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本文摘自得到课程《香帅 中国财富报告2022-2023》资产篇：新逻辑下，怎么配置资产和财富管理
如有侵权，会立即删除。
发刊词.预见 2023：愈合的力量
降低预期，缩短期限，动态迭代；
不求宏大，但要坚实和安全。
** **
01.2023年，房子还是安全资产吗？
2022往后看5年，我的判断是，中国房产的年化收益很可能在2%左右，一线城市房产大概维持在 5%左右，要不要买房取决于你能否接受这样一个水平的年化收益率。
次一线城市（成杭苏南）的房产估值有希望获得部分溢价，甚至取得和一线城市相当的回报。
即使是省会城市的房产，也需要和其他同等条件的城市房价做横向对比，避免买在高位。
** **
很多按照常住人口计算的“大城市”或“中型城市”，可能是实际的中型城市或小城市，房价存在高估成分。因此，买房时需要仔细考虑自己所在城市的“真实人口分布”。
** **
02.机会成本：怎么判断自己家庭还该不该买房？
家庭购房决策要考虑增长、通胀和机会成本三重逻辑。其中机会成本逻辑最实用。
** **
对低线城市和二三线城市家庭来说，买房依然是不确定时代的安全底 线和心理安慰。
** **
二三线城市的中产家庭购房，要跟着家庭网络、社会网络走。
** **
对一线城市部分精英家庭来说，挑选核心城市核心区域的房产，依然是一个较好的策略。
03.什么样的房产配置是最优的？
未来十年的家庭资产配置中，房产的比例会有小幅下降。但整体上，对于中产家庭来说，50-80%都在合理范畴内。
** **
房产配置组合比房产配置比例更重要。尤其在对地区、房型、套数的把 握上，要更关注流动性，以及现金流的持续性和稳定性。
** **
高净值家庭如果想配置海外房产，要遵循专一的原则。
国际化房产配置已经是多元配置了，切忌双重多元，一定要专一。
这一原则也适用于国内房产的多元配置。
04.什么情况下应该提前还房贷？
提前还贷到底合不合算的标准，就是看自己预期的投资收益率能不能超过房贷。
如果预期收益率比房贷利率低，提前还贷就是合算的选择。
2023年，房贷利率存在较大下行空间，并且现阶段保证流动性非常重要，所以2023年提前还房贷不见得是经济上的最优选择。
** **
提前还贷不一定只算经济账。
未来现金流存在不确定性的高收入家庭，从底线思维出发，倾向于提前还贷，也是合理的。
05.全球通胀还会持续多久？影响是什么？
通胀不仅事关生活和生产的成本，它最大的后果是社会财富的再分配。
目前美国劳动力市场紧缺，工资居高不下，叠加房租的上涨压力，导致 美国通胀不会在短期内回落到 5%以下。
而这种颠簸起伏的高通胀期， 可能会是美国乃至全球未来 3 到 5 年的常态。
** **
中国目前没有通胀，到2023年一季度还面临一定通缩压力，至于这一局面如何演变，将非常依赖宏观政策的力度。
** **
** **
06.数字美元霸权与数字资产新纪元
2022-2023 年是全球数字资产（CRYPTO）元年，而且数字美元正在建构自己霸权：
币圈灰头土脸，但是美国监管面目慈祥；
CRYPTO 方面的立法，监管快速推进；
CRYPTO 行业和美国政界的旋转门开始形成；
主流金融圈主动拥抱加密资产。
** **
美国监管层对数字资产的态度已经从极度抵触转向积极拥抱。
** **
数字美元正在快速渗透数字资产的世界，并试图成为规则制定者和领导者。
在美国金融市场上，数字资产 CRYPTO 在逐渐成为“主流金融产品” 的一部分。
07.疤痕效应：2023中国经济和资本市场的关键词
后疫情时代，中国经济和资本市场的关键词是疤痕效应，表现在家庭更爱存钱，企业更注重现金流。
** **
疤痕的愈合需要周期，政策面加大力度可以缩短恢复的周期。
** **
无论是个体还是企业，未来 1-2 年要更适应环境变化，要从风险管理转向韧性管理。
08.底线思维下的多元配置：保险产品该怎么配？
保险按照功能可以分为保障型保险和理财型保险，
前者在万一需要的时候给你提供保障，是典型的“底线思维”；
后者承担的是储蓄功能，称它为“保险型理财产品”更合适。
** **
保底是后疫情时代家庭资产配置中很重要的一条原则。
保障型保险产品值得被纳入家庭财富管理的篮子里。
今年中国推出的个人养老金，就是自己多储蓄投资给自己养老，但国家给了一定配套优惠政策，比如税收、金融产品管理费的减免等等。
**目前来说对高储蓄家庭不一定有太多用处，但对低储蓄率的年轻人可能有用，毕竟未来养老，你们要靠自己。 **
09.银行理财产品还能买吗？怎么买？
银行理财产品是中国体量第一的金融投资品，超过了公募基金、信托和保险。
** **
2022年银行理财产品亏损是因为债市下跌，因为银行理财资金近7成配置在债券上。
** **
购买银行理财产品有两条基本原则：
改变认知，现在和未来都不存在保本的银行理财产品；
做足功课，要弄清楚理财产品的底层资产是什么，合不合规。
10.东方甄选估值是否合理？直播电商该“小而美”还是“海阔天空”？
社交媒体改变了叙事的传播方式和传播速度，成为资产价格短期波动的重要影响因素。
** **
社交媒体的拱火效应，即社交媒体平台像风扇一样给投资者情绪“煽风点火”，会使得“情绪交易”越来越成为交易策略中的重要考量因素。
在下行震荡的市场中，社交媒体的催化效应和拱火效应会更强。
