“极高的盈利预期、通证的持续回购与销毁，Vault 产品的推出正在成为 Pencils Protocol 生态发展的重磅利好。”

Pencils Protocol 是目前 Scroll 生态 TVL 最高的 DeFi 平台 ，即便是行情整体较为平淡，其仍旧能够保持在 3 亿美元左右的锁仓价值，并拥有超过 247,000 名活跃用户。

而进入到 9 月，Pencils Protocol 陆续迎来了利好，先是 Pencils Protocol 再以 8000 万美元的估值获得了新一轮的战略融资，投资者包括 DePIN X、Taisu Ventures、Black GM Capital 和 Bing Ventures，这代表了行业对于 Pencils Protocol 的发展前景具备十足的预期。

同时，Pencils Protocol 也公布了 DAPP 通证的经济模型，并且其即将在 9 月 18 日在Tokensoft 平台开启新一轮 IDO 活动，其中总量 20% 的 DAPP 通证（2000 万枚）用于本轮售募，这预示着生态的经济体系将全面运转。

此外，更为重磅的利好是 Pencils Protocol 的核心产品板块 Vault 也即将上线，该产品是 Pencils Protocol 面向 C 端用户的重要收益端，同时也将是 Pencils Protocol 重要的收入端，据悉 Vault 产品将拿出 20% 的收入来回购销毁 DAPP 通证。所以 Vault 产品的推出代表着 Pencils Protocol 在产品端的进一步完善，同时也预示着 Pencils Protocol 生态的价值飞轮体系将开启运转。

Vault 是一个怎样的产品

事实上，Vault 本身是一个以流动性挖矿为模型的收益池，具备杠杆挖矿功能。Vault 板块一面接入到 Staking 池中，支持用户向 Staking 池中进行资产借贷。而另一面，Vault 1.0 版本将接入到 Scroll 生态的各个 DEX 的流动池中，支持用户以流动性挖矿的方式成为 LP，并捕获经过杠杆后成倍的流动性挖矿收益。

在这个模型中，用户可以以更少的资金通过杠杆的方式博得更高的收益，并且仅需向 Pencils Protocol 支付部分收益作为利息即可，同时 Vaults 的早期活跃参与者不仅可以获得存款质押和 LP 质押的基本奖励，它们同样可以获得高倍数的积分以及通证奖励，这将大幅提升用户参与到 Vault 板块的积极性，同时大幅提升 Staking 端的资本效率。而从操作上看，其流程与普通的流动性挖矿方式无异，具备较低的参与门槛，能够有效吸引大量的 Farming 玩家。

另一面，Vault 产品也是一个流动性枢纽，并且用户参与其中意味着成倍的流动性注入到 DEX 中，对于目前市场阶段这种高效的流动性枢纽十分有意义，并且目前与 LRT 赛道深入的绑定（包括 BTC、ETH 生态），这也不断拔高了 Vault 本身的叙事方向。

长期看，Vault 将以用户资产管理作为主要的发展方向，比如整合更多优质资产，并推出提供链上 Delta 中性策略、链上合成收益、链上奇异期权等诸多资产收益方式，以进一步拓宽收益渠道。

事实上，每一轮市场周期都需要一个创新的聚合收益类产品来满足用户的收益需求，熊市下市场流动性不足时用户期望获得稳定收入，提供可观、稳定收入的聚合收益产品备受欢迎，牛市下这类产品因丰富的玩法、高于行业平均水平的回报，仍是很多投资者眼中的“香饽饽”。所以无论牛熊这类产品总有市场，联想到 Yearn Finance 等早期市场预估值在 30 至 50 亿美元之间，而 Alpaca Finance 在巅峰时期市值也大约在 10 亿美元左右，在这一轮周期中还未涌现出创新的同类产品，Vault 面向市场正好弥补了不足。而流动性枢纽、LRT 赛道叙事都将推动 Vault 或者说 Pencils Protocol 的估值。

