Euler finance 是在2021年12月13日正式上线的开放式借贷协议，不同于主流借贷项目Mker、Aave等以主流币和稳定币等经过平台许可后上线的可借贷资产产品，Euler允许只要在 Uniswap V3 有 WETH 交易对的代币都能上架到借贷市场，并透过一系列机制提升流动性且降低风险。

Euler Finance 是由 Euler XYZ 团队所开发的开放式借贷协议，Euler XYZ 在 2020 年赢得了 Encode Club （包括牛津大学和剑桥大学在内的研究人员社区）的「Spark」高校黑客马拉松。在领英上一共显示有11名员工，主要人员包括：

CEO：Michael Bentley

在英国纽卡斯尔大学念完生物科学本科后，前往利兹大学念完硕士，随后又在牛津大学念完博士；硕士期间在苏格兰皇家银行做价格分析师，之后在利兹大学和UCL大学以及牛津大学任研究助理，title是演化生物学家；2020年开始全职创业Euler XYZ。

Director：Jack Prior

在英国萨塞克斯大学念完多媒体与网页管理本科，毕业后在Havas以及Discovery education等公司任职网课开发，之后去Finitricity任职区块链ReactJS开发师，同时也有一定的前端开发的经验，2020年全职在Euler XYZ。

Head of risk and product manager：Seraphim Czecker

在到Euler前是高盛的新兴市场部担任外汇交易员，2021年正式加入Euler XYZ。

Blockchain Developer：Dariusz Glowinski

在波利特尼卡 · 格达斯卡念完计算机科学硕士，毕业后在Blue Media工作八年做到IT项目经理及商业发展经理，之后在2getherbank和Konfidio当人区块链开发师，2021年加入Euler XYZ。

1、Permissionless listing（无许可上市机制）

Euler Protocol 让用户自行决定哪些资产可以被上架到借贷协议中，用户可以添加任何在 Uniswap v3 上有 WETH 交易对的资产，到 Euler 借贷协议中。并透过下列介绍的多层资产分级机制，来降低用户的资产风险。

2、Asset tiers（多层资产等级）

透过无许可上市机制让用户自行添加资产到借贷协议，会造成很大的系统风险。因此，Euler 推出了多层资产等级的设计，依照资产的风险来分级，以保护 Euler 协议及用户。

• 隔离层（Isolation-tier）资产：隔离层资产可以被用于一般借贷，但无法作为抵押品来借入其他资产。隔离层资产不能和其他资产一起使用同一个抵押品的池子来进行借贷。举例来说，有个用户拥有 USDC 及 DAI 作为抵押品，想要借入（borrow）隔离层资产 ABC，那就只能借入 ABC。如果之后想再借入另一个代币 XYZ，则需要使用 Euler 上的另一个账户来操作。

• 跨层（Cross-tier）资产：跨层资产可被用于一般借贷，同样也无法作为抵押品来借入其他资产。但与隔离层资产不同的是，可以跨层资产可以和其他资产一起被借出。举例来说，有个用户拥有 USDC 及 DAI 作为抵押品，想要借入（borrow）跨层资产 ABC 及 XYZ，可以使用 Euler 上的同一个账户来操作。

• 抵押层（Collateral-tier）资产：抵押层资产可被用于一般借贷及交叉借贷，也可以作为抵押品使用。举例来说，有个用户存入抵押层资产 USDC 及 DAI，并使用它们来借入（borrow）抵押层资产 UNI 及 LINK，且使用同一个 Euler 账户来操作。

Euler 协议的原生治理代币 EUL 的持有人可以透过投票将资产从隔离层解放，并透过治理机制将其提升到跨层资产或抵押层资产。将资产向上提升层级有助于提高 Euler 的资本效率，但也可能让用户面临更大的风险。平衡这些考虑因素将有助于最大化 EUL 持有者的利益。

3、Reactive interest rates（响应式利率）

在 Compound 和 Aave 中，都使用静态线性（或或分段线性）利率模型来影响协议的借贷成本。广义上来说，当资金池中借贷的需求增加或供应减少时，利率就会上升；反之，当供应增加或借贷需求减少时，利率就会下降。而静态模型若能事先进行合适的参数化，效果会很好。但如果但如果参数化不正确，就会产生借贷成本过高或过低的问题。

为了避免要对每个借贷市场选择正确的参数的问题，Euler 使用 PID 控制器来放大（抑制）利率高于（低于）目标利用率水平时的利率变化率。这就产生了响应式的利率，实时适应目标资产的市场情况，而无需透过持续的治理来干预。

