1.1 x*y=k

Les animateurs de marché automatisés (AMM) étaient clairement révolutionnaires. Ils ont rendu le marché (qui n'était auparavant accessible qu'à un petit nombre de personnes) accessible à toute personne déposant une paire de jetons dans un pool de liquidité via un contrat intelligent. Ces personnes, appelées fournisseurs de liquidité (LP) et, en contrepartie, les LP recevaient une partie des frais de négociation.

1.2 La réalité de la perte impermanente (IL)

À première vue, les LP semblent être très rentables, mais selon le rapport de Bancor sur les LP de la v3 d'Uniswap, 49,5 % de tous les LP perdraient de l'argent. La raison de ce résultat est appelée perte impermanente (IL).

La perte impermanente est causée par un changement du prix du ou des jetons lorsqu'un LP dépose une paire de jetons, et la valeur de la perte impermanente est mesurée par le montant qu'il a perdu en déposant la paire de jetons dans le pool de liquidité par rapport à la détention de la même quantité de jetons. Par exemple, en utilisant le calculateur ci-dessous, nous pouvons voir qu'une augmentation de 100 % du prix du jeton A, qui était auparavant 100 fois le prix du jeton B, entraînerait une perte de 5,72 % pour un LP qui a déposé dans le pool de liquidité par rapport à s'il ne l'avait pas fait. (Ce chiffre n'inclut pas les frais de négociation perçus par l'investisseur).

Pourquoi cela se produit ? Lorsque la demande du jeton A augmente, davantage de personnes déposent le jeton B dans la réserve de liquidités et en retirent le jeton A. Cela a pour effet de provoquer deux phénomènes :

1. Le nombre de jetons A dans le pool de liquidité diminue, et le nombre de B augmente.

Puisque les jetons A sont devenus plus rares dans la pool par rapport aux jetons B, le prix de A, par rapport à B, a augmenté. Donc, naturellement, le nombre de jetons dont le prix a augmenté par rapport à ce qu'il aurait été si vous les aviez gardés va diminuer, et le nombre de jetons dont le prix n'a pas augmenté va augmenter, et vous allez perdre de l'argent.

Si l'on se réfère au rapport original, " 49,5 % des LP d'Uniswap v3 perdent de l'argent ", cela signifie que les pertes dues à l’IL sont plus importantes que les commissions de négociation perçues sur les dépôts de liquidités. Si l'on considère qu'Uniswap v3 maximise l'efficacité du capital par la concentration de la liquidité, on pourrait s'attendre à ce que les autres LP de type Uniswap v2 soient plus peu rentables.

En tant que tel, il est généralement non rentable de LP en raison de l’IL, et les DEX le reconnaissent et tentent de combler le vide avec leurs propres récompenses en jetons. En outre, des projets comme Arrakis Finance gèrent automatiquement les positions des LP, aidant les utilisateurs réguliers à obtenir de meilleurs rendements.

2.1 Si vous ne pouvez pas vous en débarrasser complètement, introduisez-le. Voici quelques projets qui font cela :

Flashbot → Industrie du VME (valeur extractible par les mineurs)

Hidden Hand → corruption de veTokens

Flashbot a ouvert à tous les gains VME, qui n'étaient auparavant accessibles qu'à quelques-uns ayant un haut niveau de compréhension technique, tandis que des projets comme Hidden Hand et bribe.crv ont fourni une place de marché pour les pots-de-vin en veTokens, permettant une tarification plus précise pour chaque pot-de-vin.

Bien que nous ayons tous des opinions différentes sur la question de savoir si le pot-de-vin pour le VME ou les tokens est une bonne ou une mauvaise chose, nous pouvons tous convenir qu'il ne peut pas être complètement empêché, donc s'il ne peut pas être éliminé, il est dans l'intérêt de tous de le rendre transparent et accessible.

Dans le cas du VME certaines équipes pensent qu'il peut être complètement évité, donc ce n'est peut-être pas le meilleur exemple, mais l'approche de Flashbot correspond au moule "si vous ne pouvez pas vous en débarrasser, faites-le remonter à la surface".

2.2 Echanger l'inchangeable

Les projets qui entrent dans cette catégorie comprennent :

Alkimiya → banalise les flux de trésorerie futurs générés par un hashrate spécifique et rend par conséquent l'espace de bloc négociable.

Timeless Finance → vous permet de négocier uniquement les intérêts d'un actif à rendement (ex : yvUSDC, stETH).

