Bu yazı Caesar Julius tarafından paylaşılan bu makalenin türkçe çevirisidir.

Bu döngü tam bir hayal kırıklığı oldu çünkü eski taktikler artık çalışmıyor. Favori coinin bir ayda 10 kat yapmıyor, hatta her gün geri kalıyor (ETH).

Bir geliştiriciysen bu daha da sinir bozucu. Ürününü tutkuyla inşa ediyorsun, testnet kullanıcılarından harika geri bildirimler alıyorsun ve TGE sonrası… kimse umursamıyor. Neden? Çünkü token yükselmiyor.

Evet, makroekonomi ve pazarlama önemli ama odadaki fil hakkında konuşalım. Tokenin gerçekten yükselmesi için bir sebep var mı? Tokenomiklerin sağlam mı, yoksa geçmişte başarısız olduğu kanıtlanmış modelleri mi tekrar ediyorsun? İnsanlar senin altcoinlerin yerine memecoin tutmayı tercih ediyorsa, bu token tasarımına daha yakından bakmamız gerektiğinin büyük bir işareti.

Bu yazıda, mevcut token tasarımlarındaki büyük hataları ve farklı bir yaklaşımı anlatacağım.

Peki, Mevcut Token Tasarımlarındaki Temel Sorunlar Neler?

• Token Enflasyonu – Likidite Madenciliği

• Satış Baskısı – Klasik Airdroplar

• Yüksek FDV, Düşük Arz

• Gelir Paylaşımı veya Değer Artışı Yok

Açık konuşalım. Yatırımcılar esas olarak token fiyatıyla ilgilenir, teknolojiyle değil. Paralarını, bu teknolojik adamların bir şeyler inşa etmesi için koyuyorlar. Sonunda herkes kazanmalı: yatırımcılar en azından makul bir getiri almalı, geliştiriciler de istedikleri teknolojiyi inşa edebilmeli.

Şimdi bu sorunları tek tek inceleyelim.

Likidite Madenciliği (Liquidity Mining)

Hiçbir sağlam proje, sürdürülebilir bir plan olmadan sürekli olarak token dağıtmamalıdır. Tesla, araba satın alanlara hisse dağıtmıyor, peki neden bazı DeFi protokolleri tokenlerini bedava dağıtıyor?

Tokenlerin değeri olmalı, fakat birçok ekip, piyasayı sürdürülemez teşviklerle dolduruyor. Takım kendi tokenini önemsiz bir şey gibi görüyorsa, yatırımcı neden farklı düşünsün?

Kötü yapılandırılmış likidite madenciliği, altcoinlerin çöküşünün ana nedenlerinden biri oldu. Yeni kullanıcılar ödülleri toplar, satar ve yoluna devam eder. Sadık yatırımcılar ise kayıplarla baş başa kalır. Uzun vadeli değer yaratmaya yönelik mekanizmalar olmadan, bu döngü değişmeyecek.

Klasik Airdroplar (Vanilla Airdrops)

Airdroplar kötü değildir ama çoğu uzun vadeli etkileşimi teşvik etmez. Sorun sadece insanların satması değil, çoğu airdrop modeli kısa vadeli farming davranışlarını ödüllendirir.

Tipik döngü şöyle işler:

1. Kullanıcılar (genellikle fırsatçılar) minimum çabayla airdropa hak kazanır.

2. Protokol, TGE'de tokenleri dağıtır.

3. Birçok kullanıcı hemen satar.

4. Token değeri düşer ve proje, kullanıcıları elde tutmakta zorlanır.

Gerçek sorun yanlış hizalanmış teşviklerdir. Airdrop kazananlarının kalması için bir sebep yoktur çünkü ya ürün gerçek bir fayda sunmaz ya da airdrop uzun vadeli katılımı teşvik edecek şekilde tasarlanmamıştır.

Bazı protokoller ise bu döngüyü kırmayı başardı.

• Hyperliquid: Zaten platformda aktif olan trader’ları ödüllendirdi.

• Kaito: Zaten içerik üreten yazarları ödüllendirdi.

Bu sayede organik kullanıcı davranışını ödüllendirdiler ve uzun vadeli token sahipliği sağladılar.

Yüksek FDV, Düşük Arz (High FDV, Low Supply)

Birçok proje, geliştirme için büyük fonlar topluyor ve erken yatırımcılar kısa vadeli kazançlarını maksimize etmek istiyor. Sonuç?

