歌手邓紫棋在《泡沫》中唱到：“全都是泡沫，只一刹的花火，你所有承诺，全部都太脆弱；而你的轮廓，怪我没有看破，才如此难过……”在当下时间节点，加密世界整体市值如瀑布般飞流直下，优劣俱陨，歌词的内容似乎描述了加密世界的现状和大多圈内人士的心理状态。

6月10日，Bloomberg刊登了《A billion-dollar crypto gaming startup promised riches and delivered disaster》一文（图1-1），我们可以调侃为“说好的带我致富，结果却是暴负”。

该文主要分析了一款运行在区块链上的现象级NFT游戏-Axie Infinity，该游戏鼓励玩家至少购买3个NFT虚拟宠物，并在战斗、饲养和交易中实现赚钱。简单的游戏模式叠加快速赚钱效应，吸引全球超百万人蜂涌而入，开创了“play to earn”区块链游戏模式和跟风热潮。

对于Axie Infinity的崛起和发展，很显然人们既没有猜中开头，对其未来也表现出迷茫。从2020年1月IDO以来，游戏代币AXS从首日开盘价0.1美元，经过半年时间酝酿，在2021年7月开始加速拉升，并在11月飙升到最高165美元，实现最高投资回报为1650倍，如图图1-2所示。

如此高额的回报吸引无数投机者携巨款跑步进场，甚至成立打金工作室（而非游戏工作室）进行规模化运作，这期间日活用户从每天几千、几万，到最高日活超过270万人，如图1-3所示。一时间，Axie Infinity成为了资本和玩家的“欢乐谷”。

但好景不长，Axie Infinity随后就开启了“死亡螺旋”。随着日活规模触顶，进场的资金减少，代币AXS价格迅速回落，赚钱效应骤减，甚至加速转变为亏钱。时至今日，日活用户回到60万左右，而AXS价格则为13美元。无数玩家“链上一日游”，从“play to earn”反转为“play to lose”。

不止Axie Infinity，类似的现象级区块链项目还有算法稳定币项目Luna以及运动类项目StepN。Luna项目最高TVL在2022年4月6日达到310亿美元，在随后5月初开启死亡螺旋，在几天内轰然倒塌，锁仓价值几乎归0，如图1-4所示。

置身其中，无论是机构还是散户，无一幸免“雪崩”。业界顶流三箭资本以5.596亿美元的价格购买了1090万锁仓的LUNA，目前的价值为670.45美元。让吃瓜群众惊掉了下巴。

而StepN是一个“move to earn”的运动应用程序，配备NFT运动鞋的用户可以到户外活动来赚取代币和NFT奖励。根据BSC上的数据，其日活用户从最初几千到5月底最高接近6万，如今保持在在4万左右。链上总账户每日出入金规模最高达到30万BNB（大约1.2亿美元），而如今维持在8000BNB（大约176万美元）左右，该指标一定程度反映出用户参与项目的热度（购买NFT鞋子和购买宝石的热度）。如图1-5所示。

而项目代币GMT从今年3月上线以来，价格从最初的0.01美元，不到2个月飙升到最高4.1美元，涨幅超过400倍，而如今回落至0.6美元。StepN一直备受争议，有人给其贴上“庞氏”的标签，有人则称其为“熊市之光”。

分析上述个案，我们可以管中窥豹，可见一斑。这些项目都备受圈内外关注，曾红极一时，但短时间内在用户数量、资金出入及代币市值上都发生了“过山车”，其可持续性备受质疑。这些现象的背后是否有着必然的沿循轨迹或者发展规律？

接下来，我们从加密货币总市值曲线，以整体视角去审视该行业的变化和发展。如图1-6所示。

从2008年中本聪创造了BTC和区块链以来，各种创新不断：从BTC到ETH，到各种公链、DeFi、NFT、元宇宙等，加密世界已经发生了翻天地覆的变化，从而呈现出一个版图不断扩张的行业。

