1.是否是Perp之夏？

hyperliquid（超流） 近期的爆火让Perp赛道重回大众的视野。高体验感和低成本成为了新的产品驱动力。相比之前的GMX和上个牛市的DYDX，超流主打一个好用。近段时间詹姆斯作为鲸鱼用户也成为了超流最好的平台广告。

现阶段，行业因为流动性枯竭已经被CEX卡了脖子。项目方和资本方都想另辟蹊径，而超流的成功似乎缓缓打开了一扇门。如果说超流验证了行业可行性，下一步就是争取行业份额。

竞争在所难免。从行业上来说，Perp的市场容量够大，盈利清晰，需求刚性，有足够的承载力来承接新的行业叙事。

Perp的竞争可能带来Perp之夏。

2.超流之后，谁能与其匹敌？

目前在运营的链上衍生品至少有200多种，能脱颖而出，并不容易。在我们测试的将近30多个平台后，目前按照一般用户的体验感，第一梯队大概就是hyperliquid/Lighter这两家。

用户更看中两个要素，操作丝滑和低耗损。hyperliquid已经得到了市场的验证。Lighter作为后起新秀，在操作感上和超流差不多，用户成本目前低于超流，但实际的盘口差价略微高于超流。如果Lighter后续持续使用0费用的商业策略，可能增速更更加迅猛（目前未完全公测）。

当然，低费用并非产品自身的优势，后续能否吸引大型用户是关键。（超流的规模优势非常明显，交易所的逻辑是强者越强。）

*注：散户用户交易btc的角度而言，超流综合耗损在万分之6，Lighter综合耗损在十万分之7。

3.Lighter的积分性价比如何？

目前官方每周释放25万积分，每天3.5万积分。假设TGE在9月30日（算1月24日内测），一共250天，一共892万积分。取整按照按照900万积分。

按照超流TGE释放30%来计算，团队和投资人TGE不释放，如果流通市值0.9亿，则积分为10u。如果3亿市值，积分为30u。如果按照超流的上市流通市值10亿，积分将为恐怖的111u。

如果考虑里面的综合因素和变量，我认为一个积分12-15u可能是较为中性的区间。

*当然，有一个小细节，官方之前在100天的时候发推”总共发放了300万积分”，即是每天3万积分。对比现在每天3.5万积分，积分增加了。相比超流绝大部分积分给了非常早期的用户而言，lighter的积分更加均衡。

3.1 成本多少？

*获得积分有2种方式，交互和金库存USDC。目前，对于一般用户，交易方式更有性价比。本文以交易进行分析。

因为积分是黑盒制度，里面的权重复杂，只能使用交易量测试积分的方法来得到一个近似的结果：

如果以交易量为参考，以交易产出积分/每万交易额 的比值作为积分产出值来算。

交易额每周3-4 万u，大概获得3-4分，积分产出值≈1

积分产出制是1。也就是1万交易额超出1积分。目前最具有性价比的产出。（在4月份的时候是2，已经因为增量而衰减了），这在一定程度保护了新手/小额交易者。

如果交易额＞4万u，则产出＜1。

也就是交易额越大，积分产出值越少，衰减越严重。说人话，就是多交易多拿积分是没有问题的，但暴力刷量的积分产出会被限制。这个为了防止洗盘交易，也可以较少对真实交易的稀释，和保护一些小用户。

现在lighter0手续费，点差是有的，如果每周交易ETH，综合耗损大概在万分之1，积分按照12u-15u来估计，大概12-15倍的收益。这个看起来很不错。不过往后面积分更难获得。并且下周有交易赛+邀请码剧增。

3.2 选什么币种交易？

我个人建议选择ETH。以同样的交易量来算产出值 BTC＞ETH＞other。但因为点差的耗损，我们的测算值来说，ETH更具有性价比。

*其他因素：按照我们的测试，爆仓的加分较多。头寸的盈亏，头寸的持有时间也是加分项。

3.3 交易建议

新手用户：每周坚持使用，ETH交易为主，避免洗盘交易，不要秒开关，每周交易额超过4万u。

交易用户：每周使用，ETH和小币种为主，短线为主，通过短线获利来平衡耗损的情况下，交易额越多越好。

4.项目方成本

项目方成本可以看出项目方的格局和野心，用户的存款虽然可以在L2上存币，但实际的跨链都是通过USDC的官方桥跨到了ETH主网，这个在debank的链接中可以实时查看（下图），项目方承担了到主网的跨链桥成本+gas成本，而并没有向用户收入。

加上项目方的0服务费用，平台的运营每天都在高昂的支出成本，至少项目方还是有一定的资金实力，并且其意图可能在于成为Perp的顶流。只是揣测，拭目以待。

4 结论

综合来说来，lighter和超流很像，同样的传统金融背景团队（甚至可能认识），同样的赛通和野心。因为超流的先发优势，已经占领了大部分市场。并且功能和服务也在不断完善（新增现货交易和生态项目的扶持）。lighter等后起之秀将面临一定的压力，TGE应该不会太晚，功能完善后抢占市场应该是核心。

除了市场策略，zk技术为基础的lighter可能发挥zk的隐私优势和去中心化优势而进一步强化自己产品的护城河，这可能是这个周期可能看到的新产品。隐私的头寸，无经许可的提币自由可能是cex所无法做到的。

对于主流机构用户应该为时尚早，毕竟监管政策上并未完全明确，但对于激进的鲸鱼用户来说lighter可能逐渐成为一个主流的选择。

对于用户来说这是好事，超流的成功进一步打开了PERP的估值格局，市场的竞争也会极大的降级手续费，而lighter的积分似乎是一个非常好的机会。

1.是否是Perp之夏？

hyperliquid（超流） 近期的爆火让Perp赛道重回大众的视野。高体验感和低成本成为了新的产品驱动力。相比之前的GMX和上个牛市的DYDX，超流主打一个好用。近段时间詹姆斯作为鲸鱼用户也成为了超流最好的平台广告。