Je suis sûr qu'il y en a beaucoup d'autres, mais "échanger l'inchangeable" est probablement la stratégie la plus réussie des protocoles DeFi. En prenant quelque chose qui était auparavant non négociable et en le structurant d'une manière ou d'une autre pour le rendre négociable, vous pouvez 1) créer une nouvelle façon de vous couvrir contre certains événements et 2) approfondir le marché sous-jacent. Bien sûr, le fait d'être sur un terrain de jeu pour les spéculateurs est un bonus.

2.3 L'essor du gain impermanent Smilee Finance tente d'appliquer les deux stratégies mentionnées ci-dessus à l’IL :

Comme le VME et les pots-de-vin, l’IL ne peut pas être complètement éliminée en raison de la structure de l'AMM, et c'est probablement un mal nécessaire que les LP doivent supporter.

En outre, l’IL n'est pas négociable jusqu'à présent. Les gens pouvaient perdre de l'argent avec les IL, mais ils ne pouvaient pas en tirer profit à moins de faire un arbitrage actif sur un DEX.

Les IL sont structurées de telle sorte que plus un actif s'écarte de son prix d'origine, plus il est volatile, plus vous perdez. En d'autres termes, les IL sont à court de volatilité (gamma).

Smilee Finance a créé un produit de volatilité décentralisé (DVP) qui reproduit les rendements de l’IL et permet aux utilisateurs de prendre une position longue sur ce DVP et de payer une prime pour obtenir un gain impermanent, ou de prendre une position courte et d'obtenir une prime d'option en échange d'une exposition à l’IL.

3.1 Un terrain de jeu sûr pour les djinns Comme nous l'avons mentionné dans les perspectives pour 2023, je crois que la DEFi en tant que terrain de jeu pour les djinns et les spéculateurs restera en demande constante. Dans ce cas, Smilee Finance et Y2K Finance peuvent être considérés comme des terrains de jeu sûrs pour les degens, et je dis "sûrs" car il y a clairement des gagnants et des perdants. Certains protocoles de DeFi se présentent comme s'il s'agissait d'un jeu à somme positive, et si vous jouez assez fort, tout le monde gagne, et je définirais ces protocoles comme des terrains de jeu "dangereux".

Si vous ne pouvez pas vous débarrasser du terrain de jeu, autant le rendre sûr, et un protocole de DEFi qui dit : " Ce jeu est à somme nulle, donc il y a clairement des gens qui gagnent et des gens qui perdent, et le choix vous appartient " est le terrain de jeu idéal pour les degens.

3.2 Mais c'est AUSSI bon pour le marché Cela ne signifie pas pour autant que Smilee Finance et Y2K Finance ne profitent pas au marché lui-même. Dans le cas de Y2K Finance, les utilisateurs peuvent se couvrir contre le risque de dé-pegging de stablecoins, en minimisant leurs pertes en cas d'événement de type UST. Dans le cas de Smilee Finance, il peut aider le marché de la manière suivante :

Lorsque des événements comme la mise à jour de Shanghai ou le FOMC se produisent, les détenteurs de jetons peuvent se couvrir contre la volatilité en vendant à découvert le DVP. Cela peut stabiliser le prix du jeton.

Les LP peuvent vendre à découvert des DVP pour se couvrir contre les IL dans les pools de liquidité très volatiles. Cela peut créer une liquidité profonde dans un pool volatile.

Les deux protocoles peuvent contribuer à la stabilité du marché en donnant aux utilisateurs la possibilité de se couvrir.

3.3 Sur le dos du tigre Si l'on examine l'industrie actuelle de la DEFi, on constate que les cinq principaux protocoles DEFi représentent 85 % de la TVL totale. Dans cette situation, la meilleure stratégie pour un nouveau protocole DeFi est de sauter sur le dos du tigre.

Dans le cas de Y2K Finance, il a été créé en tirant parti des stablecoins existants et des Liquid Staking Derivatives (LSD), et dans le cas de Smilee Finance, il tire parti de l'héritage existant en convertissant les pools de liquidité existants sur Uniswap ou Curve en DVP. Plutôt que de s'affronter, ces stratégies sont des mouvements intelligents qui capitalisent sur l'une des plus grandes forces de DeFi : la composabilité.

3.4 Potentiel pour les entreprises de protocole à protocole Y2K Finance et Smilee Finance ont également le potentiel d'être utilisés pour les affaires P2P (Protocol-to-Protocol).

