SparkDAO是一支专注在数字加密领域的投研小組，成员分布在全球。我们热衷于挖掘数字加密领域的底层逻辑和前沿赛道。欢迎关注我们的Twitter：SparkDAO_io

负责监督美国证券交易委员会起诉Binance和Binance.US案件的联邦法官拒绝下达临时限制令，冻结美国交易平台的资产。 这将允许该公司的美国子公司继续开展业务，同时与监管机构讨论限制措施。 如果双方能就限制达成一致，华盛顿特区地区法院的法官Amy Berman Jackson表示，“绝对没有必要”申请限制令。

同时，法官命令Binance.US向法院提供一份其商业支出清单，并命令双方继续谈判。 此外，6月11日，Coinbase与SEC分享其上币审核框架，上币决策由特定委员会执行。同时，Coinbase CEO 表示不会放弃在美国发展，期待大选之后政策风向改变。

SEC 认为，某些代币是证券，它们以及交易它们的加密货币交易所必须遵守适用的美国注册和监管要求。历史上，当类似情况发生时，向美国居民提供服务的大型交易所通常会将 SEC 针对的代币下线。例如，$XRP 自从被 SEC 标记为证券后，在 Coinbase 或 Binance US 上就无法交易。

在不深入研究合法性的情况下，根据 SEC 采取的方法，许多山寨币很可能是证券，因此有从主要交易所退市的风险。这将意味着潜在买家减少，流动性下降，这些代币的增长潜力也随之降低。

以下是强监管可能导致的几种后果：

**非证券代币成为避风港：**SEC 大概率不会认为比特币或以太坊是证券，尽管后者定位仍不够清晰。因此，这些资产可能会得到相对“监管安全”溢价，而其他大市值代币则没有。

**在加密项目设计中更加关注法律影响：**通过提高对加密项目设计中法律影响的认识，能够让潜在买家对其代币的监管状态充满信心的团队将更容易吸引资金。

**离岸交易所和监管套利：**更多的交易所试图在法律相对宽松的司法管辖区设立，交易所会出现相应的多样性。币安不太可能保持其垄断地位。

**链上成为山寨币天堂：**中心化交易所是监管机构可以用来攻击山寨币的中心化载体。但对于链上资产来说，通常没有一个实体可以控制他们。

据 CoinShares 共享的数据，Arbitrum 仍然是资金从以太坊、其他协议和 Layer 2 流出的首选目的地。截至 5 月底，Arbitrum 吸引了 40   亿美元的资金。统计数据显示，紧随 Arbitrum 之后的是 Polygon，吸引资金为 30 亿美元，排名第三的是 Optimism（ 9.83 亿美元），dYdX 位居第四（3.42 亿美元）。

自 FTX 事件以来，储备金证明基本上已成为行业标准。但部分交易所还正在采取进一步措施，例如保护基金，币安和 Bitget 在 FTX 倒闭后增加了保护基金的资金。

6月19日，据Dune Analytics最新数据显示，以太坊Layer 2扩容解决方案Arbitrum活跃账户数突破700万，达到708.8万个，当前已创建总账户数达到840.6万个。

【注：】交易量可能是衡量交易所成绩的重要指标，但这个指标也可以通过对敲交易等方式进行操纵。

现货交易：在 FTX 崩盘后的 6 个月内，现货交易量略有下降。3 月下旬的大幅飙升可归因于 Arbitrum 空投狂潮。大多数交易所的现货交易量都受到了冲击。与此同时，同期 DEX 交易量保持相对稳定。这可能是由于 FTX 崩溃后人们对中心化交易所的信任度下降，以及监管的进一步不确定性。

衍生品交易：加密衍生品交易量出现小幅下滑。交易量在 11 月初 FTX 崩盘后出现飙升，随后普遍下跌。但是，自今年 1 月中旬以来，交易量已经逐渐恢复并保持在崩盘前的水平。

在币安和Coinbase遭SEC起诉，韩国两家加密机构暂停用户提款后，USDT再次脱锚。目前并未找到直接导致USDT脱锚的原因，最大的原因或许就是市场上的FUD叠加流动性的匮乏。Curve 3pool的TVL已经比2022年1月高峰时期的60亿美元锐减到目前只有4亿美金，总TVL缩水了93%，这也意味着3pool的流动性已经显著下降。

