• Clipper의 FMM 설계는 참신하기 때문에 다른 DEX와 다르게 LP 수율을 생성합니다. Clipper의 LP 수익이 어디에서 오는지 이해하려면 먼저 현대 포트폴리오 이론(MPT), MPT가 Clipper의 아키텍처에 어떻게 영향을 미쳤는지, 그리고 그 구조가 실제로 어떻게 수행되는지 이해해야 합니다. 분석해 보겠습니다.

  현대 포트폴리오 이론 및 다각화된 재조정 포트폴리오

• 자산 등급 또는 섹터에 대한 익스포저를 얻는 최적의 방법은 다각화된 리밸런싱 포트폴리오를 통하는 것이라는 것이 투자에서 일반적으로 받아들여지는 원칙입니다. Modern Portfolio Theory는 여러 자산으로 구성된 포트폴리오가 일반적으로 *낮은 수준의 위험에서 더 나은 수익을 가져온다고 말합니다.*어느 한 자산에만 투자하는 것보다 잘 분산된 포트폴리오에서 각 자산의 개별 위험은 전체 포트폴리오 위험에 거의 기여하지 않습니다. 대신, 그들의 변동성은 실제로 서로를 상쇄하여 전체 포트폴리오 위험을 줄일 수 있습니다. 주어진 위험 수준에 대해 가장 높은 기대 수익을 제공하는 최적의 포트폴리오 세트는 포트폴리오의 효율적인 프론티어를 정의합니다. 이러한 포트폴리오는 각각에 대해 목표 가중치가 설정된 개별 후보 자산으로 구성됩니다. 시간이 지남에 따라 시장 가격의 변화는 이러한 목표 가중치에서 벗어나 재조정을 유발합니다.

• 예: 많은 재무 고문은 60%의 주식과 40%의 채권으로 구성된 고전적인 개인 포트폴리오를 권장합니다. 주식 가치가 10% 상승하고 채권 가치가 10% 하락하면 포트폴리오는 62%/38%가 됩니다. 그런 다음 60%/40% 목표 구성이 다시 설정될 때까지 주식을 매도하여 채권을 매수함으로써 재조정이 이루어집니다.

• 이 재조정 프로세스는 자체적으로 상당한 추가 수익을 제공하기 때문에 매우 중요합니다. 즉, 재조정 포트폴리오는 자산 자체의 초기 조합으로 구성된 정적("보유") 포트폴리오를 능가할 수 있습니다. 이는 리밸런싱이 체계적으로 '저가매수 고가매도'를 통해 가격이 하락하면 위험자산에 대한 배분을 늘리고 가격이 오르면 매도하는 것과 같기 때문이다. 장기 변동성에 비해 단기 변동성이 충분히 더 많은 한(일반적인 경우) 재조정은 추가 이익을 얻습니다. 이것은 해리 마코위츠가 1990년에 노벨 경제학 상을 받은 잘 연구된 현상입니다 .

리밸런싱 포트폴리오는 장기 변동성에 비해 단기 변동성이 높을 때 가장 잘 수행됩니다. 이것은 종종 암호 블루칩의 경우입니다. 단기 평균 회귀는 경험적으로 잘 문서화되어 있고 암호 화폐는 정기적으로 단기 변동성이 높기 때문에 암호 화폐에 대한 최적의 재조정 빈도는 적어도 매일 매우 짧습니다.

잦은 재조정이 확실한 수익원이라면 왜 TradFi에서 더 자주 볼 수 없습니까? 실제로 재조정은 비용이 많이 들기 때문입니다. 포트폴리오가 재조정될 때마다 일반적으로 재조정이 수익률을 높이는 만큼 수익률을 끌어내리는 거래 비용을 지불합니다. 따라서 우리는 종종 분기별 포트폴리오 재조정을 관찰하고 일일 재조정 포트폴리오는 거의 관찰하지 않습니다. 거래 비용이 방정식의 일부가 아니라면 금융 시장의 모든 곳에서 포트폴리오가 자주 재조정되는 것을 볼 수 있을 것입니다. 그리고 암호화에서는 DRP를 볼 수 있습니다.

