此文章是 #DeFi Analysis系列 的其中一个章节。

DeFi世界正在迅速发展，随着全球金融体系继续向着数字化转型，DeFi具有非常巨大的增长潜力，吸引了全球300多万投资者的眼光。然而，跟任何资产类别一样，了解资产、市场和投资方式等都是非常必要等。

我们在上一篇文章中阐述了DeFi的基础知识，这篇我们将深入了解最主要的三大DeFi类型，以及如何通过参与DeFi的投资活动，让投资者可以获得被动收益；并且归了目前DeFi项目的风险点，以及从7个角度评估一个DeFi项目。

DeFi投资类型

从投资类型来划分，可以分为法币本位和币本位。

• 法币本位：类似股票投资，如果把数字货币（也叫代币）看作股票，那CEX 中心化交易所或者 DEX 去中心化交易所就是股票交易所。投资人Alex可以在CEX或DEX上买卖数字货币，高卖低买赚取差价从而获取收益，简称“炒币”。在这个情况下，Alex关心的就是数字货币的涨跌，以及炒币的ROI（Return on Investment, 投资回报率）

• 币本位：当投资人对某些数字货币长期看好时，最简单的投资策略是“Hodl”，但更聪明的策略是利用它们创造更大的被动收入。例如投资人Alex可以把数字货币借给借贷平台Compound获取利息，或是放到收益聚合器Idle上，获取收益。在这个情况下，投资人Alex关心的就是数字货币数量的增长，以及通过Yield Farming获得的APY。

这篇文章中，主要从币本位的角度，介绍DeFi里最主要的三种类型：：流动性市场DEX、借贷平台Lending、收益聚合器Yield Aggregator。

流动性市场DEX，代表平台Uniswap

Uniswap是一个以太坊上去中心化的自动化的流动性交易所，支持以太坊上的所有数字代币进行交换。不同于传统的订单簿的交易，它是采用AMM（Automated Market Maker）的形式让用户无缝交换各类ERC-20代币。

在Uniswap的AMM模型中，需要有流动性提供者（简写为LP, 即Liquidity Providers）创建流动性资金池，以供交易者交换所需币种。这里包含2个场景：

• 交易Swap：假设1个ETH等于4315个DAI，交易者Alex想把持有的DAI换成ETH，那他需要付出2220个DAI+手续费（为了方便理解，本文所有场景都忽略gas fee）来获得1个ETH。

• LP提供流动性：Endy作为LP需要按照总价值1:1提供币对（如DAI+ETH）到流动性池子中，作为回报，他能够获得交易者支付的手续费。同时还会获得对应份额的LP token，这是提供流动性的凭证，代表其在整个流动性资金池中占据的份额。

它是怎样做到自动定价的呢？这就不得不说到它背后使用的AMM“恒定乘积做市商”模型。这个模型的计算公式为：x*y=k。x和y代表2个不同代币的价格，k是一个恒定不变的常数。

值得注意的是，该模型不呈线性变化。实际上，订单的相对金额越大，x和y之间的失衡幅度就越大。即与小额订单相比，大额订单的价格成指数倍增长，导致滑动价差不断增加。

提供流动性的过程中，LP还需要注意无常损失。

什么是无常损失？举个例子：

假设Endy手上持有2000DAI和1ETH（1 ETH= 2000DAI），他有2个选择：

选择1:提供流动性：提供2000DAI + 1 ETH 组成一个币对提供到流动性资金池

• 当价格发生变化时：ETH = 4000DAI（外面DEX）

• 这个时候套利者在Uniswap买ETH (便宜),  其他DEX高价卖出，导致池子ETH的数量减少，以及ETH的价格上升，直到等于4000DAI（套利机会消失）

• 此时Endy的LP Token = 2828 DAI + 0.71 ETH，等价于持有  5657 DAI。

选择2: 持有这些币不做任何操作

• 当价格发生变化时：ETH = 4000DAI，Endy的资产等价于持有6000DAI。

在同样的条件下，“选择1提供流动性”比“选择2持有资产减少了343个DAI，即缩水了5.72%。这部分损失叫做Impermenent Loss （无常损失），更好的翻译是 “非永久性损失”。因为当ETH恢复2000DAI的时候，无常损失就会消失。

借贷平台：代表平台Compound

在DeFi的借贷平台里，投资人在资金池中提供加密资产，即能获得利息收益；如这部分存款进行抵押，该投资人则能够借入另一种加密资产。目前 DeFi 的借款平台通常采用”超额抵押”的方式，即借款人以加密货币提供的担保价值超过实际贷款。

