解放套牢的JPEG的解答？

研究動機

熊市期間來多研究點項目吧！

去年NFT市場的火熱，吸引了各路名人和媒體的目光，跟當年ICO的情景非常相像，發行了很多ERC20 Token但市場卻沒有流動性，後來隨著DeFi的橫空出世，解決了Token的流動性問題，到如今更是演變出無數種新型態的DeFi，也衍生出了很多新的投資機會

與此同時就想到既然2018年ICO經過兩年發展出DeFi，NFT(ERC721)這樣新型態的資產是否也能像ERC20 Token一樣結合DeFi(NFTFi)增加流動性甚至創造出更多新型態的項目，若是找到這種潛力項目和團隊是否是個佈局的好時機

最近NFT的熊市，讓大家意識到NFT的流動性極差的問題，只要市場沒有需求，掛賣的人就會持續降低Floor price導致NFT價值快速下滑，讓使用者沒辦法快速地獲取流動性，如何解決這問題呢，廢話不多說直接往下看吧

NFTX介紹

NFTX是一個讓NFT增加流動性的協議

任何人都可以創建自己的NFT vault，參數可以自行定義包含鑄造，贖回，買賣的手續費比例和可放入NFT vault的限制，例如限制這個vault只能放CryptoPunk 編號1到編號100

用戶可以把相似的NFT存入一個vault，並鑄造出一種衍生品ERC20 Token(以下簡稱vToken)，以1:1的比例鑄造(通常有手續費所以可能會是1:0.95)，用戶可以隨時透過vToken這個權益證明的Token贖回在vault裡的NFT，只要vault有足夠的供應，可以把每一個存在vault裡的NFT視為替代品

用戶也可以選擇把vToken拿去跟ETH添加vToken-ETH sushiswap LP的流動性賺取手續費，透過這個流動池，用戶能夠快速地獲取流動性，簡單來說就是能夠即時地把NFT兌換成ETH，不用持續在市場降低Floor price等待買家來購買你的NFT，最近NFT熊市各位應該很有感，手上的NFT只能看他一直跌卻沒辦法變現

功能和操作

大概解釋一下具體有哪些功能

Homepage

1. Homepage可以瀏覽當前有哪些NFT項目已經有vault可以把NFT質押進去

Buy page

2. 點進單一NFT vault之後可以看到Buy, Sell, Swap, Stake, Info, Mint, Redeem等功能

這邊會把Crypto Punk NFT和PUNK ERC20 Token用大小寫區分清楚以免混淆

Mint：假如你持有Crypto Punk，你可以選擇一個或多個NFT鑄造成PUNK ERC20 Token，一個NFT就會得到1:1的PUNK ERC20 Token，鑄造的過程會被抽手續費

Redeem：如果你持有1個PUNK ERC20 Token，可以在vault裡面贖回NFT，這邊又區分成random redeem和targeted redeem，前者是指隨機贖回vault裡的任一Crypto Punk，後者是可以支付額外手續費去贖回指定的Crypto Punk，如果vault裡有稀有或特殊功能的NFT可能就會被別人以低價贖回

Buy：可以透過Sushiswap的流動池直接用ETH購買NFT，但因為有些流動池深度不足，滑價嚴重

Sell：一樣是透過Sushiswap的流動池把NFT兌換成ETH，滑價嚴重，但可以快速的把手上的NFT賣掉換取流動性

Swap：跟上述差不多原理，可以快速的將同類別的NFT互相兌換

Stake revenue model

Stake：可以讓你手上持有的NFT幫你賺取手續費收益，手續費來源包含前面提到的Mint, Redeem, Swap, Buy, Sell，手續費收益會分潤20%給NFT inventory staker(NFT鑄造成vToken質押的人)和80%給vToken-ETH LP provider(vToken和ETH提供流動性的人)，上圖提供一個比較完整的範例

