划时代的以太坊以太坊的创始人Vitalik Buterin的经历是一个典型的天才少年的经历：小学三年级进了天才班、大学成为知名密码学教授的研究助理、国际信息学奥林匹克竞赛获奖者。大学辍学创建以太坊，并且使以太坊成为目前最成功的智能合约平台，市值仅次于比特币。你还能找到比这更符合一个天才少年的人设和经历吗？ Buterin在2011年开始为比特币相关的刊物撰写文章，2012年与Mihai Alisie联合创办了Bitcoin Magazine。他对于比特币2.0的应用颇感兴趣，希望比特币开发者能对比特币作出修改以便更好地适应去中心化应用（Dapp）的开发，但是比特币开发者并无此意。2013年末，作为他思考的结果，他提出了关于以太坊的设想，此时的口号已成为“加密货币2.0”，用以表示和“比特币2.0”概念的区别。以太坊的白皮书也是在那时候写成的，里面描述了一个将共识协议和Dapp开发平台合二为一的区块链。2014年，他结识了另一个关键人物——Gavin Wood，同时也是多链协议Polkadot的创始人。Gavin Wood撰写了以太坊黄皮书，描述了以太坊实现的技术细节。 以太坊最终...

划时代的以太坊以太坊的创始人Vitalik Buterin的经历是一个典型的天才少年的经历：小学三年级进了天才班、大学成为知名密码学教授的研究助理、国际信息学奥林匹克竞赛获奖者。大学辍学创建以太坊，并且使以太坊成为目前最成功的智能合约平台，市值仅次于比特币。你还能找到比这更符合一个天才少年的人设和经历吗？ Buterin在2011年开始为比特币相关的刊物撰写文章，2012年与Mihai Alisie联合创办了Bitcoin Magazine。他对于比特币2.0的应用颇感兴趣，希望比特币开发者能对比特币作出修改以便更好地适应去中心化应用（Dapp）的开发，但是比特币开发者并无此意。2013年末，作为他思考的结果，他提出了关于以太坊的设想，此时的口号已成为“加密货币2.0”，用以表示和“比特币2.0”概念的区别。以太坊的白皮书也是在那时候写成的，里面描述了一个将共识协议和Dapp开发平台合二为一的区块链。2014年，他结识了另一个关键人物——Gavin Wood，同时也是多链协议Polkadot的创始人。Gavin Wood撰写了以太坊黄皮书，描述了以太坊实现的技术细节。 以太坊最终...

Compound协议把自己定位为“货币市场协议（The money market protocol）”。如果说Maker的作用是通过抵押铸造和销毁稳定币，那么Compound就是一种更易于理解的借贷市场——出借人必须借出自己已有的资产，而不是凭空创造债务。 Compound于2018年上线。2019年年中启动了V2版本，添加了cToken的机制。目前已支持ETH、USDC、WBTC等十多种代币的借贷功能。 Compound的功能很好理解。协议提供两项功能：Supply和Borrow。 Supply将代币存入协议以赚取利息。Compound为每一种代币建立了一个池子，例如USDC池，所有存入的USDC都会汇集到这个池子中。举个例子，如果USDC资产池原本有9000USDC，用户A将1000USDC存入协议中，那么他将占有池子的10%的资产。存入后协议会给他一定数量的cUSDC代币，假设当前USDC和cUSDC的价格为1：10，那么他会收到10000cUSDC，此时cUSDC流通量为100000个，他拥有资产池数量的10%。一段时间后，协议赚取了5%的总收益，资产池内有105000U...

