的去中心化网络来保护所抵押的资产。这分散了风险并提高了平台的整体安全性。此外，Lido 的智能合约是开源的，这提高了透明度并允许用户验证平台的安全措施。
上海升级对DeFi的影响
上海升级可能会减少验证者的数量和 Beacon 链上的总价值锁定 (TVL)，因为质押奖励已领取且资产未质押。 然而，一些人认为，随着越来越多的个人和机构参与，允许 ETH 取消质押将增加质押的数量。 由于缺乏深度流动性，到目前为止，由于与 ETH 相比，代币价格存在脱钩风险，因此大部分 LSD 都没有得到有效利用。 比如以流动性最强的代币stETH为例，在市场出现流动性问题的时候，它在很多时候都没有1:1的交易过。由于主网上的杠杆 stETH 头寸，这引发了很多关于清算的讨论。
流动性质押衍生品的日益普及是这种信念的一个原因。随着越来越多的 stETH 持有者希望使用他们的代币来抓住去中心化经济中的机会。 验证者之间竞争的加剧也可能导致质押者的收益更高，而 Lido 可能仍处于创新的前沿。
结论
上海升级对以太坊来说是一件大事，影响了很多方面，比如staking、ETH的可用量、staking的竞争，以及以太坊staking世界的新思路。
短期内升级对以太坊价格的影响很难猜测，因为这取决于大多数验证者决定如何处理他们的奖励和未抵押资产。市场总是在变化，可能会出人意料。 但是，为了确保升级不会对以太坊的价格造成太大的影响，每天可以提取的数量是有限制的。
简而言之，上海升级为以太坊网络及其用户带来了很多变化和机遇。
原文：