近日，AI龙头英伟达公布一季报财报，大超预期，英伟达股票也因此大涨。

5月28日美股收盘，英伟达股价大涨近7%至1128美元，再次创下历史新高，市值也突破2.8万亿美元，距离超越苹果2.9万亿美元市值仅差约1000亿美元，并很快接近3万亿美元。而在十年前——2014年的时候，英伟达的股价还不到10美元，10年的时间英伟达涨了100多倍。

那么像英伟达这样的百倍股是如何成长起来的呢，我们又该如何抓住下一个百倍股呢？

百倍股，这听上去是一个遥不可及的话题。很多人甚至从未想过拥有一只百倍股。

其实那是因为我们没有做足够多的研究，因为脑子看不见，所以眼睛看不见。于是有人就对美国股市在1962年到2014年出现的365只百倍股进行研究，并总结他们的特征写成了一本书——《如何找到100倍回报的股票》。

所以今天我们就来聊聊百倍股的共同基因和他们的投资方法。今后当你发现了符合这一类特征的股票，可千万不要轻易让它跑掉了。

百倍股的核心——高速增长

我们都知道参天大树始于一粒种子百倍股，无疑都是从小公司开始的。

比如说苹果曾经就是一只百倍股，它现在的市值是将近三万亿美元。然而在苹果成为百倍股之前，曾经在五十到六十亿美元这个市值平台上运行了十六年最低的时候只有二十亿美元不到。那么已经三万亿美元市值的苹果公司有没有可能再涨一百倍呢？也许有可能，但是数学逻辑上的难度已经非常大了。

假设苹果公司的市值在未来二十年再涨一百倍。而未来二十年，美国的GDP依然保持百分之三左右的平均增速。那么这样算下来，二十年后，苹果公司的市值将是美国GDP的六倍多，所以说不是不可能，而是这个逻辑不成立。

而这本书的研究结果是，这些百倍股在进入快速增值前的市值大多是在十亿美元左右，**营业收入的中位数是1.75亿美元。**这两条线数非常的重要。

目前在美国市场上交易的股票当中，市值小于二十亿美元的企业，一共有7100多家，同时满足年收入规模大于一亿美元的企业，有1600多家，这是一个广阔的市场，一个巨大的金矿，等待我们去发掘。不用怀疑，下一个苹果、下一个英伟达一定会在这一大堆股票当中诞生。

当然要实现百倍增值，必然是要通过高速增长来完成的，并且复合增长率越高。那么实现的时间就越短。这张图表达的意思是，如果以百分之二十的年复合增长率需要二十五年来实现百倍增值。

如果以百分之五十的复合增长率，则需要十一年来完成百倍增值。作者研究了365家百倍股当中，大约有一半的企业用了16到30年左右的时间来实现百倍增值，最快实现百倍增值的那些股票是在十年之内完成的。

价值增值的增长

作者还提出了一个概念，我认为非常重要，就是价值增值的增长。

他认为一家公司的销售收入如果翻了一番，但是流通股数量也翻了一番，这样摊薄到每一股股票上的增长就没有了，这就没有产生价值增值。

另外呢，还有一些企业通过降低售价来增加收入，这样的增长方式，也是缺乏质量，或者说通过回购股份减少股股份数量来提高每股收益的做法，也不能称之为价值增值的增长。

他认为要找到收入增长，同时每股盈利也同步增长的股票。

关于盈利呢，其实不必苛求高速成长的企业收入比利润更重要，而是要去观察企业的盈利能力，而不是盈利本身。比如企业的运营利润率和企业获取现金流的能力。如果这两项指标不能够同时为正数的话，说明这家企业的生意赚不到钱，要么是他的商业模式存在问题，要么是管理上出了问题。