生態內的參與者

基本上好的生態要每個角色都有利可圖才能長久經營下去，這邊列舉會參與生態的各種角色

投資者：

1. 可快速獲取流動性

2. 鎖倉NFT賺取手續費

3. 可小額購買昂貴的NFT資產

流動性提供者：

1. 賺取LP手續費收益

2. 賺取vault的各種手續費收益

套利者：

1. 當NFT Floor price和LP流動池價格脫鉤時，馬上會有套利者來套利，從而實現價格發現

2. 當NFT vault裡有稀有昂貴的NFT會被套利出vault

NFT項目方：

1. 若NFT項目方建立自己的vault，雖然賺不到NFT的royalties，但透過流動池增加交易頻率，或許能增加更多收益

代幣經濟

Total supply是650k

NFTX 合約地址是 0x87d73E916D7057945c9BcD8cdd94e42A6F47f776

NFTX Dao token supply

目前有31%是屬於項目方的金庫，預計未來可能會拿來當作流動性獎勵和募資用途，還有Founder總共有65k(10%)的代幣會分5年解鎖，其餘皆在市面上流通

代幣用途/價值獲取

目前團隊只有規劃治理功能，其他沒了…

項目運營狀況

NFTX Fee and TVL

上圖除了TVL有緩步上升之外，可以看到單月協議手續費收入大概是$600k，年收入每月會有波動簡單乘以10就好，大概是$6Million，對照NFTX的流通市值是$40Million左右，P/S ratio是6.67

Token terminal P/S ratio

雖然現在代幣還沒有獲取價值的能力，P/S ratio實際上意義不大，但我們還是可以從中看出一些協議獲取價值的能力，對照上圖token terminal的數據大概是在一般DeFi項目的前中段班，此外也可觀察單月手續費收入/TVL這項數據(目前等於0.013)，這項數據代表這個協議獲取收益的效率，與P/S ratio相近的Yearn對比幾乎是它的10倍，由此可知這個協議能夠有效率的獲取價值

風險

1. 智能合約風險，目前合約根據團隊說法是一個月前經過Code Arena審計，最近準備在找TrailBits進行第二次審計，但就算審計過還是可能會有未知風險
   https://code4rena.com/reports/2021-05-nftx/

2. 無償損失，若是當vToken-ETH流動性提供者就有可能遭遇這個風險

3. NFT價格波動風險

4. 可能會換不回你質押的NFT，這個比較特別是因為NFTX的其中一種贖回機制是可以讓用戶付額外手續費來贖回vault裡的指定NFT，所以如果你鎖定的NFT更稀有或更有價值，就要有拿不回來的打算，建議都是放Floor price NFT

觀點想法

市場現況：

整個NFT最近市場表現，交易量大幅下滑可能又迎來一波小熊市，所以大環境來說，考慮機會成本現在可能不是最佳的進場時機

我很看好NFTFi應用，基本上都在解決市場上的問題，包含流動性問題，資金效率問題等，當然這賽道還算是早期，但至少是全新的論述，2018年的ICO(ERC20)到2020年的DeFi，期間過了2年最後迎來DeFi爆發，2021年NFT(ERC721)的火爆或許只需要1年時間，等基礎建設和產品體驗更成熟，就能讓NFTFi成為新的市場引爆點

執行力/營運策略：

這個項目大概營運了一年的時間，v1的產品到現在v2的改版，做了滿大的UI/UX優化，也提供了dune analytics的dashboard可以讓項目方和用戶一目瞭然的知道項目發展狀況，能夠對症下藥的解決問題，這種數據驅動的思維是小項目很少有的，更提供了一個完整的教學網站，包含影片操作和許多問題都可以在那裡得到解答，從這些小細節可以看出是個認真做事的團隊(很多團隊連寫文件都很敷衍…)，雖然這項目不像很多提供高APR的項目一樣能夠快速獲取用戶，曝光度和資金，但是能夠穩札穩打一步步提升收入的項目

Dune dashboard可以看到包含賺取的手續費，TVL，DAU，Active vault，都是持續在增長的雖然增長速度有限，所以需要一些催化劑來加速這個過程度過冷啟動階段，因此目前團隊跟FloorDAO這個項目合作，FloorDAO打算透過OHM+Voting Escrow的機制持續吸引Floor price NFT到流動池，目前主要是吸引Crypto Punk，後續會通過FloorDAO的治理代幣來篩選哪些優質NFT能對項目發展更有幫助，透過OHM這種帶有博弈機制的特性可能會吸引投機者也同時帶來曝光度，這個方式如果成功有滿大機率建立Floor price NFT的流動性護城河，至少現在主攻的Crypto Punk有100多隻的流動性深度了

