【嘉宾介绍】

Axer Wang，Perp中文区负责人

【项目介绍】

Perpetual Protocol，称为永续协议，DeFi 领域中衍生品赛道的龙头产品之一，目前是 Op 上交易量最大的协议之一，总交易量已超过 80亿美元。永续协议最大的特点是利用 vAMM 的机制创新，为交易提供更高的资金利用效率和更顺畅的体验。在Perp上只需要USDC作为保证金，即可以最高十倍的杠杆进行任何资产的做多做空交易，或者向各资产池添加流动性，通过杠杆*手续费收入来赚取收益。

主要的功能和特点有： 1）非托管：用户在这边交易的时候你是随时掌握你的资产的，不会存在担心中心化交易所卷款跑路的风险。 2）无准入门槛：仅需一个 Web3 钱包就够了，不用做kyc，不用认证或担保。 3）更高的资金效率：不论是价格投机或者参与做市赚取手续费，都可以使用 10倍的杠杠来最大化您资金的效率。 4）对冲投资风险：可以轻松做多或做空任一已上架的资产，达到对冲现货或其他种类交易的效果。 5）有多种激励政策，目前包括Gas费返还；流动性挖矿；质押奖励等；新用户激励计划等。

【嘉宾观点】

1、介绍一下永续协议的运行机制与特点

永续协议最大的特点也是创新点是采用了vAMM机制，vAMM是一个AMM的变种，在以Uniswap为代表的AMM机制DEX上，定积曲线（x*y=k）要承担基于当前真实资产构成的流动性池的价格发现，以及用户资产和流动性池产生兑换行为时的价格影响。Perp V2 的vAMM是：Virtual token‘s AMM，流动性池是真实存在的，需要LP自行添加流动性来做市，交易者依赖流动性。但是流动性池的代币并非原始资产，而是vToken，vToken的产生都是在永续协议内通过加杠杆的方式由 USDC 合成而来，其合成比例取决于您希望在提供流动性进行做市时期望的做市区间。机制上的不同决定了，在V2上，Perp 接纳也给与做市用户更多的选择空间和可能性，我们都知道在DEX上提供热门资产的流动性，做市手续费相当可观，Perp V2则通过杠杆方式放大了这一可观的收入部分。

2、永续协议最新的项目进展和规划

已达成：从 Perp V2 自去年底上线到现在，登陆 Op，已上架的市场数量从最开始的2个（BTC & ETH）到现在的 18个，流动性从最开始几乎全由内部基金提供到现在外部资金占比已达75%。

进行中：目前多抵押品的功能已经完成了内部测试，即将上线，多抵押品可以让用户以除了 USDC 以外的代币（如 ETH/PERP/FRAX/UST 等）当作抵押品在 Perp 上交易或做市，将会极大的提高 Perp v2 的边际效用。限价单功能也已经处于开发的后期阶段，该功能可以允许用户像在中心化交易所一样，在 Perp v2 上使用限价单/ 限价止盈止损等方式进行交易。另外，$PERP 的最新代币经济模型也将采用新的 vePERP 的代币模型，在稳定币价/ 吸引流动性和社区治理等方面更好的发挥作用。

未来规划：自由上架市场等功能会进一步规划，更多的加密代币市场甚至传统领域的各种合成资产标的会于 Perp v2 上架

3、从无常损失以及资金利用率出发，衍生品产品的AMM机制存在的问题以及可能的解决方案

关于无常损失的消解可以分为如下几种方案：

第一种，项目方承担，但长期的话，项目金库承担不小的压力。

第二种，是对 AMM 机制进行创新，比如DODO的 PMM，或者在AMM池子里添加虚拟流动性。

第三种，是对冲和策略类工具的开发，如使用跨式期权等方式对冲掉价格波动带来的风险，但对用户要求较高；策略类工具如现在 v2 上的 easy LP 或者其他将多种对冲策略集成到同一前端的做市工具，

