来源 | Bankless

作者 | Ben Giove

投资是一种对于预测的练习。精明的投资者不会基于现在的情况做决定，而是参考未来和长期价值创造的潜力。

在加密货币市场，交易员目前表现出短期思维的一个领域是 L2 代币。对于有先见之明的投资者来说，这是一次巨大的机会。

https://twitter.com/spencernoon/status/1533100482205569030?s=20&t=p5vq3eal15JjQs5pUFyvTw

以太坊上的 L2 Rollup 技术在用户的采用、开发者的关注和实用价值方面持续增长。它代表着 Web3 的最前沿。最近，随着 Optimism 发布 OP 代币，这些 L2 代币特别是它们的估值，已经成为了关注的焦点。

OP 在整个加密货币市场上已经受到了来自交易员和投资者的怀疑。 一起来分析我所知道的大家最担心的三个方面：

目前，OP 仅用于 Optimism 的社区治理 (通过 Optimism 的两院制治理系统)。在这个治理系统里，OP 持有者组成了所谓的“代币议院”（token house）。这种代币议院可以为 Rollup 生态系统内的升级和对不同项目的激励分配进行投票。

Rollup 定序者（更多内容在下文）所创造的网络收益不是直接由代币持有者获得，而是用于追溯性公共物品的募资。这个价值的分配将由 Optimism 的第二个治理分支——公民议院（citizen’s house）来决定，它通过发放不可转让的 NFT 为公民授予身份。

OP 目前的市值是 1.879 亿，其完全稀释估值是 37 亿。这意味着只有 OP 总供应量的 5% 在流通。 这些批评是有道理的，但它们只是基于目前的 OP 代币——而不是它和 L2 代币在未来的前景。 两个估值的脱节代表着一种机遇，OP 代币以及类似的 L2 代币正处于大幅增长实用性与高度增值的路上，因为 L2 代币的未来设计将会与当下的设计截然不同。 一起看看为什么会出现这种情况…

为了更好地理解 L2 代币如何增值，读者需要先理解 L2 平台的商业模式。你可以把 Rollup 技术提供商视作区块空间的中间商：他们购买 L1 的区块空间，以更高效的方式利用区块空间，并通过 L2 将其高价卖给用户。

Rollup 产生收益的两个来源：交易手续费和矿工/最大可提取价值（MEV）。MEV 是寻租式的价值提取方式，投机的区块提议者（PoW 的矿工、PoS 的验证者）可以通过专门重新排序交易来完成（David 在这里解释了更多的 MEV 内容）。

就像用户支付 gas 费给以太坊上的矿工或验证者一样，他们也必须向 L2 上所谓的定序者支付一笔费用。定序者负责排序、打包以及发送交易到 L1。当定序者履行确定交易顺序的职责时，他们可以通过提取 MEV 而赚得收益。

为了运作，rollup 产生一些开销会通过 gas 费的形式将转嫁给用户。

这个开销结构的第一个部分是在 L2 上执行交易所需的计算资源，第二个部分是打包和验证交易的开销。就 optimistic rollup 来说，它需要欺诈/错误证明，而 zkRollup 则需要零知识证明。

在 L1 上发布交易数据 (即 calldata) 也会让 L2 产生一笔开销。 calldata 开销构成了所谓的"数据可用性问题"的核心部分，这是指在以太坊等网络上发布和存储数据的昂贵成本。

有大量处理 L2 开销问题的解决方案正在筹备中。

第一个解决方案是 Calldata 压缩，它会减少从 L2 发送到 L1 的数据大小。虽然 rollup 本身可以利用数据压缩技术，但 Vitalik 提议的即将到来的 EIP-4488 也致力于为这方面提供帮助。

其他可选方案包括 danksharding 以及 proto-danksharding，它们可以增加存储在以太坊或者 Celestia (专用数据可用性层方案) 上的数据量。

rollup 可以通过这个模式“获利”的方式是收取一笔“附加费用/溢价”，例如，赚取用户支付的交易费与购买 L1 区块空间的成本之间的差价。

这是 Optimism 通过实现“费用比例系数”所完成的工作，即向用户收取每一笔交易的动态额外费用。Optimism 的目标在于为定序者创造 10% 的利润。这种利润代表了 L2 代币及其持有者的潜在价值来源。

