由 Convex 掀起的一场关于 Curve 收益权与治理权的战争，进入白热化阶段。

撰文：杨树

截至 2022 年 1 月 12 日，CRV 质押和流动性挖矿一站式平台 Convex Finance （CVX）中质押的 veCRV 目前已达到 1.36 亿枚，远超在 Yearn Finance 中质押的 2230 万枚 veCRV。

目前 Convex 已经成功地积累了足够多的 CRV，控制了约 37% 的 veCRV，从而能有效地决定 Curve 上矿池的激励分配。

而由 Convex 掀起的一场关于 CRV 和 Curve 收益权和治理权的战争，也进入白热化。

无论加密市场如何剧烈波动，就稳定币赛道而言，却是始终一路向上的「单边主义」。CoinGecko 数据显示，截至 2022 年 1 月 12 日，全网稳定币总市值高达 1700 亿美元，相比2020年同期仅 300 亿美元的市场体量，一年内激增逾 6 倍，甚至于 USDT、USDC 已经挤入加密货币总市值前五。

与此同时，稳定币兑换赛道的龙头项目 Curve，总锁仓量也一路水涨船高达 232 亿美元量级，不仅成为锁仓量最大的 DeFi 协议，同时凭借对稳定币市场的「垄断」，愈发成为「DeFi 乐高」中不可或缺的一块关键底层积木。

而 Convex Finance 作为一个专门致力于简化 Curve 使用流程的「CRV 质押和流动性挖矿一站式平台」，最初愿景旨在借助 CVX 代币，通过简单易用的界面，简化 Curve 和 CRV 锁定、质押的过程，并提高 CRV 持币者、流动性提供者的报酬，以此促进 CRV 生态系统发展。

如果曾做过 Curve LP，可能就会知道存放/维护 veCRV 余额最大化收益并不是一件容易的事。从一协议三代币（Curve 协议代币 CRV、专门用于投票而锁定的 CRV 代币 veCRV 和 DAI/USDC/USDT 等三个稳定币的 Curve 流动性池代币 3Crv）的设计，到复杂的收益计算（锁定时间越长，投票权重越大，目前锁仓四年才能 1:1 获得 veCRV），Curve 的上手门槛明显高于大多数主流 DeFi 产品。

而 Convex Finance 允许流动性提供者通过自身的入口参与 Curve，也即用户可以在 Convex 上进行质押 CRV、认领 CRV 奖励等操作，且不同于直接在 Curve 上需要锁仓且根据时间长短权重不同的操作限制，用户无需锁定 CRV 便可获取收益奖励。

可以简单理解为传统银行借贷业务中常见的「期限错配」设计——所有用户通过 Convex 进行 Curve 投注操作的 CRV，汇聚成一个总资金池，而Convex通过自定的安全边际，将该总资金池分割成一个个长期锁定、短期锁定、不锁定的互相梯度错配的资金池组合，从而在「锁定期限」和「收益奖励」之间实现均衡。

如果想要搞清楚 Convex 如何做到控制 Curve，我们就需要明白 veCRV、CVX、cvxCRV 究竟是什么东西，以及它们之间的关系。

在 Curve 设计的机制中，持有者只有凭借将 CRV 在锁定后获得的 veCRV，才能够捕获 Curve的价值、发挥代币的功能并行使治理权力。

而用户锁仓 CRV 的时间越长，其获得的 veCRV 数量也就越多。具体来说，1 CRV 锁定 4 年就能获得 1 veCRV，而锁定一年只能获得 0.25 veCRV。

简言之，市场上大部分 CRV 都处于锁仓，而且锁仓平均时间大于 3 年，所以锁仓的 veCRV 决定了 CRV 流动性，而每周 Curve 也都会投票，来决定每一个池子排放CRV奖励的权重：

APY 更高的池子，自然会吸引到更多的 LP 资金前来获取收益，更多的LP资金也就意味着个更好的深度，滑点更低的兑换。

所以本质上，veCRV 就代表了对 Curve 的控制权。

cvxCRV 是 CRV 在 Convex 中的映射，由每枚锁定在 Convex 的 CRV 按 1：1铸造而成。

通过在 Convex 中质押 CRV 得到 cvxCRV，用户不仅可以获得传统途径下从 veCRV（来自 Curve + 任何空投的 3crv 治理费分配）中获得的奖励，还有 Convex LPs 提升 CRV 收益的 10% 份额以及 CVX 代币，最关键的是，无需再锁定 CRV。

需要格外注意的是，将 CRV 转换为 cvxCRV 是不可逆转的，也即后续如果从 Convex 中撤出 cvxCRV 的流动性，无法将其直接转换回 CRV 。不过可以在二级市场上通过交易对将 cvxCRV 兑换为 CRV（这意味着可能无法按照当初 1:1 的铸造比例换回同等数量的 CRV ）。