포트폴리오 재조정 및 다양한 환경에서 어떻게 수행되는지에 대해 자세히 알아보려면 다음과 같은 타사 리소스 및 학술 연구를 참조하십시오.

• 포트폴리오 재조정: 안정적인 알파 소스

• 투자자의 알파: 체계적인 포트폴리오 재조정

• 최적의 재조정: 확장 ​​가능한 솔루션

• 알파 재조정에 대한 수학적 및 실증적 분석

• Cover의 "Universal Portfolios"에 대한 1991년 원본 작업

• 범용 포트폴리오가 거래 비용에 의해 어떻게 영향을 받는지에 대한 후속 작업 .

Clipper의 풀은 현대 포트폴리오 이론을 염두에 두고 설계되었습니다. 이론적으로 비용이 들지 않는 DRP의 벤치마크를 추적하도록 제작되었습니다.

각 체인에서 Clipper는 WBTC, ETH, USDC, USDT, DAI 및 때때로 기타(체인에 따라 다름)로 구성된 하나의 다중 자산 풀을 보유합니다. 각 자산에는 거래량과 변동성을 기반으로 하는 목표 가중치가 있습니다. 이더리움 메인넷에서 대상은 대략 ⅓ WETH, ⅓ WBTC 및 ⅓ USD 스테이블 코인입니다. 풀에 예치한 LP는 자신이 예치한 자산뿐만 아니라 전체 풀의 비율에 비례하는 부분을 소유합니다. 즉, LP 예치금의 실시간 가치는 전체 유동성 풀의 (USD 표시) 가치에 따라 변동합니다. 이는 Clipper LP가 위험 대비 수익의 효율적인 프론티어에서 다양한 포트폴리오에 대한 노출을 획득했음을 의미합니다.

Clipper의 혁신은 재조정 프로세스에 있습니다. 구매 및 판매를 위해 거래 수수료를 지불하는 대신 Clipper는 소매 거래자의 시끄러운 주문 흐름( 시끄러운 즉, 실제 시장 가격 주위에 무작위로 분산됨 )을 통해 유리한 가격으로 스왑을 용이하게 합니다. 따라서 거래 비용은 LP가 아닌 트레이더가 지불합니다. Clipper는 인간 거래자와 만 거래하고, 정보가 지나치게 많은 고래를 막고, 봇을 금지함으로써 시끄러운 흐름을 보장합니다 . Clipper는 유동성 풀에 제한을 두었기 때문에 거래량은 매우 빠르게, 때로는 하루에 여러 번 회전합니다. 즉, Clipper는 유기적 거래 흐름을 사용하여 신속하게 풀의 균형을 재조정할 수 있습니다. 제로 비용 DRP에서 생성된 알파는 Clipper의 전체 수익원 입니다.. 1세대 DEX에서 볼 수 있는 것과 같은 "수수료"가 없습니다.

이 디자인의 의도는 실제로 LP뿐만 아니라 거래자에게 이익이 되는 것이었습니다. LP가 더 효율적으로 수익을 올릴수록 트레이더의 수수료는 낮아집니다. 최고의 가격이 최고의 수익률을 가진 풀에서 나온다는 것은 우연이 아닙니다. 최고의 수율은 최고의 가격을 가능하게 합니다. 윈윈입니다.

이론은 좋지만 실제 성능이 중요합니다. Clipper가 벤치마크와 어떻게 비교되는지 살펴보겠습니다. 이것이 높은 목표라는 점에 유의하십시오. Clipper의 벤치마크는 실질적으로 달성할 수 없으며 실제 세계에서 이를 추적하려는 시도(예: 파생 상품 사용)에는 막대한 수수료 프리미엄이 붙을 것입니다.

2022년 9월 11일부터 2022년 10월 10일까지 Clipper의 실적("ETH 병합" 이벤트 포함)을 보면 ETH 가격이 20% 이상 하락한 반면 비트코인은 가치의 5% 가까이 하락한 것을 볼 수 있습니다. ETH의 큰 가격 하락은 두 포트폴리오가 이 기간 동안 (달러 기준으로) 돈을 잃은 이유입니다.

