​​作者：bankless分析师Ben Giove

第 2 层竞赛正在激烈进行当中。

就所有第 1 层和第 2 层网络赚取的费用而言，Arbitrum 和 Optimism 排名第四和第五——仅次于以太坊、BSC 和比特币。

但是第 2 层网络（尤其是第 2 层代币）所产生的价值才刚刚开始体现。前方有一条巨大的增长曲线。

第 2 层代币的成功都归结为他们将来如何在其原生代币中实现价值增值。

投资是一种预测练习。精明的投资者不会基于现在做出决策，而是基于未来和长期价值创造的潜力。

交易者目前表现出短期思维的加密货币市场的一个领域是 L2 代币。这对有先见之明的投资者来说是一个巨大的机会。

以太坊上的第 2 层rollup技术在用户采用、开发人员关注和实用性方面继续增长。它代表了 Web3 的前沿。最近，随着 Optimism代币OP 的推出——尤其是 L2 代币的估值——成为了人们关注的焦点。 不过，关于其质疑也只多不少。

让我们分解一下我见过的三个最受关注的领域：

目前，OP 目前仅用于通过 Optimism 的两院制治理系统进行治理。在这个系统中，OP 持有者构成了所谓的“代币屋”。代币屋能够对升级和对 rollup 生态系统内不同项目的激励分配进行投票。

网络收入——来自 rollups 的排序器（稍后会详细介绍）——被用于追溯公共产品资金，而不是直接提供给代币持有者。该价值的分配将由 Optimism 治理的第二个分支——公民之家决定，其成员资格将通过不可转让的 NFT 传递。

OP 目前的市值为 1.879 亿美元，FDV 为 37 亿美元。这意味着只有 5% 的 OP 总供应量在流通。

这些批评是有根据的。但它们是基于现在的 OP 代币——而不是它和第 2 层代币在未来的样子。

这种脱节代表了一个机会。OP 代币，以及类似的 L2 代币，正朝着实用性大幅提升和价值增值的方向发展。那是因为未来 L2 代币的设计看起来与现在完全不同。

让我们来看看为什么会这样。

为了更好地了解 L2 代币将如何产生价值，您需要了解 Layer 2 平台业务模型。

您可以将rollup 技术提供商视为区块空间的经销商：他们在 L1 上购买区块空间，更有效地利用它，并通过第 2 层将其以溢价出售给用户。

rollup从两个来源产生收入：交易费用和矿工最大可提取价值 (MEV)。MEV 是一种寻租形式的价值提取形式，机会主义的块生产者（PoW 中的矿工，PoS 中的验证者）可以通过专门重新排序交易来执行（更多关于 MEV，如 David 所解释这里）。

正如用户在以太坊上向矿工或验证者支付gas一样，他们也必须在 L2 上向所谓的测序仪支付gas。排序器是负责对 L1 进行排序、批处理和提交交易的实体。由于排序器完成了确定交易顺序的作用，它还可以通过提取 MEV 来获得收益。

为了发挥作用，rollup会产生一些成本，这些成本以gas的形式转嫁给用户。

这种成本结构的第一个组成部分是在 L2 上执行交易所需的计算资源。第二个是批处理和验证交易的成本。对于Optimism rollup，这需要欺诈/故障证明，而对于 zkRollups，则需要零知识证明。

第 2 层也会产生在 L1 上发布交易数据（称为 calldata）的成本。calldata 成本构成了所谓的“数据可用性问题，”这是指在以太坊等网络上发布和存储数据的成本。

有许多解决方案可以解决第 2 层成本。

第一个是数据压缩，这减少了 L2 到 L1 发布的数据的大小。虽然rollup可以在其末端利用数据压缩技术，但 Vitalik 提出的即将推出的 EIP —EIP-4488- 旨在在这方面提供帮助。

其他选项包括danksharding 和 proto-danksharding，这增加了可以存储在以太坊上的数据量，以及特殊用途的数据可用性层，如Celestia。

通过这种模式，rollup 可以“获利”的方式是收取“溢价”，即将用户支付的交易费用与购买 L1 区块空间的成本之间的差价收入囊中。

这就是 Optimism 通过实施所谓的“费用标量,”每笔交易向用户收取的动态额外费用。Optimism的目标是测序仪利润率为 10%。该利润代表了可用于 L2 代币及其持有者的潜在价值来源。

rollup的另一个收入来源是 MEV。越来越成为 L2 之间的关键区别，每个rollup平台的 MEV 方法对其原生代币的未来价值积累具有重大影响。

为了更好地理解这一点，让我们探讨 MEV 的 Optimism 和 Arbitrum 方法之间的差异。

Optimism正在采取所谓的“进攻” MEV 的方法。植根于这样的信念，MEV 是区块链的基础，试图移除它是徒劳的, Optimism最终将包含所谓的MEV 拍卖（MEVA）。