(译者注：“Fee Scalar” 是 Optimism rollup 向其用户收取的一笔动态开销，目前 Optimism 上的费用比例系数被设置在 1.24 倍。) MEV

Rollup 的另一个收益来源是 MEV。它逐渐成为 L2 项目之间的关键区别，每个 L2 平台处理 MEV 的方式对其原生代币在未来的增值具有重要影响。

为了更好地理解这个概念，让我们探讨一下 Optimism 和 Arbitrum 在 MEV 处理方式上的差异。

Optimism 正在对 MEV 采取所谓的“进攻型”方式来处理 MEV。扎根于 MEV 是区块链的基础并且试图根除它只会是徒劳的观点，Optimism 最终将纳入所谓的 MEV 拍卖（MEVA）。

MEVA 试图通过将 MEV 的提取权利拍卖给价高者，以分离并重新定向 MEV 所产生的收益。

Optimism 打算将 MEVA 所赚得的收益，通过追溯性公共物品募资分配给获得资助资格的公共物品。通过这么做，L2 平台认为它将能够创造一个自我维持的生态系统，长期来说，这个系统将为所有的利益相关者提供更多的价值。

另一方面，Arbitrum 正在采用“防御型”方法来处理 MEV，这种方法则基于 “MEV 实际上是对用户征税”的观点。Aribitrum 不会试图捕获并重新分配 MEV，而是致力于在系统范围内将它最小化。

为了降低 MEV，Arbitrum 网络将会实现公平排序或公平定序，一个 batch 中的所有交易都根据它们收到的排序进行处理。在这个过程中，Arbitrum 打算降低提取的 MEV，从而减少 Rollup 的成本，也更加吸引用户和建设者。

关于各个 L2 平台该如何处理 MEV 的争论是微妙且复杂的，也远远超出了这篇文章探讨的范围。但如果我们谈论的是投资战略，那么这里倒可以谈谈它对于 L2 代币增值的影响。

进攻型 MEV 为 L2 提供了一个收入来源，它可以直接为其原生代币增值。虽然 Optimism 的 MEV 收益最初将完全用于公共物品的资助，但最终可以通过传统的单边质押池，或是通过去中心化定序者，将其中一部分甚至是全部的 MEV 收益分配给代币持有者（稍后进一步探讨）。

在资助公共物品的用途上，MEV 也许能通过改善 L2 平台生态系统的总体健康和长期可持续性，帮助其代币间接地增加更多价值。

虽然防御型的 MEV 剥夺了可以直接使原生代币增值或加强其生态系统的收入来源，但它可以间接提高 L2 代币的价值。用户可能更倾向于在 MEV 不那么猖獗的网络上进行交易，从而加强了网络的采用和及其网络效应。

尽管哪种方法会带来更长期的采用还有待观察，但很明显，MEV 可以用于 L2 代币的增值。拥抱 MEV 的 L2 平台将比其他不采用 MEV 的平台更容易为其原生资产增加价值。

尽管 L2 代币可以将用于去中心化各种协议功能。然而，可以捕获交易费用和MEV 价值的最显而易见的方法 (同时也增强了其效用) 就是去中心化定序者。 目前，许多出色 Rollup 上的定序者都是中心化的，由一个单一的实体运营。例如，Offchain Labs 和 Optimism PBC 分别是 Arbitrum 和 Optimism 的定序者的唯一运营商。

由于每个平台都处于新生阶段，所以这些系统像护栏一样放置在那里。

在未来的发展中，重要的是这些定序者最终会去中心化，以最大限度地实现抗审查。

像 Arbitrum 和 Optimism 这种 L2 平台上的定序者能够利用他们的原生代币做到这一点。目前有几种去中心化定序者的设计可以成形。比如，可以通过 PoS 的方法论选出定序者。