籌碼：

除了Founder5年解鎖10％和DAO持有的31%，都流通在市面上了拋壓不大，可能要注意的是DAO持有的NFTX可能會為了營運需要而拋售部分籌碼，但目前機率不大，因為前陣子剛在社群通過要將DAO的部分資產變現增加營運資金，不過這也是社群驅動項目的一些問題，在資金的籌集上，沒有做太完整的規劃

團隊/社群：

實際參與社群後，雖然討論不熱烈，但討論的內容都是在想怎麼讓這個項目更好，尤其現在幣價跌倒谷底的時期更難能可貴

團隊表示，目前會以更好的用戶體驗為開發主軸，包含NFT staker一鍵轉移成LP privider，還有非Floor price的NFT買賣，部署在Arbitrum/Matic等L2上，還有一個滿重要的功能透過Uniswap V3來達到在特定價格區間更好的流動性，近期社群也在討論和NFT借貸平台合作是否有可能會加速NFTX的採用，因為被清算的NFT需要即時的流動性，才能償還債務

雖然團隊是匿名的但項目已經經營了一年多，還持續在研發新功能，github也持續在更新，是可以給點信任的，而且團隊對社群意見是很重視的，例如因為需要更多的營運資金，所以前陣子在社群公開一年的營運成本也發起投票詢問是否把屬於DAO的一些ETH用作未來的營運資金

最後提一下，我認為項目方基本上剩二個主要問題要解決，
1. 項目方要能夠從協議獲取利潤，進而讓代幣能夠捕獲價值，才能持續性的發展

2.如何吸引NFT持有者質押NFT或提供流動性，手續費收益目前大致上在15～100％APR左右，對持有NFT卻沒地方利用的用戶理應有一定吸引力，可能有幾個原因讓增長沒有這麼迅速，(1)NFT市場降溫 ，(2)曝光度不夠，(3)誘因不夠大，看團隊之後是否提供NFTX 代幣激勵用戶，(4)流動性深度不足，遏止用戶參與

結論

NFTX由於項目步調稍緩慢，採用度和曝光度不足，目前不會進場佈局NFTX代幣，會採取事件型交易降低機會成本，也就是關注(1)Dune analytic上的手續費收益是否大幅增長，(2)是否有更多的NFT項目採用，(3)FloorDAO實驗成功與否，(4)提供NFTX代幣獎勵，所以後續會定期追蹤項目的鏈上數據也會持續參與社群的發展，若有符合條件再考慮進場

此外持有NFT的可以去官網查詢是否有支援手上NFT的vault，把NFT拿去鎖倉或是提供流動性賺取額外收入，提供流動性前可觀察vToken以ETH計價的價值是否相對穩定在某個區間震盪，若是則可以降低無償損失的風險(如上圖黑色框框中的藍色線，可在最下方NFTX vault連結查詢)

在研究途中發現FloorDAO這個跟NFTX息息相關的超早期項目，帶有OHM特性和ve功能的代幣設計吸引了我的目光，因為FloorDAO 儲備資產持續在增長且NFTX vault產生的收益全部都會流入FloorDAO POV(Protocol Own Value)，增長速度應會比NFTX還迅速，且上述兩特性加上能解決NFT流動性問題，有機會成為市場新的論述並且拓展NFTX項目，值得繼續探討

以上不是投資建議，僅作為項目研究用途

官網：https://nftx.io/#/

文件：https://docs.nftx.io/

教學網站：https://academy.nftx.io/

NFTX項目方金庫資產：https://zapper.fi/account/0x40d73df4f99bae688ce3c23a01022224fe16c7b2

Dune analytic NFTX項目：https://dune.xyz/nftx/NFTX-Dune-Dashboard-Protocol-View

Dune analytic NFTX vault：https://dune.xyz/nftx/NFTX-Dune-Dashboard-Single-Vault-View?Vault_Address=0x269616D549D7e8Eaa82DFb17028d0B212D11232A