전반적으로 Clipper는 DRP를 약간 앞서면서 DRP를 면밀히 추적하여 벤치마크보다 거의 40bp 앞선 구간을 마무리합니다. Clipper는 해당 기간의 3/4 이상 동안 벤치마크의 1bp 내에 있었습니다. Clipper LP와 벤치마크가 1bp 이상 차이가 나는 날에는 Clipper가 벤치마크보다 3분의 2 이상 앞서 있었습니다(23% 대 10% 일수).

수익률 차이의 이유는 Clipper의 Formula Market Maker가 하루 동안 거래자와 지속적으로 거래를 하는 반면 이론적인 Daily Rebalanced Portfolio는 매일 한 번 비용 없이 재조정되도록 시뮬레이션하기 때문입니다. 차이에도 불구하고 일일 재조정 포트폴리오 수익률에 대한 수익률의 일일 상관관계는 ρ = 0.9996으로 매우 높았습니다.

또한 Clipper "수수료"는 변동성에 따라 조정할 수 있는 조정 가능한 매개변수입니다.

Uniswap 및 Curv와 같은 1세대 DEX는 Clipper와 다르게 작동합니다. 다양한 포트폴리오로 보이기 때문에 이것은 아마도 놀라운 일입니다.

예를 들어, Uniswap에는 가중치가 동일한 2개 자산 풀이 있습니다(예: 50% WETH - 50% USDC). 마찬가지로 Curv의 Tricrypto 풀은 ⅓ WETH, ⅓ WBTC, ⅓ USD Stablecoin(Clipper의 가중치와 유사)으로 구성됩니다. Clipper와 이러한 1세대 DEX는 각각의 풀에 있는 자산 조합에 대한 베타 익스포저(전체 시장 수익률에 따른 수익률)를 제공합니다. 그러나 유사점은 거기서 끝납니다. 현대 포트폴리오 이론에서 생각한 재조정 대신 1세대 DEX는 CPMM(Constant Product Market Maker)에 따라 거래됩니다. CPMM은 실제로 마이너스 알파(시장 수익률과 무관한 수익률)를 생성합니다. 기껏해야 기간이 끝날 때까지 가격이 움직이지 않으면 CPMM은 손실을 내지 않습니다. 가격이 어느 방향으로든 움직이면 상당한 손실이 발생합니다. 이것은 비영구적 손실로 알려져 있습니다. CPMM은 단기 변동성으로 인해 이익을 창출하지 않으며 장기 변동성으로 인해 손실을 입습니다. 한편, 수익은 재조정 과정에서 오는 것이 아니라 거래 가격 자체 이상으로 거래자에게 부과되는 임의의 수수료에서 나옵니다.

즉, 비영구 손실은 모든 DEX의 속성 이 아니라 모든 CPMM 기반 AMM의 속성입니다. 개념적으로 CPMM은 가격이 변할 때 "낮게 팔고 비싸게 산다". 이는 DRP(및 상식)와 반대입니다. 아래 그림은 CPMM이 자산의 시작 및 종료 가격만을 설명하는 방법을 보여줍니다. 반대로 DRP는 가격이 일시적으로 움직이는 특정 방식의 함수입니다. DRP는 변동성에서 이익을 얻습니다.

보시다시피 CPMM의 속성은 LP에 그다지 유리하지 않습니다. 그렇다면 왜 모든 1세대 DEX에서 사용됩니까? 대답은 구현하기가 매우 간단하고 단순하게 시작하는 것이 당시에는 아마도 현명한 결정이었을 것입니다.

DeFi 커뮤니티는 CPMM을 활용하는 Uniswap과 같은 DEX에 매우 익숙하기 때문에 LP에 대한 대부분의 광고 APY 비교는 기본 풀이 수수료와 비영구적 손실이 있는 CPMM으로 구성되어 있다고 가정합니다.

