提案本身对于 COW 代币的持有者来说极具正向意义。

撰文：深潮 TechFlow

在 DEX 赛道中，除了老牌的 Uniswap 和 Sushiswap , 还有哪些后起之秀值得关注？

当今的 DEX ，早已过了单纯拼交易对数量、流动性与深度的时代，更多需要考虑的是用户交易的降本增效---即如何花更少的交易费用，更有效率的执行交易。

因此，考察新协议，还需考虑与当下热点叙事结合，比如“意图”与MEV。前者能显著提升交易执行的效率，而后者则可以降低交易成本。

按照这个思路去寻找，Cowswap 肯定是一个绕不过去的项目。

集批量交易、意图与MEV保护等功能点于一身，瞄准用户交易的降本增效，Cowswap 在这轮小牛市中快速崛起，其代币COW在近1个月内上涨了360%；

同时在基本面上，Cowswap上的交易量持续增加，最近一个月已经来到了三百亿美金；虽然体量上无法与Uniswap等老牌DEX相比，但上升势头显现，也使得其成为了近期各类加密社媒和投研中关注的焦点项目之一。

在这些背景信息之外，11月28日 Cowswap的社区也悄悄上线了一项提案，希望改进目前该协议中的费用分配结构，让用户、求解者（Solver，该协议中一种处理交易的角色）和协议本身达到多赢的局面。

同时，提案也提到了协议费用的概念，意味着Cowswap自己有了收入。

但对于我们来说，更加需要关注的重点在于：Cowswap 官方的这份提案中直接表示，提案本身对于 COW代币的持有者来说极具正向意义。

换言之，COW 代币的价值可能会因这份提案而会增加，这对于二级市场的价格来说，或许也是一种潜在利好。

鉴于COW代币已经在近期取得了不错的涨幅，这份提案会成为新的催化剂，延续 COW 代币的涨势吗？

本期内容，我们将对该提案进行解读，并对整个Cowswap的创新点进行研究。

在理解这份提案前，需要明确 Cowswap 中的一个重要角色 ：Solver。

和一般的AMM和订单簿不同，Coswap 的交易撮合中，Solver起到了关键作用：

1. 用户基于意图，指示他们想要的交易结果；

2. Cowswap 将用户的这些交易意图批量打包，形成一些批量交易的订单；

3. 求解器（Solver) 竞相为这些订单提供最优的执行路径，这将使用户盈余（用户在交换后收到的资产量）最大化；

4. 求解器使用的执行方法可以是链下匹配和链上交换的组合。求解者在批量拍卖中成功执行订单后将获得奖励。

抛去复杂的defi技术概念，我们可以通俗的理解这套交易流程：

你想交易，我找Solver去帮你完成，并且奖励Solver。

为什么要找Solver？

在CoW Swap的世界里，求解者就像是一群精明的经纪人，他们不停地寻找最佳交易路径，以确保每一笔交易都能以最优的价格和最低的成本完成。他们的工作是精确且复杂的，需要深厚的市场资源和敏锐的策略思维。

再通俗一点，Solver 像是一个优化的交易代理。

比如，你想用 1000 USDC换ETH， 如果Solver正好能找到一个想用ETH换USDC的人，那你两就匹配上了，直接帮你链下交易即可。这样做交易成本更低，也达到了开篇我们说的降本增效的效果。

同时，这种情况被叫做需求巧合（Coincidence of Wants），也正是 Cowswap 名字的来源。

明白了 Solver 的角色之后，我们就可以来看这份提案的变更。

• 提案之前：先收费，后补偿

提案提出之前，Solver 有什么动力去为你寻找最佳的交易路径？

在过去，CoW Protocol会向用户收取交易费用，然后用这些费用来报销求解者（Solver）寻找最优路径时的gas成本;

同时，系统将选择提供最佳清算价格的解决方案，最大化用户交易的回报（例如最低的滑点等），提供最佳方案的Solver 将获得COW代币的奖励。

但是，事先向用户收取费用，再来补贴Solver的gas费会有这么几个问题：

1.用户的swap订单，对其收的费用是在创建订单时确定的，并不反映执行时的市场状况；Solver在执行交易时，很可能面临着gas费升高，而coswap的收费不足以覆盖gas成本的局面；

