En artículos anteriores de la serie, presentamos una metodología para evaluar inversiones en protocolos descentralizados. Un aspecto importante es conocer los diferentes tipos de tokens y el origen del valor de cada uno.

Para empezar, podemos dividir el universo de los criptoactivos en dos grandes categorías: el criptocapital y los criptocommodities.

• Un token es criptocapital si da al holder cierto derecho a stakearlo, depositarlo o usarlo de alguna otra forma para obtener un flujo de ingresos. Hay dos grandes categorías dentro del criptocapital: los security tokens y los tokens de trabajo.

• Un token es un criptocommodity si no da un derecho al holder a un flujo de ingreso futuro. Dentro de los criptocommodities, hay dos grandes categorías: los currency tokens y los coleccionables.

Los security tokens son activos que generan un cash flow en base al esfuerzo de otras personas.

Son versiones on-chain de instrumentos financieros como acciones, bonos o derivados. Por ejemplo, un security token podría representar una acción de una empresa o un título público.

El valor de estos activos depende de aquello que representan: futuros flujos de dividendos o de pagos de cupón. Podemos valuar a los security tokens con modelos tradicionales de flujos de fondos descontados. A mayor cashflow esperado del activo subyacente, mayor será el valor del token.

Los work tokens dan al holder el derecho a ofrecer cierto tipo de trabajo a los miembros de la red. A diferencia de los security tokens, en este caso, el flujo de ingresos no viene por el esfuerzo de otras personas sino del propio trabajo del tenedor.

Los work tokens son, de alguna forma, el equivalente cripto de una licencia de taxi. Su posesión da derecho a ejercer la actividad.

Un ejemplo de work token se encuentra en el sistema de arbitraje descentralizado Kleros. En este caso, los usuarios necesitan depositar el token en la plataforma para poder ser elegidos como árbitros en los casos.

Los work tokens derivan su valor del futuro flujo de ingresos que sus tenedores podrían obtener prestando servicios a la red. Si el protocolo crece, habrá más oportunidades para los usuarios de ganar dinero a través de estos servicios.

Y esto se traducirá en una mayor demanda y valor del token. Este valor puede estimarse a través de modelos tradicionales de valor presente neto.

Los currency tokens incluyen a todos los criptoactivos que buscan cumplir con alguna de las funciones del dinero: medio de cambio, unidad de cuenta o reserva de valor.

Originalmente, Satoshi Nakamoto imaginaba al Bitcoin como un token cuya función principal sería realizar pagos. Pero con el tiempo, su función fue mutando hacia la reserva de valor.

Hoy, la función principal del Bitcoin es ser una especie de oro digital para atesoramiento. Tiene algunas características que lo hacen especialmente útil con este fin: la escasez programada en su código, la seguridad del protocolo y el hecho de que nadie pueda censurar las transacciones ni restringir el uso de la red.

Mientras el Bitcoin se fue posicionando como reserva de valor, otros criptoactivos fueron ocupando la función de medios de pago.

• Las stablecoins son currency tokens que mantienen su valor estable contra cierto activo, como una moneda fiduciaria. En el caso de USDC y USDT, esto se hace gracias a un respaldo de depósitos en cuentas bancarias. Otras, como el DAI, mantienen la paridad por un procedimiento algorítmico.

• Las privacy coins son currency tokens especialmente diseñadas para preservar la privacidad de las transacciones. Monero se basa en la técnica criptográfica de ring signatures para romper el vínculo entre transacciones y dueños de los activos. Zcash utiliza el método criptográfico de zero knowledge proofs para validar transacciones sin que las partes necesiten revelar su dirección dentro de la red.

A la hora de valuar currency tokens, suelen utilizarse modelos que vienen del análisis macroeconómico. En especial, la famosa ecuación del intercambio de la teoría cuantitativa del dinero: MV=PQ.

Se usa este método porque se considera al token como la unidad monetaria de una economía digital. Y se trata de estimar el valor viendo cuál es la masa monetaria que sería necesaria para sostener las transacciones en esa economía.

La segunda gran categoría dentro de los criptocommodities son los coleccionables. Hasta aquí, todos los tokens a los que nos referimos son fungibles.

Un token fungible es exactamente igual a todos los demás de su tipo. Un Bitcoin vale lo mismo que cualquier otro Bitcoin. Ningún Bitcoin es más valioso o escaso que los demás.

En el caso de los tokens no fungibles, o NFTs por sus siglas en inglés, cada token es único.