Clipper에는 명시적 수수료 나 비영구적 손실이 없습니다 . 오히려 거래는 DRP에 의해 결정되며 DRP는 단순히 풀에서 가치를 발생시킵니다. 이로 인해 Clipper의 최종 LP 수치와 대부분의 다른 DEX가 사용하는 최상위 수익 수치를 비교하기가 어렵습니다. 완전한 투명성을 보장하고 LP에게 계속 정보를 제공하기 위해 Clipper는 Clipper 데이터 대시보드 에서 비슷한 지표와 과거 수익을 보고합니다 .

이러한 메트릭에는 다음이 포함됩니다.

• Profit Yield: 온체인 가격 오라클에 따른 스왑에 대한 Clipper 입력과 출력 간의 양수 차이의 합입니다. 이 수치는 주어진 기간 동안 Clipper LP의 총 이익을 반영합니다.

• 유사 APY: Clipper의 FMM 설계로 피할 수 있는 비영구적 손실을 포함하는 최고 수준의 수율. 이러한 APY는 숨겨진 비용을 고려하지 않은 부풀려진 수치를 광고하는 대부분의 다른 DEX(예: Uniswap 및 Sushi)에서 보고한 APY와 직접 비교할 수 있습니다.

• 비영구적 손실 방지: Clipper LP의 암호화폐 기준(USD 기준이 아님) 이득 또는 손실을 Uniswap 등에서 사용하는 CPMM 메커니즘의 암호화폐 기준 손실과 비교하여 계산합니다. 이 암호화폐 기준 손실은 계산할 수 있습니다. 주어진 기간의 시작과 끝에서 자산의 달러 가치 차이에서(그리고 이에 따라 변경됩니다).

이 게시물의 어떤 것도 투자 조언이 아닙니다. 오히려 Clipper의 수익률이 어디에서 나오는지, Clipper가 이론적 벤치마크와 비교하여 어떻게 수행되었는지, 이론적 벤치마크가 다양한 시장 환경에서 어떻게 수행되는지, Clipper가 1세대 AMM과 개념적으로 어떻게 다른지, 그것들을 비교하기 위해 네모난 구멍에 있는 둥근 말뚝. 이 게시물이 자신의 연구를 수행하는 데 도움이 되기를 바랍니다 .

• Clipper의 FMM 설계는 참신하기 때문에 다른 DEX와 다르게 LP 수율을 생성합니다. Clipper의 LP 수익이 어디에서 오는지 이해하려면 먼저 현대 포트폴리오 이론(MPT), MPT가 Clipper의 아키텍처에 어떻게 영향을 미쳤는지, 그리고 그 구조가 실제로 어떻게 수행되는지 이해해야 합니다. 분석해 보겠습니다.

  현대 포트폴리오 이론 및 다각화된 재조정 포트폴리오

• 자산 등급 또는 섹터에 대한 익스포저를 얻는 최적의 방법은 다각화된 리밸런싱 포트폴리오를 통하는 것이라는 것이 투자에서 일반적으로 받아들여지는 원칙입니다. Modern Portfolio Theory는 여러 자산으로 구성된 포트폴리오가 일반적으로 *낮은 수준의 위험에서 더 나은 수익을 가져온다고 말합니다.*어느 한 자산에만 투자하는 것보다 잘 분산된 포트폴리오에서 각 자산의 개별 위험은 전체 포트폴리오 위험에 거의 기여하지 않습니다. 대신, 그들의 변동성은 실제로 서로를 상쇄하여 전체 포트폴리오 위험을 줄일 수 있습니다. 주어진 위험 수준에 대해 가장 높은 기대 수익을 제공하는 최적의 포트폴리오 세트는 포트폴리오의 효율적인 프론티어를 정의합니다. 이러한 포트폴리오는 각각에 대해 목표 가중치가 설정된 개별 후보 자산으로 구성됩니다. 시간이 지남에 따라 시장 가격의 변화는 이러한 목표 가중치에서 벗어나 재조정을 유발합니다.

• 예: 많은 재무 고문은 60%의 주식과 40%의 채권으로 구성된 고전적인 개인 포트폴리오를 권장합니다. 주식 가치가 10% 상승하고 채권 가치가 10% 하락하면 포트폴리오는 62%/38%가 됩니다. 그런 다음 60%/40% 목표 구성이 다시 설정될 때까지 주식을 매도하여 채권을 매수함으로써 재조정이 이루어집니다.