总之，用这两个指标可以过滤掉绝大多数伪成长和涨不大的企业。当然我们都知道财务指标只是企业运营的结果，关注企业生意的这个过程更为重要。

天花板高的生意

寻找百倍股，我们希望找到那生意的天花板非常高的企业，那么它就有足够多的增长空间。那么这样的企业成为百倍股的概率就大大提高了。什么是天花板高的生意呢？

在我看来，伟大的生意，通常是无差别的产品和最广泛的用户。

比如说苹果的产品，你手中的iphone和我手中的iphone。如果是同一代产品，他们是没有任何区别的，这就叫做无差别的产品。

根据统计，这个世界上有13.6亿人在使用苹果手机，并且苹果的产品不断的更新换代。不断去推出新的产品，不断的扩大用户群体，这就叫做最广泛的用户。

一般来说呢，我们不要投资那些我们无法亲身体验到的那些产品或者是服务无法感知的生意，这些生意无法评估它的风险，因为不可知的风险是最大的，是最致命的。

收入增长双引擎

双引擎指的是收入增长和估值倍数增长。

从数学意义上说，如果说一家企业的收入从一亿美元增长到十亿美元，那么它对应的市场规模也就增长了十倍。假如对应的每股收益也增长了十倍，那么它相应的市值也应该增长十倍。

然而，事实上，情况要比这复杂的多，因为人是不理性的，企业收入高速增长，会让投资者提高预期，投资者的乐观预期会反映在投资决策上比较激进，这就会导致股价上涨的幅度快于企业收入增长的幅度形成倍数效应。

这就是我们常说的估值倍数企业的收入增长和倍数效应相叠加会让一只股票迅速成为百倍股。

而我们今天的主角——英伟达用了不到十年的时间，从百亿市值要升到万亿市值，成为最近十年成长最快的百倍股之一。

在2013年的时候，英伟达的收入是43亿美元左右，市值差不多是80亿美元上下，当时的市值与收入的比值，也就是PS估值是两倍左右。到了2023年第二季度，英伟达的收入规模是295亿美元，只比2013的时候增长了六倍，但是市值却增长了一百倍。为什么？

是因为PS估值从2014年的两倍左右迅速攀升到了40倍左右，估值倍数增长了20倍，收入增长和估值倍数增长，这两项一叠加就让市值增长了一百倍，这就是双引擎的作用。

一个引擎代表着企业自身的素质，另一个引擎代表着投资者的情绪。从另外一个角度上看，并不是所有的成长股都有成为百倍股的可能性。

因为很多股票在一上市就已经透支了，它的估值倍数在估值倍数居高不下的情况下，仅仅依靠收入增长是很难实现快速增值的，它缺少倍数放大器。

因此寻找那些高速成长的公司，有巨大的市场空间，但是估值却不高的股票，这样我们就能享受双引擎的这种推背感。

企业护城河

当然了，还有就是要利用好熊市打折的机会。英伟达在2018年12月和2022年10月的时候，估值倍数都在个位数，所以这种机会一定要把握住。因为它有护城河存在。

护城河是冷兵器时代，防止外敌入侵的防御攻势，延伸到现代商业领域上，就是指企业防止其他企业抢夺市场份额保护自身经济利益的重要保障。拥有经济护城河的企业，通常具备比较高的资本回报率，换一个角度，看持续比较高的资本回报率，也是企业具备经济护城河的一种体现。

经济护城河，它保护了企业的商业利益，也保护了投资者的利益。

查理芒格说：

长期来看，一只股票很难获得超出其商业回报的收益，如果一个生意在过去四十年只能获得百分之六的资本回报率，即使你以非常低的折扣买入并持有四十年，你也很难获得超越百分之六的长期回报。相反，如果一个生意能够持续在二三十年内获得百分之十八的资本回报率，即使你支付了看上去非常高昂的价格，但是最终的结果依然会不错。

所以在这里，芒格老先生为我们增加了一项筛选指标，资本回报率。

英伟达之所以能够在10年之内登顶百倍股，恰恰是因为他长期以来维持着百分之15到20左右的股东回报率。

这说明英伟达具备非常深的经济护城河。

伟大企业的灵魂

伟大的企业，背后一定有一个伟大的灵魂，就像沃尔玛背后的灵魂是山姆·沃尔顿，苹果背后的灵魂是斯蒂夫·乔布斯。

这些人他们既是企业创始人，也是企业最辉煌时期的经营者，他们将自身的利益完全绑定在企业的兴衰之中。如果企业表现好，股价表现好，他们将是最大的受益者之一。

作为投资，我们需需找到这样的企业，我们需要尽量选择企业的管理层、董事会、CEO。他们的薪酬与企业的利益绑定在一起，或者说有正确的激励机制，这就促使他们的决策在最有利于他们自己的同时，也是最有利于股东的。

