介绍

虽然微软公司（纳斯达克代码：MSFT）在2024财年第四季度报告了超出预期的业绩，但财报发布后，其股价却随即迎来下跌。

在报告发布前，微软的股价已从高点下跌10%，因此，我们现在正处于调整领域中。在本文中，我们将调查微软2024财年第四季度的报告，并重新评估其长期风险与回报，以做出明智的投资决策。

微软2024财年第四季度报告简析

在2024财年第四季度，微软报告显示双重超预期，总收入为647亿美元（同比增长15%，预期为644亿美元），每股摊薄收益为2.95美元（同比增长10%，预期为2.94美元）。

正如上文所述，微软的“生产力与商业流程”部门（196亿美元，同比增长12%）和“更个人化计算”部门（156亿美元，同比增长17%）的表现超出了管理层的指导范围，而“智能云”业务（285亿美元，同比增长21%）则接近管理层指导范围的下限（28.4亿至28.7亿美元），Azure云的增长率从第三季度的31%同比下降到第四季度的29%。上周，Alphabet报告其Google Cloud Platform收入加速增长（从28%同比增至29%同比），因此，Microsoft Azure的增长放缓确实是一个令人意外的负面消息！

微软依然是一个巨大的现金印刷机；然而，由于近几个季度其收入和运营费用增长率的差距正在缩小，外界对于微软的运营杠杆（利润率扩张）可能遭遇困难的担忧日益增加。尽管如此，微软对2025财年的展望仍预计收入将实现两位数增长，而运营费用的增长将保持在个位数：

因此，我不再担心微软的运营杠杆问题。 对于2025财年第一季度，微软管理层预计整个业务将放缓，预计总收入将达到指导范围中点的643亿美元，这一数字低于第四季度前对2025财年第一季度收入的街头共识预估，即654.5亿美元。

微软的领导层增加了2025财年的资本支出（CAPEX）预估，第一季度的CAPEX将从2024财年第四季度的190亿美元逐步增加。大约一半的CAPEX支出将用于房地产和基础设施，微软的管理层视此类支出为长期资产，将在15年内实现货币化！此外，微软的领导人——萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）和艾米·胡德（Amy Hood）——表达了一个观点，即微软增加的CAPEX支出是对人工智能需求增加的一个标志；然而，在此过程中，他们提到了云计算和人工智能基础设施之间的架构一致性，即如果微软建设了过多的人工智能能力，他们将通过云计算需求来货币化这些GPU。Alphabet的领导层也使用了类似的表述。遗憾的是，纳德拉和皮查伊都未能就当前人工智能基础设施支出的投资回报率（量和时间框架）提供实质性答案。虽然现在评估可能为时尚早，但随着资本支出的增加即将对自由现金流（FCF）产生压力，如果投资回报率保持不确定，股价可能在短期内受损。

总体而言，微软2024财年第三季度的报告呈现出混合态势。尽管公司的主要财务指标超出预期，但未能满足投资者的高期望。尽管增加了对人工智能的CAPEX支出，微软的Azure云收入在第四季度意外放缓。这引发了关于持续CAPEX支出周期未来投资回报率的疑问，微软股价将会面临一些挑战。

让我们现在根据这些2024财年第四季度的数据重新评估微软股票。

微软的公允价值与预期回报

虽然我的估值模型采用了对长期增长和稳定状态利润率的激进假设，但微软的估值仍然看起来偏高，不过，由于微软股票正在进行的调整，其与公允价值的差距已缩小至约15%：

根据估值模型，微软的公允价值估计约为每股331美元（或约2.5万亿美元）。目前股价约为每股396美元，我现在看到微软股票相对于公允价值有大约16%的下行空间。

预测短期内股票的交易价格是不可能的；然而，从长远来看，股票将跟踪其业务基本面并遵循资金的不变法则。如果利率回到人为压低的水平（即零利率政策ZIRP），较高的股权倍数是可以合理化的。然而，我的假设是利率最终将趋向长期平均水平约5%。将这个数字倒置，我们得到一个交易倍数约为20倍（P/FCF）。

假设基本情形的退出倍数为20倍P/FCF，我看到微软股票从目前的约396美元在未来五年内会增长到约509美元每股，复合年增长率（CAGR）为5.16%。

总体来看，微软的五年预期回报优于国债收益率（约4-5%），值得持有。

现在应该买入、卖出还是持有微软股票？

截至2024财年第四季度，尽管Azure略有放缓，但微软的表现非常出色，虽然近期股价有所下跌，但它仍然是一家了不起的公司。而且微软的五年预期复合年增长率（CAGR）现在已经超过了无风险的政府国债收益率，能够有所收益，对于倾向于长期持有的投资者来说或许是个不错的选择，其近期的股价回调值得大家重点关注，如有投资倾向，可根据自身情况，选择合适的切入点，买入该股。