• 이 재조정 프로세스는 자체적으로 상당한 추가 수익을 제공하기 때문에 매우 중요합니다. 즉, 재조정 포트폴리오는 자산 자체의 초기 조합으로 구성된 정적("보유") 포트폴리오를 능가할 수 있습니다. 이는 리밸런싱이 체계적으로 '저가매수 고가매도'를 통해 가격이 하락하면 위험자산에 대한 배분을 늘리고 가격이 오르면 매도하는 것과 같기 때문이다. 장기 변동성에 비해 단기 변동성이 충분히 더 많은 한(일반적인 경우) 재조정은 추가 이익을 얻습니다. 이것은 해리 마코위츠가 1990년에 노벨 경제학 상을 받은 잘 연구된 현상입니다 .

리밸런싱 포트폴리오는 장기 변동성에 비해 단기 변동성이 높을 때 가장 잘 수행됩니다. 이것은 종종 암호 블루칩의 경우입니다. 단기 평균 회귀는 경험적으로 잘 문서화되어 있고 암호 화폐는 정기적으로 단기 변동성이 높기 때문에 암호 화폐에 대한 최적의 재조정 빈도는 적어도 매일 매우 짧습니다.

잦은 재조정이 확실한 수익원이라면 왜 TradFi에서 더 자주 볼 수 없습니까? 실제로 재조정은 비용이 많이 들기 때문입니다. 포트폴리오가 재조정될 때마다 일반적으로 재조정이 수익률을 높이는 만큼 수익률을 끌어내리는 거래 비용을 지불합니다. 따라서 우리는 종종 분기별 포트폴리오 재조정을 관찰하고 일일 재조정 포트폴리오는 거의 관찰하지 않습니다. 거래 비용이 방정식의 일부가 아니라면 금융 시장의 모든 곳에서 포트폴리오가 자주 재조정되는 것을 볼 수 있을 것입니다. 그리고 암호화에서는 DRP를 볼 수 있습니다.

포트폴리오 재조정 및 다양한 환경에서 어떻게 수행되는지에 대해 자세히 알아보려면 다음과 같은 타사 리소스 및 학술 연구를 참조하십시오.

• 포트폴리오 재조정: 안정적인 알파 소스

• 투자자의 알파: 체계적인 포트폴리오 재조정

• 최적의 재조정: 확장 ​​가능한 솔루션

• 알파 재조정에 대한 수학적 및 실증적 분석

• Cover의 "Universal Portfolios"에 대한 1991년 원본 작업

• 범용 포트폴리오가 거래 비용에 의해 어떻게 영향을 받는지에 대한 후속 작업 .

Clipper의 풀은 현대 포트폴리오 이론을 염두에 두고 설계되었습니다. 이론적으로 비용이 들지 않는 DRP의 벤치마크를 추적하도록 제작되었습니다.

각 체인에서 Clipper는 WBTC, ETH, USDC, USDT, DAI 및 때때로 기타(체인에 따라 다름)로 구성된 하나의 다중 자산 풀을 보유합니다. 각 자산에는 거래량과 변동성을 기반으로 하는 목표 가중치가 있습니다. 이더리움 메인넷에서 대상은 대략 ⅓ WETH, ⅓ WBTC 및 ⅓ USD 스테이블 코인입니다. 풀에 예치한 LP는 자신이 예치한 자산뿐만 아니라 전체 풀의 비율에 비례하는 부분을 소유합니다. 즉, LP 예치금의 실시간 가치는 전체 유동성 풀의 (USD 표시) 가치에 따라 변동합니다. 이는 Clipper LP가 위험 대비 수익의 효율적인 프론티어에서 다양한 포트폴리오에 대한 노출을 획득했음을 의미합니다.