那么仅从 Vault 产品本身看，我们就对 Pencils Protocol 的估值有了一个大概预期，而 Vault 后续还会推出很多基于策略的被动收入功能，并启动 LaunchPad、Shop 等重磅产品，所以本轮融资投前 8000 万美元的估值明显严重化低估。

为什么会认为它有极强的盈利预期

所以首先我们明白了 Vault 产品的估值逻辑，我们就大概能够有一个 Vault 的业务量预期。

什么角色对 Vault 有需求？

l  一类是投资者，期望获得稳定收入预期的 Farming 持币玩家

l  参与了 LSD、LRT 质押的用户，它们期望通过 LRT 资产以 Farming 的方式再获利

l  LRT 项目方，它们期望为自己的 LRT 通证进一步赋予资本价值以及流动性价值

l  DEX，它们期望接入到 Vault 中进一步捕获流动性。

上述每一个板块都是极强的市场刚需，解决痛点满足刚需就能获得持续的增长，同类产品不能够为这些角色带来的想要的效果，而 Valt 板块的优势就有所体现，也是我们为什么说 Vault 产品发展上限很高的原因。

事实上，仅 Staking 板块就有 3 亿美元的 TVL（仅提供盘前积分奖励），这不仅代表了 Vault 杠杆挖矿有着深厚的底池，同时也代表了开放了 Vault 产品（盘前积分+Farming 收益，越来越多的项目加入）后 TVL 将进一步井喷式增长。所以庞大业务量、庞大 TVL 加持下，满足多方刚需的 Vault 产品将具备十足的收入预期，并且这将会是一个赚取能力远超同类产品的板块。

持续的回购与销毁，DAPP 通证价值增长的重要发动机

Vault 上线所带来的另一个重磅的利好是，Pencils Protocol 会将 Vault 板块 20% 的收入用于回购并销毁 DAPP 通证，也就是说只要 Vault 板块有交易量产生收入，那么就会源源不断的产生资金来回购并销毁 DAPP 通证，并持续的通缩并实现价值的上扬。

所以回购销毁机制，实际上就是 DAPP 通证持续产生通缩、实现价值上扬的重要发动机。上文我们提到了 Vault 板块潜在的业务规模，在多方因素的促进下将不断实现规模性增长，这意味着回购 DAPP 通证的资金将会越来越高，DAPP 通证的回购销毁力度也会越来越大。

而从 DAPP 早期的流通看，早期市场 DAPP 通证的流通大部分会来源于 IDO，最新的 Tokensoft 平台 IDO 规则显示，认购者都会有 6 个月到 12 个月不等的锁仓期，所以早期流通的 DAPP 通证会很少。并且持续的回购会不断稀释通证持有者解锁所带来的影响，甚至销毁端会不断的大于产出端。

另一面， DAPP 通证本身具备一定的实用性，比如在 Pencils Protocol Farms 中质押 $DAPP，以 1:1 的比例获得权益证明通证 $pDAPP。$pDPP 持有者则可以通过质押 $pDAPP 获得补贴或在 DEX 上提供 $pDAPP 的流动性。或者在 Vault 板块中，用户想要获得更多的积分激励以及更高的杠杆倍数、优先使用独家功能、更丰富的策略产品，都需要质押 $DAPP 通证。

所以为了获得更多的权益，尤其是 Vault 板块上线后，DAPP 的刚需性将将进一步显现。

所以围绕 Vault 板块将产生正向价值循环，即平台业务交易量的不断提升为平台持续带来收入，不断加速 DAPP 通证的回购销毁促进通缩，同时 Vault 池交易量、业务量的飙升将又会进一步促进 DAPP 通证的刚需性，并不断降低 DAPP 通证的流通与紧缩。所以 Vault 的回购销毁不仅是 DAPP 通证价值上升螺旋的导火索，同样也将是推动该螺旋的发动机。

保守估计，DAPP 通证有望在 TGE 后短期内实现 10 倍以上的币价上扬，并随着业务面的扩大而不断上扬，Vault 产品的上线将是价值螺旋的起点。

“极高的盈利预期、通证的持续回购与销毁，Vault 产品的推出正在成为 Pencils Protocol 生态发展的重磅利好。”

