【小结】

目前美国居民消费，储蓄已经来到多年最低，放水给的钱用完了，消费信心也降低了，但是实际消费支出并没有降低，消费贷来到了多年高点，大家在放水周期已经建立了钱很好来的坏习惯，正在用消费贷弥补储蓄损失带来的购买力下降，但局面不可持续。

预计下面两个季度消费/需求（映射GDP）的滑坡可能会超出预期。准备迎接二季度GDP -2.0%/-2.5%，7月CPI继续8.2%/8.4%（GDPNow的预期，从6月30日的-1%下调到了-2.1%；克利夫兰联储nowcasting通胀预测模型，6月CPI通胀或为8.7%，7月或为8.4%）。

【数据/分析】

0.一季度GDP中居民消费增速减缓，在储蓄降低、购买力降低情况下，后续可能继续降低；两个GDP前置先导指标住宅投资和存货投资，同比均在下滑（能够代表居民和企业对于未来预期的信心）

其中居民消费同比+4.51%、环比+0.45%（环比增长一直在下滑，前3次为+2.88%、+0.49%、+0.63%）

其中住宅投资同比-4.37%、环比+0.11%；其中存货投资同比-313.50%、环比-2.43%

1.居民储蓄来到5年新低：

2.消费信心甚至来到20年新低：

3.但物价（商品占CPI 20%）、租金（占CPI40%）都在提升，所以支出没法减少：

4.以至于只能借钱消费，以维持储蓄耗尽下高昂的支出(个人储蓄降低到低点，和消费信贷的增加几乎是同时的，既不存钱又要借钱，大概率是没钱花了，敢于借钱，可能是因为前两年放水让底层的人形成了钱好来/大手花不属于能力范围的钱的习惯)：

5.高杠杆消费下，耐用品需求下滑：

6.整体企业利润在价格上涨 vs 需求减弱的对冲中，需求减弱占上风，盈利能力降低（7月底-8月初联储政策空档期，可能出现美国公司Q2季报需求减少带来的营收能力滑坡）：

7.且政府和企业均已经在上一个放水周期上严重扩表，政府负债达到GDP 140%：

8.这将大概率导致需求萎缩带来的GDP滑坡，和通胀自我实现带来的CPI持续高同步维持

9.在CPI四大项指标中（服务59%、商品20%、食品14%、能源7%），食品、能源领涨；从各项增速预期，7月潜在继续维持 8.6% + 0.12% -0.20% +0.08 = 8.6%（数据待调整）

1）服务：1-5月同比+4.10%、+4.40%、+4.70%、+4.90%、+5.20%；持续增长；其中5月租金同比+5.2%，机票价格同比+37.80%持续爬升、随着夏季到来出行旅游价格仍会继续提升；预期将持续提升（+0.2%/ x 59% = +0.118%）

2）商品：1-5月同比+11.70%、+12.40%、+11.70%、+9.70%、+8.50%；减缓趋势；其中5月新车、二手车、家具、家电价格同比增长幅度较年初已有下滑6.65%/12.20%、16.10%/40.50%、12.70%/17.00%、6.40%/8.50%；预期将轻微下行（-1.0% x 20% = -0.20%）

3）食品：1-5月同比+7.00%、+7.90%、+8.80%、+9.40%、+10.10%；持续增长；其中5月牛奶同比+20%、鸡蛋同比+76%，同比增速仍在提升；预期将维稳或持续提升（+0.6% x 14% = 0.084%）

4）能源：1-5月同比+27.00%、+25.70%、+32.20%、+30.20%、+34.40%；持续增长；3月收到战争影响增速提升，战争情况下暂无降低预期；预期将维持平稳

10.和2008年不同的是：

08年储蓄下滑、信贷上升、但是商品价格/房租价格暴跌，是没钱可花了，供应大于需求；

而目前是储蓄下滑、信贷上升，同时货币放水导致进入了通胀的自我实现过程，商品价格/房租价格暴涨，导致的结果就是通胀自我实现的同时，没钱的人可能真的没法正常生活了，一边看到CPI在涨，一边看到GDP在跌，同时前两年放水是放给个人/穷人的M0，政府、企业债务也在放水这一轮需求的扩张大幅扩张了负债表，债务超过了生产力，也超过了当前需求范围

11.但需要注意，10年期美债最近半个月正在下跌，对应释放给美股上升空间（但此期间美股并未上涨），若美债重回上升趋势，则美股/风险资产将面临更大下跌压力

12.作为联储来说很难办：

一方面，如果要让居民过得好，需要做的事情是： 1）继续发钱（疫情期间申请的4.6万亿放水额度，还有2万亿没用），给穷人打钱，能够缓解穷人生存，但是加速通胀； 2）加速利率提升（降低通胀，维持穷人的购买力）

但加速利率提升很可能会造成一批高杠杆的企业债违约，同时造成GDP的大幅下滑（季度下滑继续超过-2.5%）

另一方面，如果要让企业平稳过渡，需要做的事情就是温和加息，造成的结果和上面这几条相反

那么两边不得罪的做法就是，做一个中性加息，让市场自我调节，是否能够两边都不那么阵痛，亦或将代价甩锅给时间和市场，但这样可能啥都治不好，市场两端自我修复的难度太大了

