美股大跌

上周五，美国三大股指全线大跌。英特尔跌26%，创下至少自1982年以来的最大跌幅，亚马逊跌8.78%，领跌道指。7月中旬以来，纳指已经连续3周大幅下跌，若从高点计算，回撤幅度超过10%。而美国长期国债上涨了3.12%。

近期美股的下跌，主要是在美国经济数据持续回落、AI变现不及预期、美股整体估值高位、财报季龙头公司业绩逊色等多重因素的影响。同时，这一切的波动都是因为刚公布的7月失业率数据。根据美国劳工统计局刚发布的7月就业情况报告，美国7月的失业率达到了4.3%，比6月的 4.1% 上涨了 0.2 个百分点，创下了 2020 年 10 月以来的最高纪录，引发了市场恐慌，虽然把时间拉长 4.3% 的失业率在历史上并不算在高位，但最近的上升趋势让市场感到非常不安，陷入了对于进入衰退的担忧之中，因为失业率并不是一个领先指标，失业率上涨并不是预示着市场可能即将进入衰退。而是表示市场可能已经在衰退当中了。所以虽然失业率仅仅上升了 0.2 个百分点，但是也足以让市场恐慌。

上涨的失业率数据更是触发了萨姆法则，萨姆法则是一个用来预测衰退的指标。它的具体规则是这样的，如果失业率（基于三个月的移动平均线）比去年的低点上升0.5个百分点，那么经济衰退已经开始。该指标自1970年以来，预测准确率为100%。彭博社分析师表示，“萨姆规则已经被触发，美国并没有朝着好的方向前进。”虽然萨姆规则是“一种统计规律，并不代表一定会发生什么”。但市场情绪的拐点却已经先于衰退到来。

巴菲特率先向市场释放了悲观信号。反应市场是否过热的巴菲特指标（股市总市值/GDP的比值）现已飙涨至180%上方，表明市场严重被高估。

美股接下来怎么走

就业数据公布后，Fed Watch数据显示9月美联储降息25bp和50bp的概率分别是26%和74%，前值为78%和22%。

大类资产反应来看，10年期美债收益率大幅降至4% 以下，为2月以来新低；美元指数回落至103.223。黄金先涨后跌再涨。美国三大股指均大幅下跌，具备明显的衰退交易特征。

如果我们选择1995年、2001年、2007年和2019年的降息周期作为复盘，这4次降息周期各包含2轮衰退式降息和2轮预防式降息，前者伴随经济快速降温或衰退，降息节奏快、幅度大；后者是经济从过热走向正常化，降息节奏慢或幅度小。

仅针对美国降息交易而言，包括两个要素：第一，指首次降息。第二，分为两个阶段，交易降息预期(时间框定为降息前3个月，该时期降息概率快速从50%以下升至接近100%);交易降息落地(时间框定为降息后6个月，经历6个月市场已能大致摸清美联储降息的节奏和幅度)。降息交易或更偏向事件驱动的短期交易，若框定更长的时间区间，难免将之与基本面交易相混淆，受其他因素影响也越大。

就美股整体而言，在预防式降息中，美股在交易降息预期和降息落地阶段均能“拔估值”带动指数上涨;或者估值保持平稳，分子端的盈利韧性支撑指数上涨。也就是说，由于个体企业（即分子端）的盈利能力表现出较强的韧性，能够在经济或市场的不利条件下仍然实现稳定的盈利，这种稳定性和盈利能力增强了投资者的信心，从而推动了整体市场指数的上涨。这种情况通常表明，市场对这些企业未来的业绩预期较为乐观，因此推动了股票价格的上升，进而带动整体指数的上涨。

衰退式降息中，美股在两个阶段均下跌，都是“杀估值”。（“杀估值”指的是市场对某些股票、行业或资产的预期价值（即估值）大幅下调的过程。这个过程通常伴随着股价的急剧下跌。“杀估值”反映了市场对特定资产或行业未来前景的悲观预期，导致其估值大幅下降。）

**美债：**不管是预防式还是衰退式降息，长端美债利率在降息交易的两个阶段均较为明显地下行。在衰退式降息中，由于短端利率下行更快，在预防式降息中，美债期C限利差变化不大。

**美元指数：**预防式降息中，在交易降息预期阶段美元震荡偏弱，降息落地后美元震荡偏强。衰退式降息中，交易降息预期阶段，美元较弱;降息落地后，美元强弱并不确定，降息时点与衰退初期越接近，出于避险需求，美元或走强。

**黄金：**不管是在预防式降息或者衰退式降息中，在降息交易的两个阶段，黄金基本是震荡偏强的走势。

日经也受影响

8月5日的东京股市，日经平均指数连续大幅下跌。日经平均指数收盘时较上周末的8月2日下跌4451点（12%），收于31458点。此次跌幅是日本股市上的最大跌幅，超过了1987年10月20日美国股市崩盘后下跌3836点的纪录。海外机构投资者、对冲基金和个人投资者等市场参与者全都进行了抛售。日经指数已跌破2023年年末的收盘价（33464点），抹去了2024年的所有涨幅。尽管如此，有观点认为仍有下跌空间，市场的混乱还在继续。