Pencils Protocol 是目前 Scroll 生态 TVL 最高的 DeFi 平台 ，即便是行情整体较为平淡，其仍旧能够保持在 3 亿美元左右的锁仓价值，并拥有超过 247,000 名活跃用户。

而进入到 9 月，Pencils Protocol 陆续迎来了利好，先是 Pencils Protocol 再以 8000 万美元的估值获得了新一轮的战略融资，投资者包括 DePIN X、Taisu Ventures、Black GM Capital 和 Bing Ventures，这代表了行业对于 Pencils Protocol 的发展前景具备十足的预期。

同时，Pencils Protocol 也公布了 DAPP 通证的经济模型，并且其即将在 9 月 18 日在Tokensoft 平台开启新一轮 IDO 活动，其中总量 20% 的 DAPP 通证（2000 万枚）用于本轮售募，这预示着生态的经济体系将全面运转。

此外，更为重磅的利好是 Pencils Protocol 的核心产品板块 Vault 也即将上线，该产品是 Pencils Protocol 面向 C 端用户的重要收益端，同时也将是 Pencils Protocol 重要的收入端，据悉 Vault 产品将拿出 20% 的收入来回购销毁 DAPP 通证。所以 Vault 产品的推出代表着 Pencils Protocol 在产品端的进一步完善，同时也预示着 Pencils Protocol 生态的价值飞轮体系将开启运转。

Vault 是一个怎样的产品

事实上，Vault 本身是一个以流动性挖矿为模型的收益池，具备杠杆挖矿功能。Vault 板块一面接入到 Staking 池中，支持用户向 Staking 池中进行资产借贷。而另一面，Vault 1.0 版本将接入到 Scroll 生态的各个 DEX 的流动池中，支持用户以流动性挖矿的方式成为 LP，并捕获经过杠杆后成倍的流动性挖矿收益。

在这个模型中，用户可以以更少的资金通过杠杆的方式博得更高的收益，并且仅需向 Pencils Protocol 支付部分收益作为利息即可，同时 Vaults 的早期活跃参与者不仅可以获得存款质押和 LP 质押的基本奖励，它们同样可以获得高倍数的积分以及通证奖励，这将大幅提升用户参与到 Vault 板块的积极性，同时大幅提升 Staking 端的资本效率。而从操作上看，其流程与普通的流动性挖矿方式无异，具备较低的参与门槛，能够有效吸引大量的 Farming 玩家。

另一面，Vault 产品也是一个流动性枢纽，并且用户参与其中意味着成倍的流动性注入到 DEX 中，对于目前市场阶段这种高效的流动性枢纽十分有意义，并且目前与 LRT 赛道深入的绑定（包括 BTC、ETH 生态），这也不断拔高了 Vault 本身的叙事方向。

长期看，Vault 将以用户资产管理作为主要的发展方向，比如整合更多优质资产，并推出提供链上 Delta 中性策略、链上合成收益、链上奇异期权等诸多资产收益方式，以进一步拓宽收益渠道。

事实上，每一轮市场周期都需要一个创新的聚合收益类产品来满足用户的收益需求，熊市下市场流动性不足时用户期望获得稳定收入，提供可观、稳定收入的聚合收益产品备受欢迎，牛市下这类产品因丰富的玩法、高于行业平均水平的回报，仍是很多投资者眼中的“香饽饽”。所以无论牛熊这类产品总有市场，联想到 Yearn Finance 等早期市场预估值在 30 至 50 亿美元之间，而 Alpaca Finance 在巅峰时期市值也大约在 10 亿美元左右，在这一轮周期中还未涌现出创新的同类产品，Vault 面向市场正好弥补了不足。而流动性枢纽、LRT 赛道叙事都将推动 Vault 或者说 Pencils Protocol 的估值。

