多样化带来的"安全性"

这场全球金融危机标志着大稳健 (Great Moderation) 时期的结束。在此之前的 30 年里，出现了一个无与伦比的牛市，房价上涨了 4 倍。总体而言，人们非理性地过度狂热，并认为住房只会升值。因此，银行开始向信用不良的人提供次级抵押贷款，假设在最坏的情况下，你可以拿房子作为抵押。因为房子的价值会更高，所以风险似乎很小。

与此同时，由于投资者寻找投资渠道，全球出现了储蓄过剩。为了满足这一需求，银行决定制造更多安全的资产供投资者购买，将抵押贷款打包成抵押贷款支持证券 (MBS)。这些金融工具根据基础抵押贷款提供收益。投资者可能不愿意购买个人抵押贷款，但 MBS 似乎是一件更具吸引力的事情。他们不需要担心任何一种抵押贷款的风险，就可以购买许多不同的抵押贷款。一个房主可能会违约，但世界上什么时候所有人会同时违约呢？它是“多样化的”——换句话说，它是安全的。

如果出现抵押贷款质量非常差，甚至连 MBS 看起来都不安全的罕见情况又如何呢？银行只需将它们重新打包成一种债务抵押债券 (CDO)，将足够多的捆绑在一起，直到不良 MBS 池看上去足够“多样化”。然而，不仅仅是抵押贷款，其他贷款也被打包成资产支持证券。例如，汽车公司会发放贷款，帮助人们购买汽车，然后将这些贷款打包成资产支持证券 (ABS)，这些资产支持证券又被打包成 CDO。

旦这些 ABS 和 CDO 被视为安全资产，它们就会被广泛使用，而不仅仅是在投资银行的资产负债表上。为了筹集运营资金，普通公司通常会发行资产支持商业票据 (ABCP)，这种票据本质上是短期贷款。这些 ABCP 由 ABS 和 CDO 支持。例如，通用电气 (General Electric) 等公司会使用其汽车贷款衍生的 CDO 来为这些 ABCP 做抵押，这些 ABCP 曾用于支付他们的日常成本。

货币市场共同基金 (MMMF) 的目标是让每一美元的投资物有所值，它们成群结队地买下这些 ABCP，因为它们由看似无风险的资产支持。甚至像美国国际集团 (AIG) 这样的保险公司也参与其中，为想要降低风险的投资银行提供针对 ABS 和 CDO 的保险。