我有一个感受，很多DeFi之所以能够施展魔法，都是因为有人在背后“负重前行”。最近SNX表现和数据都很不错。其实，对于SNX来说也是一样的，一定也有人SNX在背后负重前行，只是这批人到底是谁呢？

大家都知道，在传统交易所中，滑点都是天然存在的。

假设，你买1个BTC，只花20,000 USD；

但你假如要买10,000个，你的平均成本绝不止20K😂，因为你会把BTC拉涨。

现在，SNX却能让滑点取消掉。什么意思，意思是就算你要买2100万个比特币，只要你付得起sUSD，也是给你按照市价成交。然而，财富不会凭空产生，那么到底是谁在负重前行呢？

要从SNX的机制说起：

一个基础机制，抵押生成稳定币；

两个特别机制，分别是“0滑点交易”和“全局债务”。

基础机制是，你抵押 $SNX 可以mint出 $sUSD ，这些sUSD可以当1美金花（这也取决于Curve sUSD池的深度），但它也是你的负债。到这里为止，和MakerDAO可以mint出 $DAI 差不多。

不一样的是。SNX还有sBTC，sETH，甚至之前还有过股票、石油。这些资产全部不是借出来的，而是0滑点交易出来的，当然这个交易所只能用sUSD作为入场券。

所以，假如现在BTC是2w美金，那么你用sUSD可以无限买入sBTC，没有滑点，全部按照2w成交，这就是“0滑点交易”。

但是，事实上，sBTC背后并没有BTC抵押物，它是怎么和BTC锚住价格的呢？答案是，你持有的sBTC也可以永远按照市价卖出，也同样没有滑点。

坦率来讲，我就算在Binance和Coinbase同时操作，市价出售100个BTC，也可以轻松砸出个大窟窿，何况DeFi呢？

这个时候，有一定基础的朋友可能会问：不对呀，假如有人在20K价格买入大量BTC，然后在69K全部卖出，那么赚到的钱是谁来承担呢？好问题，这会引出第二个机制叫全局债务。

假如这个系统里只有2个人，我和你。咱俩都存了SNX，分别借出了10万枚sUSD。

→你借出了sUSD，却持币不动。

→我借出sUSD之后买了大量比特币，并在最高点卖出，我获利40万sUSD。

那这个时候，你惊讶的发现，你欠系统的钱变成了30万sUSD，而不仅仅是当时借走的10万。

原因简单，是你替我的盈利背债了。

这就是全局债务。每个SNX抵押者都是共进退的。系统总共欠别人多钱，都是全局所有人一起按比例偿还的。

换句话说，你借了sUSD，如果系统中有人通过交易赚到了钱，那你的负债会变多😭。当然，如果说系统中有人亏了很多钱，你欠的债也会因此变少🥳。

再换句话说，如果你的sUSD是和系统借出的，那么你需要疯狂交易，然后力争跑赢系统内的其他人。什么意思呢，就好比是一场交易大赛，头部玩家赚到的钱——（几乎）全部是尾部玩家提供的。它意味着：即使尾部玩家也做到正盈利，只要盈利没有相对其他人更多，自己反而就变成了“奖品”。

所以说0滑点交易，负重前行的人就很清晰了——Stake SNX去借sUSD的人。然而，如果只是说到这，那这篇文章完全没必要了。

知其然，还要知其所以然。

那么为什么有人愿意负重前行呢？答案是也简单，因为Stake SNX借出sUSD，你能挖走手续费+SNX通胀奖励。最近一度涨到了300%+年化，放在现在还蛮高的。

关注我久的朋友都会下意识问下一个问题，这300% APR哪来的？

纵观全场，也要有人为这300%负重前行吧？我认为它是内卷，卷来的。

重点来了，怎么卷来的呢？

SNX最近更新之后，1inch已经接入。大额交易，例如200w美金的ETH卖单，本来要走Uni V3，但是那会造成很大的滑点，同时，SNX滑点却是0。

因此，只要某时刻，存在：

SNX中等费率（0.3%+Curve）+0滑点>Uni低费率（0.05%）+有滑点

那么，1inch路由器就会走SNX+Curve。

用户的ETH先通过Curve换成了sETH，接着sETH通过0滑点交易换成了sUSD，最后sUSD又通过Curve换成了USDC。

完全跳过了Uniswap！

本来是Uniswap V3 LP要赚的钱，现在因为SNX费率更低，所以在1inch等这些路由的运作下，大额交易的手续费直接被SNX赚走了，而不是Uniswap。

这其实是项目从Ponzi模型转为落地的一个好案例（回头加入我的ponzi方法论里）。等于说，它通过一个近乎自杀的方式（用LP的钱补贴0滑点交易），但是却把其他人的业务给卷了过来，接着又通过手续费赚了回来。