• Yüksek FDV, düşük dolaşımdaki arz

• Lansmanda şişirilmiş fiyat

• Erken yatırımcılar retail yatırımcılara dump yapıyor

• Token düşüyor ve herkes şikayet ediyor

Erken yatırımcılar genellikle kilitler açıldığında tokenlerini satıyor. Yüksek FDV’ye sahip projeler güçlü temellere ve talep odaklı token ekonomisine sahip değilse, perakende yatırımcılar için çıkış likiditesi olmaktan öteye gidemez.

Gelir Paylaşımı veya Değer Artışı Yok

Şimdi en önemli soruyu soralım: Tokenin neden var?

Eğer tokenin gelir paylaşımı yoksa, değer kazanma mekanizması bulunmuyorsa ve gerçek bir kullanım alanına sahip değilse, insanlar neden uzun vadede onu ellerinde tutsun? Eğer tokenin sadece spekülatif bir geçici varlıktan ibaretse, zamanla sıfıra gitmesi kaçınılmazdır.

Birçok kurucu, kârı tamamen kontrol etmek için gelir paylaşımından kaçınır. Bu anlaşılır bir durum, ancak tokeni elde tutmak için ikna edici bir sebep yoksa, piyasa bunu fiyatlayacaktır. Günün sonunda, değer kazanımı bir opsiyon değil, zorunluluktur.

• Gelir paylaşımıyla, token sahiplerine doğrudan değer aktarılabilir.

• Gerçek getiri (real yield) sunan mekanizmalar uzun vadeli yatırımcıları çeker.

• Protokol içi fayda (in-protocol utility) tokeni tutmak için somut bir neden yaratır.

Ve hayır, "governance" tek başına bir sebep değildir. Çoğu yönetişim tokeni gerçekte bir güce sahip değildir. Hatta yatırımcılar bir yönetişim modeline karar verse bile, genellikle en büyük tartışma “fee switch’i açalım mı?” sorusuna gelir ki bu bile gelir paylaşımıyla ilgilidir.

MetaDEX modelleri, gelir paylaşımı konusunda iyi bir iş çıkarıyor.

• Aerodrome, Pharaoh ve Shadow Exchange gibi platformlar, token stake edenlere protokol gelirlerinden pay veriyor.

• Bu model, tokene olan talebi artırırken, staking oranlarını yükseltiyor.

Peki, Çözüm Ne?

Çözümüm oldukça basit: Talep Tabanlı Kilit Açma Takvimi.

Tokenlerin sabit bir zaman çizelgesine göre değil, yalnızca gerçek talep oluştuğunda dolaşıma girmesi gerektiğine inanıyorum.

Ayrıca, likidite madenciliği ödülleri yoluyla bedava token dağıtımı yapılmamalı. Bunun yerine, kullanıcılar tokenleri indirimli fiyatla satın alabilmeli ki gerçekten protokole inananlar token sahibi olsun.

Benzer çözümleri öneren üç sektör lideri:

• Luigi DeMeo, çoğu token modelinin kontrolsüz arz nedeniyle enflasyona uğradığını ve değer birikimini zayıflattığını belirtiyor. Likidite madenciliğinin kısa vadeli katılımcıları çektiğini, bu kişilerin hızlıca sattığını ve protokol kaynaklarını tüketerek uzun vadeli bir bağlılık sağlamadığını vurguluyor. Piyasa odaklı talep ve gelir paylaşımı olmadan, token sahipleri için gerçek bir değer oluşmadığını söylüyor.

• Vitalik Buterin, protokollerin tokenleri ücretsiz dağıtmak yerine indirimli satış yapmayı değerlendirmesi gerektiğini belirten bir tweet attı. Bu görüş, makalenin ana tezini destekliyor.

• Andre Cronje, bu konuyu doğrudan ele aldı. Ona göre, likidite madenciliği geçici katılımcıları çekerek, teşvikler sona erdiğinde çıkış yapmalarına neden oluyor ve sürekli bir satış baskısı yaratıyor. Çözüm olarak "Ödül Olarak Opsiyonlar" modelini önerdi. Bu sistemde, likidite sağlayıcılarına doğrudan token verilmek yerine, belirli bir süre sonunda tokenleri indirimli alma opsiyonu sunuluyor. Böylece, ödüller yalnızca protokol başarılı olursa değer kazanıyor ve katılımcıların uzun vadeli teşvikleri güçleniyor.

Stable Jack, token dağıtımını sürdürülebilir, talep odaklı ve spekülatif sermayeye karşı dayanıklı hale getirmek için Discount Tickets adlı bir sistem uyguluyor.

Nasıl çalışıyor?