Clipper의 혁신은 재조정 프로세스에 있습니다. 구매 및 판매를 위해 거래 수수료를 지불하는 대신 Clipper는 소매 거래자의 시끄러운 주문 흐름( 시끄러운 즉, 실제 시장 가격 주위에 무작위로 분산됨 )을 통해 유리한 가격으로 스왑을 용이하게 합니다. 따라서 거래 비용은 LP가 아닌 트레이더가 지불합니다. Clipper는 인간 거래자와 만 거래하고, 정보가 지나치게 많은 고래를 막고, 봇을 금지함으로써 시끄러운 흐름을 보장합니다 . Clipper는 유동성 풀에 제한을 두었기 때문에 거래량은 매우 빠르게, 때로는 하루에 여러 번 회전합니다. 즉, Clipper는 유기적 거래 흐름을 사용하여 신속하게 풀의 균형을 재조정할 수 있습니다. 제로 비용 DRP에서 생성된 알파는 Clipper의 전체 수익원 입니다.. 1세대 DEX에서 볼 수 있는 것과 같은 "수수료"가 없습니다.

이 디자인의 의도는 실제로 LP뿐만 아니라 거래자에게 이익이 되는 것이었습니다. LP가 더 효율적으로 수익을 올릴수록 트레이더의 수수료는 낮아집니다. 최고의 가격이 최고의 수익률을 가진 풀에서 나온다는 것은 우연이 아닙니다. 최고의 수율은 최고의 가격을 가능하게 합니다. 윈윈입니다.

이론은 좋지만 실제 성능이 중요합니다. Clipper가 벤치마크와 어떻게 비교되는지 살펴보겠습니다. 이것이 높은 목표라는 점에 유의하십시오. Clipper의 벤치마크는 실질적으로 달성할 수 없으며 실제 세계에서 이를 추적하려는 시도(예: 파생 상품 사용)에는 막대한 수수료 프리미엄이 붙을 것입니다.

2022년 9월 11일부터 2022년 10월 10일까지 Clipper의 실적("ETH 병합" 이벤트 포함)을 보면 ETH 가격이 20% 이상 하락한 반면 비트코인은 가치의 5% 가까이 하락한 것을 볼 수 있습니다. ETH의 큰 가격 하락은 두 포트폴리오가 이 기간 동안 (달러 기준으로) 돈을 잃은 이유입니다.

전반적으로 Clipper는 DRP를 약간 앞서면서 DRP를 면밀히 추적하여 벤치마크보다 거의 40bp 앞선 구간을 마무리합니다. Clipper는 해당 기간의 3/4 이상 동안 벤치마크의 1bp 내에 있었습니다. Clipper LP와 벤치마크가 1bp 이상 차이가 나는 날에는 Clipper가 벤치마크보다 3분의 2 이상 앞서 있었습니다(23% 대 10% 일수).

수익률 차이의 이유는 Clipper의 Formula Market Maker가 하루 동안 거래자와 지속적으로 거래를 하는 반면 이론적인 Daily Rebalanced Portfolio는 매일 한 번 비용 없이 재조정되도록 시뮬레이션하기 때문입니다. 차이에도 불구하고 일일 재조정 포트폴리오 수익률에 대한 수익률의 일일 상관관계는 ρ = 0.9996으로 매우 높았습니다.

또한 Clipper "수수료"는 변동성에 따라 조정할 수 있는 조정 가능한 매개변수입니다.

Uniswap 및 Curv와 같은 1세대 DEX는 Clipper와 다르게 작동합니다. 다양한 포트폴리오로 보이기 때문에 이것은 아마도 놀라운 일입니다.

예를 들어, Uniswap에는 가중치가 동일한 2개 자산 풀이 있습니다(예: 50% WETH - 50% USDC). 마찬가지로 Curv의 Tricrypto 풀은 ⅓ WETH, ⅓ WBTC, ⅓ USD Stablecoin(Clipper의 가중치와 유사)으로 구성됩니다. Clipper와 이러한 1세대 DEX는 각각의 풀에 있는 자산 조합에 대한 베타 익스포저(전체 시장 수익률에 따른 수익률)를 제공합니다. 그러나 유사점은 거기서 끝납니다. 현대 포트폴리오 이론에서 생각한 재조정 대신 1세대 DEX는 CPMM(Constant Product Market Maker)에 따라 거래됩니다. CPMM은 실제로 마이너스 알파(시장 수익률과 무관한 수익률)를 생성합니다. 기껏해야 기간이 끝날 때까지 가격이 움직이지 않으면 CPMM은 손실을 내지 않습니다. 가격이 어느 방향으로든 움직이면 상당한 손실이 발생합니다. 이것은 비영구적 손실로 알려져 있습니다. CPMM은 단기 변동성으로 인해 이익을 창출하지 않으며 장기 변동성으로 인해 손실을 입습니다. 한편, 수익은 재조정 과정에서 오는 것이 아니라 거래 가격 자체 이상으로 거래자에게 부과되는 임의의 수수료에서 나옵니다.