Les protocoles qui lancent de nouvelles monnaies stables peuvent utiliser Y2K Finance pour fournir une assurance aux utilisateurs afin qu'ils puissent utiliser leurs monnaies stables avec plus de confiance dans le cas d'un événement d'ancrage. Si une DAO ou un protocole agit en tant que LP pour son propre jeton natif, il peut utiliser Smilee Finance comme moyen de se couvrir contre l’IL. Ces deux protocoles sont également attrayants pour les détaillants généraux, mais ils obtiennent des points supplémentaires pour être en mesure d'avoir d'autres protocoles comme clients.

4.1 Exemple d'une position courte de DVP : Real Yield Vault Une position courte de DVP possible, le Real Yield Vault, peut fournir aux LP un rendement plus élevé et plus prévisible. Chaque chambre forte à rendement réel spécifie une paire de jetons, un rendement annuel cible, une date d'expiration et une période d'enchères, pendant laquelle les LP déposent une paire de jetons ou un seul jeton comme liquidité pour la chambre forte souhaitée. Ensuite, lorsque la date d'échéance est atteinte, les LP sont récompensés par un bénéfice égal à la prime payée par les déposants du coffre-fort à gain impermanent opposé, moins l’IL.

Pour une paire de jetons x/y, l'appréciation du prix de x par rapport à y étant r, le dépôt initial étant V0, et la prime payée par les déposants du coffre-fort à gain impermanent étant P, le PnL du déposant du rendement réel est le suivant : (Voir l'annexe).

Alors que les LP reçoivent traditionnellement une commission de swap comme récompense pour le dépôt dans un pool de liquidité, dans Real Yield Vault ils reçoivent une prime fixe P en USDC, qui est beaucoup plus prévisible et stable. En fait, nous pouvons constater que Real Yield Vault est plus stable que le pool ETH/USDC d'Uniswap V3, en supposant que la liquidité est déposée dans la fourchette (-50%, 50%). Ceci est particulièrement vrai lorsque la valeur de r change de manière significative.

4.2 Exemple d'une position longue de DVP : Voûte à gain impermanent L'une des positions longues DVP possibles est la chambre forte à gain impermanent, qui convient à ceux qui veulent parier sur la volatilité et peuvent tirer profit de l'entrée dans une chambre forte à gain impermanent avant un événement tel que le FOMC ou une fusion. Chaque chambre forte à gains impératifs spécifie la paire de jetons, la prime, l'effet de levier, la date d'expiration et la période d'enchères, pendant laquelle les utilisateurs peuvent payer la prime indiquée pour entrer dans la chambre forte à gains impératifs souhaitée. La prime est utilisée comme l'APY pour la position opposée, le Real Yield Vault. Ensuite, lorsque la date d'expiration est atteinte, l'utilisateur recevra un bénéfice moins la prime payée pour le Gain Impermanent.

Pour une paire de jetons x/y, appelons l'appréciation du prix de x par rapport à y r, le dépôt initial V0, et la prime payée par les déposants de la chambre forte à gain impermanent P, le PnL pour les déposants de la chambre forte à gain impermanent est le suivant :

Puisque le coffre-fort de gain impermanent fonctionne comme une assurance, le bénéfice augmente avec r, c'est-à-dire plus le prix d'un jeton change par rapport au prix d'un autre jeton.

Pour que le saut de gain impermanent soit rentable, la valeur de r doit être supérieure à r1 ou inférieure à r2 ci-dessous.

Par exemple, si vous déposez 10 000 $ de fonds initiaux dans le coffre-fort Impermanent Gain à ETH/USDC avec une prime de 20 $, le prix de l'ETH doit augmenter d'au moins 13 % ou diminuer d'au moins 12 % afin de réaliser un profit selon la formule ci-dessus. Comme vous pouvez le voir dans l'exemple ci-dessus, l’Impermanent Gain est intrinsèquement à fort effet de levier, mais en même temps, vous ne pouvez perdre qu'à hauteur de la prime, ce qui en fait un produit très efficace en termes de capital et relativement sûr.

Bien que nous n'ayons abordé que Smilee Finance dans cet article, des protocoles comme GammaSwap et Panoptics visent également à rendre les VA négociables en les transformant en produits basés sur la volatilité. Pour une comparaison détaillée, veuillez vous reporter à ce fil de discussion.