** **
11.从茅资产到宁资产到含煤量：2023年A股赛道风格会是什么？
A 股市场上，赛道风格轮动的现象显著。如果能找准A股赛道风格，赚钱的概率要大很多。
** **
2022年因为宏观不确定性问题，大家都交易短期确定性，所以A股赛道风格切换极其频繁，赚钱变得更难。
2023 年的A股赛道风格，从行业来看，消费是比较可见的确定趋势。另外中长期来看，储能、军工等也都处于向上的趋势。
** **
12.2023 年购买基金五原则
权益资产应该是未来20年中国相对回报更好的大类资产。
年轻家庭更需要多理解这方面的投资逻辑。
** **
2023 基金选择原则：
选择基金经理尽量不要选从业年限太短和业绩最大回撤偏大的；
要注意基金规模和基金管理公司的规模；
不迷恋牛基。
定投和持有，是基金投资上的正确姿势。
因为投资不是百米冲刺， 而是一件“剩者为王”的事情。
** **
13.2023 年，中概股有机会翻身吗？
中美平台股暴跌，有三个因素在发挥作用——市场风险、政治风险和个体风险。
** **
2022 年美国5大平台的股价涨跌，主要是宏观市场因素；
中国平台公司的股价涨跌对政治政策风险高度敏感。
宏观市场和政治政策两大影响因素，2023 年出现稳住或者反转的概率很高，可以推演，中国平台企业的股价可能迎来一波回暖。
** **
14.阿里巴巴距离亚马逊还有多远?
美国电商生态的现状：亚马逊一骑绝尘
中国的电商生态
** **
阿里和亚马逊股价的差异，不是政治政策风险的差异，而是两国电商生态的差异。
** **
亚马逊几乎独占美国电商市场，形成闭环，获取垄断利润；
而阿里处于步步惊心的中国电商江湖，需要不断以价廉物美的服务留住客户，否则客户时刻都可能“等闲变却故人心，却道故人心易变”。
阿里能否复制亚马逊的股价增长曲线，得依赖以云服务为代表的数字技术能力输出。
这个看起来路还比较遥远。但从当下财务数据分析，目前阿里估值偏低。
** **
** **
15.东方甄选估值是否合理？直播电商该“小而美”还是“海阔天空”？
如果东方甄选能维持当前的盈利能力，那么新东方在线当前估值水平合理。
但这对其主播团队和供应链能力都提出了很高挑战。
直播带货是一个马太效应特别强的行业，高度依赖难以复制的主播个人人力资源，可能更适合“小而美”的生意。
** **
直播电商的下半场会回归到供应链的比拼，丰富、稳定、强大的供应链才是直播电商真正的护城河。这是一件长期主义的事情。
** **
** **
16.腾讯和脸书：社交平台混战谁能最后胜出？
社交平台商业模式的本质就是竞争用户的注意力，占据流量，依靠广告和增值服务获得高额利润。
** **
用户注意力是脆弱易变的，尤其面对新技术、新模式的冲击，社交当红平台的垄断地位看似强大，其实脆弱。
腾讯和脸书需要打两场战争：
第一，在短视频赛道上，维持现有用户的注意力；
第二，寻找第二增长曲线。
目前来看这两场战争，腾讯和脸书相比，可能处于更有利的生态位。
** **
** **
17.美国股市什么时候见底？该入场吗？
伯克希尔 2022 年的重要持仓变化
** **
从多元配置原则出发，美股作为高收益美元资产，是中产家庭可以考虑 的配置标的。
** **
由于需要择时、信息不对称严重，我们投资需要更加谨慎， 安全边际要设置得更高。
** **
目前来看，美国利率还会继续上行，企业利润还在下滑，美股大概率还 在见底路上。
配置美股的入场时间是个仁者见仁智者见智的问题，与个人交易风格、 家庭现金流支出都相关。
本文摘自得到课程《香帅 中国财富报告2022-2023》资产篇：新逻辑下，怎么配置资产和财富管理
如有侵权，会立即删除。
发刊词.预见 2023：愈合的力量
降低预期，缩短期限，动态迭代；
不求宏大，但要坚实和安全。
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01.2023年，房子还是安全资产吗？
2022往后看5年，我的判断是，中国房产的年化收益很可能在2%左右，一线城市房产大概维持在 5%左右，要不要买房取决于你能否接受这样一个水平的年化收益率。
次一线城市（成杭苏南）的房产估值有希望获得部分溢价，甚至取得和一线城市相当的回报。
即使是省会城市的房产，也需要和其他同等条件的城市房价做横向对比，避免买在高位。
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很多按照常住人口计算的“大城市”或“中型城市”，可能是实际的中型城市或小城市，房价存在高估成分。因此，买房时需要仔细考虑自己所在城市的“真实人口分布”。
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02.机会成本：怎么判断自己家庭还该不该买房？
家庭购房决策要考虑增长、通胀和机会成本三重逻辑。其中机会成本逻辑最实用。
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对低线城市和二三线城市家庭来说，买房依然是不确定时代的安全底 线和心理安慰。
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二三线城市的中产家庭购房，要跟着家庭网络、社会网络走。
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对一线城市部分精英家庭来说，挑选核心城市核心区域的房产，依然是一个较好的策略。