• Sadece aktif kullanıcılar Discount Tickets kazanarak $JACK tokenlerini piyasa fiyatına göre indirimli alma hakkı elde ediyor.

• Protokol, tokenleri ücretsiz dağıtmıyor, bunun yerine, indirimli satış yaparak gerçekten bağlı kullanıcıların anlamlı pozisyonlar oluşturmasını sağlıyor.

• Gerçek bir talep olmadan yeni tokenler dolaşıma girmiyor, bu, talep odaklı kilit açma mekanizmasının nasıl işlediğini gösteriyor.

• Gereksiz arz baskısı ortadan kalkıyor, sadık kullanıcılar, kısa vadeli katılımcıların satış baskısına maruz kalmıyor.

Spekülatörler değil, gerçekten inananlar tokeni elinde tutuyor. Kontrolsüz arz yok. Ücretsiz dağıtım yok. Tamamen uzun vadeli kullanıcı-protokol uyumunu ön planda tutan bir model. Ayrıca, protokol kendi likiditesini biriktirerek satış baskısını azaltabilir ve ürün geliştirmeyi sürdürebilir.

Daha fazla bilgi almak için Discount Tickets makalesini inceleyebilirsiniz.

Sonuç

Yıllardır altcoinler, hatalı token modelleri nedeniyle sıkıntı yaşadı, sürdürülemez likidite madenciliği, kötü yapılandırılmış airdroplar ve kontrolsüz arz değer yaratmak yerine tüketti. Çözüm, teşvikleri tamamen kaldırmak değil, uzun vadeli katılımı ve gerçek değer birikimini teşvik edecek şekilde hizalamaktır.

Zaman bazlı kilit açma modellerinden, talep bazlı kilit açma sistemine geçmemiz gerekiyor. Tokenler, ancak gerçek piyasa talebi olduğunda dolaşıma girmeli. Ücretsiz token dağıtmak yerine, projeler gerçekten bağlı kullanıcılara indirimli satış yapmalı ve gelir paylaşımı mekanizmaları entegre ederek token sahiplerine protokol başarısına doğrudan bir hisse sunmalıdır.

Diğer geliştiricilerle, topluluk üyeleriyle ve düşünen insanlarla üretken tartışmalar yapmayı her zaman isterim. Yorumlarınızı paylaşın, fikirlerinizi duymayı dört gözle bekliyorum!

Bu yazı Caesar Julius tarafından paylaşılan bu makalenin türkçe çevirisidir.

Bu döngü tam bir hayal kırıklığı oldu çünkü eski taktikler artık çalışmıyor. Favori coinin bir ayda 10 kat yapmıyor, hatta her gün geri kalıyor (ETH).

Bir geliştiriciysen bu daha da sinir bozucu. Ürününü tutkuyla inşa ediyorsun, testnet kullanıcılarından harika geri bildirimler alıyorsun ve TGE sonrası… kimse umursamıyor. Neden? Çünkü token yükselmiyor.

Evet, makroekonomi ve pazarlama önemli ama odadaki fil hakkında konuşalım. Tokenin gerçekten yükselmesi için bir sebep var mı? Tokenomiklerin sağlam mı, yoksa geçmişte başarısız olduğu kanıtlanmış modelleri mi tekrar ediyorsun? İnsanlar senin altcoinlerin yerine memecoin tutmayı tercih ediyorsa, bu token tasarımına daha yakından bakmamız gerektiğinin büyük bir işareti.

Bu yazıda, mevcut token tasarımlarındaki büyük hataları ve farklı bir yaklaşımı anlatacağım.

Peki, Mevcut Token Tasarımlarındaki Temel Sorunlar Neler?

• Token Enflasyonu – Likidite Madenciliği

• Satış Baskısı – Klasik Airdroplar

• Yüksek FDV, Düşük Arz

• Gelir Paylaşımı veya Değer Artışı Yok

Açık konuşalım. Yatırımcılar esas olarak token fiyatıyla ilgilenir, teknolojiyle değil. Paralarını, bu teknolojik adamların bir şeyler inşa etmesi için koyuyorlar. Sonunda herkes kazanmalı: yatırımcılar en azından makul bir getiri almalı, geliştiriciler de istedikleri teknolojiyi inşa edebilmeli.

Şimdi bu sorunları tek tek inceleyelim.

Likidite Madenciliği (Liquidity Mining)

Hiçbir sağlam proje, sürdürülebilir bir plan olmadan sürekli olarak token dağıtmamalıdır. Tesla, araba satın alanlara hisse dağıtmıyor, peki neden bazı DeFi protokolleri tokenlerini bedava dağıtıyor?