那么仅从 Vault 产品本身看，我们就对 Pencils Protocol 的估值有了一个大概预期，而 Vault 后续还会推出很多基于策略的被动收入功能，并启动 LaunchPad、Shop 等重磅产品，所以本轮融资投前 8000 万美元的估值明显严重化低估。

为什么会认为它有极强的盈利预期

所以首先我们明白了 Vault 产品的估值逻辑，我们就大概能够有一个 Vault 的业务量预期。

什么角色对 Vault 有需求？

l  一类是投资者，期望获得稳定收入预期的 Farming 持币玩家

l  参与了 LSD、LRT 质押的用户，它们期望通过 LRT 资产以 Farming 的方式再获利

l  LRT 项目方，它们期望为自己的 LRT 通证进一步赋予资本价值以及流动性价值

l  DEX，它们期望接入到 Vault 中进一步捕获流动性。

上述每一个板块都是极强的市场刚需，解决痛点满足刚需就能获得持续的增长，同类产品不能够为这些角色带来的想要的效果，而 Valt 板块的优势就有所体现，也是我们为什么说 Vault 产品发展上限很高的原因。

事实上，仅 Staking 板块就有 3 亿美元的 TVL（仅提供盘前积分奖励），这不仅代表了 Vault 杠杆挖矿有着深厚的底池，同时也代表了开放了 Vault 产品（盘前积分+Farming 收益，越来越多的项目加入）后 TVL 将进一步井喷式增长。所以庞大业务量、庞大 TVL 加持下，满足多方刚需的 Vault 产品将具备十足的收入预期，并且这将会是一个赚取能力远超同类产品的板块。

持续的回购与销毁，DAPP 通证价值增长的重要发动机

Vault 上线所带来的另一个重磅的利好是，Pencils Protocol 会将 Vault 板块 20% 的收入用于回购并销毁 DAPP 通证，也就是说只要 Vault 板块有交易量产生收入，那么就会源源不断的产生资金来回购并销毁 DAPP 通证，并持续的通缩并实现价值的上扬。

所以回购销毁机制，实际上就是 DAPP 通证持续产生通缩、实现价值上扬的重要发动机。上文我们提到了 Vault 板块潜在的业务规模，在多方因素的促进下将不断实现规模性增长，这意味着回购 DAPP 通证的资金将会越来越高，DAPP 通证的回购销毁力度也会越来越大。

而从 DAPP 早期的流通看，早期市场 DAPP 通证的流通大部分会来源于 IDO，最新的 Tokensoft 平台 IDO 规则显示，认购者都会有 6 个月到 12 个月不等的锁仓期，所以早期流通的 DAPP 通证会很少。并且持续的回购会不断稀释通证持有者解锁所带来的影响，甚至销毁端会不断的大于产出端。

另一面， DAPP 通证本身具备一定的实用性，比如在 Pencils Protocol Farms 中质押 $DAPP，以 1:1 的比例获得权益证明通证 $pDAPP。$pDPP 持有者则可以通过质押 $pDAPP 获得补贴或在 DEX 上提供 $pDAPP 的流动性。或者在 Vault 板块中，用户想要获得更多的积分激励以及更高的杠杆倍数、优先使用独家功能、更丰富的策略产品，都需要质押 $DAPP 通证。

所以为了获得更多的权益，尤其是 Vault 板块上线后，DAPP 的刚需性将将进一步显现。

所以围绕 Vault 板块将产生正向价值循环，即平台业务交易量的不断提升为平台持续带来收入，不断加速 DAPP 通证的回购销毁促进通缩，同时 Vault 池交易量、业务量的飙升将又会进一步促进 DAPP 通证的刚需性，并不断降低 DAPP 通证的流通与紧缩。所以 Vault 的回购销毁不仅是 DAPP 通证价值上升螺旋的导火索，同样也将是推动该螺旋的发动机。

保守估计，DAPP 通证有望在 TGE 后短期内实现 10 倍以上的币价上扬，并随着业务面的扩大而不断上扬，Vault 产品的上线将是价值螺旋的起点。