大概率GDP由需求下滑带来的下滑还没有真正体现出来，CPI的控制也做不到（通胀的自我实现控制不了）

准备迎接二季度GDP -2.0%/-2.5%，CPI继续8.2%/8.4%（的情况下缩表和加息抽走了更多的钱->以及真钱对应的杠杆的资金）

【小结】

目前美国居民消费，储蓄已经来到多年最低，放水给的钱用完了，消费信心也降低了，但是实际消费支出并没有降低，消费贷来到了多年高点，大家在放水周期已经建立了钱很好来的坏习惯，正在用消费贷弥补储蓄损失带来的购买力下降，但局面不可持续。

预计下面两个季度消费/需求（映射GDP）的滑坡可能会超出预期。准备迎接二季度GDP -2.0%/-2.5%，7月CPI继续8.2%/8.4%（GDPNow的预期，从6月30日的-1%下调到了-2.1%；克利夫兰联储nowcasting通胀预测模型，6月CPI通胀或为8.7%，7月或为8.4%）。

【数据/分析】

0.一季度GDP中居民消费增速减缓，在储蓄降低、购买力降低情况下，后续可能继续降低；两个GDP前置先导指标住宅投资和存货投资，同比均在下滑（能够代表居民和企业对于未来预期的信心）

其中居民消费同比+4.51%、环比+0.45%（环比增长一直在下滑，前3次为+2.88%、+0.49%、+0.63%）

其中住宅投资同比-4.37%、环比+0.11%；其中存货投资同比-313.50%、环比-2.43%

1.居民储蓄来到5年新低：

2.消费信心甚至来到20年新低：

3.但物价（商品占CPI 20%）、租金（占CPI40%）都在提升，所以支出没法减少：

4.以至于只能借钱消费，以维持储蓄耗尽下高昂的支出(个人储蓄降低到低点，和消费信贷的增加几乎是同时的，既不存钱又要借钱，大概率是没钱花了，敢于借钱，可能是因为前两年放水让底层的人形成了钱好来/大手花不属于能力范围的钱的习惯)：

5.高杠杆消费下，耐用品需求下滑：

6.整体企业利润在价格上涨 vs 需求减弱的对冲中，需求减弱占上风，盈利能力降低（7月底-8月初联储政策空档期，可能出现美国公司Q2季报需求减少带来的营收能力滑坡）：

7.且政府和企业均已经在上一个放水周期上严重扩表，政府负债达到GDP 140%：

8.这将大概率导致需求萎缩带来的GDP滑坡，和通胀自我实现带来的CPI持续高同步维持

9.在CPI四大项指标中（服务59%、商品20%、食品14%、能源7%），食品、能源领涨；从各项增速预期，7月潜在继续维持 8.6% + 0.12% -0.20% +0.08 = 8.6%（数据待调整）

1）服务：1-5月同比+4.10%、+4.40%、+4.70%、+4.90%、+5.20%；持续增长；其中5月租金同比+5.2%，机票价格同比+37.80%持续爬升、随着夏季到来出行旅游价格仍会继续提升；预期将持续提升（+0.2%/ x 59% = +0.118%）

2）商品：1-5月同比+11.70%、+12.40%、+11.70%、+9.70%、+8.50%；减缓趋势；其中5月新车、二手车、家具、家电价格同比增长幅度较年初已有下滑6.65%/12.20%、16.10%/40.50%、12.70%/17.00%、6.40%/8.50%；预期将轻微下行（-1.0% x 20% = -0.20%）

3）食品：1-5月同比+7.00%、+7.90%、+8.80%、+9.40%、+10.10%；持续增长；其中5月牛奶同比+20%、鸡蛋同比+76%，同比增速仍在提升；预期将维稳或持续提升（+0.6% x 14% = 0.084%）

4）能源：1-5月同比+27.00%、+25.70%、+32.20%、+30.20%、+34.40%；持续增长；3月收到战争影响增速提升，战争情况下暂无降低预期；预期将维持平稳

10.和2008年不同的是：

08年储蓄下滑、信贷上升、但是商品价格/房租价格暴跌，是没钱可花了，供应大于需求；

而目前是储蓄下滑、信贷上升，同时货币放水导致进入了通胀的自我实现过程，商品价格/房租价格暴涨，导致的结果就是通胀自我实现的同时，没钱的人可能真的没法正常生活了，一边看到CPI在涨，一边看到GDP在跌，同时前两年放水是放给个人/穷人的M0，政府、企业债务也在放水这一轮需求的扩张大幅扩张了负债表，债务超过了生产力，也超过了当前需求范围

11.但需要注意，10年期美债最近半个月正在下跌，对应释放给美股上升空间（但此期间美股并未上涨），若美债重回上升趋势，则美股/风险资产将面临更大下跌压力

12.作为联储来说很难办：

一方面，如果要让居民过得好，需要做的事情是： 1）继续发钱（疫情期间申请的4.6万亿放水额度，还有2万亿没用），给穷人打钱，能够缓解穷人生存，但是加速通胀； 2）加速利率提升（降低通胀，维持穷人的购买力）

但加速利率提升很可能会造成一批高杠杆的企业债违约，同时造成GDP的大幅下滑（季度下滑继续超过-2.5%）

另一方面，如果要让企业平稳过渡，需要做的事情就是温和加息，造成的结果和上面这几条相反

那么两边不得罪的做法就是，做一个中性加息，让市场自我调节，是否能够两边都不那么阵痛，亦或将代价甩锅给时间和市场，但这样可能啥都治不好，市场两端自我修复的难度太大了

大概率GDP由需求下滑带来的下滑还没有真正体现出来，CPI的控制也做不到（通胀的自我实现控制不了）

准备迎接二季度GDP -2.0%/-2.5%，CPI继续8.2%/8.4%（的情况下缩表和加息抽走了更多的钱->以及真钱对应的杠杆的资金）