从加密货币总市值和对应的时间周期来看，从2008年的0开始，经历10年到2018年到达第一次高峰7500亿；而从2018年7500亿到2021年11月最高达到3万亿美元，时长为4年。然后从最高点开始了持续回落，很显然回落的速度远远快于上升，在经历217天后，如今已跌至9000亿左右，可能下跌仍将持续，直逼2018年1月7500亿水平。

这个总市值曲线一定程度上反应了整个区块链世界的“价值”变化和参与者的信心指数，但如今它看上去更像是一场“美丽的泡沫”，只是“一刹那花火”。

吃瓜群众禁不住惊叹，市值崩塌如此快速，整个行业就是一个巨大无比的泡沫，脆弱得不堪一击！禁不住问：区块链不是革命性创新吗？其核心价值在哪里？如何获得真实的价值支撑呢？

谈到泡沫，特别是在金融和资本市场，往往贴上“庞氏”、“CX”、“贪婪”标签，带有明显贬义。而由BTC带来的区块链体系，是“技术+数字货币”的融合体，带有金融特质及杠杆属性，所以轮番出现“追逐泡沫热潮”和“泡沫破裂一地鸡毛”现象似乎是再自然不过的事。一个业界颇有理论高度和实践深度的区块链自媒体主播曾经调侃说，10多年过去了，虽然看到我的变化和取得的成绩，但我母亲仍然认为我每天都在做一些不正经的事。这真实反映了该行业给普罗大众带来的印象和教育认知。但从另一方面，行业内人士也应该反思，除了泡沫，难道没有蕴含珍贵的价值么?

历史不会重演，但总会有惊人的相似。当下，这场“泡沫盛宴”正在互联网从Web2走向Web3之际上演，而类似的情景同样发生在互联网兴起的90年代，其同样是一场“信息技术+金融资本”从“吹起泡沫”到“泡沫破裂”的过程。

让我们来简单回顾一下：当时流动性泛滥，投资银行对互联网股票过度投资，导致了泡沫的产生，引发了金融危机。在1年的时间里，纳斯达克指数跌了80%，据统计有5万亿美元的投资凭空蒸发；无数“账面上的百万富翁”变得一文不名；同时带来大量互联网公司倒闭，程序员失业，众多创业明星惨淡退场。泡沫破裂之后，从2000年左右开始，互联网行业沉寂了3年左右。

但是，这一场泡沫并非只是留下一地鸡毛。相反，经历艰难而存活下来的互联网企业，无论在技术、人才，还是商业模式等方面，都得以创新、发展和价值沉淀，给行业后期发展注入强大动力。这些互联网企业包括搜狐、新浪、阿里、腾讯、微软、苹果、Facebook、亚马逊、谷歌等，正是这些明星企业和巨头推动互联网从Web1走向Web2时代。

从过往的行业发展变化中我们发现，技术创新是载体，而资本成为了泡沫的催化剂。但无论泡沫产生、发展，还是破裂，技术的发展沿袭着自有的规律不断演绎、更替。在经过“泡沫”的洗礼、大浪淘沙之后，具有价值的创新技术和应用就会“真金自现”。

针对这一次加密世界泡沫破裂，或许只有经历剧烈阵痛，才能实现Web3的分娩。其实我们已经在行业的动荡发展变化中发现一些端倪，比如“Token”，从FT到NFT。FT为同质化数字货币，币价剧烈涨跌带来财富效应，吹起一个个泡沫，引发一轮又一轮投机和炒作，几乎带偏了整个区块链世界。而NFT在发展中，脱离了“货币”的轨道，将走出不同的路径，或将打开一个崭新世界。不经历这样的泡沫破裂、牛熊转换，我们如何去发现和甄别他们呢？

所以既然泡沫无法避免，不如与泡沫共舞。重点不是泡沫本身，而是在这个过程中，不断去观察、探索，待到“繁华落尽”，行业“只留芳华”，自然会延展出通向未来的路。而作为参与者，如临大海潮起潮落，谁说不能发现沙滩上精美的珍珠贝壳呢？