【注：】Tether和USDT本身并无风险问题

6 月 16 日，纽约州总检察长办公室（NYAG）向媒体披露了一份关于 Tether 的文件材料。该文件系 2021 年 Tether 与 NYAG 达成和解后，Tether 向 NYAG 方面提供的第一份季度报告，由于该材料内含有大量此前曾不为公众所知的信息（比如持有一些中国银行的商业票据，与 Celsius Network 存在客户关系）等，由于市场反应较大，Tether对此做出了公开回应。

在公开回应中，Tether表示自己尽到了季度报告义务。Tether与两年前相比，Tether 的市场地位已经有了全然的改变。在 2020 年和 2022 年最大的黑天鹅事件中，Tether 已证明了其市场领导地位，展示了其储备具备高质量的流动性，随时可以用来支持任何规模的赎回，如 2022 年 Tether 在 48 小时内处理了 70 亿美元的赎回，几乎是当时储备量的 10% ，很好的完成了压力测试。

在最近的确认书中对贷款计划的透明度清晰明确，其商业票据始终保持 A2 或更高的评级。而且，在 2022 年中将其商业票据持有量减少到零，并大幅减少其担保贷款组合，并计划在未来几个月内将其减少到零。Tether 是第一个披露其储备组成的公司，并会提供由独立会计机构完成的季度储备证明。Tether 的储备证明随时间而演变，相对于之前提供给纽约检察官办公室的证明，这提供了更高的透明度。事实上，Tether 最新的储备证明显示净利润已创下新高，达到 14.8 亿美元，这使得 Tether 的储备盈余达到创纪录的 24.4 亿美元，并将银行现金存款降低了逾 90% 。储备证明还显示，Tether 继续致力于将其担保贷款减少到零，现已从 8.7% 降至 6.5% ，而 Tether 的美国国债持有额也达到了创纪录的 530 亿美元，占其总储备的 64% 以上。

SEC 起诉币安和 Coinbase 等案例强调了一个事实：**比特币是具有最大监管清晰度的加密资产，而许多其他加密资产的分类仍存疑。**这些案件可能需要几年时间来解决，除非有新的立法，否则我们不会很快知道它们对行业的影响。虽然可能会有一些关于此案的公告，但上诉可能会继续延长最终的明确结果。

通常，在过去的周期里，比特币的主导地位（市值占比），在山寨币进一步下跌的回撤期间以及随后的牛市周期的早期和中期阶段都有所上升。直到牛市的后期阶段，即最具投机性的部分，比特币才开始将主导地位让渡给山寨币。在这个周期中再次看到了这种现象，但情况可能会有所不同。由于许多山寨币面临监管不确定性（比特币没有这个问题），比特币这次在行业中可能占据更大的份额。

市场的底部通常是在冷漠而不是厌恶中形成的，考虑到我们强调的一些指标，市场似乎正朝着这个方向发展。2023 年的形势正在变得与 2019 年非常相似，而 2019 年是一个为期三年的牛市的第一年，该牛市在 2021 年达到顶峰。虽然最近周期的事件看起来与之前的非常不同，但周期的形状和持续时间继续具有惊人的相似特征。

V4 将对 Uniswap 本身以及整个 DeFi 产生广泛影响。对于初级用户来说，升级将有助于 Uniswap 保持其作为交易量最大的去中心化交易所的地位，因为 hooks 可以提高协议相对于 V3 的资本效率，同时更具可定制性和 gas 效率。

后两种特性应该有助于 Uniswap 从 DEX 聚合器和长尾奇异交易对中获取更多订单流，同时保持其在 ETH/USDC、ETH/USDT、ETH/DAI 等交易量较大的交易对中的主导地位。

此外，创建更多订单类型（例如 TWAP 和限价订单）的能力有助于 Uniswap 通过吸引更成熟的交易者到 DEX，从而在中心化交易所中更具竞争力。这一点，再加上 FTX 崩溃后交易活动转移到链上的更广泛的结构性趋势，以及最近对 Binance 和 Coinbase 等 CEX 施加的监管压力，可能有助于 Uniswap 更严厉地挑战这些竞争对手。DEX/CEX 交易量比率在 5 月份创下历史新高，随后回落。Uniswap V4 似乎很有可能将这一比率推向新的高度。

Uniswap V4对交易memecoin的人来说有几个好处：可以限价挂单了，避免错过了高价抛的机会；单例合约架构则减少了 gas 成本，避免想买100u, gas却要30u的尴尬情况；一定程度上防止被机器人夹。