另外，关于 AMM 机制设计存在的问题，我认为存在一个类似区块链不可能三角一样的困境：即一个项目不可能同时满足 资金效率/ 交易体验（滑点低体验顺滑）/ 做市体验（无常损失），因此我觉得策略类集成工具的研究和开发是针对这种困境最好的方向。

4、DeFi上去中心化衍生品目前面临的最大问题是什么？如果想要达到 CEX上衍生品市场的体量，需要哪些条件？

一是基础设施：包括链上生态，网络费用，安全程度等等因素，衍生品市场和现货市场的多样性往往反映了某一生态中 Defi 的繁荣程度；费用是阻碍散户进入最主要原因之一； 目前 v2 所在 的 Optimism 在生态和安全性方面有各大机构和ETH L1 来进行保证，同时其上的手续费用也在不断改善降低。

二是用户增长：区块链和 Defi 虽然都以无准入的特性著称，但对于普通用户来说，门槛还是太高了。Defi 领域的用户相比中心化交易所来说本来就不多，衍生品赛道的更高门槛使之变得更小众。

三是产品分层：目前衍生品赛道还缺少现象级的产品和造富效应，产品的周期都还普遍较短，种类并不丰富。

** 5、Perpetual Protocol会逐渐交给社区治理吗？**

目前 Perp 在社区治理方面相关的组织大致有：perpDAO; tokenDAO; perpvangelists 等。

PerpDAO很早就成立了，有很多社区成员，团队目前有40多个人，很多的工作流程/ 计划制定以及资金分配都是以 DAO 的形式完成并推动的。

TokenDAO 可以提案并表决新上架的代币市场，任何持有 $PERP 的社区成员都可以到我们的治理论坛发起提案，进行投票，上币权等受社区关注的权利我们也已经让渡给社区成立的委员会。

Perpvangelist 是一个类似于DAO的布道者项目，大家通过筛选加入，为perp做出自己的贡献，然后赚取奖励

6、请问Perp的收入模型和分配方式是什么？

DEX的收入的主要来源是交易手续费。在新的代币经济模型中，手续费产生后，会按比例分配到保险基金和LP收益，在保险基金的收入达到某一预设值之后，多余的手续费收益将由 DAO 金库和 $PERP 质押者之间按比例分配。

7、对比其他去中心化合约平台，永续协议有什么突出的优势？

1）可组合性：因为Perp V2 完全在链上，其他的 DeFi 协议可以任意的集成它来构建他们自己的服务，而无需完全从头开始。

2）多方的合作伙伴关系：Perp 很早前就推出了 Grants 计划，为有意愿和能力在 Perp v2 之上 开发产品和构建更广泛的生态的组织提供赞助资金。

3）完全去中心化和安全性：与可组合性类似，完全的去中心化程度还保证了资产的无托管特性。同时 Perp 极其注重合约代码的安全性审查，保证用户的资金安全和交易体验。

4）用户友好程度：不管是前端界面还是交易体验，或者从未间断过的交易奖励政策。

8、去中心化合约和传统交易所合约有什么区别？会不会也有人为的插针行为出现

去中心化衍生交易所和CEX两者会持久并存，随着人们链上行为的愈加活跃，一定会在链上找寻到交易体验足够好的衍生品交易协议。就 Perp 来讲，V2由于引入了做市商机制，流动性的深度会跟随市场发生变化，对于插针的防范能力会更强。

9、新的代币经济学模型对于以往的旧模型有何优势?