MEVA 试图通过拍卖将其提取给最高出价者的权利来隔离和重定向 MEV 产生的收入。

Optimism 计划将其通过 MEVA 获得的收入分配给通过追溯性公共物品资金资助公共物品。这样做，L2 相信它将能够创建一个自我维持的生态系统，从长远来看，将为所有利益相关者提供更多价值。

另一方面，Arbitrum 正在采取“防守” 的 MEV 方法，其基础是 MEV 是对用户征税。Arbitrum 并没有寻求捕获和重新分配它，而是专注于最小化其系统内的 MEV。

为此，Arbitrum 网络将实施所谓的公平排序，其中批处理中的所有事务都根据接收它们的顺序进行处理。在这样做的过程中，Arbitrum 打算减少提取的 MEV 的数量，从而使 rollup 的成本更低，对用户和建设者更具吸引力。

围绕 L2 应该如何处理 MEV 的争论是微妙而复杂的，并且远远超出了本文的范围。但是，如果我们谈论的是投资策略，那么 L2 代币的价值积累有一些含义，这些含义值得一提。

进攻性 MEV 为 L2 提供了可用于直接为其原生代币增值的收入流。虽然 Optimism 的 MEV 收入最初将完全用于资助公共产品，但最终可以通过传统的单边质押池或通过排序器的去中心化将一部分甚至全部分配给代币持有者（稍后会详细介绍） ）。

在用于资助公共产品时，MEV 可以通过改善其生态系统的整体健康和长期可持续性，间接帮助 L2 代币获得更多价值。

虽然防御性 MEV 剥夺了可用于直接为其原生代币增值或支持其生态系统的收入来源的rollup，但它可能会间接提高 L2 代币的价值。用户可能更倾向于在 MEV 不那么猖獗的网络上进行交易，从而增强其采用和网络效应。

尽管哪种方法会导致更大的长期采用还有待观察，但很明显 MEV 可用于为 L2 代币增值。采用 MEV 的第 2 层平台将比不采用 MEV 的平台更容易为其原生资产增值。

虽然 L2 token可用于去中心化各种协议功能，一个可以捕获交易费用和 MEV 价值的最清晰的方法——同时也增加了效用——是用于分散定序器。

目前，许多重要rollup上的排序器都由单个实体集中和操作。例如：Offchain Labs 和 Optimism PBC 是分别为 Arbitrum 和 Optimism 的排序器的唯一操作员。

展望未来，这些定序器最终去中心化以最大限度地抵抗审查是至关重要的。

像 Arbitrum 和 Optimism 这样的 Layer 2 可以通过使用它们的原生代币来实现这一点。有一些分散式音序器的设计可以成形。例如，可以通过权益证明 (PoS) 选择定序器方法。

这就是它的工作原理：类似于 L1 上的 PoS，一个潜在的排序器将质押 rollup 的本机令牌以获得担任该角色的权利。每个质押者被选中的可能性将与其股份的大小成正比，新选择的排序者能够通过从交易费用、MEV 和潜在的代币奖励.