Compound协议把自己定位为“货币市场协议（The money market protocol）”。如果说Maker的作用是通过抵押铸造和销毁稳定币，那么Compound就是一种更易于理解的借贷市场——出借人必须借出自己已有的资产，而不是凭空创造债务。 Compound于2018年上线。2019年年中启动了V2版本，添加了cToken的机制。目前已支持ETH、USDC、WBTC等十多种代币的借贷功能。 Compound的功能很好理解。协议提供两项功能：Supply和Borrow。 Supply将代币存入协议以赚取利息。Compound为每一种代币建立了一个池子，例如USDC池，所有存入的USDC都会汇集到这个池子中。举个例子，如果USDC资产池原本有9000USDC，用户A将1000USDC存入协议中，那么他将占有池子的10%的资产。存入后协议会给他一定数量的cUSDC代币，假设当前USDC和cUSDC的价格为1：10，那么他会收到10000cUSDC，此时cUSDC流通量为100000个，他拥有资产池数量的10%。一段时间后，协议赚取了5%的总收益，资产池内有105000U...

去年年中应某学校邀请编写区块链+金融教材中的一部分，但由于一些原因遗憾最终未能合作。既然已经写了点内容，想想还是别浪费了，发布出来就当是科普文章了。接下来会以连载的形式把已完成的文章都发出来。资本之谜我们都知道，并非一切真实、有用的事物都是有形的、可见的，例如，时间是真实存在的，但只有通过一只钟或一部日历进行表述，它才能够被有效地控制和利用。纵观人类历史，我们创造了一系列表达方式——文字、音符、会计、复式记账法……人类用双手永远无法触摸它们，却可以凭借思维去掌握它们。——赫尔南多·德·索托：《资本的秘密》 赫尔南多·德·索托于2000年出版的《资本的秘密》一书主要回答了这样一个问题：为什么资本主义在西方获得了成功， 而当一些第三世界和前共产主义国家采取措施发展市场经济之时，却遭遇了挫败？ 经过他和他的团队在多个第三世界国家十余年的实地调研和数据研究，索托得出的结论是，“这些失败，与文化遗产或民族基因的缺陷没有任何关系。”问题恰恰在于被忽视的基础的制度性——正规所有权制度——的保障。在一个典型的未发展出良性资本主义的第三世界国家，没有任何人知道谁拥有什么；居民的地址难以核实；欠债可...

去年年中应某学校邀请编写区块链+金融教材中的一部分，但由于一些原因遗憾最终未能合作。既然已经写了点内容，想想还是别浪费了，发布出来就当是科普文章了。接下来会以连载的形式把已完成的文章都发出来。资本之谜我们都知道，并非一切真实、有用的事物都是有形的、可见的，例如，时间是真实存在的，但只有通过一只钟或一部日历进行表述，它才能够被有效地控制和利用。纵观人类历史，我们创造了一系列表达方式——文字、音符、会计、复式记账法……人类用双手永远无法触摸它们，却可以凭借思维去掌握它们。——赫尔南多·德·索托：《资本的秘密》 赫尔南多·德·索托于2000年出版的《资本的秘密》一书主要回答了这样一个问题：为什么资本主义在西方获得了成功， 而当一些第三世界和前共产主义国家采取措施发展市场经济之时，却遭遇了挫败？ 经过他和他的团队在多个第三世界国家十余年的实地调研和数据研究，索托得出的结论是，“这些失败，与文化遗产或民族基因的缺陷没有任何关系。”问题恰恰在于被忽视的基础的制度性——正规所有权制度——的保障。在一个典型的未发展出良性资本主义的第三世界国家，没有任何人知道谁拥有什么；居民的地址难以核实；欠债可...

Uniswap的流动性池中，两种资产的价值在任何时刻都是一样的，即资产的比价等于两种资产的数量之比。有没有办法让资产的比价和资产数量不同？或者一个池子的资产类型超过2种？ Balancer的特别之处在于，它找到了xy=k的更为一般的公式。一个资产池中，每个资产的数量以权重作为指数做乘方运算，并计算所有资产的该值相乘得到V，并保持V为常数。每个资产的权重预先定义好，并且和为1。这样就得到了xy=k的一般版本。当池子中只有两种资产，并且权重各为0.5时，这种特殊情况就是x*y=k。具体的数学公式和套利方式这里不再赘述，有兴趣可以查看相关资料。 Balancer的流动性池最多支持8种资产。它提供了3种类型的池子，每一种类型对于池子参数——资产种类、权重、手续费率——的控制方式不同。 Balancer的确是一种更为一般化的Uniswap，但是对使用者提出了更高的要求，同时由于运算更为复杂，每一笔交易的手续费也要高于Uniswap。目前交易量仍然和Uniswap有较大差距。