新的代币模型主要着眼于 Perp 的流动性。首先是采用 ve 模型。可以通过质押 $PERP 换取 vePERP，vePERP 则有决定新的收入模型当中各个参数大小的投票权，一来可以进一步稳定币价，二来将收益分配权下放到社区和用户，以此促进代币和产品的上升螺旋。

然后是出现了新的角色：包括stableDAO 和 做市实体。stableDAO 的成员如 Terra 和 Frax，Perp 通过提供质押后的 vePERP 以向其借入稳定币参与做市增加流动性深度，DAO 拿到 vePERP 后可以参与收入分配的表决；做市实体可以通过 Perp 获得贷款以参与做市，并获得 $Prep 奖励后进行质押参与收入分配的表决。最终社区治理将通过新的 ve 模型不断促进新的流动性进入，使在 Perp 上的滑点降低，交易体验提高，从而吸引更多的用户进行交易，手续费收入持续增长，甚至与币价形成飞轮，正向上升循环。

由此，流动性可以说是交易所的取胜关键，在AMM 机制下谁获得了最深的流动性池子，谁就捕获了最多的用户和价值

【个人总结】

DeFi的战争实则是流动性的战争，得流动性者得天下，要抓住这“民心”（流动性），实质是提高资金安全性和资金利用率，让LP们有仗打有钱赚还有“命”花。Uniswap在通过AMA的颠覆创新以及三代版本更迭后，基本解决了这些问题，拉开了DeFi的序幕，而后来者只能站在巨人的肩膀上做一定的优化创新，就像之前讲过的安索夫矩阵，传统DeFi的市场已经属于了旧产品打旧市场的范式，Prep相比其他去中心化衍生品只有在资产品类、手续费、跨链便捷性、底层部署的网络这方面作出领先才能卷走人家嘴里的蛋糕，可以肯定的是Prep顺应时势，汲取他人优势，新的Tokenomics参考了ve模型，通过Token的长期锁定来稳定币价，并给予社区足够利益分配权，捕获了更多的用户和价值。不论是传统金融还是Crypto中的新金融，皆是“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往”的本质，现有DeFi并不会是未来的最终形态，当你发现纵向的深度创新不足以产生高能的效益时，不妨打开思路进行横向拓展，毕竟乐高世界并不是比谁叠得有多高，Salute。

【嘉宾介绍】

Axer Wang，Perp中文区负责人

【项目介绍】

Perpetual Protocol，称为永续协议，DeFi 领域中衍生品赛道的龙头产品之一，目前是 Op 上交易量最大的协议之一，总交易量已超过 80亿美元。永续协议最大的特点是利用 vAMM 的机制创新，为交易提供更高的资金利用效率和更顺畅的体验。在Perp上只需要USDC作为保证金，即可以最高十倍的杠杆进行任何资产的做多做空交易，或者向各资产池添加流动性，通过杠杆*手续费收入来赚取收益。

主要的功能和特点有： 1）非托管：用户在这边交易的时候你是随时掌握你的资产的，不会存在担心中心化交易所卷款跑路的风险。 2）无准入门槛：仅需一个 Web3 钱包就够了，不用做kyc，不用认证或担保。 3）更高的资金效率：不论是价格投机或者参与做市赚取手续费，都可以使用 10倍的杠杠来最大化您资金的效率。 4）对冲投资风险：可以轻松做多或做空任一已上架的资产，达到对冲现货或其他种类交易的效果。 5）有多种激励政策，目前包括Gas费返还；流动性挖矿；质押奖励等；新用户激励计划等。

【嘉宾观点】

1、介绍一下永续协议的运行机制与特点

永续协议最大的特点也是创新点是采用了vAMM机制，vAMM是一个AMM的变种，在以Uniswap为代表的AMM机制DEX上，定积曲线（x*y=k）要承担基于当前真实资产构成的流动性池的价格发现，以及用户资产和流动性池产生兑换行为时的价格影响。Perp V2 的vAMM是：Virtual token‘s AMM，流动性池是真实存在的，需要LP自行添加流动性来做市，交易者依赖流动性。但是流动性池的代币并非原始资产，而是vToken，vToken的产生都是在永续协议内通过加杠杆的方式由 USDC 合成而来，其合成比例取决于您希望在提供流动性进行做市时期望的做市区间。机制上的不同决定了，在V2上，Perp 接纳也给与做市用户更多的选择空间和可能性，我们都知道在DEX上提供热门资产的流动性，做市手续费相当可观，Perp V2则通过杠杆方式放大了这一可观的收入部分。