用户在 Convex 中通过质押 CRV 持有 cvxCRV，即可获得无需锁仓的持有 veCRV 才有收入激励—— Curve 平台费用收入+3Crv 奖励，以及 CVX 奖励，但却损失了直接持有veCRV 的投票治理权力。

一言以蔽之，用户通过让渡自己 CRV 的潜在投票权（veCRV），换取了比正常在 Curve 质押更高的一站式收益（cvxCRV 形式）。

CVX 是 Convex 的原生代币，最大供应量为1亿枚，持有 CVX 便相当于拥有了对 Convex 的控制权——CVX 作为 Convex 平台的治理代币，通过锁定 CVX 便可以让 LP 对 Convex 的 veCRV 治理决策进行投票。

这样一来三者之间的逻辑关系也就清晰了：

• Convex 利用更具吸引力的 cvxCRV 激励，换取了用户的 CRV；

• Convex 把这部分 CRV 统统进行四年锁定，换取最大的 Curve 投票权（veCRV）；

• 而 Convex 在获得大量 veCRV 后，就等同于控制了 Curve；

一言以蔽之，控制了 CVX，就是控制了 Convex，而控制了 Convex，就等同于控制了 Curve。

这时它可以为具体的某个稳定币池子增加激励权重，这就导致很多有意思的事情——譬如稳定币项目方的贿选行为等。

不同于 Yearn Finance 这样服务整个 DeFi 生态的「泛资产管理协议」， Convex Finance 本质上只是专门针对 Curve 的「垂直资产管理协议」，但在表现上却丝毫不输 Yearn Finance。

去年 11 月份，Mochi 稳定币 USDM 团队便利用 Convex 对 Curve 发起了一场「劣币兑换良币」的「治理攻击」：

• 首先，Mochi 推出了治理代币 MOCHI，并在 Curve 推出 USDM 稳定币（抵押铸造，MOCHI 就为抵押品之一）的流动性池激励；

• 然后，Mochi 项目方利用持有的大量 MOCHI 印了大量的 USDM，然后去 Curve 上换为 DAI ；

• 接着，Mochi 项目方使用换来的 DAI 购买大量的 CVX （约 6000 个 ETH），然后进行投票，并成功提高了 Curve 上 USDM 流动性挖矿池子的收益率（CRV 奖励的分配）；

• 最后，在高收益率的吸引下更多的流动性提供者参与其中，直至USDM 稳定币的流动性池内达到 1 亿美元的流动性，项目方将 MOCHI 铸造成 USDM 并在池子中兑换成 DAI ，直接套现跑路，造成高达 3000 万美元的损失；

整个过程堪称围绕劣质稳定币、Curve、Convex 治理逻辑的教科书级案例，这也从侧面表明了 Convex 通过对 Curve 的「控制」，在整个加密市场发挥越来越重要的影响力。

由 Convex 掀起的一场关于 Curve 收益权与治理权的战争，进入白热化阶段。

撰文：杨树

截至 2022 年 1 月 12 日，CRV 质押和流动性挖矿一站式平台 Convex Finance （CVX）中质押的 veCRV 目前已达到 1.36 亿枚，远超在 Yearn Finance 中质押的 2230 万枚 veCRV。

目前 Convex 已经成功地积累了足够多的 CRV，控制了约 37% 的 veCRV，从而能有效地决定 Curve 上矿池的激励分配。

而由 Convex 掀起的一场关于 CRV 和 Curve 收益权和治理权的战争，也进入白热化。

无论加密市场如何剧烈波动，就稳定币赛道而言，却是始终一路向上的「单边主义」。CoinGecko 数据显示，截至 2022 年 1 月 12 日，全网稳定币总市值高达 1700 亿美元，相比2020年同期仅 300 亿美元的市场体量，一年内激增逾 6 倍，甚至于 USDT、USDC 已经挤入加密货币总市值前五。

与此同时，稳定币兑换赛道的龙头项目 Curve，总锁仓量也一路水涨船高达 232 亿美元量级，不仅成为锁仓量最大的 DeFi 协议，同时凭借对稳定币市场的「垄断」，愈发成为「DeFi 乐高」中不可或缺的一块关键底层积木。

而 Convex Finance 作为一个专门致力于简化 Curve 使用流程的「CRV 质押和流动性挖矿一站式平台」，最初愿景旨在借助 CVX 代币，通过简单易用的界面，简化 Curve 和 CRV 锁定、质押的过程，并提高 CRV 持币者、流动性提供者的报酬，以此促进 CRV 生态系统发展。

