质押赛道在整个区块链的版图中并不是那么受到关注。但不得不说质押是区块链基础设施中很重要的一部分。无论是公链（ETH2.0， solana等）还是垂直领域的项目（the Graph，Livepeer等），质押都可以让代币持有者有效的参与到项目发展中，并获得一定的奖励。根据staked在The State of Staking(2021Q3)的数据，POS质押市场规模为1790亿美元，市值前100的项目中有28条与POS相关的链，平均回报率为6.5%（回报率没有DeFi和GameFi项目那么高也会导致关注度低），预测用户质押年收入为179亿美元。越来越多的项目大概率会选择POS，质押的规模会越来越大。

我关注质押赛道，有几个主要原因。

第一，未来的区块链世界应该是一个多链的世界，公链之争不会出现winner takes all的结局，用户和项目方根据自己的需求去选择对应的基础设施进行使用和建设（即使以太坊上Layer2能解决TPS的问题，那么他们还是应该被视为一条区别于以太坊的链，他们与以太坊通信的桥大概也会使用质押节点的方式进行去中心化）；而且很多非公链的项目已经把自己的业务运行在自己的链上，随着业务的发展，迁移难度会越来越大，更多的会使用桥进行通信。

第二，第二，质押在区块链中属于底层基础设施服务，POS质押挖矿相当于POW中算力挖矿，为很多公链提供了最重要的安全保证。除了挖矿，质押者创建节点构成了整个项目的去中心化网络。没有节点，项目就无法以去中心化的方式运行。

第三，第三，流动性质押的出现会彻底改变整个质押赛道的生态，流动性质押 = DeFi + 质押，它可以提高资本利用率和资产流动性。质押者不仅仅可以通过质押获得回报（alpha），而且还可以在通过质押权证参与到其他DeFi项目中获得beta收益，当然这里面也是存在风险。

在质押赛道，一个好的项目可能会包括几点。

第一，质押权证的流动性和可组合性。对于流动性质押项目，当你质押N个通证TOKEN后，你应该会获得对应比例的质押权证stTOKEN（假设比例1:1）。通常有两种方式换回TOKEN，一种是通过项目方质押赎回的入口，申请赎回。但由于一些项目设有赎回冷静期（对于ETH2.0质押，当前不可赎回），从申请到真正赎回可能需要等待几天（冷静期等待有可能使你错过做空TOKEN的机会，从而造成损失）；另一种方式，通过DEX（curve等）提供的TOKEN/stTOKEN流动性交易池，直接把stTOKEN兑换成TOKEN。对于流动性好的stTOKEN，用户可以以最小的滑点最快速的换成TOKEN。至于可组合性，我个人理解就是stTOKEN是否可以像TOKEN一样用于其他DeFi项目。比如，是否可以当做抵押物借出其他币种或者铸造一定量的稳定币并借出；是否可以作为永续合约的保证金币种等。

第二，私钥的去中心化管理。在一个质押服务网络中，验证节点（validators）的安全性和可靠性直接关系到用户质押的回报。通常，验证节点需要执行几个工作，主要包括把交易组装进一个区块并进行提议（propose）和对新的区块进行通过投票表决。以上操作都需要验证节点使用私钥（private key）进行在线签名，所以私钥需要保持实时在线状态。如果验证节点对私钥保存不慎从而发生泄漏，攻击者可以使用私钥进行违规操作（例如双签），这会直接损害质押用户的利益，比如被网络消减回报并减扣质押的数量（slashing）。所以如果质押服务能提供去中心化的方式对验证节点的私钥进行管理，那可以最大程度的免除私钥泄漏的危害。当前已经有项目（SSV.network）在使用shamir secret sharing和multi-party computation的技术来管理和操作验证节点的私钥，但是值得注意，这种私钥管理方式当前并没有办法运用于所有质押的链。

第三，质押节点的准入制门槛和惩罚应对机制。对于当前大多数项目而言，运行验证节点有一定的门槛，它需要硬件资源投入和长期的技术维护成本，所以也诞生了专业节点工厂。验证节点在质押服务中起到了关键性作用。没有他们支持，整体业务没法运转，所以验证节点的安全性，可靠性和稳定性会直接决定了用户的风险和收益。大多数质押服务选择与专业的节点服务商进行合作（一些项目也服务于个人节点），虽然听起来没有那么去中心化，但是它可以快速为用户提供高质量的服务并减少处罚的风险。并且他们所提供的技术支持可以减少私钥被泄漏等严重的问题（虽然不能完全被避免）。但往后更需要一套节点评分体系或者节点质押体系来帮助质押服务网络的健康发展。因为每个POS网络都有惩罚机制来保障网络的稳定性和安全性，质押服务难免会出错并受到相应的惩罚。使用财库收入购买保险来承担惩罚是一个不错的选择。

第四，质押数量。对于质押数量的限制，应该要冲破项目本身对质押数量的限制（ETH2.0单节点质押数量最少为32ETH），这样才可以让更多的用户参与到质押。

第五，质押业务扩展性。无论是公链、垂直领域的业务链、或者区块链应用本身都会或多或少涉及到质押，如果能在保证安全的前提下，项目方需要快速的跑马圈地，建立护城河。从某种角度，质押业务所涉及到的领域比较多，比如说需要去了解每条链的质押机制，从而设计并实现质押产品。为了快速的发展和拓展，grant可能是一种比较好的方式，让更多的团队加入到项目生态中，进行开发。

Lido Finance

Lido在整个质押赛道处于领跑位置，就ETH2.0的质押服务，Lido的占比大概在8成。当前Lido除了提供ETH2.0的质押，还提供Luna和Solana的质押服务，总体质押金额大约为10亿美元。从社区了解到，Lido还在开发Polygon和Polkadot/Kusama的质押服务。Lido的优势在于已经或者将与多家顶流的DeFi项目进行合作，比如MakerDao，AAVE，Curve，Anchor，Saber等。这种合作可以极大释放其质押通证的流动性和可组合性。大多数LDO的持有者担心LDO没有赋能，就仅仅是一个投票代币，没有价值支撑。但是，LDO当前最主要的功能就是用于奖励为Lido生态提供流动性的用户。Lido流动性奖励机制恰恰符合Lido Dao想要不断提高质押通证流动性的理念（所以不能说LDO没有赋能）。

SSV.network

SSV.network和Obol technology 之前获得了Lido的资助用于研究shamir secret sharing。它的优势在于能够真正的去中心化管理验证节点和私钥。并且它的服务对象和Lido等质押服务网络有所不同，它所构建的网络可以服务于个人节点，节点服务提供商或者像Lido这种去中心化服务网络。对于其代币SSV，用户可以使用SSV进行服务费用结算。当前已经上线测试网，预计2021年底正常发布主网。

此外，还应该关注几个比较有潜力的项目，ANKR、staderlabs、pStake.finance、Obol Tech、 Acala和Parallel。 Acala和Parallel主要对波卡平行链拍卖质押代币提供流动性。pStake.finance主要发展Cosmos生态的流动性质押。

2021-11-23