在像 Optimism 这样带有进攻性 MEV 策略的汇总的情况下，此机制可以与 MEV 拍卖一起实施：

质押机制将为 L2 代币提供效用来源，从而提供需求。为了参与该系统并获得上述现金流，潜在的排序者将被要求在公开市场上购买代币。

虽然细节尚未确认，zkSync 已确认它的token将用于此目的。

L2 代币在使用和增值方面的发展有一条清晰的路径。Rollups 从交易费用和 MEV 中产生利润，可用于直接为原生代币增值，或间接通过再投资于公共产品等领域。

L2 代币可以通过用于分散定序器或其他协议功能（例如通过 PoS 系统）来获取该价值。这为 L2 代币创造了更多的效用和需求。

如果这些代币经济学看起来很熟悉，那是因为它们反映了 ETH 本身。

合并后，ETH 将在 PoS 系统中使用，使质押者能够以发行、gas 费和 MEV 的形式赚取现金流。

尽管 L2 代币不太可能实现净通缩——或与 ETH 具有相同的货币溢价——但它们仍可能以“指数溢价”进行交易，因为它们代表了获得各自生态系统敞口的最广泛方式。

虽然围绕 L2 代币设计的许多细节仍在不断变化，但有一个方面是确定的：今天的 L2 代币经济学不会一直是明天的 L2 代币经济学。

精明的投资者应该关注每个 L2 平台如何在其代币中实施价值增值策略——L2 代币在 2023 年及以后将代表什么——然后采取相应的行动。

原文链接：https://newsletter.banklesshq.com/p/the-layer-2-token-endgame?s=r

翻译：时江

编辑：XL

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​​作者：bankless分析师Ben Giove

第 2 层竞赛正在激烈进行当中。

就所有第 1 层和第 2 层网络赚取的费用而言，Arbitrum 和 Optimism 排名第四和第五——仅次于以太坊、BSC 和比特币。

但是第 2 层网络（尤其是第 2 层代币）所产生的价值才刚刚开始体现。前方有一条巨大的增长曲线。

第 2 层代币的成功都归结为他们将来如何在其原生代币中实现价值增值。

投资是一种预测练习。精明的投资者不会基于现在做出决策，而是基于未来和长期价值创造的潜力。

交易者目前表现出短期思维的加密货币市场的一个领域是 L2 代币。这对有先见之明的投资者来说是一个巨大的机会。

以太坊上的第 2 层rollup技术在用户采用、开发人员关注和实用性方面继续增长。它代表了 Web3 的前沿。最近，随着 Optimism代币OP 的推出——尤其是 L2 代币的估值——成为了人们关注的焦点。 不过，关于其质疑也只多不少。

让我们分解一下我见过的三个最受关注的领域：

目前，OP 目前仅用于通过 Optimism 的两院制治理系统进行治理。在这个系统中，OP 持有者构成了所谓的“代币屋”。代币屋能够对升级和对 rollup 生态系统内不同项目的激励分配进行投票。

网络收入——来自 rollups 的排序器（稍后会详细介绍）——被用于追溯公共产品资金，而不是直接提供给代币持有者。该价值的分配将由 Optimism 治理的第二个分支——公民之家决定，其成员资格将通过不可转让的 NFT 传递。

OP 目前的市值为 1.879 亿美元，FDV 为 37 亿美元。这意味着只有 5% 的 OP 总供应量在流通。

这些批评是有根据的。但它们是基于现在的 OP 代币——而不是它和第 2 层代币在未来的样子。

这种脱节代表了一个机会。OP 代币，以及类似的 L2 代币，正朝着实用性大幅提升和价值增值的方向发展。那是因为未来 L2 代币的设计看起来与现在完全不同。

让我们来看看为什么会这样。

为了更好地了解 L2 代币将如何产生价值，您需要了解 Layer 2 平台业务模型。

您可以将rollup 技术提供商视为区块空间的经销商：他们在 L1 上购买区块空间，更有效地利用它，并通过第 2 层将其以溢价出售给用户。

rollup从两个来源产生收入：交易费用和矿工最大可提取价值 (MEV)。MEV 是一种寻租形式的价值提取形式，机会主义的块生产者（PoW 中的矿工，PoS 中的验证者）可以通过专门重新排序交易来执行（更多关于 MEV，如 David 所解释这里）。

正如用户在以太坊上向矿工或验证者支付gas一样，他们也必须在 L2 上向所谓的测序仪支付gas。排序器是负责对 L1 进行排序、批处理和提交交易的实体。由于排序器完成了确定交易顺序的作用，它还可以通过提取 MEV 来获得收益。

为了发挥作用，rollup会产生一些成本，这些成本以gas的形式转嫁给用户。

这种成本结构的第一个组成部分是在 L2 上执行交易所需的计算资源。第二个是批处理和验证交易的成本。对于Optimism rollup，这需要欺诈/故障证明，而对于 zkRollups，则需要零知识证明。

第 2 层也会产生在 L1 上发布交易数据（称为 calldata）的成本。calldata 成本构成了所谓的“数据可用性问题，”这是指在以太坊等网络上发布和存储数据的成本。

有许多解决方案可以解决第 2 层成本。

第一个是数据压缩，这减少了 L2 到 L1 发布的数据的大小。虽然rollup可以在其末端利用数据压缩技术，但 Vitalik 提出的即将推出的 EIP —EIP-4488- 旨在在这方面提供帮助。

其他选项包括danksharding 和 proto-danksharding，这增加了可以存储在以太坊上的数据量，以及特殊用途的数据可用性层，如Celestia。

通过这种模式，rollup 可以“获利”的方式是收取“溢价”，即将用户支付的交易费用与购买 L1 区块空间的成本之间的差价收入囊中。

这就是 Optimism 通过实施所谓的“费用标量,”每笔交易向用户收取的动态额外费用。Optimism的目标是测序仪利润率为 10%。该利润代表了可用于 L2 代币及其持有者的潜在价值来源。

rollup的另一个收入来源是 MEV。越来越成为 L2 之间的关键区别，每个rollup平台的 MEV 方法对其原生代币的未来价值积累具有重大影响。

为了更好地理解这一点，让我们探讨 MEV 的 Optimism 和 Arbitrum 方法之间的差异。

Optimism正在采取所谓的“进攻” MEV 的方法。植根于这样的信念，MEV 是区块链的基础，试图移除它是徒劳的, Optimism最终将包含所谓的MEV 拍卖（MEVA）。

