作者：Xin Labs 分析师 Lucas

Filecoin 曾被视为一个极具潜力的项目，在其上线初期，FIL 代币的价格曾达到约 200 美元，市值也一度接近当时比特币的市值。当时，Filecoin 矿机在市场上引发了极大的 FOMO 情绪，甚至普通民众也在讨论购买 Filecoin 矿机。

然而，经历了一轮牛市和熊市转换后，比特币的价格已涨至超过 60000 美元，而 Filecoin 的币价仍徘徊在熊市的低点附近。同时，作为去中心化存储项目的 Arweave，其市值在今年已翻了三倍。关于 Arweave 市值上涨的原因，读者可参阅我们之前的分析视频。

本文的重点在于探讨 Filecoin 为何在初期价格高企，而后期却持续下跌至今仍未恢复。技术层面已不是影响币价的主要因素，本文将从 Filecoin 的经济模型角度进行分析。

首先，以下为一些直观的数据：

从表中可见，Filecoin 的 FDV 市值和流通市值均高于 Arweave。这主要由于 Filecoin 目前的存储使用量、链上交易量和生态发展均优于 Arweave。然而，两者币价的差异明显：Filecoin 价格处于低谷，而 Arweave 表现强劲。

进一步分析可发现，Filecoin 目前的流通量仅为 29.37%，不到三分之一，而 Arweave 几乎是全流通状态。流通量低并非总是有利，尤其在年通胀率高达 26.96% 的情况下。即使资金未从 FIL 代币流出，为保持原来的流通市值不变，每个代币的价格也会下跌 26%。

在美联储未降息、市场资金面不充裕的背景下，Filecoin 的低流通率和高通胀率问题更加显著。

那么问题来了，是什么造成了Filecoin当前这么低的流通率和这么高的年通胀呢？它的经济模型到底是什么样的？

首先，我们来看 Filecoin 的经济模型及其代币分配方式。

Filecoin 代币的最大供应量为 20 亿枚，其代币分配包括基线挖矿奖励和简单挖矿奖励两部分，共同构成 Filecoin 的区块奖励，占总供应量的 55%。这些代币的排放量随着时间推移不断减少，尤其是简单挖矿奖励部分，每六年减半一次。协议保留的挖矿奖励部分占最大代币总量的 15%，其具体使用方式需通过未来 Filecoin 社区治理决定。

Filecoin 基金会、团队、投资人以及 ICO 分配部分占代币最大供应量的 30%。这部分代币共计 6 亿枚，目前已释放 4.9 亿枚，释放比例为 81%。

关键点来了。

目前 FIL 代币总共已经解锁的只有 7.47 亿枚，而这部分代币中，来自于团队和早期包括 ICO 在内的投资人的解锁量就达到了 4.9 亿枚，来自于矿工挖出来的仅有 2.57 亿枚。也就是说，在近些年，团队和投资人解锁的代币占据了目前所有已经解锁的 Filecoin 代币的绝大部分，我们知道这些人的成本很多在 1–5 美元，而私募的成本在 0.75 美元。那么对与这些人来说，获利了解的需求是持续存在的，Filecoin 代币的抛压会非常大。

我们再往前一步，把时间推到 Filecoin 主网启动的时候，我们注意到主网启动时候的币价在 60 美金左右，之后在 20–30 美金维持了很长一段时间，那时候的币价甚至也要远远高于现在的 4–5 美金的币价。而在 2021 年牛市，币价更是冲到了 200 美金左右。

为什么那时候币价那么高？

从我们之前对 FIL 代币分配和解锁比例的分析中，很容易可以看出来。从一开始，市场上主要的 FIL 代币的来源，就是团队和早期投资人的解锁，而这个解锁是分阶段线性的。

而 FIL 和其他很多项目不同，在主网上线的开始阶段，市面上 FIL 代币的解锁量是非常非常少的。

对比上面这个图，我们发现以太坊和 Arweave 都是有相当大比例的初始解锁的流通量的，这部分币或者给团队、投资人或 ICO 参与者，而 Filecoin 是所有人一起解锁，虽然锁定期各不相同。

重点是，如果矿工要挖矿，他们需要先质押 FIL 代币到网络中，由于市场上的 FIL 代币非常之少，矿工不得已，必须要从解锁最快的，团队和投资人手中去高价购买代币。

而到了 2021 年中的时候，如果当时已经进圈的朋友肯定还记得，那时候对 Filecoin 这个项目的 FOMO 情绪，更多的是体现在许多传销团队在线下去兜售 Filecoin 矿机，许多菜市场的大爷大妈也是被拉去投资各种 Filecoin 矿机。

经过以上我们的数据分析，就非常清晰的看出来，对于当时仅仅主网上线半年的 Filecoin 这个项目来说，兜售矿机，去让矿工 FOMO，要比直接喊单买币的效果要好得多。因为矿工如果要挖矿，就必须要去买币，然后质押一些代币到网络，而当时解锁量非常少，大部分的解锁都来自于团队和投资人，矿工的购买需求便是他们套现的最好时机。

那为什么不是一开始就让矿工去 FOMO，而是主网上线半年后，市场才开始 FOMO 挖矿，抬升价格涨到了 200 美金附近的最高点呢？

我们再来看这个图，就非常清晰了。

因为一开始，团队和投资人手上也没有币，他们的币也在解锁中，这时候市面上没有多少币给矿工去买，就算价格太高，团队和投资人也套现不到多少钱。而在半年之后，第一批的人的代币已经解锁完毕了，而其他的也各自解锁到了一定比例，手上有一些币了，这时候，借着当时牛市的形势，让矿工 FOMO 来接盘，可以实现更大的收益。

知道了这个逻辑，我们再来看今天 FIL 的币价，价格在这几年一直在跌跌不休，就非常可以理解了。因为团队和投资人解锁的代币，一直是占据目前市面上解锁代币的很大比例，而他们获得代币的成本非常低，因此在这些年一直给市场造成了巨大的抛压。

直到今天，目前解锁代币总量的 54.74% 依然来自于团队和投资人的解锁，而剩余 45.26% 来自于矿工的挖矿。而他们都对币价构成抛压，因为团队和投资人有获利了结的需求，而矿工需要变现去支付挖矿成本。而来自于他们解锁的代币，则造成了 Filcoin 目前高达 26.96% 的通胀。

综合此前的所有分析，要讨论 FIL 代币的投资价值，从代币的供给端来看，需要观察代币的通胀率，而从 2020 年 10 月，主网上线后至少 6 年的时间里，这个通胀率应该是降不下来的。而从需求侧来看，如果有什么事件或者机遇，让更多矿工进场，也不排除可能会像 2021 年那样，造成一波由矿工质押需求推动的币价上涨。

今后的文章，我们会一起来聊一下 Filecoin 和 Arweave 这两个天王级存储项目的生态，看一看有没有早期的机会。

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