最后，V4 应该有助于使 Uniswap 成为一个更具可组合性的协议。由于Uniswap V3 缺乏表达力以及管理集中流动性头寸的挑战，因此很难在其基础上构建。相对于 V3，在 有了hooks 和 singleton ，似乎更容易建立和利用 V4 的流动性。这可能会带来大量新的、有趣的应用程序，并在行业迫切需要它的时候激发 DeFi 的创造力浪潮。

美国5月季调后CPI月率0.1%，预期0.20%，前值0.40%，美国5月未季调CPI年率4%，预期4.10%，前值4.90%。美国5月未季调CPI年率录得4%，连续第11次下降，创2021年3月以来新低，但核心通胀仍然不乐观。不过，数据显示，比特币和美股的相关性正在降低。6月13日消息，比特币与标准普尔500ETF（SPY）的30天滚动相关性已降至约-0.5，创2023年新低。

6月14日，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在5.0%至5.25%不变，让这一政策利率保持在十六年来最高水平。美联储终于暂停了加息的脚步，但释放了鹰派信号：在点阵图和经济展望中暗示，今年可能还要有两次加息；联储提高了利率峰值预期，高于大部分经济学家和投资者预计的水平，暗指今年下半年还将加息50bp，超过市场预期。

1. SEC起诉币安和Coinbase的影响还未完全平息，从短期事件转变成长期的博弈，市场将时不时受到该事件新进展的影响。受监管影响，除了BTC和ETH之外的币种将不定时受到监管行动的冲击。

2.中心化交易平台的现货交易量下降较为明显，衍生品交易量已经基本恢复到FTX事件之前的水平，这也是近期市场波动的重要来源。

3.Uniswap V4的推出对DeFi影响较大，利好memecoin的交易，可能继续推动DEX市场份额的上升。

4.宏观环境由于CPI的下降有所缓和，但加息利率峰值预期上升，风险市场将继续承受加息周期的压力。

  *此处表达的观点和意见作者的观点和意见，不一定反映SparkDAO的观点。每一项投资和交易都涉及风险，在做出决策時，你应该有自己的判断！

SparkDAO是一支专注在数字加密领域的投研小組，成员分布在全球。我们热衷于挖掘数字加密领域的底层逻辑和前沿赛道。欢迎关注我们的Twitter：SparkDAO_io

负责监督美国证券交易委员会起诉Binance和Binance.US案件的联邦法官拒绝下达临时限制令，冻结美国交易平台的资产。 这将允许该公司的美国子公司继续开展业务，同时与监管机构讨论限制措施。 如果双方能就限制达成一致，华盛顿特区地区法院的法官Amy Berman Jackson表示，“绝对没有必要”申请限制令。

同时，法官命令Binance.US向法院提供一份其商业支出清单，并命令双方继续谈判。 此外，6月11日，Coinbase与SEC分享其上币审核框架，上币决策由特定委员会执行。同时，Coinbase CEO 表示不会放弃在美国发展，期待大选之后政策风向改变。

SEC 认为，某些代币是证券，它们以及交易它们的加密货币交易所必须遵守适用的美国注册和监管要求。历史上，当类似情况发生时，向美国居民提供服务的大型交易所通常会将 SEC 针对的代币下线。例如，$XRP 自从被 SEC 标记为证券后，在 Coinbase 或 Binance US 上就无法交易。

在不深入研究合法性的情况下，根据 SEC 采取的方法，许多山寨币很可能是证券，因此有从主要交易所退市的风险。这将意味着潜在买家减少，流动性下降，这些代币的增长潜力也随之降低。

以下是强监管可能导致的几种后果：

**非证券代币成为避风港：**SEC 大概率不会认为比特币或以太坊是证券，尽管后者定位仍不够清晰。因此，这些资产可能会得到相对“监管安全”溢价，而其他大市值代币则没有。

**在加密项目设计中更加关注法律影响：**通过提高对加密项目设计中法律影响的认识，能够让潜在买家对其代币的监管状态充满信心的团队将更容易吸引资金。

**离岸交易所和监管套利：**更多的交易所试图在法律相对宽松的司法管辖区设立，交易所会出现相应的多样性。币安不太可能保持其垄断地位。

**链上成为山寨币天堂：**中心化交易所是监管机构可以用来攻击山寨币的中心化载体。但对于链上资产来说，通常没有一个实体可以控制他们。

据 CoinShares 共享的数据，Arbitrum 仍然是资金从以太坊、其他协议和 Layer 2 流出的首选目的地。截至 5 月底，Arbitrum 吸引了 40   亿美元的资金。统计数据显示，紧随 Arbitrum 之后的是 Polygon，吸引资金为 30 亿美元，排名第三的是 Optimism（ 9.83 亿美元），dYdX 位居第四（3.42 亿美元）。