现阶段，行业因为流动性枯竭已经被CEX卡了脖子。项目方和资本方都想另辟蹊径，而超流的成功似乎缓缓打开了一扇门。如果说超流验证了行业可行性，下一步就是争取行业份额。

竞争在所难免。从行业上来说，Perp的市场容量够大，盈利清晰，需求刚性，有足够的承载力来承接新的行业叙事。

Perp的竞争可能带来Perp之夏。

2.超流之后，谁能与其匹敌？

目前在运营的链上衍生品至少有200多种，能脱颖而出，并不容易。在我们测试的将近30多个平台后，目前按照一般用户的体验感，第一梯队大概就是hyperliquid/Lighter这两家。

用户更看中两个要素，操作丝滑和低耗损。hyperliquid已经得到了市场的验证。Lighter作为后起新秀，在操作感上和超流差不多，用户成本目前低于超流，但实际的盘口差价略微高于超流。如果Lighter后续持续使用0费用的商业策略，可能增速更更加迅猛（目前未完全公测）。

当然，低费用并非产品自身的优势，后续能否吸引大型用户是关键。（超流的规模优势非常明显，交易所的逻辑是强者越强。）

*注：散户用户交易btc的角度而言，超流综合耗损在万分之6，Lighter综合耗损在十万分之7。

3.Lighter的积分性价比如何？

目前官方每周释放25万积分，每天3.5万积分。假设TGE在9月30日（算1月24日内测），一共250天，一共892万积分。取整按照按照900万积分。

按照超流TGE释放30%来计算，团队和投资人TGE不释放，如果流通市值0.9亿，则积分为10u。如果3亿市值，积分为30u。如果按照超流的上市流通市值10亿，积分将为恐怖的111u。

如果考虑里面的综合因素和变量，我认为一个积分12-15u可能是较为中性的区间。

*当然，有一个小细节，官方之前在100天的时候发推”总共发放了300万积分”，即是每天3万积分。对比现在每天3.5万积分，积分增加了。相比超流绝大部分积分给了非常早期的用户而言，lighter的积分更加均衡。

3.1 成本多少？

*获得积分有2种方式，交互和金库存USDC。目前，对于一般用户，交易方式更有性价比。本文以交易进行分析。

因为积分是黑盒制度，里面的权重复杂，只能使用交易量测试积分的方法来得到一个近似的结果：

如果以交易量为参考，以交易产出积分/每万交易额 的比值作为积分产出值来算。

交易额每周3-4 万u，大概获得3-4分，积分产出值≈1

积分产出制是1。也就是1万交易额超出1积分。目前最具有性价比的产出。（在4月份的时候是2，已经因为增量而衰减了），这在一定程度保护了新手/小额交易者。

如果交易额＞4万u，则产出＜1。

也就是交易额越大，积分产出值越少，衰减越严重。说人话，就是多交易多拿积分是没有问题的，但暴力刷量的积分产出会被限制。这个为了防止洗盘交易，也可以较少对真实交易的稀释，和保护一些小用户。

现在lighter0手续费，点差是有的，如果每周交易ETH，综合耗损大概在万分之1，积分按照12u-15u来估计，大概12-15倍的收益。这个看起来很不错。不过往后面积分更难获得。并且下周有交易赛+邀请码剧增。

3.2 选什么币种交易？

我个人建议选择ETH。以同样的交易量来算产出值 BTC＞ETH＞other。但因为点差的耗损，我们的测算值来说，ETH更具有性价比。

*其他因素：按照我们的测试，爆仓的加分较多。头寸的盈亏，头寸的持有时间也是加分项。

3.3 交易建议

新手用户：每周坚持使用，ETH交易为主，避免洗盘交易，不要秒开关，每周交易额超过4万u。

交易用户：每周使用，ETH和小币种为主，短线为主，通过短线获利来平衡耗损的情况下，交易额越多越好。

4.项目方成本

项目方成本可以看出项目方的格局和野心，用户的存款虽然可以在L2上存币，但实际的跨链都是通过USDC的官方桥跨到了ETH主网，这个在debank的链接中可以实时查看（下图），项目方承担了到主网的跨链桥成本+gas成本，而并没有向用户收入。

加上项目方的0服务费用，平台的运营每天都在高昂的支出成本，至少项目方还是有一定的资金实力，并且其意图可能在于成为Perp的顶流。只是揣测，拭目以待。

4 结论

综合来说来，lighter和超流很像，同样的传统金融背景团队（甚至可能认识），同样的赛通和野心。因为超流的先发优势，已经占领了大部分市场。并且功能和服务也在不断完善（新增现货交易和生态项目的扶持）。lighter等后起之秀将面临一定的压力，TGE应该不会太晚，功能完善后抢占市场应该是核心。

除了市场策略，zk技术为基础的lighter可能发挥zk的隐私优势和去中心化优势而进一步强化自己产品的护城河，这可能是这个周期可能看到的新产品。隐私的头寸，无经许可的提币自由可能是cex所无法做到的。

对于主流机构用户应该为时尚早，毕竟监管政策上并未完全明确，但对于激进的鲸鱼用户来说lighter可能逐渐成为一个主流的选择。

对于用户来说这是好事，超流的成功进一步打开了PERP的估值格局，市场的竞争也会极大的降级手续费，而lighter的积分似乎是一个非常好的机会。