这样“负重前行”的人，就变成了Uni V3上那些ETH-USDC或者WBTC-USDC的LP了。本来做V3的LP的无常就非常恐怖，全靠着那些手续费过日子呢。如今，这些手续费的蛋糕又被SNX分走一块，Uni LP的日子其实更苦了。

当然了，说实话，Uniswap其实也是上一届内卷比赛的获胜者。它推出的0.05%的波动池和0.01%的稳定池，实际上也分别卷了V2系的DEX、长期万5费率的Curve，以及广大的CEX们。

CEX真的要居安思危啊，如果没记错，很多CEX现在可能还是千2费率。说实话，在现在的GAS费率之下，如果说资金稍微大一些，十万美金，可能使用DeFi都能轻松跑赢CEX的手续费了。因此，负重前行的人，除了Uni V3 LP之外，还多了一个交易所老板。

说到这，有的朋友可能会失笑了——交易所老板只有赚多赚少，怎么轮得到他们亏呢？那说明最终的负重前行的又是谁呢？话就说到这里，说多了都是泪。

市场上的交易手续费蛋糕就这么大，而且随着crypto二级市场交易冷清，甚至还在逐渐缩小。任何现金流都不是从天而降，或者说护城河永远存在的。随着DeFi创新的继续，它的体验会越来越好。而如果CEX一直固步自封，没有持续的创新，那么也会变得危险。

最后，我始终看好DeFi的发展，虽然它有很多不成熟的地方，充斥着各种魔法。但我仍然相信，在这样的狂热创新土壤之上，会种植出传统环境下无法生长出的禁果，尽管大多数是有毒的，但你不知道什么时候，它就变成了新的圣杯😼。

我有一个感受，很多DeFi之所以能够施展魔法，都是因为有人在背后“负重前行”。最近SNX表现和数据都很不错。其实，对于SNX来说也是一样的，一定也有人SNX在背后负重前行，只是这批人到底是谁呢？

大家都知道，在传统交易所中，滑点都是天然存在的。

假设，你买1个BTC，只花20,000 USD；

但你假如要买10,000个，你的平均成本绝不止20K😂，因为你会把BTC拉涨。

现在，SNX却能让滑点取消掉。什么意思，意思是就算你要买2100万个比特币，只要你付得起sUSD，也是给你按照市价成交。然而，财富不会凭空产生，那么到底是谁在负重前行呢？

要从SNX的机制说起：

一个基础机制，抵押生成稳定币；

两个特别机制，分别是“0滑点交易”和“全局债务”。

基础机制是，你抵押 $SNX 可以mint出 $sUSD ，这些sUSD可以当1美金花（这也取决于Curve sUSD池的深度），但它也是你的负债。到这里为止，和MakerDAO可以mint出 $DAI 差不多。

不一样的是。SNX还有sBTC，sETH，甚至之前还有过股票、石油。这些资产全部不是借出来的，而是0滑点交易出来的，当然这个交易所只能用sUSD作为入场券。

所以，假如现在BTC是2w美金，那么你用sUSD可以无限买入sBTC，没有滑点，全部按照2w成交，这就是“0滑点交易”。

但是，事实上，sBTC背后并没有BTC抵押物，它是怎么和BTC锚住价格的呢？答案是，你持有的sBTC也可以永远按照市价卖出，也同样没有滑点。

坦率来讲，我就算在Binance和Coinbase同时操作，市价出售100个BTC，也可以轻松砸出个大窟窿，何况DeFi呢？

这个时候，有一定基础的朋友可能会问：不对呀，假如有人在20K价格买入大量BTC，然后在69K全部卖出，那么赚到的钱是谁来承担呢？好问题，这会引出第二个机制叫全局债务。