Uniswap的流动性池中，两种资产的价值在任何时刻都是一样的，即资产的比价等于两种资产的数量之比。有没有办法让资产的比价和资产数量不同？或者一个池子的资产类型超过2种？ Balancer的特别之处在于，它找到了xy=k的更为一般的公式。一个资产池中，每个资产的数量以权重作为指数做乘方运算，并计算所有资产的该值相乘得到V，并保持V为常数。每个资产的权重预先定义好，并且和为1。这样就得到了xy=k的一般版本。当池子中只有两种资产，并且权重各为0.5时，这种特殊情况就是x*y=k。具体的数学公式和套利方式这里不再赘述，有兴趣可以查看相关资料。 Balancer的流动性池最多支持8种资产。它提供了3种类型的池子，每一种类型对于池子参数——资产种类、权重、手续费率——的控制方式不同。 Balancer的确是一种更为一般化的Uniswap，但是对使用者提出了更高的要求，同时由于运算更为复杂，每一笔交易的手续费也要高于Uniswap。目前交易量仍然和Uniswap有较大差距。

在列举具体的DeFi协议之前，我们再来说说DeFi的概念。DeFi并不是一个事先被定义好的概念，然后由各项协议去填充其具体的内容。事实上抵押发行资产、去中心化交易的功能在DeFi之前就已经出现了，DeFi只是一个回溯性的概念。我们把在区块链上实现某些金融功能的协议放到DeFi协议概念之内，这样来看，DeFi简单来说是特指在区块链上实现金融功能的这种做法。 还要注意的是，这里的“去中心化”并不是指”点对点（peer to peer）”。去中心化并不是“去中介化”，例如不通过银行、交易所来进行借贷和交易。大部分DeFi协议恰恰具有很强的中心化特征，例如借贷协议、去中心化交易所。这里的去中心化需要以区块链的方式来理解，它的特征包括： 1. 区块链本身的“去中心化”性质，无需许可（permissionless）即可使用协议。任何人只要通过自己的钱包就可以与协议交互，这一点是由区块链本身的性质所带来的。 2. DeFi协议以DAO方式来治理。这里的去中心化指一种“民主”的治理方式：协议会释放治理代币，代币的持有数量作为投票权重，可以投票参与协议参数修改、提案审核、协议版本更新等。类似公司股...

在列举具体的DeFi协议之前，我们再来说说DeFi的概念。DeFi并不是一个事先被定义好的概念，然后由各项协议去填充其具体的内容。事实上抵押发行资产、去中心化交易的功能在DeFi之前就已经出现了，DeFi只是一个回溯性的概念。我们把在区块链上实现某些金融功能的协议放到DeFi协议概念之内，这样来看，DeFi简单来说是特指在区块链上实现金融功能的这种做法。 还要注意的是，这里的“去中心化”并不是指”点对点（peer to peer）”。去中心化并不是“去中介化”，例如不通过银行、交易所来进行借贷和交易。大部分DeFi协议恰恰具有很强的中心化特征，例如借贷协议、去中心化交易所。这里的去中心化需要以区块链的方式来理解，它的特征包括： 1. 区块链本身的“去中心化”性质，无需许可（permissionless）即可使用协议。任何人只要通过自己的钱包就可以与协议交互，这一点是由区块链本身的性质所带来的。 2. DeFi协议以DAO方式来治理。这里的去中心化指一种“民主”的治理方式：协议会释放治理代币，代币的持有数量作为投票权重，可以投票参与协议参数修改、提案审核、协议版本更新等。类似公司股...