Tokenlerin değeri olmalı, fakat birçok ekip, piyasayı sürdürülemez teşviklerle dolduruyor. Takım kendi tokenini önemsiz bir şey gibi görüyorsa, yatırımcı neden farklı düşünsün?

Kötü yapılandırılmış likidite madenciliği, altcoinlerin çöküşünün ana nedenlerinden biri oldu. Yeni kullanıcılar ödülleri toplar, satar ve yoluna devam eder. Sadık yatırımcılar ise kayıplarla baş başa kalır. Uzun vadeli değer yaratmaya yönelik mekanizmalar olmadan, bu döngü değişmeyecek.

Klasik Airdroplar (Vanilla Airdrops)

Airdroplar kötü değildir ama çoğu uzun vadeli etkileşimi teşvik etmez. Sorun sadece insanların satması değil, çoğu airdrop modeli kısa vadeli farming davranışlarını ödüllendirir.

Tipik döngü şöyle işler:

1. Kullanıcılar (genellikle fırsatçılar) minimum çabayla airdropa hak kazanır.

2. Protokol, TGE'de tokenleri dağıtır.

3. Birçok kullanıcı hemen satar.

4. Token değeri düşer ve proje, kullanıcıları elde tutmakta zorlanır.

Gerçek sorun yanlış hizalanmış teşviklerdir. Airdrop kazananlarının kalması için bir sebep yoktur çünkü ya ürün gerçek bir fayda sunmaz ya da airdrop uzun vadeli katılımı teşvik edecek şekilde tasarlanmamıştır.

Bazı protokoller ise bu döngüyü kırmayı başardı.

• Hyperliquid: Zaten platformda aktif olan trader’ları ödüllendirdi.

• Kaito: Zaten içerik üreten yazarları ödüllendirdi.

Bu sayede organik kullanıcı davranışını ödüllendirdiler ve uzun vadeli token sahipliği sağladılar.

Yüksek FDV, Düşük Arz (High FDV, Low Supply)

Birçok proje, geliştirme için büyük fonlar topluyor ve erken yatırımcılar kısa vadeli kazançlarını maksimize etmek istiyor. Sonuç?

• Yüksek FDV, düşük dolaşımdaki arz

• Lansmanda şişirilmiş fiyat

• Erken yatırımcılar retail yatırımcılara dump yapıyor

• Token düşüyor ve herkes şikayet ediyor

Erken yatırımcılar genellikle kilitler açıldığında tokenlerini satıyor. Yüksek FDV’ye sahip projeler güçlü temellere ve talep odaklı token ekonomisine sahip değilse, perakende yatırımcılar için çıkış likiditesi olmaktan öteye gidemez.

Gelir Paylaşımı veya Değer Artışı Yok

Şimdi en önemli soruyu soralım: Tokenin neden var?

Eğer tokenin gelir paylaşımı yoksa, değer kazanma mekanizması bulunmuyorsa ve gerçek bir kullanım alanına sahip değilse, insanlar neden uzun vadede onu ellerinde tutsun? Eğer tokenin sadece spekülatif bir geçici varlıktan ibaretse, zamanla sıfıra gitmesi kaçınılmazdır.

Birçok kurucu, kârı tamamen kontrol etmek için gelir paylaşımından kaçınır. Bu anlaşılır bir durum, ancak tokeni elde tutmak için ikna edici bir sebep yoksa, piyasa bunu fiyatlayacaktır. Günün sonunda, değer kazanımı bir opsiyon değil, zorunluluktur.

• Gelir paylaşımıyla, token sahiplerine doğrudan değer aktarılabilir.

• Gerçek getiri (real yield) sunan mekanizmalar uzun vadeli yatırımcıları çeker.

• Protokol içi fayda (in-protocol utility) tokeni tutmak için somut bir neden yaratır.

Ve hayır, "governance" tek başına bir sebep değildir. Çoğu yönetişim tokeni gerçekte bir güce sahip değildir. Hatta yatırımcılar bir yönetişim modeline karar verse bile, genellikle en büyük tartışma “fee switch’i açalım mı?” sorusuna gelir ki bu bile gelir paylaşımıyla ilgilidir.

MetaDEX modelleri, gelir paylaşımı konusunda iyi bir iş çıkarıyor.

• Aerodrome, Pharaoh ve Shadow Exchange gibi platformlar, token stake edenlere protokol gelirlerinden pay veriyor.

• Bu model, tokene olan talebi artırırken, staking oranlarını yükseltiyor.

Peki, Çözüm Ne?

Çözümüm oldukça basit: Talep Tabanlı Kilit Açma Takvimi.