社群提案：https://forum.nftx.org/t/xip-20-dao-treasury-rebalance/361

解放套牢的JPEG的解答？

研究動機

熊市期間來多研究點項目吧！

去年NFT市場的火熱，吸引了各路名人和媒體的目光，跟當年ICO的情景非常相像，發行了很多ERC20 Token但市場卻沒有流動性，後來隨著DeFi的橫空出世，解決了Token的流動性問題，到如今更是演變出無數種新型態的DeFi，也衍生出了很多新的投資機會

與此同時就想到既然2018年ICO經過兩年發展出DeFi，NFT(ERC721)這樣新型態的資產是否也能像ERC20 Token一樣結合DeFi(NFTFi)增加流動性甚至創造出更多新型態的項目，若是找到這種潛力項目和團隊是否是個佈局的好時機

最近NFT的熊市，讓大家意識到NFT的流動性極差的問題，只要市場沒有需求，掛賣的人就會持續降低Floor price導致NFT價值快速下滑，讓使用者沒辦法快速地獲取流動性，如何解決這問題呢，廢話不多說直接往下看吧

NFTX介紹

NFTX是一個讓NFT增加流動性的協議

任何人都可以創建自己的NFT vault，參數可以自行定義包含鑄造，贖回，買賣的手續費比例和可放入NFT vault的限制，例如限制這個vault只能放CryptoPunk 編號1到編號100

用戶可以把相似的NFT存入一個vault，並鑄造出一種衍生品ERC20 Token(以下簡稱vToken)，以1:1的比例鑄造(通常有手續費所以可能會是1:0.95)，用戶可以隨時透過vToken這個權益證明的Token贖回在vault裡的NFT，只要vault有足夠的供應，可以把每一個存在vault裡的NFT視為替代品

用戶也可以選擇把vToken拿去跟ETH添加vToken-ETH sushiswap LP的流動性賺取手續費，透過這個流動池，用戶能夠快速地獲取流動性，簡單來說就是能夠即時地把NFT兌換成ETH，不用持續在市場降低Floor price等待買家來購買你的NFT，最近NFT熊市各位應該很有感，手上的NFT只能看他一直跌卻沒辦法變現

功能和操作

大概解釋一下具體有哪些功能

Homepage

1. Homepage可以瀏覽當前有哪些NFT項目已經有vault可以把NFT質押進去

Buy page

2. 點進單一NFT vault之後可以看到Buy, Sell, Swap, Stake, Info, Mint, Redeem等功能

這邊會把Crypto Punk NFT和PUNK ERC20 Token用大小寫區分清楚以免混淆

Mint：假如你持有Crypto Punk，你可以選擇一個或多個NFT鑄造成PUNK ERC20 Token，一個NFT就會得到1:1的PUNK ERC20 Token，鑄造的過程會被抽手續費

Redeem：如果你持有1個PUNK ERC20 Token，可以在vault裡面贖回NFT，這邊又區分成random redeem和targeted redeem，前者是指隨機贖回vault裡的任一Crypto Punk，後者是可以支付額外手續費去贖回指定的Crypto Punk，如果vault裡有稀有或特殊功能的NFT可能就會被別人以低價贖回

Buy：可以透過Sushiswap的流動池直接用ETH購買NFT，但因為有些流動池深度不足，滑價嚴重

Sell：一樣是透過Sushiswap的流動池把NFT兌換成ETH，滑價嚴重，但可以快速的把手上的NFT賣掉換取流動性

Swap：跟上述差不多原理，可以快速的將同類別的NFT互相兌換

Stake revenue model

Stake：可以讓你手上持有的NFT幫你賺取手續費收益，手續費來源包含前面提到的Mint, Redeem, Swap, Buy, Sell，手續費收益會分潤20%給NFT inventory staker(NFT鑄造成vToken質押的人)和80%給vToken-ETH LP provider(vToken和ETH提供流動性的人)，上圖提供一個比較完整的範例