5.1 GammaSwap GammaSwap permet aux LP d'emprunter eux-mêmes les jetons LP et de les vendre à découvert pour réaliser des gains impermanents. Les LP déposent leurs jetons LP et reçoivent des frais de transaction et des intérêts de la part des emprunteurs. Comme les jetons LP sont pris et dépensés tels quels, il n'y a pas d'oracle et les positions n'ont pas d'expiration.

5.2 Panoptique Panoptic est un protocole basé sur Uniswap V3 qui offre des options perpétuelles, c'est-à-dire des options sans date d'expiration. L'acte de fournir des liquidités à Uniswap V3 est très similaire à la vente d'une option de vente.

Panoptic reprend cette idée et la met en œuvre par la parité put-call, où l'achat d'une option de vente est un emprunt de liquidités, la vente d'une option de vente est un dépôt de liquidités, et pour les options d'achat, la parité put-call. Il importe également les jetons Uniswap v3 LP tels quels, de sorte qu'il n'y a pas d'oracle ni d'expiration de position.

5.3 Une comparaison rapide

Le premier avantage de Smilee Finance est qu'il utilise la forme d'un coffre-fort, ce qui facilite son utilisation par les utilisateurs finaux qui ne comprennent pas bien le fonctionnement des jetons LP. De plus, dans le cas de Real Yield Vault, les déposants peuvent obtenir un rendement prévisible, ce qui est également un avantage. Toutefois, la présence de dates d'expiration et la dépendance à l'égard des oracles d'Uniswap et de Chainlink peuvent être considérées comme des inconvénients.

Smilee Finance est un protocole intéressant qui vous permet de parier à long et à court terme sur la volatilité via l’IL. Tout comme Y2K Finance devrait naturellement augmenter sa TVL et sa base d'utilisateurs avec le développement des industries du stablecoin, Smilee Finance devrait croître naturellement à mesure que les DEX maintiennent ou augmentent leur TVL actuelle. Il y a des projets comme GammaSwap et Panoptic qui sont similaires à Smilee Finance, mais je pense personnellement que le format Vault sera le plus accessible aux utilisateurs, donc j'attends avec impatience que Smilee Finance domine cette scène.

1.1 x*y=k

Les animateurs de marché automatisés (AMM) étaient clairement révolutionnaires. Ils ont rendu le marché (qui n'était auparavant accessible qu'à un petit nombre de personnes) accessible à toute personne déposant une paire de jetons dans un pool de liquidité via un contrat intelligent. Ces personnes, appelées fournisseurs de liquidité (LP) et, en contrepartie, les LP recevaient une partie des frais de négociation.

1.2 La réalité de la perte impermanente (IL)

À première vue, les LP semblent être très rentables, mais selon le rapport de Bancor sur les LP de la v3 d'Uniswap, 49,5 % de tous les LP perdraient de l'argent. La raison de ce résultat est appelée perte impermanente (IL).

La perte impermanente est causée par un changement du prix du ou des jetons lorsqu'un LP dépose une paire de jetons, et la valeur de la perte impermanente est mesurée par le montant qu'il a perdu en déposant la paire de jetons dans le pool de liquidité par rapport à la détention de la même quantité de jetons. Par exemple, en utilisant le calculateur ci-dessous, nous pouvons voir qu'une augmentation de 100 % du prix du jeton A, qui était auparavant 100 fois le prix du jeton B, entraînerait une perte de 5,72 % pour un LP qui a déposé dans le pool de liquidité par rapport à s'il ne l'avait pas fait. (Ce chiffre n'inclut pas les frais de négociation perçus par l'investisseur).

Pourquoi cela se produit ? Lorsque la demande du jeton A augmente, davantage de personnes déposent le jeton B dans la réserve de liquidités et en retirent le jeton A. Cela a pour effet de provoquer deux phénomènes :

1. Le nombre de jetons A dans le pool de liquidité diminue, et le nombre de B augmente.

Puisque les jetons A sont devenus plus rares dans la pool par rapport aux jetons B, le prix de A, par rapport à B, a augmenté. Donc, naturellement, le nombre de jetons dont le prix a augmenté par rapport à ce qu'il aurait été si vous les aviez gardés va diminuer, et le nombre de jetons dont le prix n'a pas augmenté va augmenter, et vous allez perdre de l'argent.