Tokenlerin sabit bir zaman çizelgesine göre değil, yalnızca gerçek talep oluştuğunda dolaşıma girmesi gerektiğine inanıyorum.

Ayrıca, likidite madenciliği ödülleri yoluyla bedava token dağıtımı yapılmamalı. Bunun yerine, kullanıcılar tokenleri indirimli fiyatla satın alabilmeli ki gerçekten protokole inananlar token sahibi olsun.

Benzer çözümleri öneren üç sektör lideri:

• Luigi DeMeo, çoğu token modelinin kontrolsüz arz nedeniyle enflasyona uğradığını ve değer birikimini zayıflattığını belirtiyor. Likidite madenciliğinin kısa vadeli katılımcıları çektiğini, bu kişilerin hızlıca sattığını ve protokol kaynaklarını tüketerek uzun vadeli bir bağlılık sağlamadığını vurguluyor. Piyasa odaklı talep ve gelir paylaşımı olmadan, token sahipleri için gerçek bir değer oluşmadığını söylüyor.

• Vitalik Buterin, protokollerin tokenleri ücretsiz dağıtmak yerine indirimli satış yapmayı değerlendirmesi gerektiğini belirten bir tweet attı. Bu görüş, makalenin ana tezini destekliyor.

• Andre Cronje, bu konuyu doğrudan ele aldı. Ona göre, likidite madenciliği geçici katılımcıları çekerek, teşvikler sona erdiğinde çıkış yapmalarına neden oluyor ve sürekli bir satış baskısı yaratıyor. Çözüm olarak "Ödül Olarak Opsiyonlar" modelini önerdi. Bu sistemde, likidite sağlayıcılarına doğrudan token verilmek yerine, belirli bir süre sonunda tokenleri indirimli alma opsiyonu sunuluyor. Böylece, ödüller yalnızca protokol başarılı olursa değer kazanıyor ve katılımcıların uzun vadeli teşvikleri güçleniyor.

Stable Jack, token dağıtımını sürdürülebilir, talep odaklı ve spekülatif sermayeye karşı dayanıklı hale getirmek için Discount Tickets adlı bir sistem uyguluyor.

Nasıl çalışıyor?

• Sadece aktif kullanıcılar Discount Tickets kazanarak $JACK tokenlerini piyasa fiyatına göre indirimli alma hakkı elde ediyor.

• Protokol, tokenleri ücretsiz dağıtmıyor, bunun yerine, indirimli satış yaparak gerçekten bağlı kullanıcıların anlamlı pozisyonlar oluşturmasını sağlıyor.

• Gerçek bir talep olmadan yeni tokenler dolaşıma girmiyor, bu, talep odaklı kilit açma mekanizmasının nasıl işlediğini gösteriyor.

• Gereksiz arz baskısı ortadan kalkıyor, sadık kullanıcılar, kısa vadeli katılımcıların satış baskısına maruz kalmıyor.

Spekülatörler değil, gerçekten inananlar tokeni elinde tutuyor. Kontrolsüz arz yok. Ücretsiz dağıtım yok. Tamamen uzun vadeli kullanıcı-protokol uyumunu ön planda tutan bir model. Ayrıca, protokol kendi likiditesini biriktirerek satış baskısını azaltabilir ve ürün geliştirmeyi sürdürebilir.

Daha fazla bilgi almak için Discount Tickets makalesini inceleyebilirsiniz.

Sonuç

Yıllardır altcoinler, hatalı token modelleri nedeniyle sıkıntı yaşadı, sürdürülemez likidite madenciliği, kötü yapılandırılmış airdroplar ve kontrolsüz arz değer yaratmak yerine tüketti. Çözüm, teşvikleri tamamen kaldırmak değil, uzun vadeli katılımı ve gerçek değer birikimini teşvik edecek şekilde hizalamaktır.

Zaman bazlı kilit açma modellerinden, talep bazlı kilit açma sistemine geçmemiz gerekiyor. Tokenler, ancak gerçek piyasa talebi olduğunda dolaşıma girmeli. Ücretsiz token dağıtmak yerine, projeler gerçekten bağlı kullanıcılara indirimli satış yapmalı ve gelir paylaşımı mekanizmaları entegre ederek token sahiplerine protokol başarısına doğrudan bir hisse sunmalıdır.

Diğer geliştiricilerle, topluluk üyeleriyle ve düşünen insanlarla üretken tartışmalar yapmayı her zaman isterim. Yorumlarınızı paylaşın, fikirlerinizi duymayı dört gözle bekliyorum!