В данном материале описывается GammaSwap - новый протокол DeFi протокол, который позволяет сократить ликвидность внутри CFMM через двухсторонний рынок волатильности. Протокол GammaSwap не зависит от оракула и может быть использован с любым типом CFMM, который использует инвариант.

Маркет-мейкеры с постоянной функцией (CFMM) являются одним из видов автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) которые были разработаны криптосообществом для обеспечения децентрализованных бирж для цифровых Активы, создание Хайдена Адама, Uniswap, является наиболее популярной реализацией. CFMM были инновацией от 0 до 1, которая обеспечили процветание DeFi. Ранние реализации CLOBs в мейннете ethereum, такие как EtherDelta, не смогли привлечь значительной ликвидности из-за высокой стоимости газа и задержек, связанных с блокчейн технологией. CFMM, с другой стороны, не страдают от этих проблем. Термин "постоянная функция" относится к тому факту, что любая сделка должна изменить резервы таким образом, чтобы произведение этих резервов осталось неизменным (т.е. равным константе).

CFMM имеют трех участников, которые поддерживают ликвидность рынка и справедливость цен: “свопперы”, арбитражники и поставщики ликвидности (LP). На сайте ожидаемая стоимость (EV) для большинства участников проста, за исключением LP. Поставщики ликвидности получают свои доходы от роста ликвидности инварианта (L) за счет сборов, аккумулируемых от пользователей DEX и от положительных изменений в цены базовых токенов.

Доходность в AAM компенсируется риском непостоянных потерь (IL). IL - это разница между стоимостью доли поставщика ликвидности доли поставщика ликвидности в пуле и стоимостью той же доли доли, если бы она не была предоставлена в качестве ликвидности для пул, исключая торговые комиссии, заработанные пулом.

Если происходит изменение цены в резервном соотношении токенов, производительность доли поставляемого в качестве ликвидности в пул (без учета комиссии) всегда ниже, чем доля, не инвестированного в пул.

Формула для непостоянных потерь следующая:

где k — число от 0 до бесконечности, которое представляет собой изменение цены (коэффициент резервирования) с момента предоставления ликвидности в пул. GammaSwap может превратить этот непостоянный убыток в постоянный выигрыш, путем изменения профиля доходности.

Модель CFMM позволяет использовать газоэффективный метод обмена, который хорошо работает в условиях ограничения технологии блокчейн и нового типа рынка опционов, которого никогда ранее не существовало. Однако существуют серьезные недостатки в существующих CFMM, которые препятствуют масштабируемости.

Uniswap и другие CFMM — это опционные рынки, маскирующиеся под DEX. Алгоритм Uniswap воспроизводит доходность стрэддл, динамически изменяя свою экспозицию на активы по мере того, как цена одного актива изменяется по отношению к другому так же, как традиционные маркет-мейкеры опционов воспроизводят доходность опционов с помощью динамической стратегии хеджирования.

Позиция Uniswap LP — это не что иное, как короткий стрэддл с характеристиками, которые заключаются в том, что он вечный (нет теты/временного риска), переменная премия от торговых сборов, и продается с ценой исполнения, равной текущей рыночной цене. Другими словами, обмен волатильности или гамма риска на вечный поток платежей от торговых сборов.

К сожалению, такие DEX, как Uniswap, представляют собой односторонний рынок волатильности, где LP могут продавать волатильность в форме вечных коротких стрэддл, но никто не может ее купить. Эти поставщики ликвидности платят комиссионные провайдерам или другими словами, объемом. Стимулирование LP объемом всегда будет неполноценной моделью, поскольку нет никаких причин для того, чтобы волатильность и объем идеально коррелировали.

Например, копеечные акции имеют высокую волатильность но очень низкий объем. Даже в наиболее ликвидных парах UniswapV2 наиболее ликвидных парах корреляция между средней дневной доходностью и исторической дневной волатильностью обычно составляет около 50%. Лучшей моделью является создать двухсторонний рынок волатильности, который будет более точно оценивать цену IV и риск обеспечения ликвидности.

GammaSwap — это свободная от оракула волатильность DEX &AMM, который не стимулирует поставщиков ликвидности посредством комиссий. Вместо этого предлагается новая модель, которая позволяет пользователям принимать противоположную сторону предоставления ликвидности и превратить непостоянные потери в непостоянную прибыль. Это может быть сделано с помощью множества инструментов: кредиты, хранилища, синтетические коллы и путы и т.д.

Двусторонний рынок волатильности приведет к лучшему обнаружению цены IV, подобно традиционным финансам, где продавцы гаммы могут выписывать опционы, а гамма-лонги могут покупать опционы. GammaSwap также может служить в качестве нового DeFi примитива и оракула для обеспечения лучшего ценообразование в деривативах DeFi и поддержку активов с более длинным хвостом.

Первый продукт, который предложит GammaSwap, — это способ короткой ликвидности внутри других АММ. Вы можете представить эту услугу как Aave для LP токенов. Гамма-шорт в GammaSwap — это обычный поставщик ликвидности. Они размещают ликвидность в базовые токены или если они уже депонированы в базовый пул, то они депонируют токены LP.

С другой стороны, у вас есть те, кто собирается делать длинную гамму, заимствуя токены LP. Чтобы открыть эту позицию, пользователь должен внести залог в базовых токенах. Протокол GammaSwap сжигает токен Uniswap LP и создаст синтетический токен LP, который отслеживает заработанные комиссионные и процентную ставку. Если базовые токены меняются в цене, позиции становятся более обеспеченными, и пользователь может купить больше LP-токенов за счет своих резервных токенов.

Собственные пулы GammaSwap не будут вносить депозиты в базовый AMM. Вместо этого поставщики ликвидности в этих пулах будут размещать средства только в АММ GammaSwap и получать доход от процентной ставки, которую желающие получить гамму, платят за открытие этих позиций, а не комиссионные.

Поскольку пулы GammaSwap не требуют торговые сборы для стимулирования LP, протокол может выпустить беспроцентный DEX, который служит для объединения позиции волатильных трейдеров. Можно представить себе, что если этот Feeless DEX будет подключен к агрегаторам ликвидности, таким как 1inch, то он привлечет значительную часть сделок меньшего размера, где комиссии съедают большую часть стоимости торговли.

GammaSwap выпустит хранилища для автоматизации IL стратегии хеджирования и автоматической ребалансировки позиций по обеспечению ликвидности на основе заданных параметров. Эти хранилища могут работать с любым типом AMM и концентрированными ликвидностями. Хранилища также будут использоваться в партнерстве с другими протоколами для создания структурированных продуктов.

По состоянию на момент написания оригинальной статьи, 3 млрд$ были украдены из протоколов и мостов DeFi в этом году. Поскольку протокол DeFi является новым, очевидно, что безопасность должна оставаться в высшей степени важной для обеспечения здоровья и долговечности GammaSwap. Проверку будет осуществлять Halborn, а также будет управлять программой по поиску ошибок.