Aave的创始人Stani Kulechov主修法律，并没有科技行业背景。起初该项目名为ETHLend，创立于2017年。2018年该项目上线，起初的定位为标准的P2P借贷，但是零散个人的借贷和投资需求事实上效率不高。2018年年底，Aave从P2P变成了P2C（Peer-To-Contract）的资金归集的运作方式，并将项目名称改为Aave。 Aave的借贷功能和Compound类似，但可借资产更多。除了浮动利率以外，Aave还给借款人提供了固定利率借款，使借款人在借款期间不必担心利率波动，但同时利率比当前浮动利率更高。 Aave的最大创新在于一个特别的产品：闪电贷（Flash Loan）。它是一个使用区块链特性的贷款产品：你可以借出一笔资金，只要你能在同一笔“区块链交易”中支付本金和利息；如果该交易最后没有偿还本金和贷款，则整个交易失败，资金就不会被借出。 这里的交易指的是一笔“区块链交易”。典型的交易是发送以太坊到另一个地址，这笔交易被打包到区块后经过区块链网络的矿工（或验证者）确认后即可。像以太坊这样的带有智能合约的区块链，一笔交易可以更为复杂。例如一个典型的套利场景中，...

Aave的创始人Stani Kulechov主修法律，并没有科技行业背景。起初该项目名为ETHLend，创立于2017年。2018年该项目上线，起初的定位为标准的P2P借贷，但是零散个人的借贷和投资需求事实上效率不高。2018年年底，Aave从P2P变成了P2C（Peer-To-Contract）的资金归集的运作方式，并将项目名称改为Aave。 Aave的借贷功能和Compound类似，但可借资产更多。除了浮动利率以外，Aave还给借款人提供了固定利率借款，使借款人在借款期间不必担心利率波动，但同时利率比当前浮动利率更高。 Aave的最大创新在于一个特别的产品：闪电贷（Flash Loan）。它是一个使用区块链特性的贷款产品：你可以借出一笔资金，只要你能在同一笔“区块链交易”中支付本金和利息；如果该交易最后没有偿还本金和贷款，则整个交易失败，资金就不会被借出。 这里的交易指的是一笔“区块链交易”。典型的交易是发送以太坊到另一个地址，这笔交易被打包到区块后经过区块链网络的矿工（或验证者）确认后即可。像以太坊这样的带有智能合约的区块链，一笔交易可以更为复杂。例如一个典型的套利场景中，...

Curve Finance（以下简称Curve）乍看之下是一个奇怪的项目，它的目标是低滑点、低手续费的稳定币兑换。这样的设计是对Uniswap的稳定币兑换这一个局限领域的优化。但是这样的协议恰恰解决了加密货币的一个重要的痛点——稳定币兑换和稳定币理财。 Curve的创始人Michael Egorov是一位俄罗斯物理学家。他2013年开始投资比特币，此后一直在从事区块链相关工作，可以说是加密货币老兵了。2018年开始，他开始钻研DeFi。2019年开始，他开始探索如何创建一个比Uniswap更好的DEX，这个探索的结果就是2020年1月上线的Curve Finance。 Curve当然也是CFMM的一种，但是它适用于兑换价格接近1：1的代币。稳定币是最适合的一类代币。 Curve的每个池可以设置多种代币。它的兑换函数针对稳定币：两种代币的价格对代币在池子中的数量的比值不敏感，使得代币的兑换价格在一个很大的区间范围内仍然接近1：1。以Curve最基本的资产池3pool为例。池中有3种钉住美元的代币，DAI、USDC、USDT。池子里约有5亿DAI和10亿USDC。按照Uniswap的...

Curve Finance（以下简称Curve）乍看之下是一个奇怪的项目，它的目标是低滑点、低手续费的稳定币兑换。这样的设计是对Uniswap的稳定币兑换这一个局限领域的优化。但是这样的协议恰恰解决了加密货币的一个重要的痛点——稳定币兑换和稳定币理财。 Curve的创始人Michael Egorov是一位俄罗斯物理学家。他2013年开始投资比特币，此后一直在从事区块链相关工作，可以说是加密货币老兵了。2018年开始，他开始钻研DeFi。2019年开始，他开始探索如何创建一个比Uniswap更好的DEX，这个探索的结果就是2020年1月上线的Curve Finance。 Curve当然也是CFMM的一种，但是它适用于兑换价格接近1：1的代币。稳定币是最适合的一类代币。 Curve的每个池可以设置多种代币。它的兑换函数针对稳定币：两种代币的价格对代币在池子中的数量的比值不敏感，使得代币的兑换价格在一个很大的区间范围内仍然接近1：1。以Curve最基本的资产池3pool为例。池中有3种钉住美元的代币，DAI、USDC、USDT。池子里约有5亿DAI和10亿USDC。按照Uniswap的...