这是这种方法论的运作方式：类似于 L1 上的 PoS ，潜在的定序者会质押某个 Rollup 项目的原生代币，以获得担任该职务的权利。质押者被选中的概率会和其质押的大小成正比。被选中的新定序者能够通过赚取交易费、MEV 和潜在代币奖励的方式获取 Rollup 产生的价值。

在类似于 Optimism 这种采用进攻型 MEV 策略的 Rollup 案例中，这种机制可以连同 MEV 拍卖机制一起实施：

https://twitter.com/TrustlessState/status/1533186340933668865?s=20&t=p5vq3eal15JjQs5pUFyvTw

质押机制可以为 L2 代币提供一种实用价值来源——因此也是一种需求来源。为了加入系统并赚得上述的现金流，潜在的定序者需要在开放市场购入代币。

尽管细节还未敲定，zkSync 已确定将其代币作此用途。

L2 代币在其用途和代币增值方面有一个明确的发展路径。Rollup 从交易费和 MEV 中产生利润，可以用作直接为原生代币增值的方式，或者通过再投资公共物品等领域以间接增值。

它可以通过用于去中心化定序者或者其他协议功能 (例如通过 PoS 系统)，来捕获这种价值。这进一步为 L2 代币创造了实用价值和需求。 如果这些代币经济看起来很相似，因为他们都反映了 ETH 代币经济本身。

在合并后，ETH 将在 PoS 系统内使用，它让质押者能够以保险金、gas 费和 MEV 的形式赚取现金流。 尽管 L2 代币不太可能出现净通缩或具有与 ETH 一样的货币溢价，但它们仍会以 "指数溢价"进行交易，因为它们代表着接触其各自生态系统的最广泛方式。

虽然很多关于 L2 代币设计的规范仍然处于变化之中，但可以确定的是：今天 L2 的代币经济不会是明天的 L2 代币经济。 精明的投资者应该关注每个 L2 平台如何对其代币实施增值战略，即 L2 代币在 2023 年以及往后代表着什么，然后采取相应的行动。

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作者 | Ben Giove

投资是一种对于预测的练习。精明的投资者不会基于现在的情况做决定，而是参考未来和长期价值创造的潜力。

在加密货币市场，交易员目前表现出短期思维的一个领域是 L2 代币。对于有先见之明的投资者来说，这是一次巨大的机会。

https://twitter.com/spencernoon/status/1533100482205569030?s=20&t=p5vq3eal15JjQs5pUFyvTw

以太坊上的 L2 Rollup 技术在用户的采用、开发者的关注和实用价值方面持续增长。它代表着 Web3 的最前沿。最近，随着 Optimism 发布 OP 代币，这些 L2 代币特别是它们的估值，已经成为了关注的焦点。

OP 在整个加密货币市场上已经受到了来自交易员和投资者的怀疑。 一起来分析我所知道的大家最担心的三个方面：

目前，OP 仅用于 Optimism 的社区治理 (通过 Optimism 的两院制治理系统)。在这个治理系统里，OP 持有者组成了所谓的“代币议院”（token house）。这种代币议院可以为 Rollup 生态系统内的升级和对不同项目的激励分配进行投票。

Rollup 定序者（更多内容在下文）所创造的网络收益不是直接由代币持有者获得，而是用于追溯性公共物品的募资。这个价值的分配将由 Optimism 的第二个治理分支——公民议院（citizen’s house）来决定，它通过发放不可转让的 NFT 为公民授予身份。

OP 目前的市值是 1.879 亿，其完全稀释估值是 37 亿。这意味着只有 OP 总供应量的 5% 在流通。 这些批评是有道理的，但它们只是基于目前的 OP 代币——而不是它和 L2 代币在未来的前景。 两个估值的脱节代表着一种机遇，OP 代币以及类似的 L2 代币正处于大幅增长实用性与高度增值的路上，因为 L2 代币的未来设计将会与当下的设计截然不同。 一起看看为什么会出现这种情况…