En 2017, la aplicación CryptoKitties fue una primera muestra del potencial de los NFT. Era un juego en el que los usuarios podían comprar, vender y criar unos gatitos digitales, que eran representados por tokens no fungibles. Se volvió tan popular que causó una seria saturación en Ethereum.

Los tokens no fungibles son adecuados para casos en los que haya que probar la propiedad de objetos únicos. Por ejemplo, en el mundo del arte.

En marzo de 2021, una obra del artista digital Beeple fue subastada en Christie's en casi 70 millones de dólares. Pero, ¿por qué alguien pagaría tanto por un archivo digital que cualquiera podría copiar?

Los NFTs tienen el potencial de crear escasez digital. No importa cuántas copias estén circulando por Internet. El dueño del NFT tiene EL original, la obra auténtica. Podríamos colgar una copia exacta de la Mona Lisa en nuestra sala de estar.

Pero no es lo mismo que tener el original de Da Vinci. Y nadie nos pagará una entrada para verla, como hacen miles de personas todos los años en el Museo del Louvre.

El potencial de los tokens no fungibles va más allá. En los juegos en línea, un NFT podría representar un arma o un atuendo único. En el mundo virtual cripto Decentraland, representa un terreno virtual.

Aunque algunos son escépticos, a medida que una mayor parte de nuestras interacciones ocurren en comunidades online, los NFTs podrían tener un futuro promisorio. El valor de estos tokens se define por cuánto la comunidad valorará la propiedad de esa pieza única en el futuro.

Es, de alguna forma, la misma pregunta que se hacen los inversores en el mundo del arte o los coleccionistas de estampillas.

A la hora de valuar un token coleccionable, podemos guiarnos por modelos de valuación que vienen del mundo del arte. Según estos, una obra puede valuarse en función del artista, el estilo y el valor de otras obras comparables.

En síntesis, diferentes tipos de tokens tienen distintas fuentes de valor y diferentes metodologías de valuación. Todo esto forma parte de una nueva disciplina conocida como token economics o tokenomics, que tiene por fin evaluar tokens y protocolos criptoeconomicos, para predecir cómo evolucionará su valor.

Entender el tipo de token en cuestión es fundamental para aplicar las herramientas correctas en la toma de decisiones de inversión de largo plazo.

Para saber más sobre diferentes metodologías para la valuación de tokens, ver este artículo.

En artículos anteriores de la serie, presentamos una metodología para evaluar inversiones en protocolos descentralizados. Un aspecto importante es conocer los diferentes tipos de tokens y el origen del valor de cada uno.

Para empezar, podemos dividir el universo de los criptoactivos en dos grandes categorías: el criptocapital y los criptocommodities.

• Un token es criptocapital si da al holder cierto derecho a stakearlo, depositarlo o usarlo de alguna otra forma para obtener un flujo de ingresos. Hay dos grandes categorías dentro del criptocapital: los security tokens y los tokens de trabajo.

• Un token es un criptocommodity si no da un derecho al holder a un flujo de ingreso futuro. Dentro de los criptocommodities, hay dos grandes categorías: los currency tokens y los coleccionables.

Los security tokens son activos que generan un cash flow en base al esfuerzo de otras personas.

Son versiones on-chain de instrumentos financieros como acciones, bonos o derivados. Por ejemplo, un security token podría representar una acción de una empresa o un título público.

El valor de estos activos depende de aquello que representan: futuros flujos de dividendos o de pagos de cupón. Podemos valuar a los security tokens con modelos tradicionales de flujos de fondos descontados. A mayor cashflow esperado del activo subyacente, mayor será el valor del token.

Los work tokens dan al holder el derecho a ofrecer cierto tipo de trabajo a los miembros de la red. A diferencia de los security tokens, en este caso, el flujo de ingresos no viene por el esfuerzo de otras personas sino del propio trabajo del tenedor.

Los work tokens son, de alguna forma, el equivalente cripto de una licencia de taxi. Su posesión da derecho a ejercer la actividad.

Un ejemplo de work token se encuentra en el sistema de arbitraje descentralizado Kleros. En este caso, los usuarios necesitan depositar el token en la plataforma para poder ser elegidos como árbitros en los casos.

Los work tokens derivan su valor del futuro flujo de ingresos que sus tenedores podrían obtener prestando servicios a la red. Si el protocolo crece, habrá más oportunidades para los usuarios de ganar dinero a través de estos servicios.

Y esto se traducirá en una mayor demanda y valor del token. Este valor puede estimarse a través de modelos tradicionales de valor presente neto.