交易如果说借贷是历史悠久的金融活动，那么交易也同样如此。现代社会早已摆脱物-物交换的交易方式。现今的绝大多数交易都是以法定货币的形式完成的，即商品-信用（即货币）的交换方式。这意味着交易的一侧使用的是以数字方式表示的“信用”，至于它的表现形式是电子、纸币还是硬币都是无关紧要的。当交易的两侧都是以电子形式表示时，借助于互联网，交易可以瞬间完成，典型的例子就是以电子支付的方式购买游戏道具。 加密货币本身就是运行在互联网上的以电子形式表示的资产，显然具有极强的交易属性。那么去中心化的交易功能显然就是一个极其重要的基础设施。 早期的DEX产品在设计上和CEX并没有太大的不同，例如IDEX，它实现了链上的订单簿功能，用户可以通过发送以太坊交易的方式挂单买卖代币。 真正属于区块链特有的交易方式出现在Uniswap上。交易不再以买卖挂单的方式进行，而是以固定算法的方式确定交易价格。以下通过几个典型的DEX协议和一个交易聚合协议来勾勒当前DEX的主要功能。Uniswap2016年10月，Buterin在reddit上发布了一篇帖子，讨论了一种在预测市场上实现“链上自动做市商”的方式。这篇帖子的目...

交易如果说借贷是历史悠久的金融活动，那么交易也同样如此。现代社会早已摆脱物-物交换的交易方式。现今的绝大多数交易都是以法定货币的形式完成的，即商品-信用（即货币）的交换方式。这意味着交易的一侧使用的是以数字方式表示的“信用”，至于它的表现形式是电子、纸币还是硬币都是无关紧要的。当交易的两侧都是以电子形式表示时，借助于互联网，交易可以瞬间完成，典型的例子就是以电子支付的方式购买游戏道具。 加密货币本身就是运行在互联网上的以电子形式表示的资产，显然具有极强的交易属性。那么去中心化的交易功能显然就是一个极其重要的基础设施。 早期的DEX产品在设计上和CEX并没有太大的不同，例如IDEX，它实现了链上的订单簿功能，用户可以通过发送以太坊交易的方式挂单买卖代币。 真正属于区块链特有的交易方式出现在Uniswap上。交易不再以买卖挂单的方式进行，而是以固定算法的方式确定交易价格。以下通过几个典型的DEX协议和一个交易聚合协议来勾勒当前DEX的主要功能。Uniswap2016年10月，Buterin在reddit上发布了一篇帖子，讨论了一种在预测市场上实现“链上自动做市商”的方式。这篇帖子的目...

Maker是以太坊上的标志性DeFi项目。创始人Rune Christensen早在Bitshares时代就已经开始探索如何实现稳定币了。在以太坊尚未上线时，Christensen就已经设计了DAI的雏形了。协议于2017年上线，算是早期的借贷协议了。在2017-2018年牛市之后，大部分协议已经销声匿迹了，而DAI仍然是最具有公信力的稳定币之一，可见Maker基础设施功能已经历了时间的考验。 Maker协议最总要的产品就是DAI，一个锚定美元的稳定币。它的实现方式延续了Bitshares的稳定币实现方式，即超额抵押借出稳定币的方式。早期的抵押物只有以太坊一种，通过将一定数量的以太坊作为抵押物来借出DAI。 关于Maker的常见误解是，DAI是某种预先存在的资产，借款人以以太坊作为抵押物借出DAI。然而，DAI事实上完全是无中生有的。在借出时，系统铸造DAI借给借款人，而当借款人还回DAI之后，DAI就被销毁了，之后释放借款人的抵押物。这其实和现在的法定货币体系的货币释放方式是一样的：当商业银行发放一笔贷款时，美元以存款的形式打到了某个人的账户上，同时给借款人记上一笔债务。同样的...