生態內的參與者

基本上好的生態要每個角色都有利可圖才能長久經營下去，這邊列舉會參與生態的各種角色

投資者：

1. 可快速獲取流動性

2. 鎖倉NFT賺取手續費

3. 可小額購買昂貴的NFT資產

流動性提供者：

1. 賺取LP手續費收益

2. 賺取vault的各種手續費收益

套利者：

1. 當NFT Floor price和LP流動池價格脫鉤時，馬上會有套利者來套利，從而實現價格發現

2. 當NFT vault裡有稀有昂貴的NFT會被套利出vault

NFT項目方：

1. 若NFT項目方建立自己的vault，雖然賺不到NFT的royalties，但透過流動池增加交易頻率，或許能增加更多收益

代幣經濟

Total supply是650k

NFTX 合約地址是 0x87d73E916D7057945c9BcD8cdd94e42A6F47f776

NFTX Dao token supply

目前有31%是屬於項目方的金庫，預計未來可能會拿來當作流動性獎勵和募資用途，還有Founder總共有65k(10%)的代幣會分5年解鎖，其餘皆在市面上流通

代幣用途/價值獲取

目前團隊只有規劃治理功能，其他沒了…

項目運營狀況

NFTX Fee and TVL

上圖除了TVL有緩步上升之外，可以看到單月協議手續費收入大概是$600k，年收入每月會有波動簡單乘以10就好，大概是$6Million，對照NFTX的流通市值是$40Million左右，P/S ratio是6.67

Token terminal P/S ratio

雖然現在代幣還沒有獲取價值的能力，P/S ratio實際上意義不大，但我們還是可以從中看出一些協議獲取價值的能力，對照上圖token terminal的數據大概是在一般DeFi項目的前中段班，此外也可觀察單月手續費收入/TVL這項數據(目前等於0.013)，這項數據代表這個協議獲取收益的效率，與P/S ratio相近的Yearn對比幾乎是它的10倍，由此可知這個協議能夠有效率的獲取價值

風險

1. 智能合約風險，目前合約根據團隊說法是一個月前經過Code Arena審計，最近準備在找TrailBits進行第二次審計，但就算審計過還是可能會有未知風險
   https://code4rena.com/reports/2021-05-nftx/

2. 無償損失，若是當vToken-ETH流動性提供者就有可能遭遇這個風險

3. NFT價格波動風險

4. 可能會換不回你質押的NFT，這個比較特別是因為NFTX的其中一種贖回機制是可以讓用戶付額外手續費來贖回vault裡的指定NFT，所以如果你鎖定的NFT更稀有或更有價值，就要有拿不回來的打算，建議都是放Floor price NFT

觀點想法

市場現況：

整個NFT最近市場表現，交易量大幅下滑可能又迎來一波小熊市，所以大環境來說，考慮機會成本現在可能不是最佳的進場時機

我很看好NFTFi應用，基本上都在解決市場上的問題，包含流動性問題，資金效率問題等，當然這賽道還算是早期，但至少是全新的論述，2018年的ICO(ERC20)到2020年的DeFi，期間過了2年最後迎來DeFi爆發，2021年NFT(ERC721)的火爆或許只需要1年時間，等基礎建設和產品體驗更成熟，就能讓NFTFi成為新的市場引爆點

執行力/營運策略：

這個項目大概營運了一年的時間，v1的產品到現在v2的改版，做了滿大的UI/UX優化，也提供了dune analytics的dashboard可以讓項目方和用戶一目瞭然的知道項目發展狀況，能夠對症下藥的解決問題，這種數據驅動的思維是小項目很少有的，更提供了一個完整的教學網站，包含影片操作和許多問題都可以在那裡得到解答，從這些小細節可以看出是個認真做事的團隊(很多團隊連寫文件都很敷衍…)，雖然這項目不像很多提供高APR的項目一樣能夠快速獲取用戶，曝光度和資金，但是能夠穩札穩打一步步提升收入的項目

Dune dashboard可以看到包含賺取的手續費，TVL，DAU，Active vault，都是持續在增長的雖然增長速度有限，所以需要一些催化劑來加速這個過程度過冷啟動階段，因此目前團隊跟FloorDAO這個項目合作，FloorDAO打算透過OHM+Voting Escrow的機制持續吸引Floor price NFT到流動池，目前主要是吸引Crypto Punk，後續會通過FloorDAO的治理代幣來篩選哪些優質NFT能對項目發展更有幫助，透過OHM這種帶有博弈機制的特性可能會吸引投機者也同時帶來曝光度，這個方式如果成功有滿大機率建立Floor price NFT的流動性護城河，至少現在主攻的Crypto Punk有100多隻的流動性深度了