4、MEV-resistant liquidations（抗 MEV 的清算机制）

在 Compound 及 Aave 中，资产清算是透过以固定百分比（通常为 5–10%）折价向清算人提供借款人的抵押品来激励清算。潜在的清算人时常只能透过「Priority Gas Auction」（PGA）的机制来获得清算奖金，这使得清算奖金暴露为所谓的「矿工可提取价值」（MEV）。这种机制对大额借款人不友善，也无法激励小额清算。

为了改善以上的问题，Euler 不采用固定的折价百分比，而是采用荷兰式拍卖及为流动性提供者的折价加速的机制。Euler 允许在借款人风险调整后的负债价值超过抵押品价值后，清算人能够获得的折价会随着上述的差价变大而随之增加。此外，Euler 也为流动性提供者提供折价加速机制（discount booster），让流动性提供者能在矿工和抢跑者（front-runner）之前于荷兰式拍卖中获利。

5、Protected collateral （受保护的抵押品）

在 Compound 及 Aave 中，存入借贷协议的抵押品总是可以被借出。但在 Euler 协议，可以选择允许抵押品被存入，但不能被用于借出。这种抵押品是「受保护的」，这些受保护的抵押品不会为用户赚取利息，但将不存在借款人违约的风险，可以随时领取抵押品资产，且有助于防止借款人使用代币来影响治理决策或采取空头仓位。

6、Multi-collateral stability pools（多抵押品的稳定池）

在其他借贷协议中，清算的来源通常来自外部流动性，也就是说，清算人一般会从第三方交易获取借款资产的还款额度，偿还贷款并取得抵押品和清算奖金。这种方式的其中一个缺点是，用来确定借款人清算价格的价格来源并无法一直准确反应外部市场的汇率，这也代表清算人无法都以该价格进行清算。造成这种情况的原因包括滑价、swap 手续费、极端波动、使用价格平滑算法（如 Euler 上的 TWAP）及新价格的延迟发布。

为了解决这个问题，Euler 让放款人可以透过向与每个借贷市场相关的稳定池提供流动性来支持清算。稳定池中的流动性提供者在等待清算被执行时，存入 eTokens 并赚取利息。一个 unstaking 期间防止流动性提供者透过将资产移入或移出，来试图操弄系统。当清算被处理时，清算人使用稳定池的流动性来取消借款人的债务，并将折价的抵押品归还给稳定池（扣除手续费后，剩下的为清算人所有）。稳定池的流动性提供者最终将他们的 eTokens 兑换成抵押资产的折价指数。

这种方法可以被视为 Liquidity 协议开创的稳定池理念所延伸的多抵押形式。使用稳定池的主要优点是，在协议认为借款人违约时，可以使用内部流动性立即处理清算，而清算人不需要自己从第三方交易所获取资产。

Euler在二月中下旬经过社区治理投票后，下调了借贷利率，目前用户可以用非常低的利率（2%）借到USDC。Euler从去年12月份至今接近一个季度的时间里，总锁仓量达到了5千万美金左右，使用人数也达到了2900+，总计借出了9000+万美金，主要是以USDC为主（占据了80%多的量）;

上月营收大概在16.6kUSD，前面三个月营收复合增长率接近100%，目前收入中20%是给到了协议中的资金方，剩余的是协议收入（Eul holders收入）；

Euler的通证还未发行，团队在社区中表示近期会出来流动性挖矿计划和代币经济模型；

Seed Round：估值未披露；

2020年10月份获得了Lemniscap 领投的 80 万美元种子轮，其他参投的基金还有 LAUNCHub Ventures、CMT Digital、Difference Ventures、Block0 和 Cluster，以及影响巨大的 Coinbase 天使投资人 Luke Youngblood 等。

A Round：估值8000万美金；

2021年8月26日，去中心化借贷协议项目方Euler宣布完成由Paradigm基金领投的800万美元A轮融资，获得Euler XYZ 10%的股权；其他投资方包括Lemniscap（种子轮投资方）、Anthony Sassano、Bankless 联合创始人Ryan Sean Adams & David Hoffman、Synthetix创始人Kain Warwick以及Hasu。

机遇：项目发币在即，可以利用目前协议极低的利率进行尝试性的抵押借贷，用比较低的成本获得空投，同时流动性挖矿也将近公布，届时可以根据细则进行挖矿；

风险：项目目前的利率水平过低，很难吸引更多的存款人来增加项目的锁仓，项目较难快速发展；近期的协议收入下降明显，团队需要权衡利率治理和项目收入之间的平衡；