证券公司的股票分析师们根据2024财年（至2025年3月）的预期利润计算得出的日经平均指数构成股票的整体市盈率（PER）在8月2日为14.9倍，低于安倍经济学以来的长期上涨行情的平均15倍水平。日本生命基础研究所的井出真吾表示：“从估值角度来看，现在的价格相对便宜，即使止跌也不奇怪。然而，如果美国股市再次大幅下跌，日本股市可能会受到连带影响”。

美联储降息周期港股如何表现？

据工银国际的统计数据，在港股1983年以来的历次降息阶段，恒指平均涨幅为22.0%，累计涨幅264.2%。无论从平均涨幅还是累计涨幅来看，均高于加息周期。

不过，从最近几轮降息周期来看，港股的涨幅呈现明显的下降，可见流动性宽松对于港股的刺激作用递减。

将股价变动分解，可以看到降息阶段港股上涨的主要动力，从盈利的增长转变为估值的扩张。

从1993年以来的历次降息阶段来看，恒指市盈率平均扩张20.9%，累计扩张了125.3%。历次降息阶段，恒指平均盈利增长为12.8%，累计增长为77.0%。

可见：港股降息阶段盈利同样能够保持增长，但涨幅不及估值扩张的幅度，也不及加息阶段盈利增长的幅度。

总体来看，在降息阶段，港股估值和盈利都能保持上涨，并且估值扩张成为港股上涨的主要驱动力。

**工银国际表示，港股指数表现对于降息的反应程度之所以比较高，**主要原因在于：港股处于离岸美元市场，估值对于美元的流动性变化更为敏感。另外，港股偏重金融行业的属性，也使得港股盈利对于利率的变化较美股产生更大的反应。当然，降息的触发因素以及时点，都有可能对投资收益造成较大影响。因此，对于降息之前的情景分析也至关重要。

排除极端事件的情况下，本周将是港股市场的一个分水岭：看看是继续跟随外围走弱还是稳住后开启反弹。

总结

那么投资者如果能够在一个平台既能交易美股，又能交易港股，无疑将大大提高操作的便利性和效率，有助于提升投资者的操作效率、降低成本、提高投资决策的准确性，从而实现更好的投资收益。现在市面上可以选择的平台有老虎证券，Kraken交易所，BiyaPay多资产交易钱包等。这些平台通过多国金融牌照，以及出入金不冻卡等特色服务保障了投资者的资金安全，在传统券商之外为投资者提供了更优选择。

美股大跌

上周五，美国三大股指全线大跌。英特尔跌26%，创下至少自1982年以来的最大跌幅，亚马逊跌8.78%，领跌道指。7月中旬以来，纳指已经连续3周大幅下跌，若从高点计算，回撤幅度超过10%。而美国长期国债上涨了3.12%。

近期美股的下跌，主要是在美国经济数据持续回落、AI变现不及预期、美股整体估值高位、财报季龙头公司业绩逊色等多重因素的影响。同时，这一切的波动都是因为刚公布的7月失业率数据。根据美国劳工统计局刚发布的7月就业情况报告，美国7月的失业率达到了4.3%，比6月的 4.1% 上涨了 0.2 个百分点，创下了 2020 年 10 月以来的最高纪录，引发了市场恐慌，虽然把时间拉长 4.3% 的失业率在历史上并不算在高位，但最近的上升趋势让市场感到非常不安，陷入了对于进入衰退的担忧之中，因为失业率并不是一个领先指标，失业率上涨并不是预示着市场可能即将进入衰退。而是表示市场可能已经在衰退当中了。所以虽然失业率仅仅上升了 0.2 个百分点，但是也足以让市场恐慌。

上涨的失业率数据更是触发了萨姆法则，萨姆法则是一个用来预测衰退的指标。它的具体规则是这样的，如果失业率（基于三个月的移动平均线）比去年的低点上升0.5个百分点，那么经济衰退已经开始。该指标自1970年以来，预测准确率为100%。彭博社分析师表示，“萨姆规则已经被触发，美国并没有朝着好的方向前进。”虽然萨姆规则是“一种统计规律，并不代表一定会发生什么”。但市场情绪的拐点却已经先于衰退到来。

巴菲特率先向市场释放了悲观信号。反应市场是否过热的巴菲特指标（股市总市值/GDP的比值）现已飙涨至180%上方，表明市场严重被高估。

美股接下来怎么走

就业数据公布后，Fed Watch数据显示9月美联储降息25bp和50bp的概率分别是26%和74%，前值为78%和22%。

大类资产反应来看，10年期美债收益率大幅降至4% 以下，为2月以来新低；美元指数回落至103.223。黄金先涨后跌再涨。美国三大股指均大幅下跌，具备明显的衰退交易特征。

如果我们选择1995年、2001年、2007年和2019年的降息周期作为复盘，这4次降息周期各包含2轮衰退式降息和2轮预防式降息，前者伴随经济快速降温或衰退，降息节奏快、幅度大；后者是经济从过热走向正常化，降息节奏慢或幅度小。

