上周，台湾半导体制造公司（纽约证券交易所代码：TSM）（也称为台积电）发布了其 6 月份营收报告。不过，台积电尚未公布当月的官方美元数据，但是根据该公司报告，结合汇率，当月营收达到将近 65 亿美元。我们现在有三份月度营收报告，这意味着我们可以高度准确地预测该公司可能获得多少全季度营收。

这些报告似乎表明，台积电正从全球对生成式人工智能的大规模投资中赚取巨额利润。该公司在过去三个月中每个月的销售额都实现了两位数的高增长，这意味着整个第二季度的收入增长很高。我们已经可以估算出该公司第二季度的收入：4 月、5 月和 6 月的收入按今天的汇率计算，相当于 206.9 亿美元。去年同期的数字是 154 亿美元。因此，看起来台积电的收入同比增长率接近 35%。

台积电在 AI 芯片上的成功值得关注，因为并非所有涉足 AI 领域的公司都能从中获利。例如，Meta Platforms ( META ) 表示，其 AI 投资需要几年时间才能获得回报。然后是NVIDIA ( NVDA ) 等公司，它们正在从 AI 中获益，其股价完全反映了这一事实。虽然台积电并不便宜，但按照如今大型科技公司的标准，其估值相当适中，市盈率为35.69 倍。因此，这是一种相对实惠的方式，可以通过它在你的投资组合中加入一些生成式 AI 加速器芯片的投资。

此前，我觉得这只股票相对便宜，同时具有高增长潜力，值得投资考虑，如今，公布的营收报告也印证了它的增长潜力，而且超出了预期。虽然当前股价有所上涨，但我仍然认为它的增长前景值得我们投资。

如果你认可我的观点，但仍在考虑，我建议你前往 BiyaPay，在平台搜索股票代码，监测行情走势，适时上车；当然，也可以把该平台当做一个专业的美港股出入金工具，充值数字货币兑换成美元或港币，提现至银行账户，再入金到其他券商，买入股票，到账速度快，还不限额。

TSM 6 月份收入报告详情

台积电发布 6 月份营收报告时，除了营收数据本身，还包含了一些有用的信息。其中包括：

上半年收入增长28%。

6 月份季度收入同比增长 32.9%。

6 月季度收入环比增长 -9.5%。

总体而言，台积电公布的数据令人鼓舞。与去年同期相比，收入大幅增长。另一方面，-9.5% 的环比增长令人失望。3 月份季度的半导体销售增长远高于既定的季节性趋势。因此，6 月份季度的销售放缓可能只是回归既定趋势。如果是这样的话，并且如果对 AI 芯片的需求保持强劲，那么我们最终应该会看到台积电重新夺回并超过 5 月份的水平，因为“既定”趋势是长期高增长。例如，根据相关数据，台积电的五年复合年均收入增长率为 17.5%，五年复合年均收益增长率为 20.69%。尽管该公司偶尔会遇到表现不佳的季度/月份，但长期来看正在增长。

估值

详细了解了台积电的收入趋势后，我们现在可以开始对其第二季度业绩进行建模。我在前面的段落中已经做了一些这方面的工作，我写道，我预计本季度的收入将在 206 亿美元至 210 亿美元之间。为了简单起见，我们将我们的估计定为 208 亿美元（平均值）。

下一步是费用。回顾 TSM 过去的收益报告，我发现该公司的销售成本（“COGS”）随着收入的增加而逐年稳步增长。上个季度，COGS 占收入的 46%；因此，如果 TSM 达到我 208 亿美元的收入目标，COGS 将约为 95.6 亿美元。

TSM 的运营费用不会以任何可预测的方式与收入同步增长。该公司第一季度的运营费用实际上低于其第四季度和 2023 年第三季度的运营费用。TSM 的“费用”类别包括大量研发和其他难以预测的类别。因此，我假设第二季度的运营费用与上一季度持平，为 20.8 亿美元。因此，我们得到了 91.6 亿美元的息税前利润，减去 15% 的税后为 77.8 亿美元（该公司的利息支出可以忽略不计，约占上一季度收入的 0.4%）。TSM 有 259.29 亿股流通股，因此我们得到每股收益约为 0.30 美元，或每股 ADR 收益为 1.50 美元。这比去年同期台积电的 0.22 美元收益增长了约 36%。

如果我们假设 1.50 美元反映了 TSM 未来 12 个月的平均季度每股 ADR 收益，那么该股票的收益将为 6 美元，交易价格为预期收益的 31.2 倍，这比使用往绩收益获得的倍数要便宜。这只股票的价格确实有点高，但如果它能继续以目前的速度增长，那么它的季度收益最终将超过 1.50 美元。如果它的季度每股收益能达到 2 美元，那么预期倍数（假设股价不变）将降至 23.5。