那么，对于当下加密世界来说，那个贝壳是什么呢？它能在下一轮周期中架起价值世界之桥么？

                              未完待续

歌手邓紫棋在《泡沫》中唱到：“全都是泡沫，只一刹的花火，你所有承诺，全部都太脆弱；而你的轮廓，怪我没有看破，才如此难过……”在当下时间节点，加密世界整体市值如瀑布般飞流直下，优劣俱陨，歌词的内容似乎描述了加密世界的现状和大多圈内人士的心理状态。

6月10日，Bloomberg刊登了《A billion-dollar crypto gaming startup promised riches and delivered disaster》一文（图1-1），我们可以调侃为“说好的带我致富，结果却是暴负”。

该文主要分析了一款运行在区块链上的现象级NFT游戏-Axie Infinity，该游戏鼓励玩家至少购买3个NFT虚拟宠物，并在战斗、饲养和交易中实现赚钱。简单的游戏模式叠加快速赚钱效应，吸引全球超百万人蜂涌而入，开创了“play to earn”区块链游戏模式和跟风热潮。

对于Axie Infinity的崛起和发展，很显然人们既没有猜中开头，对其未来也表现出迷茫。从2020年1月IDO以来，游戏代币AXS从首日开盘价0.1美元，经过半年时间酝酿，在2021年7月开始加速拉升，并在11月飙升到最高165美元，实现最高投资回报为1650倍，如图图1-2所示。

如此高额的回报吸引无数投机者携巨款跑步进场，甚至成立打金工作室（而非游戏工作室）进行规模化运作，这期间日活用户从每天几千、几万，到最高日活超过270万人，如图1-3所示。一时间，Axie Infinity成为了资本和玩家的“欢乐谷”。

但好景不长，Axie Infinity随后就开启了“死亡螺旋”。随着日活规模触顶，进场的资金减少，代币AXS价格迅速回落，赚钱效应骤减，甚至加速转变为亏钱。时至今日，日活用户回到60万左右，而AXS价格则为13美元。无数玩家“链上一日游”，从“play to earn”反转为“play to lose”。

不止Axie Infinity，类似的现象级区块链项目还有算法稳定币项目Luna以及运动类项目StepN。Luna项目最高TVL在2022年4月6日达到310亿美元，在随后5月初开启死亡螺旋，在几天内轰然倒塌，锁仓价值几乎归0，如图1-4所示。

置身其中，无论是机构还是散户，无一幸免“雪崩”。业界顶流三箭资本以5.596亿美元的价格购买了1090万锁仓的LUNA，目前的价值为670.45美元。让吃瓜群众惊掉了下巴。

而StepN是一个“move to earn”的运动应用程序，配备NFT运动鞋的用户可以到户外活动来赚取代币和NFT奖励。根据BSC上的数据，其日活用户从最初几千到5月底最高接近6万，如今保持在在4万左右。链上总账户每日出入金规模最高达到30万BNB（大约1.2亿美元），而如今维持在8000BNB（大约176万美元）左右，该指标一定程度反映出用户参与项目的热度（购买NFT鞋子和购买宝石的热度）。如图1-5所示。

而项目代币GMT从今年3月上线以来，价格从最初的0.01美元，不到2个月飙升到最高4.1美元，涨幅超过400倍，而如今回落至0.6美元。StepN一直备受争议，有人给其贴上“庞氏”的标签，有人则称其为“熊市之光”。

分析上述个案，我们可以管中窥豹，可见一斑。这些项目都备受圈内外关注，曾红极一时，但短时间内在用户数量、资金出入及代币市值上都发生了“过山车”，其可持续性备受质疑。这些现象的背后是否有着必然的沿循轨迹或者发展规律？

接下来，我们从加密货币总市值曲线，以整体视角去审视该行业的变化和发展。如图1-6所示。

从2008年中本聪创造了BTC和区块链以来，各种创新不断：从BTC到ETH，到各种公链、DeFi、NFT、元宇宙等，加密世界已经发生了翻天地覆的变化，从而呈现出一个版图不断扩张的行业。

