桥水首席Ray Dalio说过： “我们现在所经历的每次危机，不过是历史的旧事重演”

目前本年的加息到了尾声，CPI 昨天也超预期的降低，那我们结合历史，来看下在美股历年熊市中，停止加息、开始减息 停止减息等关键时间点后会有啥走势？

希望可以给大家一些启发和帮助。

上图是桥水对美联储政策对于历次熊市影响的研究，图中展示的是过去60 年美股跌超10% 的情况，每次V 字形都是股市的一次下跌和反弹，红色的部分就是美联储降息的周期。

熊市，分为2大类型

（1）经济周期引发的熊市

即经济过热，美联储不得不加息抑制经济，因此造成股市下跌。

这些熊市包括66/70/74/82/84/90/02年。

（2）黑天鹅引发的熊市

即突如其来的外因导致的股市下跌。

比如典型的 01年911 ，（前几天看《财阀家的小儿子》还专门看了这段行情），08年的次贷危机， 20 年的疫情。

对于美联储而言， 不同类型的熊市 ，政策是完全不同的。

**在经济周期引发的熊市中，**往往都是美联储先加息——股市下跌——转向开始减息后——市场反弹。

**但在黑天鹅引发的熊市中，**美联储基本直接开始减息，但因为外因太突然，往往无法阻止股市下跌，需要一段时间的市场消化，等待降息快要结束或者结束了时间，股市才会反弹。

那我们目前属于哪种情况呢？

在过去的九个月里，鲍威尔以 1980 年代以来所有美联储主席中最快的速度加息，引发了市场崩溃，使房地产市场陷入停滞，并引发了人们对即将到来的经济衰退的担忧。 所以我们目前属于经济过热 伴随着通胀，然后美联储加息，引发衰退担忧。 那其实现在就属于第一种，经济周期引发的熊市。

那按照过去的历史规律，往往降息后开始反弹。

昨天公布了CPI ，美国11月CPI同比7.1%，预估为7.3%，前值为7.7%；核心CPI同比6%，预期6.1%，前值6.3%； 目前CPI 数据再次超预期回落，确认了通胀的拐点， 那概率明年Q4季度应该会回到2-3% 左右，靠近美联储的目标值。

根据最新联邦利率期货数据，市场预计美联储的加息终点将是4.8%，并在9月或10月开启降息，并在年底降至4.2%。

不过关于利率将加到「多高」，并维持「多久」，这个问题大概率将在明天天凌晨3点给出答案。

所以目前最坏的情况已经过去 ，之前在通胀文章就提过，本次通胀就是由于疫情过于宽松的货币政策导致的，而这要更容易被紧缩的货币政策解决， 鲍威尔以 1980 年代以来所有美联储主席中最快的速度加息 和缩表 ，目前的情况也证明这一点。

加上上次分析的在 3个月预计 就业问题会转机， 那本次情况可能会比以往熊市所体现的规律更提前一些，那可能在减息前就开始反弹。 反正目前情况已经不可能更糟了，黎明前的黑暗而已。

桥水首席Ray Dalio说过： “我们现在所经历的每次危机，不过是历史的旧事重演”

目前本年的加息到了尾声，CPI 昨天也超预期的降低，那我们结合历史，来看下在美股历年熊市中，停止加息、开始减息 停止减息等关键时间点后会有啥走势？

希望可以给大家一些启发和帮助。

上图是桥水对美联储政策对于历次熊市影响的研究，图中展示的是过去60 年美股跌超10% 的情况，每次V 字形都是股市的一次下跌和反弹，红色的部分就是美联储降息的周期。

熊市，分为2大类型

（1）经济周期引发的熊市

即经济过热，美联储不得不加息抑制经济，因此造成股市下跌。

这些熊市包括66/70/74/82/84/90/02年。

（2）黑天鹅引发的熊市

即突如其来的外因导致的股市下跌。

比如典型的 01年911 ，（前几天看《财阀家的小儿子》还专门看了这段行情），08年的次贷危机， 20 年的疫情。

对于美联储而言， 不同类型的熊市 ，政策是完全不同的。

**在经济周期引发的熊市中，**往往都是美联储先加息——股市下跌——转向开始减息后——市场反弹。

**但在黑天鹅引发的熊市中，**美联储基本直接开始减息，但因为外因太突然，往往无法阻止股市下跌，需要一段时间的市场消化，等待降息快要结束或者结束了时间，股市才会反弹。

那我们目前属于哪种情况呢？

在过去的九个月里，鲍威尔以 1980 年代以来所有美联储主席中最快的速度加息，引发了市场崩溃，使房地产市场陷入停滞，并引发了人们对即将到来的经济衰退的担忧。 所以我们目前属于经济过热 伴随着通胀，然后美联储加息，引发衰退担忧。 那其实现在就属于第一种，经济周期引发的熊市。

那按照过去的历史规律，往往降息后开始反弹。

昨天公布了CPI ，美国11月CPI同比7.1%，预估为7.3%，前值为7.7%；核心CPI同比6%，预期6.1%，前值6.3%； 目前CPI 数据再次超预期回落，确认了通胀的拐点， 那概率明年Q4季度应该会回到2-3% 左右，靠近美联储的目标值。

根据最新联邦利率期货数据，市场预计美联储的加息终点将是4.8%，并在9月或10月开启降息，并在年底降至4.2%。

不过关于利率将加到「多高」，并维持「多久」，这个问题大概率将在明天天凌晨3点给出答案。

所以目前最坏的情况已经过去 ，之前在通胀文章就提过，本次通胀就是由于疫情过于宽松的货币政策导致的，而这要更容易被紧缩的货币政策解决， 鲍威尔以 1980 年代以来所有美联储主席中最快的速度加息 和缩表 ，目前的情况也证明这一点。

加上上次分析的在 3个月预计 就业问题会转机， 那本次情况可能会比以往熊市所体现的规律更提前一些，那可能在减息前就开始反弹。 反正目前情况已经不可能更糟了，黎明前的黑暗而已。