举个例子：

1. 投资人Alex手上有DAI不想卖，于是他作为出借人把DAI放入到资金池借给有需要的人，从而获得利息

2. Bob看到DAI有好的投资机会，但是他不想卖掉手上的ETH，于是就用ETH做了抵押，从而获得60%的DAI。

3. 在这个过程中，Alex和Bob都能获得COMP平台代币的奖励，即我们所说的借贷即挖矿，也叫流动性挖矿（Liquidity Mining）。

Yield Aggregator：  躺“赚”的收益聚合器

现在DeFi项目层出不穷，作为投资人，面对那么多平台，也有很多烦恼：

• 太多平台，利息都不一样，到底怎么选？

  • 工具：LoanScan、DeFi Rate

• 利率都在变化，价格也会浮动

  • 作为借款人，不小心被清算，怎么办？

  • 作为出借人，看见有更好的利率，频繁换平台手续费很高

• 又不是机器人，不能24小时盯盘

DeFi里的收益聚合器Yield Aggregator可以解决以上烦恼；其中机枪池是一种更为复杂的投资策略，它结合了借贷、质押、交易等，使利润最大化。以下以两个平台作为例子：

• Idle：

它是基于以太坊的协议，允许用户通过投资单个代币始终获得最佳利息。目前已支持 Maker、Compound、dYdX、Aave、Fulcrum 等协议的理财服务。在Idle存款时，不会会根据其综合APY获得选择的代币，还会获得IDLE代币，甚至是COMP。

• Yearn：

它是在以太坊上的协议，主要目标是为用户存入的数字货币创造最高的收益。它的特点是完成程序化的资产管理，自动寻找最佳策略。投资者只需要把钱存入到Yearn的金库（Vault）中，Yearn就能依据该金库的资产去寻找收益最好的项目，每个金库的策略都不一样。

以ETH策略为例：

1. 投资者将 ETH 存入 ETH Vault 中，ETH Vault 会将收到的 ETH  存入 MakerDao 作为抵押品，借稳定币 DAI  出来。

2. 借出来的 DAI 存入 Curve Finance 的流动池中，将 DAI 换成 LP token 赚取手续费，而这部分LP token 则质押到 Curve 的抵押池中，可以赚取 CRV 奖励。

3. 再将赚到的 CRV 兑换成 ETH，抵押回 ETH Vault 中，继续循环。

4. 投资者最终收到以ETH结算的利息，当然也要付出一定的管理费用

DeFi项目的风险点

DeFi世界的投资机会的多样性，以及市场的持续增长，让DeFi 成为一个有吸引力和潜在的非常有利可图的投资。然而，与任何投资一样，DeFi的投资也存在风险。

• 智能合约的漏洞：被黑客攻击  ( 就算做了审计也会被攻击）

  • 单个合约的漏洞

  • 聚合器的依赖、可组合性漏洞

• 平台风险

  • 土矿跑路：一般是利用超高APY（如 500%）吸引人

  • 币价归零：币价飙涨太快，大鲸抛售造成恐慌

• 币价波动的风险：

  • Borrow：容易被清算（来不及补仓)

  • LP：无偿损失

• 操作风险

  • 钱包Seed Phrase、密钥被盗

  • DeFi授权：不玩的项目，记得取消授权；也不要把大资金都放在一个钱包

如何评估一个DeFi项目

投资人在投资之前一定要DYOR（Do your own research），可以从以下7方面入手：

1. 平台基础信息：

   • 类型、公链、有否审计

   • 上线时间、TVL数据排名、24H用户数

2. Coingecko、CoinMarkETCap等知名的平台是否有收录

3. 融资情况（知名投资人）：主要是加分项

4. 项目介绍（官网 + 文章 + github）

   • 模式、对标平台、差异化

   • 有没负面新闻、好的报道注意发布媒体的中立性

   • 经济模式（团队占比是否过高：15%以内正常）

   • github的提交频率

5. 留意币价以及其他指标的变化程度（可在Footprint数据平台查看）

   • 短时间币价猛涨，有拉盘的可能

   • 大户抛售，导致币价腰斩(AMM的原理)

6. 留意APY是否过高

   • 很多土矿都用这个来吸引用户

   • 可以挖，但要跑得快，尽量谨慎

7. 社群活跃度

   • 用户问的问题（老问空投的，或者彩虹屁的，很多是薅羊毛）

   • 管理员回复时效&态度

DeFi提供了一个更自由、某种程度上也更安全的投资场所，它的成功令人印象深刻，不容忽视。随着越来越多投资者、机构、资本、开发者的进入，希望能够构建一个更加开放和透明的金融体系。

课后小测试

做个简单的小测试看看你掌握了多少知识吧！

• 测试题：基于课程内容，你可以尝试去分析一个或多个DeFi项目，欢迎跟我们分享你的分析结果。

• 通过这个链接 https://www.footprint.network/?channel=courses 注册Footprint，即可免费获得7天的高级账号，它能更好地辅助你完成测试题哦。