2.用户先被收了费，会对 Cowswap 请 solver 做订单匹配，打包交易等等各种背后的用心良苦理解不深。即使这么干最后能让交易滑点更低费用更低，但先被收了费总归让人不悦。

3.Cowsap 必须事先去估算用户订单的gas成本，增加了协议的计算压力和复杂性。

• 提案之后：自主收费，鼓励竞争

1.新提案下，求解者将不再被保证获得超过gas成本的补偿。

2.Cowswap不再先向用户收费，而是由 solver 在实际执行交易时，依照当前网络情况直接向用户收取“网络费用”，以支付求解成本。

3.Solver的奖励将完全取决于他们能为用户创造多少“盈余”（“指用户因Solver优化的交易匹配而获得的价值，这通常表现为用户的交易滑点低于默认滑点）

4.同时，允许 CoW DAO 引入协议费用（Protocol Fee)。由求解器代表 CoW 协议收取，然后每周以 COW代币的形式向协议报销。

这就等于说，之前是以协议的名义向用户收取交易优化的费用，而现在则是由sovler来直接收取，并且收取费用其中的一部分将以COW代币的形式流入DAO，形成协议收入。

从用户视角看，在Swap时看到的报价不会产生任何变化，只是其中的账目发生了变化。

在新提案下，求解者被激励去创造更多盈余，也就是比预期滑点更好的交易结果。这不仅更能提高用户的交易体验，也可能使求解者更加有效率地寻找最佳交易路径。

这个提案的变化，会对 COW 代币产生怎样的影响？

正如之前深潮在译文《**CoW Protocol：高收入预期与 MEV 业务加持下的潜力项目****》**中提到的，Cowswap 在过去 18 个月里，与$ETH 相比，$COW 代币的表现一直表现不佳。

造成这种情况的原因之一是支付给求解器（Solver) 的通货膨胀奖励。

从提案前的现状中我们可以看到，协议先向用户收费，然后再报销给Solver来支付他们的gas费，顺带再奖励 Cow代币以支付他们对交易优化的付出。

而提案后，Solver 自己可以先对用户收费，也就意味着收到的费用在预期上肯定是要能覆盖gas费的，以及在此基础上有点赚头；

但一个明显的转变是，直接向用户收，收的大概率是ETH，因为Cowswap在以太坊上交易，那么先手eth当gas费就很合理了。

这种情况下，协议给solver的就不再是COW代币，而有可能是他们自己收到的ETH中扣除gas费后的余额；同时，由于“协议费用”的提出，solver每周还要倒给coswap 一定数量的COW代币，这就意味着：

流通中的COW代币会减少。

按照海外分析师的进一步估计，如果Cowswap能够“打开费用开关”，以ETH或者稳定币的形式支付solver奖励，预期COW的发行量将会减少40%以上。

而这个提案就是打开费用开关的一种体现。协议现在有自己能够收取的协议费用了，只要有交易需求在，这个提案通过后就能持续收到协议费用，以COW代币的形式进入对应的DAO国库，确实起到了减少流通量的效果。

真实收入 + 流通量减少 + MEV保护/意图叙事，理论上看确实利好COW代币的价格。

但同时需要考虑的是，Cowswap的市值和体量相较于DEX龙头仍有不小差距，是否会有用户一直实用，以及如何争取更大的市场份额谋求发展，也决定着项目发展的成败。

提案本身的变化只是在经济上提供了一种可以预期的看涨视角，但项目具体发展如何，还需要市场的检验和用户的选择。

同时，该提案目前还没有正式通过，按照决策和讨论流程，很有可能等到明年才能生效。

作为一个实用性而非MEME的协议，基本面的健康才是下限；短期叙事和激励计划可能会瞬间提高上限，大家需要综合长短期信息，以及自己的策略来综合进行判断。

最后，由于篇幅所限和同行们的努力，在此并不详细介绍Cowswap的产品设计和代币经济学，相关内容也是多如牛毛。

一些参考：

Cowswap 发展预估：《CoW Protocol：高收入预期与 MEV 业务加持下的潜力项目****》

Cowswap 产品设计详解：《CoW Swap: Intents, MEV, and Batch Auctions》

https://www.techflowpost.com/article/detail_14700.html

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