Si l'on se réfère au rapport original, " 49,5 % des LP d'Uniswap v3 perdent de l'argent ", cela signifie que les pertes dues à l’IL sont plus importantes que les commissions de négociation perçues sur les dépôts de liquidités. Si l'on considère qu'Uniswap v3 maximise l'efficacité du capital par la concentration de la liquidité, on pourrait s'attendre à ce que les autres LP de type Uniswap v2 soient plus peu rentables.

En tant que tel, il est généralement non rentable de LP en raison de l’IL, et les DEX le reconnaissent et tentent de combler le vide avec leurs propres récompenses en jetons. En outre, des projets comme Arrakis Finance gèrent automatiquement les positions des LP, aidant les utilisateurs réguliers à obtenir de meilleurs rendements.

2.1 Si vous ne pouvez pas vous en débarrasser complètement, introduisez-le. Voici quelques projets qui font cela :

Flashbot → Industrie du VME (valeur extractible par les mineurs)

Hidden Hand → corruption de veTokens

Flashbot a ouvert à tous les gains VME, qui n'étaient auparavant accessibles qu'à quelques-uns ayant un haut niveau de compréhension technique, tandis que des projets comme Hidden Hand et bribe.crv ont fourni une place de marché pour les pots-de-vin en veTokens, permettant une tarification plus précise pour chaque pot-de-vin.

Bien que nous ayons tous des opinions différentes sur la question de savoir si le pot-de-vin pour le VME ou les tokens est une bonne ou une mauvaise chose, nous pouvons tous convenir qu'il ne peut pas être complètement empêché, donc s'il ne peut pas être éliminé, il est dans l'intérêt de tous de le rendre transparent et accessible.

Dans le cas du VME certaines équipes pensent qu'il peut être complètement évité, donc ce n'est peut-être pas le meilleur exemple, mais l'approche de Flashbot correspond au moule "si vous ne pouvez pas vous en débarrasser, faites-le remonter à la surface".

2.2 Echanger l'inchangeable

Les projets qui entrent dans cette catégorie comprennent :

Alkimiya → banalise les flux de trésorerie futurs générés par un hashrate spécifique et rend par conséquent l'espace de bloc négociable.

Timeless Finance → vous permet de négocier uniquement les intérêts d'un actif à rendement (ex : yvUSDC, stETH).

Je suis sûr qu'il y en a beaucoup d'autres, mais "échanger l'inchangeable" est probablement la stratégie la plus réussie des protocoles DeFi. En prenant quelque chose qui était auparavant non négociable et en le structurant d'une manière ou d'une autre pour le rendre négociable, vous pouvez 1) créer une nouvelle façon de vous couvrir contre certains événements et 2) approfondir le marché sous-jacent. Bien sûr, le fait d'être sur un terrain de jeu pour les spéculateurs est un bonus.

2.3 L'essor du gain impermanent Smilee Finance tente d'appliquer les deux stratégies mentionnées ci-dessus à l’IL :

Comme le VME et les pots-de-vin, l’IL ne peut pas être complètement éliminée en raison de la structure de l'AMM, et c'est probablement un mal nécessaire que les LP doivent supporter.

En outre, l’IL n'est pas négociable jusqu'à présent. Les gens pouvaient perdre de l'argent avec les IL, mais ils ne pouvaient pas en tirer profit à moins de faire un arbitrage actif sur un DEX.

Les IL sont structurées de telle sorte que plus un actif s'écarte de son prix d'origine, plus il est volatile, plus vous perdez. En d'autres termes, les IL sont à court de volatilité (gamma).

Smilee Finance a créé un produit de volatilité décentralisé (DVP) qui reproduit les rendements de l’IL et permet aux utilisateurs de prendre une position longue sur ce DVP et de payer une prime pour obtenir un gain impermanent, ou de prendre une position courte et d'obtenir une prime d'option en échange d'une exposition à l’IL.

3.1 Un terrain de jeu sûr pour les djinns Comme nous l'avons mentionné dans les perspectives pour 2023, je crois que la DEFi en tant que terrain de jeu pour les djinns et les spéculateurs restera en demande constante. Dans ce cas, Smilee Finance et Y2K Finance peuvent être considérés comme des terrains de jeu sûrs pour les degens, et je dis "sûrs" car il y a clairement des gagnants et des perdants. Certains protocoles de DeFi se présentent comme s'il s'agissait d'un jeu à somme positive, et si vous jouez assez fort, tout le monde gagne, et je définirais ces protocoles comme des terrains de jeu "dangereux".