如何提交答案：欢迎加入我们的 Discord社区 提交你的答案，并与社区优秀分析师一起交流！如果答案优秀的话，你还有机会获得价值 $299 的月度高级账号哦。

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DeFi世界正在迅速发展，随着全球金融体系继续向着数字化转型，DeFi具有非常巨大的增长潜力，吸引了全球300多万投资者的眼光。然而，跟任何资产类别一样，了解资产、市场和投资方式等都是非常必要等。

我们在上一篇文章中阐述了DeFi的基础知识，这篇我们将深入了解最主要的三大DeFi类型，以及如何通过参与DeFi的投资活动，让投资者可以获得被动收益；并且归了目前DeFi项目的风险点，以及从7个角度评估一个DeFi项目。

DeFi投资类型

从投资类型来划分，可以分为法币本位和币本位。

• 法币本位：类似股票投资，如果把数字货币（也叫代币）看作股票，那CEX 中心化交易所或者 DEX 去中心化交易所就是股票交易所。投资人Alex可以在CEX或DEX上买卖数字货币，高卖低买赚取差价从而获取收益，简称“炒币”。在这个情况下，Alex关心的就是数字货币的涨跌，以及炒币的ROI（Return on Investment, 投资回报率）

• 币本位：当投资人对某些数字货币长期看好时，最简单的投资策略是“Hodl”，但更聪明的策略是利用它们创造更大的被动收入。例如投资人Alex可以把数字货币借给借贷平台Compound获取利息，或是放到收益聚合器Idle上，获取收益。在这个情况下，投资人Alex关心的就是数字货币数量的增长，以及通过Yield Farming获得的APY。

这篇文章中，主要从币本位的角度，介绍DeFi里最主要的三种类型：：流动性市场DEX、借贷平台Lending、收益聚合器Yield Aggregator。

流动性市场DEX，代表平台Uniswap

Uniswap是一个以太坊上去中心化的自动化的流动性交易所，支持以太坊上的所有数字代币进行交换。不同于传统的订单簿的交易，它是采用AMM（Automated Market Maker）的形式让用户无缝交换各类ERC-20代币。

在Uniswap的AMM模型中，需要有流动性提供者（简写为LP, 即Liquidity Providers）创建流动性资金池，以供交易者交换所需币种。这里包含2个场景：

• 交易Swap：假设1个ETH等于4315个DAI，交易者Alex想把持有的DAI换成ETH，那他需要付出2220个DAI+手续费（为了方便理解，本文所有场景都忽略gas fee）来获得1个ETH。

• LP提供流动性：Endy作为LP需要按照总价值1:1提供币对（如DAI+ETH）到流动性池子中，作为回报，他能够获得交易者支付的手续费。同时还会获得对应份额的LP token，这是提供流动性的凭证，代表其在整个流动性资金池中占据的份额。

它是怎样做到自动定价的呢？这就不得不说到它背后使用的AMM“恒定乘积做市商”模型。这个模型的计算公式为：x*y=k。x和y代表2个不同代币的价格，k是一个恒定不变的常数。

值得注意的是，该模型不呈线性变化。实际上，订单的相对金额越大，x和y之间的失衡幅度就越大。即与小额订单相比，大额订单的价格成指数倍增长，导致滑动价差不断增加。

提供流动性的过程中，LP还需要注意无常损失。

什么是无常损失？举个例子：

假设Endy手上持有2000DAI和1ETH（1 ETH= 2000DAI），他有2个选择：

选择1:提供流动性：提供2000DAI + 1 ETH 组成一个币对提供到流动性资金池

• 当价格发生变化时：ETH = 4000DAI（外面DEX）

• 这个时候套利者在Uniswap买ETH (便宜),  其他DEX高价卖出，导致池子ETH的数量减少，以及ETH的价格上升，直到等于4000DAI（套利机会消失）

• 此时Endy的LP Token = 2828 DAI + 0.71 ETH，等价于持有  5657 DAI。

选择2: 持有这些币不做任何操作

• 当价格发生变化时：ETH = 4000DAI，Endy的资产等价于持有6000DAI。

在同样的条件下，“选择1提供流动性”比“选择2持有资产减少了343个DAI，即缩水了5.72%。这部分损失叫做Impermenent Loss （无常损失），更好的翻译是 “非永久性损失”。因为当ETH恢复2000DAI的时候，无常损失就会消失。

借贷平台：代表平台Compound

在DeFi的借贷平台里，投资人在资金池中提供加密资产，即能获得利息收益；如这部分存款进行抵押，该投资人则能够借入另一种加密资产。目前 DeFi 的借款平台通常采用”超额抵押”的方式，即借款人以加密货币提供的担保价值超过实际贷款。