我认为，如果上述情况属实，那么以今天的价格购买台积电股票将证明是值得投资的。这也不是不可想象的：台积电 2022 年 12 月的每股收益为 0.37 美元，相当于每股 ADR 收益 1.85 美元——距离 2 美元仅一步之遥。如果台积电仍然拥有当时的所有竞争优势，并且如果公司继续在 AI 芯片上投入巨资，那么 2 美元的季度每股收益应该是可以实现的。

台积电的护城河能够持续吗？

注意到一家公司的财务状况非常好，估值也相当合理是一回事，但预测这场盛宴会不会持续下去又是另一回事。为了确定这场盛宴是否会持续下去*，*我们需要看看公司的竞争优势。

截至目前，台积电是全球最大的半导体制造公司，市场份额为 61% 。它还拥有 NVIDIA 和苹果( AAPL ) 业务的 100% 份额——这些是半导体制造业最赚钱的合同之一。

我们还知道，美国政府正在向台积电的竞争对手提供大量资金。例如，英特尔( INTC ) 已获得超过85 亿美元的《CHIPS 法案》拨款，其中很大一部分用于制造业。英特尔正试图将自己打造成下一个半导体制造巨头，并且在这一领域获得了政府的大量支持。

然而，作为一家同时设计和制造芯片的公司，它可能存在利益冲突（具体来说，它有意将自己的订单置于客户订单之上）。该公司的高管显然认为这是一个严重的问题，因为他们花了一些时间来宣传英特尔代工厂如何以“公平市场价格”收取英特尔的服务费用。英特尔可能会凭借这种模式取得成功，但就目前而言，台积电完全没有利益冲突是一个主要的竞争优势。

台积电的另一个竞争优势是其技术诀窍。该公司长期以来一直在为苹果和英伟达制造芯片，因此非常熟悉它们的设计。这一事实激励这些公司坚持与台积电合作，因为完成他们的订单是一项复杂的技术任务，涉及使用价值3.8 亿美元的高端 EUV 光刻机。新贵不能一时兴起就进入这个行业，而老牌竞争对手缺乏台积电庞大的制造能力（台积电的产能为每年1600 万片晶圆，而英特尔的产能仅为250 万片）。

结论

如果台积电能够继续保持目前的增长速度，那么其股票现在就值得持有。它只需达到每 ADR 季度收益 2 美元，其价值就会超过其交易价格。要达到这一水平需要付出一些努力，但考虑到其竞争优势，台积电最终可能会实现这一目标。

上周，台湾半导体制造公司（纽约证券交易所代码：TSM）（也称为台积电）发布了其 6 月份营收报告。不过，台积电尚未公布当月的官方美元数据，但是根据该公司报告，结合汇率，当月营收达到将近 65 亿美元。我们现在有三份月度营收报告，这意味着我们可以高度准确地预测该公司可能获得多少全季度营收。

这些报告似乎表明，台积电正从全球对生成式人工智能的大规模投资中赚取巨额利润。该公司在过去三个月中每个月的销售额都实现了两位数的高增长，这意味着整个第二季度的收入增长很高。我们已经可以估算出该公司第二季度的收入：4 月、5 月和 6 月的收入按今天的汇率计算，相当于 206.9 亿美元。去年同期的数字是 154 亿美元。因此，看起来台积电的收入同比增长率接近 35%。

台积电在 AI 芯片上的成功值得关注，因为并非所有涉足 AI 领域的公司都能从中获利。例如，Meta Platforms ( META ) 表示，其 AI 投资需要几年时间才能获得回报。然后是NVIDIA ( NVDA ) 等公司，它们正在从 AI 中获益，其股价完全反映了这一事实。虽然台积电并不便宜，但按照如今大型科技公司的标准，其估值相当适中，市盈率为35.69 倍。因此，这是一种相对实惠的方式，可以通过它在你的投资组合中加入一些生成式 AI 加速器芯片的投资。

此前，我觉得这只股票相对便宜，同时具有高增长潜力，值得投资考虑，如今，公布的营收报告也印证了它的增长潜力，而且超出了预期。虽然当前股价有所上涨，但我仍然认为它的增长前景值得我们投资。

如果你认可我的观点，但仍在考虑，我建议你前往 BiyaPay，在平台搜索股票代码，监测行情走势，适时上车；当然，也可以把该平台当做一个专业的美港股出入金工具，充值数字货币兑换成美元或港币，提现至银行账户，再入金到其他券商，买入股票，到账速度快，还不限额。