2、永续协议最新的项目进展和规划

已达成：从 Perp V2 自去年底上线到现在，登陆 Op，已上架的市场数量从最开始的2个（BTC & ETH）到现在的 18个，流动性从最开始几乎全由内部基金提供到现在外部资金占比已达75%。

进行中：目前多抵押品的功能已经完成了内部测试，即将上线，多抵押品可以让用户以除了 USDC 以外的代币（如 ETH/PERP/FRAX/UST 等）当作抵押品在 Perp 上交易或做市，将会极大的提高 Perp v2 的边际效用。限价单功能也已经处于开发的后期阶段，该功能可以允许用户像在中心化交易所一样，在 Perp v2 上使用限价单/ 限价止盈止损等方式进行交易。另外，$PERP 的最新代币经济模型也将采用新的 vePERP 的代币模型，在稳定币价/ 吸引流动性和社区治理等方面更好的发挥作用。

未来规划：自由上架市场等功能会进一步规划，更多的加密代币市场甚至传统领域的各种合成资产标的会于 Perp v2 上架

3、从无常损失以及资金利用率出发，衍生品产品的AMM机制存在的问题以及可能的解决方案

关于无常损失的消解可以分为如下几种方案：

第一种，项目方承担，但长期的话，项目金库承担不小的压力。

第二种，是对 AMM 机制进行创新，比如DODO的 PMM，或者在AMM池子里添加虚拟流动性。

第三种，是对冲和策略类工具的开发，如使用跨式期权等方式对冲掉价格波动带来的风险，但对用户要求较高；策略类工具如现在 v2 上的 easy LP 或者其他将多种对冲策略集成到同一前端的做市工具，

另外，关于 AMM 机制设计存在的问题，我认为存在一个类似区块链不可能三角一样的困境：即一个项目不可能同时满足 资金效率/ 交易体验（滑点低体验顺滑）/ 做市体验（无常损失），因此我觉得策略类集成工具的研究和开发是针对这种困境最好的方向。

4、DeFi上去中心化衍生品目前面临的最大问题是什么？如果想要达到 CEX上衍生品市场的体量，需要哪些条件？

一是基础设施：包括链上生态，网络费用，安全程度等等因素，衍生品市场和现货市场的多样性往往反映了某一生态中 Defi 的繁荣程度；费用是阻碍散户进入最主要原因之一； 目前 v2 所在 的 Optimism 在生态和安全性方面有各大机构和ETH L1 来进行保证，同时其上的手续费用也在不断改善降低。

二是用户增长：区块链和 Defi 虽然都以无准入的特性著称，但对于普通用户来说，门槛还是太高了。Defi 领域的用户相比中心化交易所来说本来就不多，衍生品赛道的更高门槛使之变得更小众。

三是产品分层：目前衍生品赛道还缺少现象级的产品和造富效应，产品的周期都还普遍较短，种类并不丰富。

** 5、Perpetual Protocol会逐渐交给社区治理吗？**

目前 Perp 在社区治理方面相关的组织大致有：perpDAO; tokenDAO; perpvangelists 等。

PerpDAO很早就成立了，有很多社区成员，团队目前有40多个人，很多的工作流程/ 计划制定以及资金分配都是以 DAO 的形式完成并推动的。

TokenDAO 可以提案并表决新上架的代币市场，任何持有 $PERP 的社区成员都可以到我们的治理论坛发起提案，进行投票，上币权等受社区关注的权利我们也已经让渡给社区成立的委员会。