为了更好地理解 L2 代币如何增值，读者需要先理解 L2 平台的商业模式。你可以把 Rollup 技术提供商视作区块空间的中间商：他们购买 L1 的区块空间，以更高效的方式利用区块空间，并通过 L2 将其高价卖给用户。

Rollup 产生收益的两个来源：交易手续费和矿工/最大可提取价值（MEV）。MEV 是寻租式的价值提取方式，投机的区块提议者（PoW 的矿工、PoS 的验证者）可以通过专门重新排序交易来完成（David 在这里解释了更多的 MEV 内容）。

就像用户支付 gas 费给以太坊上的矿工或验证者一样，他们也必须向 L2 上所谓的定序者支付一笔费用。定序者负责排序、打包以及发送交易到 L1。当定序者履行确定交易顺序的职责时，他们可以通过提取 MEV 而赚得收益。

为了运作，rollup 产生一些开销会通过 gas 费的形式将转嫁给用户。

这个开销结构的第一个部分是在 L2 上执行交易所需的计算资源，第二个部分是打包和验证交易的开销。就 optimistic rollup 来说，它需要欺诈/错误证明，而 zkRollup 则需要零知识证明。

在 L1 上发布交易数据 (即 calldata) 也会让 L2 产生一笔开销。 calldata 开销构成了所谓的"数据可用性问题"的核心部分，这是指在以太坊等网络上发布和存储数据的昂贵成本。

有大量处理 L2 开销问题的解决方案正在筹备中。

第一个解决方案是 Calldata 压缩，它会减少从 L2 发送到 L1 的数据大小。虽然 rollup 本身可以利用数据压缩技术，但 Vitalik 提议的即将到来的 EIP-4488 也致力于为这方面提供帮助。

其他可选方案包括 danksharding 以及 proto-danksharding，它们可以增加存储在以太坊或者 Celestia (专用数据可用性层方案) 上的数据量。

rollup 可以通过这个模式“获利”的方式是收取一笔“附加费用/溢价”，例如，赚取用户支付的交易费与购买 L1 区块空间的成本之间的差价。

这是 Optimism 通过实现“费用比例系数”所完成的工作，即向用户收取每一笔交易的动态额外费用。Optimism 的目标在于为定序者创造 10% 的利润。这种利润代表了 L2 代币及其持有者的潜在价值来源。

(译者注：“Fee Scalar” 是 Optimism rollup 向其用户收取的一笔动态开销，目前 Optimism 上的费用比例系数被设置在 1.24 倍。) MEV

Rollup 的另一个收益来源是 MEV。它逐渐成为 L2 项目之间的关键区别，每个 L2 平台处理 MEV 的方式对其原生代币在未来的增值具有重要影响。

为了更好地理解这个概念，让我们探讨一下 Optimism 和 Arbitrum 在 MEV 处理方式上的差异。

Optimism 正在对 MEV 采取所谓的“进攻型”方式来处理 MEV。扎根于 MEV 是区块链的基础并且试图根除它只会是徒劳的观点，Optimism 最终将纳入所谓的 MEV 拍卖（MEVA）。

MEVA 试图通过将 MEV 的提取权利拍卖给价高者，以分离并重新定向 MEV 所产生的收益。

Optimism 打算将 MEVA 所赚得的收益，通过追溯性公共物品募资分配给获得资助资格的公共物品。通过这么做，L2 平台认为它将能够创造一个自我维持的生态系统，长期来说，这个系统将为所有的利益相关者提供更多的价值。

另一方面，Arbitrum 正在采用“防御型”方法来处理 MEV，这种方法则基于 “MEV 实际上是对用户征税”的观点。Aribitrum 不会试图捕获并重新分配 MEV，而是致力于在系统范围内将它最小化。

为了降低 MEV，Arbitrum 网络将会实现公平排序或公平定序，一个 batch 中的所有交易都根据它们收到的排序进行处理。在这个过程中，Arbitrum 打算降低提取的 MEV，从而减少 Rollup 的成本，也更加吸引用户和建设者。