自 FTX 事件以来，储备金证明基本上已成为行业标准。但部分交易所还正在采取进一步措施，例如保护基金，币安和 Bitget 在 FTX 倒闭后增加了保护基金的资金。

6月19日，据Dune Analytics最新数据显示，以太坊Layer 2扩容解决方案Arbitrum活跃账户数突破700万，达到708.8万个，当前已创建总账户数达到840.6万个。

【注：】交易量可能是衡量交易所成绩的重要指标，但这个指标也可以通过对敲交易等方式进行操纵。

现货交易：在 FTX 崩盘后的 6 个月内，现货交易量略有下降。3 月下旬的大幅飙升可归因于 Arbitrum 空投狂潮。大多数交易所的现货交易量都受到了冲击。与此同时，同期 DEX 交易量保持相对稳定。这可能是由于 FTX 崩溃后人们对中心化交易所的信任度下降，以及监管的进一步不确定性。

衍生品交易：加密衍生品交易量出现小幅下滑。交易量在 11 月初 FTX 崩盘后出现飙升，随后普遍下跌。但是，自今年 1 月中旬以来，交易量已经逐渐恢复并保持在崩盘前的水平。

在币安和Coinbase遭SEC起诉，韩国两家加密机构暂停用户提款后，USDT再次脱锚。目前并未找到直接导致USDT脱锚的原因，最大的原因或许就是市场上的FUD叠加流动性的匮乏。Curve 3pool的TVL已经比2022年1月高峰时期的60亿美元锐减到目前只有4亿美金，总TVL缩水了93%，这也意味着3pool的流动性已经显著下降。

【注：】Tether和USDT本身并无风险问题

6 月 16 日，纽约州总检察长办公室（NYAG）向媒体披露了一份关于 Tether 的文件材料。该文件系 2021 年 Tether 与 NYAG 达成和解后，Tether 向 NYAG 方面提供的第一份季度报告，由于该材料内含有大量此前曾不为公众所知的信息（比如持有一些中国银行的商业票据，与 Celsius Network 存在客户关系）等，由于市场反应较大，Tether对此做出了公开回应。

在公开回应中，Tether表示自己尽到了季度报告义务。Tether与两年前相比，Tether 的市场地位已经有了全然的改变。在 2020 年和 2022 年最大的黑天鹅事件中，Tether 已证明了其市场领导地位，展示了其储备具备高质量的流动性，随时可以用来支持任何规模的赎回，如 2022 年 Tether 在 48 小时内处理了 70 亿美元的赎回，几乎是当时储备量的 10% ，很好的完成了压力测试。

在最近的确认书中对贷款计划的透明度清晰明确，其商业票据始终保持 A2 或更高的评级。而且，在 2022 年中将其商业票据持有量减少到零，并大幅减少其担保贷款组合，并计划在未来几个月内将其减少到零。Tether 是第一个披露其储备组成的公司，并会提供由独立会计机构完成的季度储备证明。Tether 的储备证明随时间而演变，相对于之前提供给纽约检察官办公室的证明，这提供了更高的透明度。事实上，Tether 最新的储备证明显示净利润已创下新高，达到 14.8 亿美元，这使得 Tether 的储备盈余达到创纪录的 24.4 亿美元，并将银行现金存款降低了逾 90% 。储备证明还显示，Tether 继续致力于将其担保贷款减少到零，现已从 8.7% 降至 6.5% ，而 Tether 的美国国债持有额也达到了创纪录的 530 亿美元，占其总储备的 64% 以上。

SEC 起诉币安和 Coinbase 等案例强调了一个事实：**比特币是具有最大监管清晰度的加密资产，而许多其他加密资产的分类仍存疑。**这些案件可能需要几年时间来解决，除非有新的立法，否则我们不会很快知道它们对行业的影响。虽然可能会有一些关于此案的公告，但上诉可能会继续延长最终的明确结果。