Los currency tokens incluyen a todos los criptoactivos que buscan cumplir con alguna de las funciones del dinero: medio de cambio, unidad de cuenta o reserva de valor.

Originalmente, Satoshi Nakamoto imaginaba al Bitcoin como un token cuya función principal sería realizar pagos. Pero con el tiempo, su función fue mutando hacia la reserva de valor.

Hoy, la función principal del Bitcoin es ser una especie de oro digital para atesoramiento. Tiene algunas características que lo hacen especialmente útil con este fin: la escasez programada en su código, la seguridad del protocolo y el hecho de que nadie pueda censurar las transacciones ni restringir el uso de la red.

Mientras el Bitcoin se fue posicionando como reserva de valor, otros criptoactivos fueron ocupando la función de medios de pago.

• Las stablecoins son currency tokens que mantienen su valor estable contra cierto activo, como una moneda fiduciaria. En el caso de USDC y USDT, esto se hace gracias a un respaldo de depósitos en cuentas bancarias. Otras, como el DAI, mantienen la paridad por un procedimiento algorítmico.

• Las privacy coins son currency tokens especialmente diseñadas para preservar la privacidad de las transacciones. Monero se basa en la técnica criptográfica de ring signatures para romper el vínculo entre transacciones y dueños de los activos. Zcash utiliza el método criptográfico de zero knowledge proofs para validar transacciones sin que las partes necesiten revelar su dirección dentro de la red.

A la hora de valuar currency tokens, suelen utilizarse modelos que vienen del análisis macroeconómico. En especial, la famosa ecuación del intercambio de la teoría cuantitativa del dinero: MV=PQ.

Se usa este método porque se considera al token como la unidad monetaria de una economía digital. Y se trata de estimar el valor viendo cuál es la masa monetaria que sería necesaria para sostener las transacciones en esa economía.

La segunda gran categoría dentro de los criptocommodities son los coleccionables. Hasta aquí, todos los tokens a los que nos referimos son fungibles.

Un token fungible es exactamente igual a todos los demás de su tipo. Un Bitcoin vale lo mismo que cualquier otro Bitcoin. Ningún Bitcoin es más valioso o escaso que los demás.

En el caso de los tokens no fungibles, o NFTs por sus siglas en inglés, cada token es único.

En 2017, la aplicación CryptoKitties fue una primera muestra del potencial de los NFT. Era un juego en el que los usuarios podían comprar, vender y criar unos gatitos digitales, que eran representados por tokens no fungibles. Se volvió tan popular que causó una seria saturación en Ethereum.

Los tokens no fungibles son adecuados para casos en los que haya que probar la propiedad de objetos únicos. Por ejemplo, en el mundo del arte.

En marzo de 2021, una obra del artista digital Beeple fue subastada en Christie's en casi 70 millones de dólares. Pero, ¿por qué alguien pagaría tanto por un archivo digital que cualquiera podría copiar?

Los NFTs tienen el potencial de crear escasez digital. No importa cuántas copias estén circulando por Internet. El dueño del NFT tiene EL original, la obra auténtica. Podríamos colgar una copia exacta de la Mona Lisa en nuestra sala de estar.

Pero no es lo mismo que tener el original de Da Vinci. Y nadie nos pagará una entrada para verla, como hacen miles de personas todos los años en el Museo del Louvre.

El potencial de los tokens no fungibles va más allá. En los juegos en línea, un NFT podría representar un arma o un atuendo único. En el mundo virtual cripto Decentraland, representa un terreno virtual.

Aunque algunos son escépticos, a medida que una mayor parte de nuestras interacciones ocurren en comunidades online, los NFTs podrían tener un futuro promisorio. El valor de estos tokens se define por cuánto la comunidad valorará la propiedad de esa pieza única en el futuro.

Es, de alguna forma, la misma pregunta que se hacen los inversores en el mundo del arte o los coleccionistas de estampillas.

A la hora de valuar un token coleccionable, podemos guiarnos por modelos de valuación que vienen del mundo del arte. Según estos, una obra puede valuarse en función del artista, el estilo y el valor de otras obras comparables.

En síntesis, diferentes tipos de tokens tienen distintas fuentes de valor y diferentes metodologías de valuación. Todo esto forma parte de una nueva disciplina conocida como token economics o tokenomics, que tiene por fin evaluar tokens y protocolos criptoeconomicos, para predecir cómo evolucionará su valor.

Entender el tipo de token en cuestión es fundamental para aplicar las herramientas correctas en la toma de decisiones de inversión de largo plazo.

Para saber más sobre diferentes metodologías para la valuación de tokens, ver este artículo.