즉, 비영구 손실은 모든 DEX의 속성 이 아니라 모든 CPMM 기반 AMM의 속성입니다. 개념적으로 CPMM은 가격이 변할 때 "낮게 팔고 비싸게 산다". 이는 DRP(및 상식)와 반대입니다. 아래 그림은 CPMM이 자산의 시작 및 종료 가격만을 설명하는 방법을 보여줍니다. 반대로 DRP는 가격이 일시적으로 움직이는 특정 방식의 함수입니다. DRP는 변동성에서 이익을 얻습니다.

보시다시피 CPMM의 속성은 LP에 그다지 유리하지 않습니다. 그렇다면 왜 모든 1세대 DEX에서 사용됩니까? 대답은 구현하기가 매우 간단하고 단순하게 시작하는 것이 당시에는 아마도 현명한 결정이었을 것입니다.

DeFi 커뮤니티는 CPMM을 활용하는 Uniswap과 같은 DEX에 매우 익숙하기 때문에 LP에 대한 대부분의 광고 APY 비교는 기본 풀이 수수료와 비영구적 손실이 있는 CPMM으로 구성되어 있다고 가정합니다.

Clipper에는 명시적 수수료 나 비영구적 손실이 없습니다 . 오히려 거래는 DRP에 의해 결정되며 DRP는 단순히 풀에서 가치를 발생시킵니다. 이로 인해 Clipper의 최종 LP 수치와 대부분의 다른 DEX가 사용하는 최상위 수익 수치를 비교하기가 어렵습니다. 완전한 투명성을 보장하고 LP에게 계속 정보를 제공하기 위해 Clipper는 Clipper 데이터 대시보드 에서 비슷한 지표와 과거 수익을 보고합니다 .

이러한 메트릭에는 다음이 포함됩니다.

• Profit Yield: 온체인 가격 오라클에 따른 스왑에 대한 Clipper 입력과 출력 간의 양수 차이의 합입니다. 이 수치는 주어진 기간 동안 Clipper LP의 총 이익을 반영합니다.

• 유사 APY: Clipper의 FMM 설계로 피할 수 있는 비영구적 손실을 포함하는 최고 수준의 수율. 이러한 APY는 숨겨진 비용을 고려하지 않은 부풀려진 수치를 광고하는 대부분의 다른 DEX(예: Uniswap 및 Sushi)에서 보고한 APY와 직접 비교할 수 있습니다.

• 비영구적 손실 방지: Clipper LP의 암호화폐 기준(USD 기준이 아님) 이득 또는 손실을 Uniswap 등에서 사용하는 CPMM 메커니즘의 암호화폐 기준 손실과 비교하여 계산합니다. 이 암호화폐 기준 손실은 계산할 수 있습니다. 주어진 기간의 시작과 끝에서 자산의 달러 가치 차이에서(그리고 이에 따라 변경됩니다).

이 게시물의 어떤 것도 투자 조언이 아닙니다. 오히려 Clipper의 수익률이 어디에서 나오는지, Clipper가 이론적 벤치마크와 비교하여 어떻게 수행되었는지, 이론적 벤치마크가 다양한 시장 환경에서 어떻게 수행되는지, Clipper가 1세대 AMM과 개념적으로 어떻게 다른지, 그것들을 비교하기 위해 네모난 구멍에 있는 둥근 말뚝. 이 게시물이 자신의 연구를 수행하는 데 도움이 되기를 바랍니다 .