03.什么样的房产配置是最优的？
未来十年的家庭资产配置中，房产的比例会有小幅下降。但整体上，对于中产家庭来说，50-80%都在合理范畴内。
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房产配置组合比房产配置比例更重要。尤其在对地区、房型、套数的把 握上，要更关注流动性，以及现金流的持续性和稳定性。
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高净值家庭如果想配置海外房产，要遵循专一的原则。
国际化房产配置已经是多元配置了，切忌双重多元，一定要专一。
这一原则也适用于国内房产的多元配置。
04.什么情况下应该提前还房贷？
提前还贷到底合不合算的标准，就是看自己预期的投资收益率能不能超过房贷。
如果预期收益率比房贷利率低，提前还贷就是合算的选择。
2023年，房贷利率存在较大下行空间，并且现阶段保证流动性非常重要，所以2023年提前还房贷不见得是经济上的最优选择。
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提前还贷不一定只算经济账。
未来现金流存在不确定性的高收入家庭，从底线思维出发，倾向于提前还贷，也是合理的。
05.全球通胀还会持续多久？影响是什么？
通胀不仅事关生活和生产的成本，它最大的后果是社会财富的再分配。
目前美国劳动力市场紧缺，工资居高不下，叠加房租的上涨压力，导致 美国通胀不会在短期内回落到 5%以下。
而这种颠簸起伏的高通胀期， 可能会是美国乃至全球未来 3 到 5 年的常态。
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中国目前没有通胀，到2023年一季度还面临一定通缩压力，至于这一局面如何演变，将非常依赖宏观政策的力度。
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06.数字美元霸权与数字资产新纪元
2022-2023 年是全球数字资产（CRYPTO）元年，而且数字美元正在建构自己霸权：
币圈灰头土脸，但是美国监管面目慈祥；
CRYPTO 方面的立法，监管快速推进；
CRYPTO 行业和美国政界的旋转门开始形成；
主流金融圈主动拥抱加密资产。
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美国监管层对数字资产的态度已经从极度抵触转向积极拥抱。
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数字美元正在快速渗透数字资产的世界，并试图成为规则制定者和领导者。
在美国金融市场上，数字资产 CRYPTO 在逐渐成为“主流金融产品” 的一部分。
07.疤痕效应：2023中国经济和资本市场的关键词
后疫情时代，中国经济和资本市场的关键词是疤痕效应，表现在家庭更爱存钱，企业更注重现金流。
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疤痕的愈合需要周期，政策面加大力度可以缩短恢复的周期。
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无论是个体还是企业，未来 1-2 年要更适应环境变化，要从风险管理转向韧性管理。
08.底线思维下的多元配置：保险产品该怎么配？
保险按照功能可以分为保障型保险和理财型保险，
前者在万一需要的时候给你提供保障，是典型的“底线思维”；
后者承担的是储蓄功能，称它为“保险型理财产品”更合适。
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保底是后疫情时代家庭资产配置中很重要的一条原则。
保障型保险产品值得被纳入家庭财富管理的篮子里。
今年中国推出的个人养老金，就是自己多储蓄投资给自己养老，但国家给了一定配套优惠政策，比如税收、金融产品管理费的减免等等。
**目前来说对高储蓄家庭不一定有太多用处，但对低储蓄率的年轻人可能有用，毕竟未来养老，你们要靠自己。 **
09.银行理财产品还能买吗？怎么买？
银行理财产品是中国体量第一的金融投资品，超过了公募基金、信托和保险。
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2022年银行理财产品亏损是因为债市下跌，因为银行理财资金近7成配置在债券上。
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购买银行理财产品有两条基本原则：
改变认知，现在和未来都不存在保本的银行理财产品；
做足功课，要弄清楚理财产品的底层资产是什么，合不合规。
10.东方甄选估值是否合理？直播电商该“小而美”还是“海阔天空”？
社交媒体改变了叙事的传播方式和传播速度，成为资产价格短期波动的重要影响因素。
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社交媒体的拱火效应，即社交媒体平台像风扇一样给投资者情绪“煽风点火”，会使得“情绪交易”越来越成为交易策略中的重要考量因素。
在下行震荡的市场中，社交媒体的催化效应和拱火效应会更强。