Si vous ne pouvez pas vous débarrasser du terrain de jeu, autant le rendre sûr, et un protocole de DEFi qui dit : " Ce jeu est à somme nulle, donc il y a clairement des gens qui gagnent et des gens qui perdent, et le choix vous appartient " est le terrain de jeu idéal pour les degens.

3.2 Mais c'est AUSSI bon pour le marché Cela ne signifie pas pour autant que Smilee Finance et Y2K Finance ne profitent pas au marché lui-même. Dans le cas de Y2K Finance, les utilisateurs peuvent se couvrir contre le risque de dé-pegging de stablecoins, en minimisant leurs pertes en cas d'événement de type UST. Dans le cas de Smilee Finance, il peut aider le marché de la manière suivante :

Lorsque des événements comme la mise à jour de Shanghai ou le FOMC se produisent, les détenteurs de jetons peuvent se couvrir contre la volatilité en vendant à découvert le DVP. Cela peut stabiliser le prix du jeton.

Les LP peuvent vendre à découvert des DVP pour se couvrir contre les IL dans les pools de liquidité très volatiles. Cela peut créer une liquidité profonde dans un pool volatile.

Les deux protocoles peuvent contribuer à la stabilité du marché en donnant aux utilisateurs la possibilité de se couvrir.

3.3 Sur le dos du tigre Si l'on examine l'industrie actuelle de la DEFi, on constate que les cinq principaux protocoles DEFi représentent 85 % de la TVL totale. Dans cette situation, la meilleure stratégie pour un nouveau protocole DeFi est de sauter sur le dos du tigre.

Dans le cas de Y2K Finance, il a été créé en tirant parti des stablecoins existants et des Liquid Staking Derivatives (LSD), et dans le cas de Smilee Finance, il tire parti de l'héritage existant en convertissant les pools de liquidité existants sur Uniswap ou Curve en DVP. Plutôt que de s'affronter, ces stratégies sont des mouvements intelligents qui capitalisent sur l'une des plus grandes forces de DeFi : la composabilité.

3.4 Potentiel pour les entreprises de protocole à protocole Y2K Finance et Smilee Finance ont également le potentiel d'être utilisés pour les affaires P2P (Protocol-to-Protocol).

Les protocoles qui lancent de nouvelles monnaies stables peuvent utiliser Y2K Finance pour fournir une assurance aux utilisateurs afin qu'ils puissent utiliser leurs monnaies stables avec plus de confiance dans le cas d'un événement d'ancrage. Si une DAO ou un protocole agit en tant que LP pour son propre jeton natif, il peut utiliser Smilee Finance comme moyen de se couvrir contre l’IL. Ces deux protocoles sont également attrayants pour les détaillants généraux, mais ils obtiennent des points supplémentaires pour être en mesure d'avoir d'autres protocoles comme clients.

4.1 Exemple d'une position courte de DVP : Real Yield Vault Une position courte de DVP possible, le Real Yield Vault, peut fournir aux LP un rendement plus élevé et plus prévisible. Chaque chambre forte à rendement réel spécifie une paire de jetons, un rendement annuel cible, une date d'expiration et une période d'enchères, pendant laquelle les LP déposent une paire de jetons ou un seul jeton comme liquidité pour la chambre forte souhaitée. Ensuite, lorsque la date d'échéance est atteinte, les LP sont récompensés par un bénéfice égal à la prime payée par les déposants du coffre-fort à gain impermanent opposé, moins l’IL.

Pour une paire de jetons x/y, l'appréciation du prix de x par rapport à y étant r, le dépôt initial étant V0, et la prime payée par les déposants du coffre-fort à gain impermanent étant P, le PnL du déposant du rendement réel est le suivant : (Voir l'annexe).

Alors que les LP reçoivent traditionnellement une commission de swap comme récompense pour le dépôt dans un pool de liquidité, dans Real Yield Vault ils reçoivent une prime fixe P en USDC, qui est beaucoup plus prévisible et stable. En fait, nous pouvons constater que Real Yield Vault est plus stable que le pool ETH/USDC d'Uniswap V3, en supposant que la liquidité est déposée dans la fourchette (-50%, 50%). Ceci est particulièrement vrai lorsque la valeur de r change de manière significative.