按照前面总结的这些线索，我们应该很快就能找到一些符合条件的企业。

那么如何投资百倍股呢？

但是真正的考验才刚刚开始！我们说过，作者研究的365家百倍股当中，大约有一半的企业用了16到30年的时间来实现百倍增值，即使最快实现百倍增值的股票也平均用了8到10年来完成。

因此，对投资者最大的考验其实还是长期持有。

这里作者提出了一个咖啡罐的概念。意思是说如果说你发现了一个宝贝，那就把它珍藏起来，忘记它很多很多年以后，它将会变得非常值钱，长期持有最大的困难，是面对下跌时那种心理的纠结，一只股票要持有十年以上，至少会经历两次以上的大熊市。

即使是英伟达，它只用了十年就实现了百倍增值。但是这十年间有两次股价下跌超过百分之五十。

所以说能不能找到百倍股是一个问题，能不能拥有百倍收益，是完全另一个层面的事情。

还有一个问题，就是如何找到一个合适的交易平台和美股出入金平台？

我们都知道，我们找到一个好的股票之后，还需要一个稳定且安全的平台进行投资。像嘉信理财是全球知名的投资券商，开户嘉信理财就可以得到一个同名的银行账户。

巴菲特说，股票市场是将钱从缺乏耐心的人转移到有耐心的人的设备，所以做足功课买入，然后长期持有下去，这就是在百倍股中赚钱最简单的方式。

当然话虽这么说，要做到谈何容易，人的本性是趋利避害。当股价大幅下跌的时候，我们需要判断出，这是市场出了问题，还是企业出了问题市场的问题，并不是所有具备百倍潜质的股股票，最终都能实现百倍。

所以综合可能成为百倍股的风险以及收益，我的做法可能会是这样：

挑选十支符合百倍股基金的股票，每只股票买一万美元，剩下的交给运气。这其中有任何一只股票实现了百倍收益，那都是了不起的投资。而我最大的风险就是这十万美元没了。

总结

百倍股就介绍到这里，最后总结一下投资百倍股的几个要点：

第一，小公司大生意；第二，高成长；第三低估值；第四，比较宽的护城河，比较高的股东回报率；第五，所有者经营为投资者着想；第六，选择一个安全且可靠的交易平台和出入金平台；第七，拿一笔亏光不心疼的钱投入进去，剩下的交给运气。

近日，AI龙头英伟达公布一季报财报，大超预期，英伟达股票也因此大涨。

5月28日美股收盘，英伟达股价大涨近7%至1128美元，再次创下历史新高，市值也突破2.8万亿美元，距离超越苹果2.9万亿美元市值仅差约1000亿美元，并很快接近3万亿美元。而在十年前——2014年的时候，英伟达的股价还不到10美元，10年的时间英伟达涨了100多倍。

那么像英伟达这样的百倍股是如何成长起来的呢，我们又该如何抓住下一个百倍股呢？

百倍股，这听上去是一个遥不可及的话题。很多人甚至从未想过拥有一只百倍股。

其实那是因为我们没有做足够多的研究，因为脑子看不见，所以眼睛看不见。于是有人就对美国股市在1962年到2014年出现的365只百倍股进行研究，并总结他们的特征写成了一本书——《如何找到100倍回报的股票》。

所以今天我们就来聊聊百倍股的共同基因和他们的投资方法。今后当你发现了符合这一类特征的股票，可千万不要轻易让它跑掉了。

百倍股的核心——高速增长

我们都知道参天大树始于一粒种子百倍股，无疑都是从小公司开始的。

比如说苹果曾经就是一只百倍股，它现在的市值是将近三万亿美元。然而在苹果成为百倍股之前，曾经在五十到六十亿美元这个市值平台上运行了十六年最低的时候只有二十亿美元不到。那么已经三万亿美元市值的苹果公司有没有可能再涨一百倍呢？也许有可能，但是数学逻辑上的难度已经非常大了。

假设苹果公司的市值在未来二十年再涨一百倍。而未来二十年，美国的GDP依然保持百分之三左右的平均增速。那么这样算下来，二十年后，苹果公司的市值将是美国GDP的六倍多，所以说不是不可能，而是这个逻辑不成立。

而这本书的研究结果是，这些百倍股在进入快速增值前的市值大多是在十亿美元左右，**营业收入的中位数是1.75亿美元。**这两条线数非常的重要。

目前在美国市场上交易的股票当中，市值小于二十亿美元的企业，一共有7100多家，同时满足年收入规模大于一亿美元的企业，有1600多家，这是一个广阔的市场，一个巨大的金矿，等待我们去发掘。不用怀疑，下一个苹果、下一个英伟达一定会在这一大堆股票当中诞生。