关于各个 L2 平台该如何处理 MEV 的争论是微妙且复杂的，也远远超出了这篇文章探讨的范围。但如果我们谈论的是投资战略，那么这里倒可以谈谈它对于 L2 代币增值的影响。

进攻型 MEV 为 L2 提供了一个收入来源，它可以直接为其原生代币增值。虽然 Optimism 的 MEV 收益最初将完全用于公共物品的资助，但最终可以通过传统的单边质押池，或是通过去中心化定序者，将其中一部分甚至是全部的 MEV 收益分配给代币持有者（稍后进一步探讨）。

在资助公共物品的用途上，MEV 也许能通过改善 L2 平台生态系统的总体健康和长期可持续性，帮助其代币间接地增加更多价值。

虽然防御型的 MEV 剥夺了可以直接使原生代币增值或加强其生态系统的收入来源，但它可以间接提高 L2 代币的价值。用户可能更倾向于在 MEV 不那么猖獗的网络上进行交易，从而加强了网络的采用和及其网络效应。

尽管哪种方法会带来更长期的采用还有待观察，但很明显，MEV 可以用于 L2 代币的增值。拥抱 MEV 的 L2 平台将比其他不采用 MEV 的平台更容易为其原生资产增加价值。

尽管 L2 代币可以将用于去中心化各种协议功能。然而，可以捕获交易费用和MEV 价值的最显而易见的方法 (同时也增强了其效用) 就是去中心化定序者。 目前，许多出色 Rollup 上的定序者都是中心化的，由一个单一的实体运营。例如，Offchain Labs 和 Optimism PBC 分别是 Arbitrum 和 Optimism 的定序者的唯一运营商。

由于每个平台都处于新生阶段，所以这些系统像护栏一样放置在那里。

在未来的发展中，重要的是这些定序者最终会去中心化，以最大限度地实现抗审查。

像 Arbitrum 和 Optimism 这种 L2 平台上的定序者能够利用他们的原生代币做到这一点。目前有几种去中心化定序者的设计可以成形。比如，可以通过 PoS 的方法论选出定序者。

这是这种方法论的运作方式：类似于 L1 上的 PoS ，潜在的定序者会质押某个 Rollup 项目的原生代币，以获得担任该职务的权利。质押者被选中的概率会和其质押的大小成正比。被选中的新定序者能够通过赚取交易费、MEV 和潜在代币奖励的方式获取 Rollup 产生的价值。

在类似于 Optimism 这种采用进攻型 MEV 策略的 Rollup 案例中，这种机制可以连同 MEV 拍卖机制一起实施：

https://twitter.com/TrustlessState/status/1533186340933668865?s=20&t=p5vq3eal15JjQs5pUFyvTw

质押机制可以为 L2 代币提供一种实用价值来源——因此也是一种需求来源。为了加入系统并赚得上述的现金流，潜在的定序者需要在开放市场购入代币。

尽管细节还未敲定，zkSync 已确定将其代币作此用途。

L2 代币在其用途和代币增值方面有一个明确的发展路径。Rollup 从交易费和 MEV 中产生利润，可以用作直接为原生代币增值的方式，或者通过再投资公共物品等领域以间接增值。

它可以通过用于去中心化定序者或者其他协议功能 (例如通过 PoS 系统)，来捕获这种价值。这进一步为 L2 代币创造了实用价值和需求。 如果这些代币经济看起来很相似，因为他们都反映了 ETH 代币经济本身。

在合并后，ETH 将在 PoS 系统内使用，它让质押者能够以保险金、gas 费和 MEV 的形式赚取现金流。 尽管 L2 代币不太可能出现净通缩或具有与 ETH 一样的货币溢价，但它们仍会以 "指数溢价"进行交易，因为它们代表着接触其各自生态系统的最广泛方式。

虽然很多关于 L2 代币设计的规范仍然处于变化之中，但可以确定的是：今天 L2 的代币经济不会是明天的 L2 代币经济。 精明的投资者应该关注每个 L2 平台如何对其代币实施增值战略，即 L2 代币在 2023 年以及往后代表着什么，然后采取相应的行动。

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