通常，在过去的周期里，比特币的主导地位（市值占比），在山寨币进一步下跌的回撤期间以及随后的牛市周期的早期和中期阶段都有所上升。直到牛市的后期阶段，即最具投机性的部分，比特币才开始将主导地位让渡给山寨币。在这个周期中再次看到了这种现象，但情况可能会有所不同。由于许多山寨币面临监管不确定性（比特币没有这个问题），比特币这次在行业中可能占据更大的份额。

市场的底部通常是在冷漠而不是厌恶中形成的，考虑到我们强调的一些指标，市场似乎正朝着这个方向发展。2023 年的形势正在变得与 2019 年非常相似，而 2019 年是一个为期三年的牛市的第一年，该牛市在 2021 年达到顶峰。虽然最近周期的事件看起来与之前的非常不同，但周期的形状和持续时间继续具有惊人的相似特征。

V4 将对 Uniswap 本身以及整个 DeFi 产生广泛影响。对于初级用户来说，升级将有助于 Uniswap 保持其作为交易量最大的去中心化交易所的地位，因为 hooks 可以提高协议相对于 V3 的资本效率，同时更具可定制性和 gas 效率。

后两种特性应该有助于 Uniswap 从 DEX 聚合器和长尾奇异交易对中获取更多订单流，同时保持其在 ETH/USDC、ETH/USDT、ETH/DAI 等交易量较大的交易对中的主导地位。

此外，创建更多订单类型（例如 TWAP 和限价订单）的能力有助于 Uniswap 通过吸引更成熟的交易者到 DEX，从而在中心化交易所中更具竞争力。这一点，再加上 FTX 崩溃后交易活动转移到链上的更广泛的结构性趋势，以及最近对 Binance 和 Coinbase 等 CEX 施加的监管压力，可能有助于 Uniswap 更严厉地挑战这些竞争对手。DEX/CEX 交易量比率在 5 月份创下历史新高，随后回落。Uniswap V4 似乎很有可能将这一比率推向新的高度。

Uniswap V4对交易memecoin的人来说有几个好处：可以限价挂单了，避免错过了高价抛的机会；单例合约架构则减少了 gas 成本，避免想买100u, gas却要30u的尴尬情况；一定程度上防止被机器人夹。

最后，V4 应该有助于使 Uniswap 成为一个更具可组合性的协议。由于Uniswap V3 缺乏表达力以及管理集中流动性头寸的挑战，因此很难在其基础上构建。相对于 V3，在 有了hooks 和 singleton ，似乎更容易建立和利用 V4 的流动性。这可能会带来大量新的、有趣的应用程序，并在行业迫切需要它的时候激发 DeFi 的创造力浪潮。

美国5月季调后CPI月率0.1%，预期0.20%，前值0.40%，美国5月未季调CPI年率4%，预期4.10%，前值4.90%。美国5月未季调CPI年率录得4%，连续第11次下降，创2021年3月以来新低，但核心通胀仍然不乐观。不过，数据显示，比特币和美股的相关性正在降低。6月13日消息，比特币与标准普尔500ETF（SPY）的30天滚动相关性已降至约-0.5，创2023年新低。

6月14日，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在5.0%至5.25%不变，让这一政策利率保持在十六年来最高水平。美联储终于暂停了加息的脚步，但释放了鹰派信号：在点阵图和经济展望中暗示，今年可能还要有两次加息；联储提高了利率峰值预期，高于大部分经济学家和投资者预计的水平，暗指今年下半年还将加息50bp，超过市场预期。

1. SEC起诉币安和Coinbase的影响还未完全平息，从短期事件转变成长期的博弈，市场将时不时受到该事件新进展的影响。受监管影响，除了BTC和ETH之外的币种将不定时受到监管行动的冲击。

2.中心化交易平台的现货交易量下降较为明显，衍生品交易量已经基本恢复到FTX事件之前的水平，这也是近期市场波动的重要来源。

3.Uniswap V4的推出对DeFi影响较大，利好memecoin的交易，可能继续推动DEX市场份额的上升。

4.宏观环境由于CPI的下降有所缓和，但加息利率峰值预期上升，风险市场将继续承受加息周期的压力。

  *此处表达的观点和意见作者的观点和意见，不一定反映SparkDAO的观点。每一项投资和交易都涉及风险，在做出决策時，你应该有自己的判断！