籌碼：

除了Founder5年解鎖10％和DAO持有的31%，都流通在市面上了拋壓不大，可能要注意的是DAO持有的NFTX可能會為了營運需要而拋售部分籌碼，但目前機率不大，因為前陣子剛在社群通過要將DAO的部分資產變現增加營運資金，不過這也是社群驅動項目的一些問題，在資金的籌集上，沒有做太完整的規劃

團隊/社群：

實際參與社群後，雖然討論不熱烈，但討論的內容都是在想怎麼讓這個項目更好，尤其現在幣價跌倒谷底的時期更難能可貴

團隊表示，目前會以更好的用戶體驗為開發主軸，包含NFT staker一鍵轉移成LP privider，還有非Floor price的NFT買賣，部署在Arbitrum/Matic等L2上，還有一個滿重要的功能透過Uniswap V3來達到在特定價格區間更好的流動性，近期社群也在討論和NFT借貸平台合作是否有可能會加速NFTX的採用，因為被清算的NFT需要即時的流動性，才能償還債務

雖然團隊是匿名的但項目已經經營了一年多，還持續在研發新功能，github也持續在更新，是可以給點信任的，而且團隊對社群意見是很重視的，例如因為需要更多的營運資金，所以前陣子在社群公開一年的營運成本也發起投票詢問是否把屬於DAO的一些ETH用作未來的營運資金

最後提一下，我認為項目方基本上剩二個主要問題要解決，
1. 項目方要能夠從協議獲取利潤，進而讓代幣能夠捕獲價值，才能持續性的發展

2.如何吸引NFT持有者質押NFT或提供流動性，手續費收益目前大致上在15～100％APR左右，對持有NFT卻沒地方利用的用戶理應有一定吸引力，可能有幾個原因讓增長沒有這麼迅速，(1)NFT市場降溫 ，(2)曝光度不夠，(3)誘因不夠大，看團隊之後是否提供NFTX 代幣激勵用戶，(4)流動性深度不足，遏止用戶參與

結論

NFTX由於項目步調稍緩慢，採用度和曝光度不足，目前不會進場佈局NFTX代幣，會採取事件型交易降低機會成本，也就是關注(1)Dune analytic上的手續費收益是否大幅增長，(2)是否有更多的NFT項目採用，(3)FloorDAO實驗成功與否，(4)提供NFTX代幣獎勵，所以後續會定期追蹤項目的鏈上數據也會持續參與社群的發展，若有符合條件再考慮進場

此外持有NFT的可以去官網查詢是否有支援手上NFT的vault，把NFT拿去鎖倉或是提供流動性賺取額外收入，提供流動性前可觀察vToken以ETH計價的價值是否相對穩定在某個區間震盪，若是則可以降低無償損失的風險(如上圖黑色框框中的藍色線，可在最下方NFTX vault連結查詢)

在研究途中發現FloorDAO這個跟NFTX息息相關的超早期項目，帶有OHM特性和ve功能的代幣設計吸引了我的目光，因為FloorDAO 儲備資產持續在增長且NFTX vault產生的收益全部都會流入FloorDAO POV(Protocol Own Value)，增長速度應會比NFTX還迅速，且上述兩特性加上能解決NFT流動性問題，有機會成為市場新的論述並且拓展NFTX項目，值得繼續探討

以上不是投資建議，僅作為項目研究用途

官網：https://nftx.io/#/

文件：https://docs.nftx.io/

教學網站：https://academy.nftx.io/

NFTX項目方金庫資產：https://zapper.fi/account/0x40d73df4f99bae688ce3c23a01022224fe16c7b2

Dune analytic NFTX項目：https://dune.xyz/nftx/NFTX-Dune-Dashboard-Protocol-View

Dune analytic NFTX vault：https://dune.xyz/nftx/NFTX-Dune-Dashboard-Single-Vault-View?Vault_Address=0x269616D549D7e8Eaa82DFb17028d0B212D11232A

社群提案：https://forum.nftx.org/t/xip-20-dao-treasury-rebalance/361