当然要实现百倍增值，必然是要通过高速增长来完成的，并且复合增长率越高。那么实现的时间就越短。这张图表达的意思是，如果以百分之二十的年复合增长率需要二十五年来实现百倍增值。

如果以百分之五十的复合增长率，则需要十一年来完成百倍增值。作者研究了365家百倍股当中，大约有一半的企业用了16到30年左右的时间来实现百倍增值，最快实现百倍增值的那些股票是在十年之内完成的。

价值增值的增长

作者还提出了一个概念，我认为非常重要，就是价值增值的增长。

他认为一家公司的销售收入如果翻了一番，但是流通股数量也翻了一番，这样摊薄到每一股股票上的增长就没有了，这就没有产生价值增值。

另外呢，还有一些企业通过降低售价来增加收入，这样的增长方式，也是缺乏质量，或者说通过回购股份减少股股份数量来提高每股收益的做法，也不能称之为价值增值的增长。

他认为要找到收入增长，同时每股盈利也同步增长的股票。

关于盈利呢，其实不必苛求高速成长的企业收入比利润更重要，而是要去观察企业的盈利能力，而不是盈利本身。比如企业的运营利润率和企业获取现金流的能力。如果这两项指标不能够同时为正数的话，说明这家企业的生意赚不到钱，要么是他的商业模式存在问题，要么是管理上出了问题。

总之，用这两个指标可以过滤掉绝大多数伪成长和涨不大的企业。当然我们都知道财务指标只是企业运营的结果，关注企业生意的这个过程更为重要。

天花板高的生意

寻找百倍股，我们希望找到那生意的天花板非常高的企业，那么它就有足够多的增长空间。那么这样的企业成为百倍股的概率就大大提高了。什么是天花板高的生意呢？

在我看来，伟大的生意，通常是无差别的产品和最广泛的用户。

比如说苹果的产品，你手中的iphone和我手中的iphone。如果是同一代产品，他们是没有任何区别的，这就叫做无差别的产品。

根据统计，这个世界上有13.6亿人在使用苹果手机，并且苹果的产品不断的更新换代。不断去推出新的产品，不断的扩大用户群体，这就叫做最广泛的用户。

一般来说呢，我们不要投资那些我们无法亲身体验到的那些产品或者是服务无法感知的生意，这些生意无法评估它的风险，因为不可知的风险是最大的，是最致命的。

收入增长双引擎

双引擎指的是收入增长和估值倍数增长。

从数学意义上说，如果说一家企业的收入从一亿美元增长到十亿美元，那么它对应的市场规模也就增长了十倍。假如对应的每股收益也增长了十倍，那么它相应的市值也应该增长十倍。

然而，事实上，情况要比这复杂的多，因为人是不理性的，企业收入高速增长，会让投资者提高预期，投资者的乐观预期会反映在投资决策上比较激进，这就会导致股价上涨的幅度快于企业收入增长的幅度形成倍数效应。

这就是我们常说的估值倍数企业的收入增长和倍数效应相叠加会让一只股票迅速成为百倍股。

而我们今天的主角——英伟达用了不到十年的时间，从百亿市值要升到万亿市值，成为最近十年成长最快的百倍股之一。

在2013年的时候，英伟达的收入是43亿美元左右，市值差不多是80亿美元上下，当时的市值与收入的比值，也就是PS估值是两倍左右。到了2023年第二季度，英伟达的收入规模是295亿美元，只比2013的时候增长了六倍，但是市值却增长了一百倍。为什么？

是因为PS估值从2014年的两倍左右迅速攀升到了40倍左右，估值倍数增长了20倍，收入增长和估值倍数增长，这两项一叠加就让市值增长了一百倍，这就是双引擎的作用。

一个引擎代表着企业自身的素质，另一个引擎代表着投资者的情绪。从另外一个角度上看，并不是所有的成长股都有成为百倍股的可能性。

因为很多股票在一上市就已经透支了，它的估值倍数在估值倍数居高不下的情况下，仅仅依靠收入增长是很难实现快速增值的，它缺少倍数放大器。

因此寻找那些高速成长的公司，有巨大的市场空间，但是估值却不高的股票，这样我们就能享受双引擎的这种推背感。

企业护城河

当然了，还有就是要利用好熊市打折的机会。英伟达在2018年12月和2022年10月的时候，估值倍数都在个位数，所以这种机会一定要把握住。因为它有护城河存在。

护城河是冷兵器时代，防止外敌入侵的防御攻势，延伸到现代商业领域上，就是指企业防止其他企业抢夺市场份额保护自身经济利益的重要保障。拥有经济护城河的企业，通常具备比较高的资本回报率，换一个角度，看持续比较高的资本回报率，也是企业具备经济护城河的一种体现。