TSM 6 月份收入报告详情

台积电发布 6 月份营收报告时，除了营收数据本身，还包含了一些有用的信息。其中包括：

上半年收入增长28%。

6 月份季度收入同比增长 32.9%。

6 月季度收入环比增长 -9.5%。

总体而言，台积电公布的数据令人鼓舞。与去年同期相比，收入大幅增长。另一方面，-9.5% 的环比增长令人失望。3 月份季度的半导体销售增长远高于既定的季节性趋势。因此，6 月份季度的销售放缓可能只是回归既定趋势。如果是这样的话，并且如果对 AI 芯片的需求保持强劲，那么我们最终应该会看到台积电重新夺回并超过 5 月份的水平，因为“既定”趋势是长期高增长。例如，根据相关数据，台积电的五年复合年均收入增长率为 17.5%，五年复合年均收益增长率为 20.69%。尽管该公司偶尔会遇到表现不佳的季度/月份，但长期来看正在增长。

估值

详细了解了台积电的收入趋势后，我们现在可以开始对其第二季度业绩进行建模。我在前面的段落中已经做了一些这方面的工作，我写道，我预计本季度的收入将在 206 亿美元至 210 亿美元之间。为了简单起见，我们将我们的估计定为 208 亿美元（平均值）。

下一步是费用。回顾 TSM 过去的收益报告，我发现该公司的销售成本（“COGS”）随着收入的增加而逐年稳步增长。上个季度，COGS 占收入的 46%；因此，如果 TSM 达到我 208 亿美元的收入目标，COGS 将约为 95.6 亿美元。

TSM 的运营费用不会以任何可预测的方式与收入同步增长。该公司第一季度的运营费用实际上低于其第四季度和 2023 年第三季度的运营费用。TSM 的“费用”类别包括大量研发和其他难以预测的类别。因此，我假设第二季度的运营费用与上一季度持平，为 20.8 亿美元。因此，我们得到了 91.6 亿美元的息税前利润，减去 15% 的税后为 77.8 亿美元（该公司的利息支出可以忽略不计，约占上一季度收入的 0.4%）。TSM 有 259.29 亿股流通股，因此我们得到每股收益约为 0.30 美元，或每股 ADR 收益为 1.50 美元。这比去年同期台积电的 0.22 美元收益增长了约 36%。

如果我们假设 1.50 美元反映了 TSM 未来 12 个月的平均季度每股 ADR 收益，那么该股票的收益将为 6 美元，交易价格为预期收益的 31.2 倍，这比使用往绩收益获得的倍数要便宜。这只股票的价格确实有点高，但如果它能继续以目前的速度增长，那么它的季度收益最终将超过 1.50 美元。如果它的季度每股收益能达到 2 美元，那么预期倍数（假设股价不变）将降至 23.5。

我认为，如果上述情况属实，那么以今天的价格购买台积电股票将证明是值得投资的。这也不是不可想象的：台积电 2022 年 12 月的每股收益为 0.37 美元，相当于每股 ADR 收益 1.85 美元——距离 2 美元仅一步之遥。如果台积电仍然拥有当时的所有竞争优势，并且如果公司继续在 AI 芯片上投入巨资，那么 2 美元的季度每股收益应该是可以实现的。

台积电的护城河能够持续吗？

注意到一家公司的财务状况非常好，估值也相当合理是一回事，但预测这场盛宴会不会持续下去又是另一回事。为了确定这场盛宴是否会持续下去*，*我们需要看看公司的竞争优势。

截至目前，台积电是全球最大的半导体制造公司，市场份额为 61% 。它还拥有 NVIDIA 和苹果( AAPL ) 业务的 100% 份额——这些是半导体制造业最赚钱的合同之一。

我们还知道，美国政府正在向台积电的竞争对手提供大量资金。例如，英特尔( INTC ) 已获得超过85 亿美元的《CHIPS 法案》拨款，其中很大一部分用于制造业。英特尔正试图将自己打造成下一个半导体制造巨头，并且在这一领域获得了政府的大量支持。

然而，作为一家同时设计和制造芯片的公司，它可能存在利益冲突（具体来说，它有意将自己的订单置于客户订单之上）。该公司的高管显然认为这是一个严重的问题，因为他们花了一些时间来宣传英特尔代工厂如何以“公平市场价格”收取英特尔的服务费用。英特尔可能会凭借这种模式取得成功，但就目前而言，台积电完全没有利益冲突是一个主要的竞争优势。

台积电的另一个竞争优势是其技术诀窍。该公司长期以来一直在为苹果和英伟达制造芯片，因此非常熟悉它们的设计。这一事实激励这些公司坚持与台积电合作，因为完成他们的订单是一项复杂的技术任务，涉及使用价值3.8 亿美元的高端 EUV 光刻机。新贵不能一时兴起就进入这个行业，而老牌竞争对手缺乏台积电庞大的制造能力（台积电的产能为每年1600 万片晶圆，而英特尔的产能仅为250 万片）。

结论

如果台积电能够继续保持目前的增长速度，那么其股票现在就值得持有。它只需达到每 ADR 季度收益 2 美元，其价值就会超过其交易价格。要达到这一水平需要付出一些努力，但考虑到其竞争优势，台积电最终可能会实现这一目标。