MEVA 试图通过拍卖将其提取给最高出价者的权利来隔离和重定向 MEV 产生的收入。

Optimism 计划将其通过 MEVA 获得的收入分配给通过追溯性公共物品资金资助公共物品。这样做，L2 相信它将能够创建一个自我维持的生态系统，从长远来看，将为所有利益相关者提供更多价值。

另一方面，Arbitrum 正在采取“防守” 的 MEV 方法，其基础是 MEV 是对用户征税。Arbitrum 并没有寻求捕获和重新分配它，而是专注于最小化其系统内的 MEV。

为此，Arbitrum 网络将实施所谓的公平排序，其中批处理中的所有事务都根据接收它们的顺序进行处理。在这样做的过程中，Arbitrum 打算减少提取的 MEV 的数量，从而使 rollup 的成本更低，对用户和建设者更具吸引力。

围绕 L2 应该如何处理 MEV 的争论是微妙而复杂的，并且远远超出了本文的范围。但是，如果我们谈论的是投资策略，那么 L2 代币的价值积累有一些含义，这些含义值得一提。

进攻性 MEV 为 L2 提供了可用于直接为其原生代币增值的收入流。虽然 Optimism 的 MEV 收入最初将完全用于资助公共产品，但最终可以通过传统的单边质押池或通过排序器的去中心化将一部分甚至全部分配给代币持有者（稍后会详细介绍） ）。

在用于资助公共产品时，MEV 可以通过改善其生态系统的整体健康和长期可持续性，间接帮助 L2 代币获得更多价值。

虽然防御性 MEV 剥夺了可用于直接为其原生代币增值或支持其生态系统的收入来源的rollup，但它可能会间接提高 L2 代币的价值。用户可能更倾向于在 MEV 不那么猖獗的网络上进行交易，从而增强其采用和网络效应。

尽管哪种方法会导致更大的长期采用还有待观察，但很明显 MEV 可用于为 L2 代币增值。采用 MEV 的第 2 层平台将比不采用 MEV 的平台更容易为其原生资产增值。

虽然 L2 token可用于去中心化各种协议功能，一个可以捕获交易费用和 MEV 价值的最清晰的方法——同时也增加了效用——是用于分散定序器。

目前，许多重要rollup上的排序器都由单个实体集中和操作。例如：Offchain Labs 和 Optimism PBC 是分别为 Arbitrum 和 Optimism 的排序器的唯一操作员。

展望未来，这些定序器最终去中心化以最大限度地抵抗审查是至关重要的。

像 Arbitrum 和 Optimism 这样的 Layer 2 可以通过使用它们的原生代币来实现这一点。有一些分散式音序器的设计可以成形。例如，可以通过权益证明 (PoS) 选择定序器方法。

这就是它的工作原理：类似于 L1 上的 PoS，一个潜在的排序器将质押 rollup 的本机令牌以获得担任该角色的权利。每个质押者被选中的可能性将与其股份的大小成正比，新选择的排序者能够通过从交易费用、MEV 和潜在的代币奖励.

在像 Optimism 这样带有进攻性 MEV 策略的汇总的情况下，此机制可以与 MEV 拍卖一起实施：

质押机制将为 L2 代币提供效用来源，从而提供需求。为了参与该系统并获得上述现金流，潜在的排序者将被要求在公开市场上购买代币。

虽然细节尚未确认，zkSync 已确认它的token将用于此目的。

L2 代币在使用和增值方面的发展有一条清晰的路径。Rollups 从交易费用和 MEV 中产生利润，可用于直接为原生代币增值，或间接通过再投资于公共产品等领域。

L2 代币可以通过用于分散定序器或其他协议功能（例如通过 PoS 系统）来获取该价值。这为 L2 代币创造了更多的效用和需求。

如果这些代币经济学看起来很熟悉，那是因为它们反映了 ETH 本身。

合并后，ETH 将在 PoS 系统中使用，使质押者能够以发行、gas 费和 MEV 的形式赚取现金流。

尽管 L2 代币不太可能实现净通缩——或与 ETH 具有相同的货币溢价——但它们仍可能以“指数溢价”进行交易，因为它们代表了获得各自生态系统敞口的最广泛方式。

虽然围绕 L2 代币设计的许多细节仍在不断变化，但有一个方面是确定的：今天的 L2 代币经济学不会一直是明天的 L2 代币经济学。

精明的投资者应该关注每个 L2 平台如何在其代币中实施价值增值策略——L2 代币在 2023 年及以后将代表什么——然后采取相应的行动。

原文链接：https://newsletter.banklesshq.com/p/the-layer-2-token-endgame?s=r

翻译：时江

编辑：XL

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