假如这个系统里只有2个人，我和你。咱俩都存了SNX，分别借出了10万枚sUSD。

→你借出了sUSD，却持币不动。

→我借出sUSD之后买了大量比特币，并在最高点卖出，我获利40万sUSD。

那这个时候，你惊讶的发现，你欠系统的钱变成了30万sUSD，而不仅仅是当时借走的10万。

原因简单，是你替我的盈利背债了。

这就是全局债务。每个SNX抵押者都是共进退的。系统总共欠别人多钱，都是全局所有人一起按比例偿还的。

换句话说，你借了sUSD，如果系统中有人通过交易赚到了钱，那你的负债会变多😭。当然，如果说系统中有人亏了很多钱，你欠的债也会因此变少🥳。

再换句话说，如果你的sUSD是和系统借出的，那么你需要疯狂交易，然后力争跑赢系统内的其他人。什么意思呢，就好比是一场交易大赛，头部玩家赚到的钱——（几乎）全部是尾部玩家提供的。它意味着：即使尾部玩家也做到正盈利，只要盈利没有相对其他人更多，自己反而就变成了“奖品”。

所以说0滑点交易，负重前行的人就很清晰了——Stake SNX去借sUSD的人。然而，如果只是说到这，那这篇文章完全没必要了。

知其然，还要知其所以然。

那么为什么有人愿意负重前行呢？答案是也简单，因为Stake SNX借出sUSD，你能挖走手续费+SNX通胀奖励。最近一度涨到了300%+年化，放在现在还蛮高的。

关注我久的朋友都会下意识问下一个问题，这300% APR哪来的？

纵观全场，也要有人为这300%负重前行吧？我认为它是内卷，卷来的。

重点来了，怎么卷来的呢？

SNX最近更新之后，1inch已经接入。大额交易，例如200w美金的ETH卖单，本来要走Uni V3，但是那会造成很大的滑点，同时，SNX滑点却是0。

因此，只要某时刻，存在：

SNX中等费率（0.3%+Curve）+0滑点>Uni低费率（0.05%）+有滑点

那么，1inch路由器就会走SNX+Curve。

用户的ETH先通过Curve换成了sETH，接着sETH通过0滑点交易换成了sUSD，最后sUSD又通过Curve换成了USDC。

完全跳过了Uniswap！

本来是Uniswap V3 LP要赚的钱，现在因为SNX费率更低，所以在1inch等这些路由的运作下，大额交易的手续费直接被SNX赚走了，而不是Uniswap。

这其实是项目从Ponzi模型转为落地的一个好案例（回头加入我的ponzi方法论里）。等于说，它通过一个近乎自杀的方式（用LP的钱补贴0滑点交易），但是却把其他人的业务给卷了过来，接着又通过手续费赚了回来。

这样“负重前行”的人，就变成了Uni V3上那些ETH-USDC或者WBTC-USDC的LP了。本来做V3的LP的无常就非常恐怖，全靠着那些手续费过日子呢。如今，这些手续费的蛋糕又被SNX分走一块，Uni LP的日子其实更苦了。

当然了，说实话，Uniswap其实也是上一届内卷比赛的获胜者。它推出的0.05%的波动池和0.01%的稳定池，实际上也分别卷了V2系的DEX、长期万5费率的Curve，以及广大的CEX们。

CEX真的要居安思危啊，如果没记错，很多CEX现在可能还是千2费率。说实话，在现在的GAS费率之下，如果说资金稍微大一些，十万美金，可能使用DeFi都能轻松跑赢CEX的手续费了。因此，负重前行的人，除了Uni V3 LP之外，还多了一个交易所老板。

说到这，有的朋友可能会失笑了——交易所老板只有赚多赚少，怎么轮得到他们亏呢？那说明最终的负重前行的又是谁呢？话就说到这里，说多了都是泪。

市场上的交易手续费蛋糕就这么大，而且随着crypto二级市场交易冷清，甚至还在逐渐缩小。任何现金流都不是从天而降，或者说护城河永远存在的。随着DeFi创新的继续，它的体验会越来越好。而如果CEX一直固步自封，没有持续的创新，那么也会变得危险。

最后，我始终看好DeFi的发展，虽然它有很多不成熟的地方，充斥着各种魔法。但我仍然相信，在这样的狂热创新土壤之上，会种植出传统环境下无法生长出的禁果，尽管大多数是有毒的，但你不知道什么时候，它就变成了新的圣杯😼。