介绍

虽然微软公司（纳斯达克代码：MSFT）在2024财年第四季度报告了超出预期的业绩，但财报发布后，其股价却随即迎来下跌。

在报告发布前，微软的股价已从高点下跌10%，因此，我们现在正处于调整领域中。在本文中，我们将调查微软2024财年第四季度的报告，并重新评估其长期风险与回报，以做出明智的投资决策。

微软2024财年第四季度报告简析

在2024财年第四季度，微软报告显示双重超预期，总收入为647亿美元（同比增长15%，预期为644亿美元），每股摊薄收益为2.95美元（同比增长10%，预期为2.94美元）。

正如上文所述，微软的“生产力与商业流程”部门（196亿美元，同比增长12%）和“更个人化计算”部门（156亿美元，同比增长17%）的表现超出了管理层的指导范围，而“智能云”业务（285亿美元，同比增长21%）则接近管理层指导范围的下限（28.4亿至28.7亿美元），Azure云的增长率从第三季度的31%同比下降到第四季度的29%。上周，Alphabet报告其Google Cloud Platform收入加速增长（从28%同比增至29%同比），因此，Microsoft Azure的增长放缓确实是一个令人意外的负面消息！

微软依然是一个巨大的现金印刷机；然而，由于近几个季度其收入和运营费用增长率的差距正在缩小，外界对于微软的运营杠杆（利润率扩张）可能遭遇困难的担忧日益增加。尽管如此，微软对2025财年的展望仍预计收入将实现两位数增长，而运营费用的增长将保持在个位数：

因此，我不再担心微软的运营杠杆问题。 对于2025财年第一季度，微软管理层预计整个业务将放缓，预计总收入将达到指导范围中点的643亿美元，这一数字低于第四季度前对2025财年第一季度收入的街头共识预估，即654.5亿美元。

微软的领导层增加了2025财年的资本支出（CAPEX）预估，第一季度的CAPEX将从2024财年第四季度的190亿美元逐步增加。大约一半的CAPEX支出将用于房地产和基础设施，微软的管理层视此类支出为长期资产，将在15年内实现货币化！此外，微软的领导人——萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）和艾米·胡德（Amy Hood）——表达了一个观点，即微软增加的CAPEX支出是对人工智能需求增加的一个标志；然而，在此过程中，他们提到了云计算和人工智能基础设施之间的架构一致性，即如果微软建设了过多的人工智能能力，他们将通过云计算需求来货币化这些GPU。Alphabet的领导层也使用了类似的表述。遗憾的是，纳德拉和皮查伊都未能就当前人工智能基础设施支出的投资回报率（量和时间框架）提供实质性答案。虽然现在评估可能为时尚早，但随着资本支出的增加即将对自由现金流（FCF）产生压力，如果投资回报率保持不确定，股价可能在短期内受损。

总体而言，微软2024财年第三季度的报告呈现出混合态势。尽管公司的主要财务指标超出预期，但未能满足投资者的高期望。尽管增加了对人工智能的CAPEX支出，微软的Azure云收入在第四季度意外放缓。这引发了关于持续CAPEX支出周期未来投资回报率的疑问，微软股价将会面临一些挑战。

让我们现在根据这些2024财年第四季度的数据重新评估微软股票。

微软的公允价值与预期回报

虽然我的估值模型采用了对长期增长和稳定状态利润率的激进假设，但微软的估值仍然看起来偏高，不过，由于微软股票正在进行的调整，其与公允价值的差距已缩小至约15%：

根据估值模型，微软的公允价值估计约为每股331美元（或约2.5万亿美元）。目前股价约为每股396美元，我现在看到微软股票相对于公允价值有大约16%的下行空间。

预测短期内股票的交易价格是不可能的；然而，从长远来看，股票将跟踪其业务基本面并遵循资金的不变法则。如果利率回到人为压低的水平（即零利率政策ZIRP），较高的股权倍数是可以合理化的。然而，我的假设是利率最终将趋向长期平均水平约5%。将这个数字倒置，我们得到一个交易倍数约为20倍（P/FCF）。

假设基本情形的退出倍数为20倍P/FCF，我看到微软股票从目前的约396美元在未来五年内会增长到约509美元每股，复合年增长率（CAGR）为5.16%。

总体来看，微软的五年预期回报优于国债收益率（约4-5%），值得持有。

现在应该买入、卖出还是持有微软股票？

截至2024财年第四季度，尽管Azure略有放缓，但微软的表现非常出色，虽然近期股价有所下跌，但它仍然是一家了不起的公司。而且微软的五年预期复合年增长率（CAGR）现在已经超过了无风险的政府国债收益率，能够有所收益，对于倾向于长期持有的投资者来说或许是个不错的选择，其近期的股价回调值得大家重点关注，如有投资倾向，可根据自身情况，选择合适的切入点，买入该股。