举个例子：

1. 投资人Alex手上有DAI不想卖，于是他作为出借人把DAI放入到资金池借给有需要的人，从而获得利息

2. Bob看到DAI有好的投资机会，但是他不想卖掉手上的ETH，于是就用ETH做了抵押，从而获得60%的DAI。

3. 在这个过程中，Alex和Bob都能获得COMP平台代币的奖励，即我们所说的借贷即挖矿，也叫流动性挖矿（Liquidity Mining）。

Yield Aggregator：  躺“赚”的收益聚合器

现在DeFi项目层出不穷，作为投资人，面对那么多平台，也有很多烦恼：

• 太多平台，利息都不一样，到底怎么选？

  • 工具：LoanScan、DeFi Rate

• 利率都在变化，价格也会浮动

  • 作为借款人，不小心被清算，怎么办？

  • 作为出借人，看见有更好的利率，频繁换平台手续费很高

• 又不是机器人，不能24小时盯盘

DeFi里的收益聚合器Yield Aggregator可以解决以上烦恼；其中机枪池是一种更为复杂的投资策略，它结合了借贷、质押、交易等，使利润最大化。以下以两个平台作为例子：

• Idle：

它是基于以太坊的协议，允许用户通过投资单个代币始终获得最佳利息。目前已支持 Maker、Compound、dYdX、Aave、Fulcrum 等协议的理财服务。在Idle存款时，不会会根据其综合APY获得选择的代币，还会获得IDLE代币，甚至是COMP。

• Yearn：

它是在以太坊上的协议，主要目标是为用户存入的数字货币创造最高的收益。它的特点是完成程序化的资产管理，自动寻找最佳策略。投资者只需要把钱存入到Yearn的金库（Vault）中，Yearn就能依据该金库的资产去寻找收益最好的项目，每个金库的策略都不一样。

以ETH策略为例：

1. 投资者将 ETH 存入 ETH Vault 中，ETH Vault 会将收到的 ETH  存入 MakerDao 作为抵押品，借稳定币 DAI  出来。

2. 借出来的 DAI 存入 Curve Finance 的流动池中，将 DAI 换成 LP token 赚取手续费，而这部分LP token 则质押到 Curve 的抵押池中，可以赚取 CRV 奖励。

3. 再将赚到的 CRV 兑换成 ETH，抵押回 ETH Vault 中，继续循环。

4. 投资者最终收到以ETH结算的利息，当然也要付出一定的管理费用

DeFi项目的风险点

DeFi世界的投资机会的多样性，以及市场的持续增长，让DeFi 成为一个有吸引力和潜在的非常有利可图的投资。然而，与任何投资一样，DeFi的投资也存在风险。

• 智能合约的漏洞：被黑客攻击  ( 就算做了审计也会被攻击）

  • 单个合约的漏洞

  • 聚合器的依赖、可组合性漏洞

• 平台风险

  • 土矿跑路：一般是利用超高APY（如 500%）吸引人

  • 币价归零：币价飙涨太快，大鲸抛售造成恐慌

• 币价波动的风险：

  • Borrow：容易被清算（来不及补仓)

  • LP：无偿损失

• 操作风险

  • 钱包Seed Phrase、密钥被盗

  • DeFi授权：不玩的项目，记得取消授权；也不要把大资金都放在一个钱包

如何评估一个DeFi项目

投资人在投资之前一定要DYOR（Do your own research），可以从以下7方面入手：

1. 平台基础信息：

   • 类型、公链、有否审计

   • 上线时间、TVL数据排名、24H用户数

2. Coingecko、CoinMarkETCap等知名的平台是否有收录

3. 融资情况（知名投资人）：主要是加分项

4. 项目介绍（官网 + 文章 + github）

   • 模式、对标平台、差异化

   • 有没负面新闻、好的报道注意发布媒体的中立性

   • 经济模式（团队占比是否过高：15%以内正常）

   • github的提交频率

5. 留意币价以及其他指标的变化程度（可在Footprint数据平台查看）

   • 短时间币价猛涨，有拉盘的可能

   • 大户抛售，导致币价腰斩(AMM的原理)

6. 留意APY是否过高

   • 很多土矿都用这个来吸引用户

   • 可以挖，但要跑得快，尽量谨慎

7. 社群活跃度

   • 用户问的问题（老问空投的，或者彩虹屁的，很多是薅羊毛）

   • 管理员回复时效&态度

DeFi提供了一个更自由、某种程度上也更安全的投资场所，它的成功令人印象深刻，不容忽视。随着越来越多投资者、机构、资本、开发者的进入，希望能够构建一个更加开放和透明的金融体系。

课后小测试

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