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大家好，我是 Chung！以前都在金融領域(會計/投行)，但當我接觸到加密領域時，對此非常感興趣。因此，希望透過去中心化平台 Mirror 紀錄我曾在鏈聞/公司寫過的項目介紹/趨勢分析/等等系列文章，同時訓練我的文筆思維與時俱進的知識。歡迎追蹤我的 Twitter: cchungccc
原文完成於2021 年 12 月，並發布於紅樓資本官網。
今年的 DeFi 生態系又更加蓬勃，目前已吸引超過 175 萬的用戶/機構/投資人。根據 DefiLlama 數據，從今年 5 月高點 1720 億左右的總鎖倉量 (TVL)，下降到目前 524 億美元。DeFi 生態系中出現了更多的借貸、保險等等項目，伴隨著而來的質押 (Staking)、流動性挖礦 (Yield Farming) 等等的各種金融運用。本篇將專注在“機構”近期參與區塊鏈、數字資產、DeFi 中會面臨到的機會與挑戰。
DeFi 創新/增長所帶來的高區塊鏈投資回報，吸引了傳統金融機構 (資本) 進入市場來分一杯羹。由於傳統金融機構受法規監管更為嚴重，這也給了中/小型企業在 DeFi 生態系中有嶄露頭角的機會，使更多人能一起參與。另外，PWC 報告中提到 47% 的對沖基金，總金額 1800 億美元，正在找機會進入加密市場，其問卷調查顯示對沖基金希望持有 7% 的加密資產在他們的投資組合中。值得注意的是傳統金融機構為 DeFi 生態系的基礎建設、區塊鏈投資/輔導項目、或是直接把項目收購來參與這個市場，直接把 DeFi 生態系往上帶了一個層次。因此，我們將在不久後看到傳統金融機構去中心化 (機構 DeFi)。以太坊是目前公認最強大的 DeFi 生態系，如圖。
傳統金融機構常把資金放在美國的 10 年期國庫債券，其報酬率大概是 1%多左 右。如果機構把現金兌換成美元穩定幣 (USDT、USDC 等等) 放在交易所回報率最低都也有 2% - 12%，或放在 DeFi 項目中甚至可以達到 250% 的收益率。因此，這就是為什麼機構會對 DeFi 如此感興趣。目前機構參與加密貨幣市場大都是間接的方式，例如透過購買比特幣期貨 (ProShares)或是信託基金 (Grayscale) 這是相對風險低的方式，因為安全性是機構主要考量的問題。以下 這張圖，介紹了 2021 年傳統機構進入市場參與區塊鏈、加密貨幣及 DeFi 等應用。
傳統金融機構早早進入 DeFi 市場，以下列舉了各大傳統金融機構對加密貨幣的動作。
Goldman Sachs 重新啟動了其數字資產交易平台，旨在為其財富管理客戶提供跨新興資產類別的 "全方位" 區塊鏈投資。
Morgan Stanley 開始提供其客戶接觸數字資產。
BNYMellon (美國最老的銀行)，支持託管數字資產，其推出了一系列的代幣項目，包括一個專注於加密貨幣的新部門。
HSBC 計畫將 200 億美元的資產結算轉移至一個新的基於區塊鏈的託管平台。
JPMorgan 正在開發數字貨幣和區塊鏈平台讓其客戶即時轉移支付。
MicroStrategy 增持更多 Bitcoin 在其資產負債表中，其 CEO Michael. Saylor 更是認為以太坊可以顛覆傳統金融。
BlackRock (世界上最大的資產管理公司, 9 兆 AUM)，他們已經進行了幾個月的數字資產相關產品交易。
由於 DeFi 項目的可觀回報讓機構大舉資金進入 DeFi 應用生態系，加速了 DeFi 基礎設施、產品服務等方面應用。DeFi 也更安全、透明且提供樂高模組。因此，DeFi 被大量採用是指日可待。
目前 DeFi 生態系包含了數位資產交易平台 (DEXs)、借貸協議 (Lending Protocols)、流動性挖礦 (Yield Farming) 等項目 。
在市場上著名的數字資產交易平台 (DEXs) 包括 Uniswap、Sushiswap、0x 及 ParaSwap 等項目，他們提供自動做市商、代幣互換等功能。
著名的借貸協議包含 Compound、Aave 及 Alkemi 等項目，借款人可以透過抵押數字資產且支付一定比例的利息來獲得資金，而貸款人則可以獲得遠高於傳統市場所能提供的回報率 (市場對該資產的供需關係)。
流動性挖礦是指用戶通過質押 (Stake) 其數字資產來獲得獎勵，Yearn、Enzyme 及 Vesper是著名的項目，他們幫助用戶省下去尋找高回報協議的時間。
不同規模的金融機構會面臨不同的挑戰，如下圖：
安全性 (Security) 是所有機構最在意的，資金安全性包括保管你私鑰、多簽才能執行、白名單錢包地址 (Whitelisting)、每日交易金額限制等功能來確保你資金是受到保護的。
再來是各國對加密領域的合規性 (Compliance)，包括必須符合 AML (Anti-Money Laundering) 等要求。
下一個是執行 (Execution) 層面。確保在處理資產時，資金池需具有足夠的流動性且滑點 (Slippage) 低 。
把資產放入不管是中心化還是去中心化交易所時，我們需要監管 (Monitoring)，來查看我們資產的回報率是否符合我們的預期等等。
機構如何研究 & 分析 (Research & Analysis) 下個熱潮是什麼? 像現在的 GameFi 熱潮。
每天都有多個新項目出現在 DeFi 生態，為金融或商業提供新的工具和服務，像是提供借貸、保險、交易、流動性挖礦平台。機構可以通過購買項目代幣參與治理，幫助其發展來享受代幣的升值及流動性獎勵。總之，DeFi 帶來的金融創新加上高額的投資回報，使各大傳統金融機構開始計畫進入 DeFi 生態系，機構只要解決了安全、合規、執行、監管、研究及分析等層面的挑戰就能享受 DeFi 所帶來的巨量紅利。
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