4.2 Exemple d'une position longue de DVP : Voûte à gain impermanent L'une des positions longues DVP possibles est la chambre forte à gain impermanent, qui convient à ceux qui veulent parier sur la volatilité et peuvent tirer profit de l'entrée dans une chambre forte à gain impermanent avant un événement tel que le FOMC ou une fusion. Chaque chambre forte à gains impératifs spécifie la paire de jetons, la prime, l'effet de levier, la date d'expiration et la période d'enchères, pendant laquelle les utilisateurs peuvent payer la prime indiquée pour entrer dans la chambre forte à gains impératifs souhaitée. La prime est utilisée comme l'APY pour la position opposée, le Real Yield Vault. Ensuite, lorsque la date d'expiration est atteinte, l'utilisateur recevra un bénéfice moins la prime payée pour le Gain Impermanent.

Pour une paire de jetons x/y, appelons l'appréciation du prix de x par rapport à y r, le dépôt initial V0, et la prime payée par les déposants de la chambre forte à gain impermanent P, le PnL pour les déposants de la chambre forte à gain impermanent est le suivant :

Puisque le coffre-fort de gain impermanent fonctionne comme une assurance, le bénéfice augmente avec r, c'est-à-dire plus le prix d'un jeton change par rapport au prix d'un autre jeton.

Pour que le saut de gain impermanent soit rentable, la valeur de r doit être supérieure à r1 ou inférieure à r2 ci-dessous.

Par exemple, si vous déposez 10 000 $ de fonds initiaux dans le coffre-fort Impermanent Gain à ETH/USDC avec une prime de 20 $, le prix de l'ETH doit augmenter d'au moins 13 % ou diminuer d'au moins 12 % afin de réaliser un profit selon la formule ci-dessus. Comme vous pouvez le voir dans l'exemple ci-dessus, l’Impermanent Gain est intrinsèquement à fort effet de levier, mais en même temps, vous ne pouvez perdre qu'à hauteur de la prime, ce qui en fait un produit très efficace en termes de capital et relativement sûr.

Bien que nous n'ayons abordé que Smilee Finance dans cet article, des protocoles comme GammaSwap et Panoptics visent également à rendre les VA négociables en les transformant en produits basés sur la volatilité. Pour une comparaison détaillée, veuillez vous reporter à ce fil de discussion.

5.1 GammaSwap GammaSwap permet aux LP d'emprunter eux-mêmes les jetons LP et de les vendre à découvert pour réaliser des gains impermanents. Les LP déposent leurs jetons LP et reçoivent des frais de transaction et des intérêts de la part des emprunteurs. Comme les jetons LP sont pris et dépensés tels quels, il n'y a pas d'oracle et les positions n'ont pas d'expiration.

5.2 Panoptique Panoptic est un protocole basé sur Uniswap V3 qui offre des options perpétuelles, c'est-à-dire des options sans date d'expiration. L'acte de fournir des liquidités à Uniswap V3 est très similaire à la vente d'une option de vente.

Panoptic reprend cette idée et la met en œuvre par la parité put-call, où l'achat d'une option de vente est un emprunt de liquidités, la vente d'une option de vente est un dépôt de liquidités, et pour les options d'achat, la parité put-call. Il importe également les jetons Uniswap v3 LP tels quels, de sorte qu'il n'y a pas d'oracle ni d'expiration de position.

5.3 Une comparaison rapide

Le premier avantage de Smilee Finance est qu'il utilise la forme d'un coffre-fort, ce qui facilite son utilisation par les utilisateurs finaux qui ne comprennent pas bien le fonctionnement des jetons LP. De plus, dans le cas de Real Yield Vault, les déposants peuvent obtenir un rendement prévisible, ce qui est également un avantage. Toutefois, la présence de dates d'expiration et la dépendance à l'égard des oracles d'Uniswap et de Chainlink peuvent être considérées comme des inconvénients.

Smilee Finance est un protocole intéressant qui vous permet de parier à long et à court terme sur la volatilité via l’IL. Tout comme Y2K Finance devrait naturellement augmenter sa TVL et sa base d'utilisateurs avec le développement des industries du stablecoin, Smilee Finance devrait croître naturellement à mesure que les DEX maintiennent ou augmentent leur TVL actuelle. Il y a des projets comme GammaSwap et Panoptic qui sont similaires à Smilee Finance, mais je pense personnellement que le format Vault sera le plus accessible aux utilisateurs, donc j'attends avec impatience que Smilee Finance domine cette scène.