从加密货币总市值和对应的时间周期来看，从2008年的0开始，经历10年到2018年到达第一次高峰7500亿；而从2018年7500亿到2021年11月最高达到3万亿美元，时长为4年。然后从最高点开始了持续回落，很显然回落的速度远远快于上升，在经历217天后，如今已跌至9000亿左右，可能下跌仍将持续，直逼2018年1月7500亿水平。

这个总市值曲线一定程度上反应了整个区块链世界的“价值”变化和参与者的信心指数，但如今它看上去更像是一场“美丽的泡沫”，只是“一刹那花火”。

吃瓜群众禁不住惊叹，市值崩塌如此快速，整个行业就是一个巨大无比的泡沫，脆弱得不堪一击！禁不住问：区块链不是革命性创新吗？其核心价值在哪里？如何获得真实的价值支撑呢？

谈到泡沫，特别是在金融和资本市场，往往贴上“庞氏”、“CX”、“贪婪”标签，带有明显贬义。而由BTC带来的区块链体系，是“技术+数字货币”的融合体，带有金融特质及杠杆属性，所以轮番出现“追逐泡沫热潮”和“泡沫破裂一地鸡毛”现象似乎是再自然不过的事。一个业界颇有理论高度和实践深度的区块链自媒体主播曾经调侃说，10多年过去了，虽然看到我的变化和取得的成绩，但我母亲仍然认为我每天都在做一些不正经的事。这真实反映了该行业给普罗大众带来的印象和教育认知。但从另一方面，行业内人士也应该反思，除了泡沫，难道没有蕴含珍贵的价值么?

历史不会重演，但总会有惊人的相似。当下，这场“泡沫盛宴”正在互联网从Web2走向Web3之际上演，而类似的情景同样发生在互联网兴起的90年代，其同样是一场“信息技术+金融资本”从“吹起泡沫”到“泡沫破裂”的过程。

让我们来简单回顾一下：当时流动性泛滥，投资银行对互联网股票过度投资，导致了泡沫的产生，引发了金融危机。在1年的时间里，纳斯达克指数跌了80%，据统计有5万亿美元的投资凭空蒸发；无数“账面上的百万富翁”变得一文不名；同时带来大量互联网公司倒闭，程序员失业，众多创业明星惨淡退场。泡沫破裂之后，从2000年左右开始，互联网行业沉寂了3年左右。

但是，这一场泡沫并非只是留下一地鸡毛。相反，经历艰难而存活下来的互联网企业，无论在技术、人才，还是商业模式等方面，都得以创新、发展和价值沉淀，给行业后期发展注入强大动力。这些互联网企业包括搜狐、新浪、阿里、腾讯、微软、苹果、Facebook、亚马逊、谷歌等，正是这些明星企业和巨头推动互联网从Web1走向Web2时代。

从过往的行业发展变化中我们发现，技术创新是载体，而资本成为了泡沫的催化剂。但无论泡沫产生、发展，还是破裂，技术的发展沿袭着自有的规律不断演绎、更替。在经过“泡沫”的洗礼、大浪淘沙之后，具有价值的创新技术和应用就会“真金自现”。

针对这一次加密世界泡沫破裂，或许只有经历剧烈阵痛，才能实现Web3的分娩。其实我们已经在行业的动荡发展变化中发现一些端倪，比如“Token”，从FT到NFT。FT为同质化数字货币，币价剧烈涨跌带来财富效应，吹起一个个泡沫，引发一轮又一轮投机和炒作，几乎带偏了整个区块链世界。而NFT在发展中，脱离了“货币”的轨道，将走出不同的路径，或将打开一个崭新世界。不经历这样的泡沫破裂、牛熊转换，我们如何去发现和甄别他们呢？

所以既然泡沫无法避免，不如与泡沫共舞。重点不是泡沫本身，而是在这个过程中，不断去观察、探索，待到“繁华落尽”，行业“只留芳华”，自然会延展出通向未来的路。而作为参与者，如临大海潮起潮落，谁说不能发现沙滩上精美的珍珠贝壳呢？

那么，对于当下加密世界来说，那个贝壳是什么呢？它能在下一轮周期中架起价值世界之桥么？

                              未完待续