经济护城河，它保护了企业的商业利益，也保护了投资者的利益。

查理芒格说：

长期来看，一只股票很难获得超出其商业回报的收益，如果一个生意在过去四十年只能获得百分之六的资本回报率，即使你以非常低的折扣买入并持有四十年，你也很难获得超越百分之六的长期回报。相反，如果一个生意能够持续在二三十年内获得百分之十八的资本回报率，即使你支付了看上去非常高昂的价格，但是最终的结果依然会不错。

所以在这里，芒格老先生为我们增加了一项筛选指标，资本回报率。

英伟达之所以能够在10年之内登顶百倍股，恰恰是因为他长期以来维持着百分之15到20左右的股东回报率。

这说明英伟达具备非常深的经济护城河。

伟大企业的灵魂

伟大的企业，背后一定有一个伟大的灵魂，就像沃尔玛背后的灵魂是山姆·沃尔顿，苹果背后的灵魂是斯蒂夫·乔布斯。

这些人他们既是企业创始人，也是企业最辉煌时期的经营者，他们将自身的利益完全绑定在企业的兴衰之中。如果企业表现好，股价表现好，他们将是最大的受益者之一。

作为投资，我们需需找到这样的企业，我们需要尽量选择企业的管理层、董事会、CEO。他们的薪酬与企业的利益绑定在一起，或者说有正确的激励机制，这就促使他们的决策在最有利于他们自己的同时，也是最有利于股东的。

按照前面总结的这些线索，我们应该很快就能找到一些符合条件的企业。

那么如何投资百倍股呢？

但是真正的考验才刚刚开始！我们说过，作者研究的365家百倍股当中，大约有一半的企业用了16到30年的时间来实现百倍增值，即使最快实现百倍增值的股票也平均用了8到10年来完成。

因此，对投资者最大的考验其实还是长期持有。

这里作者提出了一个咖啡罐的概念。意思是说如果说你发现了一个宝贝，那就把它珍藏起来，忘记它很多很多年以后，它将会变得非常值钱，长期持有最大的困难，是面对下跌时那种心理的纠结，一只股票要持有十年以上，至少会经历两次以上的大熊市。

即使是英伟达，它只用了十年就实现了百倍增值。但是这十年间有两次股价下跌超过百分之五十。

所以说能不能找到百倍股是一个问题，能不能拥有百倍收益，是完全另一个层面的事情。

还有一个问题，就是如何找到一个合适的交易平台和美股出入金平台？

我们都知道，我们找到一个好的股票之后，还需要一个稳定且安全的平台进行投资。像嘉信理财是全球知名的投资券商，开户嘉信理财就可以得到一个同名的银行账户。

巴菲特说，股票市场是将钱从缺乏耐心的人转移到有耐心的人的设备，所以做足功课买入，然后长期持有下去，这就是在百倍股中赚钱最简单的方式。

当然话虽这么说，要做到谈何容易，人的本性是趋利避害。当股价大幅下跌的时候，我们需要判断出，这是市场出了问题，还是企业出了问题市场的问题，并不是所有具备百倍潜质的股股票，最终都能实现百倍。

所以综合可能成为百倍股的风险以及收益，我的做法可能会是这样：

挑选十支符合百倍股基金的股票，每只股票买一万美元，剩下的交给运气。这其中有任何一只股票实现了百倍收益，那都是了不起的投资。而我最大的风险就是这十万美元没了。

总结

百倍股就介绍到这里，最后总结一下投资百倍股的几个要点：

第一，小公司大生意；第二，高成长；第三低估值；第四，比较宽的护城河，比较高的股东回报率；第五，所有者经营为投资者着想；第六，选择一个安全且可靠的交易平台和出入金平台；第七，拿一笔亏光不心疼的钱投入进去，剩下的交给运气。