Perpvangelist 是一个类似于DAO的布道者项目，大家通过筛选加入，为perp做出自己的贡献，然后赚取奖励

6、请问Perp的收入模型和分配方式是什么？

DEX的收入的主要来源是交易手续费。在新的代币经济模型中，手续费产生后，会按比例分配到保险基金和LP收益，在保险基金的收入达到某一预设值之后，多余的手续费收益将由 DAO 金库和 $PERP 质押者之间按比例分配。

7、对比其他去中心化合约平台，永续协议有什么突出的优势？

1）可组合性：因为Perp V2 完全在链上，其他的 DeFi 协议可以任意的集成它来构建他们自己的服务，而无需完全从头开始。

2）多方的合作伙伴关系：Perp 很早前就推出了 Grants 计划，为有意愿和能力在 Perp v2 之上 开发产品和构建更广泛的生态的组织提供赞助资金。

3）完全去中心化和安全性：与可组合性类似，完全的去中心化程度还保证了资产的无托管特性。同时 Perp 极其注重合约代码的安全性审查，保证用户的资金安全和交易体验。

4）用户友好程度：不管是前端界面还是交易体验，或者从未间断过的交易奖励政策。

8、去中心化合约和传统交易所合约有什么区别？会不会也有人为的插针行为出现

去中心化衍生交易所和CEX两者会持久并存，随着人们链上行为的愈加活跃，一定会在链上找寻到交易体验足够好的衍生品交易协议。就 Perp 来讲，V2由于引入了做市商机制，流动性的深度会跟随市场发生变化，对于插针的防范能力会更强。

9、新的代币经济学模型对于以往的旧模型有何优势?

新的代币模型主要着眼于 Perp 的流动性。首先是采用 ve 模型。可以通过质押 $PERP 换取 vePERP，vePERP 则有决定新的收入模型当中各个参数大小的投票权，一来可以进一步稳定币价，二来将收益分配权下放到社区和用户，以此促进代币和产品的上升螺旋。

然后是出现了新的角色：包括stableDAO 和 做市实体。stableDAO 的成员如 Terra 和 Frax，Perp 通过提供质押后的 vePERP 以向其借入稳定币参与做市增加流动性深度，DAO 拿到 vePERP 后可以参与收入分配的表决；做市实体可以通过 Perp 获得贷款以参与做市，并获得 $Prep 奖励后进行质押参与收入分配的表决。最终社区治理将通过新的 ve 模型不断促进新的流动性进入，使在 Perp 上的滑点降低，交易体验提高，从而吸引更多的用户进行交易，手续费收入持续增长，甚至与币价形成飞轮，正向上升循环。

由此，流动性可以说是交易所的取胜关键，在AMM 机制下谁获得了最深的流动性池子，谁就捕获了最多的用户和价值

【个人总结】

DeFi的战争实则是流动性的战争，得流动性者得天下，要抓住这“民心”（流动性），实质是提高资金安全性和资金利用率，让LP们有仗打有钱赚还有“命”花。Uniswap在通过AMA的颠覆创新以及三代版本更迭后，基本解决了这些问题，拉开了DeFi的序幕，而后来者只能站在巨人的肩膀上做一定的优化创新，就像之前讲过的安索夫矩阵，传统DeFi的市场已经属于了旧产品打旧市场的范式，Prep相比其他去中心化衍生品只有在资产品类、手续费、跨链便捷性、底层部署的网络这方面作出领先才能卷走人家嘴里的蛋糕，可以肯定的是Prep顺应时势，汲取他人优势，新的Tokenomics参考了ve模型，通过Token的长期锁定来稳定币价，并给予社区足够利益分配权，捕获了更多的用户和价值。不论是传统金融还是Crypto中的新金融，皆是“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往”的本质，现有DeFi并不会是未来的最终形态，当你发现纵向的深度创新不足以产生高能的效益时，不妨打开思路进行横向拓展，毕竟乐高世界并不是比谁叠得有多高，Salute。