Maker是以太坊上的标志性DeFi项目。创始人Rune Christensen早在Bitshares时代就已经开始探索如何实现稳定币了。在以太坊尚未上线时，Christensen就已经设计了DAI的雏形了。协议于2017年上线，算是早期的借贷协议了。在2017-2018年牛市之后，大部分协议已经销声匿迹了，而DAI仍然是最具有公信力的稳定币之一，可见Maker基础设施功能已经历了时间的考验。 Maker协议最总要的产品就是DAI，一个锚定美元的稳定币。它的实现方式延续了Bitshares的稳定币实现方式，即超额抵押借出稳定币的方式。早期的抵押物只有以太坊一种，通过将一定数量的以太坊作为抵押物来借出DAI。 关于Maker的常见误解是，DAI是某种预先存在的资产，借款人以以太坊作为抵押物借出DAI。然而，DAI事实上完全是无中生有的。在借出时，系统铸造DAI借给借款人，而当借款人还回DAI之后，DAI就被销毁了，之后释放借款人的抵押物。这其实和现在的法定货币体系的货币释放方式是一样的：当商业银行发放一笔贷款时，美元以存款的形式打到了某个人的账户上，同时给借款人记上一笔债务。同样的...

DeFi的早期探索在这里我们要区分两种“比特币”：一个是通常理解的比特币，也就是在去中心化网络中流通的协议基础代币；另一个含义指的是比特币网络，也就是比特币区块链的运作机制。为了作出明确的区分，下文将后者称为“比特币网络”。 比特币出现之后的一段时间内，加密货币社区的参与者就发现，除了用以发行和流通比特币，比特币网络还可以实现更多的功能。与互联网类似，我们可以将比特币当做底层协议，在它之上构建其他的协议。此时比特币网络仅仅作为一种“共识层”，它的区块链仅仅作为数据存储层。对于除了发行和交易的基本功能之外的应用的探索，在后来都被纳入到了“比特币2.0”这个概念内。比特币“比特币2.0”意味着可以作为一种除了转账之外更为基础的协议层为其他应用服务。虽然金融应用在这个概念之下几乎是最重要的一个探索方向，但当时对于哪些应用是适合于比特币网络的，仍然没有一个明确的概念。由于此时将比特币网络看成一个用以记录共识数据的协议层，似乎许多领域都能在其上构建应用：资产所有权、知识产权、物流、合同、众筹、投票等。似乎只要利用比特币的区块链再加上一些其他功能——比如隐私保护和简单的交易功能——就可以发挥...

DeFi的早期探索在这里我们要区分两种“比特币”：一个是通常理解的比特币，也就是在去中心化网络中流通的协议基础代币；另一个含义指的是比特币网络，也就是比特币区块链的运作机制。为了作出明确的区分，下文将后者称为“比特币网络”。 比特币出现之后的一段时间内，加密货币社区的参与者就发现，除了用以发行和流通比特币，比特币网络还可以实现更多的功能。与互联网类似，我们可以将比特币当做底层协议，在它之上构建其他的协议。此时比特币网络仅仅作为一种“共识层”，它的区块链仅仅作为数据存储层。对于除了发行和交易的基本功能之外的应用的探索，在后来都被纳入到了“比特币2.0”这个概念内。比特币“比特币2.0”意味着可以作为一种除了转账之外更为基础的协议层为其他应用服务。虽然金融应用在这个概念之下几乎是最重要的一个探索方向，但当时对于哪些应用是适合于比特币网络的，仍然没有一个明确的概念。由于此时将比特币网络看成一个用以记录共识数据的协议层，似乎许多领域都能在其上构建应用：资产所有权、知识产权、物流、合同、众筹、投票等。似乎只要利用比特币的区块链再加上一些其他功能——比如隐私保护和简单的交易功能——就可以发挥...