仅针对美国降息交易而言，包括两个要素：第一，指首次降息。第二，分为两个阶段，交易降息预期(时间框定为降息前3个月，该时期降息概率快速从50%以下升至接近100%);交易降息落地(时间框定为降息后6个月，经历6个月市场已能大致摸清美联储降息的节奏和幅度)。降息交易或更偏向事件驱动的短期交易，若框定更长的时间区间，难免将之与基本面交易相混淆，受其他因素影响也越大。

就美股整体而言，在预防式降息中，美股在交易降息预期和降息落地阶段均能“拔估值”带动指数上涨;或者估值保持平稳，分子端的盈利韧性支撑指数上涨。也就是说，由于个体企业（即分子端）的盈利能力表现出较强的韧性，能够在经济或市场的不利条件下仍然实现稳定的盈利，这种稳定性和盈利能力增强了投资者的信心，从而推动了整体市场指数的上涨。这种情况通常表明，市场对这些企业未来的业绩预期较为乐观，因此推动了股票价格的上升，进而带动整体指数的上涨。

衰退式降息中，美股在两个阶段均下跌，都是“杀估值”。（“杀估值”指的是市场对某些股票、行业或资产的预期价值（即估值）大幅下调的过程。这个过程通常伴随着股价的急剧下跌。“杀估值”反映了市场对特定资产或行业未来前景的悲观预期，导致其估值大幅下降。）

**美债：**不管是预防式还是衰退式降息，长端美债利率在降息交易的两个阶段均较为明显地下行。在衰退式降息中，由于短端利率下行更快，在预防式降息中，美债期C限利差变化不大。

**美元指数：**预防式降息中，在交易降息预期阶段美元震荡偏弱，降息落地后美元震荡偏强。衰退式降息中，交易降息预期阶段，美元较弱;降息落地后，美元强弱并不确定，降息时点与衰退初期越接近，出于避险需求，美元或走强。

**黄金：**不管是在预防式降息或者衰退式降息中，在降息交易的两个阶段，黄金基本是震荡偏强的走势。

日经也受影响

8月5日的东京股市，日经平均指数连续大幅下跌。日经平均指数收盘时较上周末的8月2日下跌4451点（12%），收于31458点。此次跌幅是日本股市上的最大跌幅，超过了1987年10月20日美国股市崩盘后下跌3836点的纪录。海外机构投资者、对冲基金和个人投资者等市场参与者全都进行了抛售。日经指数已跌破2023年年末的收盘价（33464点），抹去了2024年的所有涨幅。尽管如此，有观点认为仍有下跌空间，市场的混乱还在继续。

证券公司的股票分析师们根据2024财年（至2025年3月）的预期利润计算得出的日经平均指数构成股票的整体市盈率（PER）在8月2日为14.9倍，低于安倍经济学以来的长期上涨行情的平均15倍水平。日本生命基础研究所的井出真吾表示：“从估值角度来看，现在的价格相对便宜，即使止跌也不奇怪。然而，如果美国股市再次大幅下跌，日本股市可能会受到连带影响”。

美联储降息周期港股如何表现？

据工银国际的统计数据，在港股1983年以来的历次降息阶段，恒指平均涨幅为22.0%，累计涨幅264.2%。无论从平均涨幅还是累计涨幅来看，均高于加息周期。

不过，从最近几轮降息周期来看，港股的涨幅呈现明显的下降，可见流动性宽松对于港股的刺激作用递减。

将股价变动分解，可以看到降息阶段港股上涨的主要动力，从盈利的增长转变为估值的扩张。

从1993年以来的历次降息阶段来看，恒指市盈率平均扩张20.9%，累计扩张了125.3%。历次降息阶段，恒指平均盈利增长为12.8%，累计增长为77.0%。

可见：港股降息阶段盈利同样能够保持增长，但涨幅不及估值扩张的幅度，也不及加息阶段盈利增长的幅度。

总体来看，在降息阶段，港股估值和盈利都能保持上涨，并且估值扩张成为港股上涨的主要驱动力。

**工银国际表示，港股指数表现对于降息的反应程度之所以比较高，**主要原因在于：港股处于离岸美元市场，估值对于美元的流动性变化更为敏感。另外，港股偏重金融行业的属性，也使得港股盈利对于利率的变化较美股产生更大的反应。当然，降息的触发因素以及时点，都有可能对投资收益造成较大影响。因此，对于降息之前的情景分析也至关重要。

排除极端事件的情况下，本周将是港股市场的一个分水岭：看看是继续跟随外围走弱还是稳住后开启反弹。

总结

那么投资者如果能够在一个平台既能交易美股，又能交易港股，无疑将大大提高操作的便利性和效率，有助于提升投资者的操作效率、降低成本、提高投资决策的准确性，从而实现更好的投资收益。现在市面上可以选择的平台有老虎证券，Kraken交易所，BiyaPay多资产交易钱包等。这些平台通过多国金融牌照，以及出入金不冻卡等特色服务保障了投资者的资金安全，在传统券商之外为投资者提供了更优选择。