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11.从茅资产到宁资产到含煤量：2023年A股赛道风格会是什么？
A 股市场上，赛道风格轮动的现象显著。如果能找准A股赛道风格，赚钱的概率要大很多。
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2022年因为宏观不确定性问题，大家都交易短期确定性，所以A股赛道风格切换极其频繁，赚钱变得更难。
2023 年的A股赛道风格，从行业来看，消费是比较可见的确定趋势。另外中长期来看，储能、军工等也都处于向上的趋势。
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12.2023 年购买基金五原则
权益资产应该是未来20年中国相对回报更好的大类资产。
年轻家庭更需要多理解这方面的投资逻辑。
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2023 基金选择原则：
选择基金经理尽量不要选从业年限太短和业绩最大回撤偏大的；
要注意基金规模和基金管理公司的规模；
不迷恋牛基。
定投和持有，是基金投资上的正确姿势。
因为投资不是百米冲刺， 而是一件“剩者为王”的事情。
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13.2023 年，中概股有机会翻身吗？
中美平台股暴跌，有三个因素在发挥作用——市场风险、政治风险和个体风险。
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2022 年美国5大平台的股价涨跌，主要是宏观市场因素；
中国平台公司的股价涨跌对政治政策风险高度敏感。
宏观市场和政治政策两大影响因素，2023 年出现稳住或者反转的概率很高，可以推演，中国平台企业的股价可能迎来一波回暖。
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14.阿里巴巴距离亚马逊还有多远?
美国电商生态的现状：亚马逊一骑绝尘
中国的电商生态
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阿里和亚马逊股价的差异，不是政治政策风险的差异，而是两国电商生态的差异。
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亚马逊几乎独占美国电商市场，形成闭环，获取垄断利润；
而阿里处于步步惊心的中国电商江湖，需要不断以价廉物美的服务留住客户，否则客户时刻都可能“等闲变却故人心，却道故人心易变”。
阿里能否复制亚马逊的股价增长曲线，得依赖以云服务为代表的数字技术能力输出。
这个看起来路还比较遥远。但从当下财务数据分析，目前阿里估值偏低。
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15.东方甄选估值是否合理？直播电商该“小而美”还是“海阔天空”？
如果东方甄选能维持当前的盈利能力，那么新东方在线当前估值水平合理。
但这对其主播团队和供应链能力都提出了很高挑战。
直播带货是一个马太效应特别强的行业，高度依赖难以复制的主播个人人力资源，可能更适合“小而美”的生意。
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直播电商的下半场会回归到供应链的比拼，丰富、稳定、强大的供应链才是直播电商真正的护城河。这是一件长期主义的事情。
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16.腾讯和脸书：社交平台混战谁能最后胜出？
社交平台商业模式的本质就是竞争用户的注意力，占据流量，依靠广告和增值服务获得高额利润。
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用户注意力是脆弱易变的，尤其面对新技术、新模式的冲击，社交当红平台的垄断地位看似强大，其实脆弱。
腾讯和脸书需要打两场战争：
第一，在短视频赛道上，维持现有用户的注意力；
第二，寻找第二增长曲线。
目前来看这两场战争，腾讯和脸书相比，可能处于更有利的生态位。
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17.美国股市什么时候见底？该入场吗？
伯克希尔 2022 年的重要持仓变化
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从多元配置原则出发，美股作为高收益美元资产，是中产家庭可以考虑 的配置标的。
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由于需要择时、信息不对称严重，我们投资需要更加谨慎， 安全边际要设置得更高。
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目前来看，美国利率还会继续上行，企业利润还在下滑，美股大概率还 在见底路上。
配置美股的入场时间是个仁者见仁智者见智的问题，与个人交易风格、 家庭现金流支出都相关。
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