如果曾做过 Curve LP，可能就会知道存放/维护 veCRV 余额最大化收益并不是一件容易的事。从一协议三代币（Curve 协议代币 CRV、专门用于投票而锁定的 CRV 代币 veCRV 和 DAI/USDC/USDT 等三个稳定币的 Curve 流动性池代币 3Crv）的设计，到复杂的收益计算（锁定时间越长，投票权重越大，目前锁仓四年才能 1:1 获得 veCRV），Curve 的上手门槛明显高于大多数主流 DeFi 产品。

而 Convex Finance 允许流动性提供者通过自身的入口参与 Curve，也即用户可以在 Convex 上进行质押 CRV、认领 CRV 奖励等操作，且不同于直接在 Curve 上需要锁仓且根据时间长短权重不同的操作限制，用户无需锁定 CRV 便可获取收益奖励。

可以简单理解为传统银行借贷业务中常见的「期限错配」设计——所有用户通过 Convex 进行 Curve 投注操作的 CRV，汇聚成一个总资金池，而Convex通过自定的安全边际，将该总资金池分割成一个个长期锁定、短期锁定、不锁定的互相梯度错配的资金池组合，从而在「锁定期限」和「收益奖励」之间实现均衡。

如果想要搞清楚 Convex 如何做到控制 Curve，我们就需要明白 veCRV、CVX、cvxCRV 究竟是什么东西，以及它们之间的关系。

在 Curve 设计的机制中，持有者只有凭借将 CRV 在锁定后获得的 veCRV，才能够捕获 Curve的价值、发挥代币的功能并行使治理权力。

而用户锁仓 CRV 的时间越长，其获得的 veCRV 数量也就越多。具体来说，1 CRV 锁定 4 年就能获得 1 veCRV，而锁定一年只能获得 0.25 veCRV。

简言之，市场上大部分 CRV 都处于锁仓，而且锁仓平均时间大于 3 年，所以锁仓的 veCRV 决定了 CRV 流动性，而每周 Curve 也都会投票，来决定每一个池子排放CRV奖励的权重：

APY 更高的池子，自然会吸引到更多的 LP 资金前来获取收益，更多的LP资金也就意味着个更好的深度，滑点更低的兑换。

所以本质上，veCRV 就代表了对 Curve 的控制权。

cvxCRV 是 CRV 在 Convex 中的映射，由每枚锁定在 Convex 的 CRV 按 1：1铸造而成。

通过在 Convex 中质押 CRV 得到 cvxCRV，用户不仅可以获得传统途径下从 veCRV（来自 Curve + 任何空投的 3crv 治理费分配）中获得的奖励，还有 Convex LPs 提升 CRV 收益的 10% 份额以及 CVX 代币，最关键的是，无需再锁定 CRV。

需要格外注意的是，将 CRV 转换为 cvxCRV 是不可逆转的，也即后续如果从 Convex 中撤出 cvxCRV 的流动性，无法将其直接转换回 CRV 。不过可以在二级市场上通过交易对将 cvxCRV 兑换为 CRV（这意味着可能无法按照当初 1:1 的铸造比例换回同等数量的 CRV ）。

用户在 Convex 中通过质押 CRV 持有 cvxCRV，即可获得无需锁仓的持有 veCRV 才有收入激励—— Curve 平台费用收入+3Crv 奖励，以及 CVX 奖励，但却损失了直接持有veCRV 的投票治理权力。

一言以蔽之，用户通过让渡自己 CRV 的潜在投票权（veCRV），换取了比正常在 Curve 质押更高的一站式收益（cvxCRV 形式）。

CVX 是 Convex 的原生代币，最大供应量为1亿枚，持有 CVX 便相当于拥有了对 Convex 的控制权——CVX 作为 Convex 平台的治理代币，通过锁定 CVX 便可以让 LP 对 Convex 的 veCRV 治理决策进行投票。

这样一来三者之间的逻辑关系也就清晰了：

• Convex 利用更具吸引力的 cvxCRV 激励，换取了用户的 CRV；

• Convex 把这部分 CRV 统统进行四年锁定，换取最大的 Curve 投票权（veCRV）；

• 而 Convex 在获得大量 veCRV 后，就等同于控制了 Curve；

一言以蔽之，控制了 CVX，就是控制了 Convex，而控制了 Convex，就等同于控制了 Curve。

这时它可以为具体的某个稳定币池子增加激励权重，这就导致很多有意思的事情——譬如稳定币项目方的贿选行为等。

不同于 Yearn Finance 这样服务整个 DeFi 生态的「泛资产管理协议」， Convex Finance 本质上只是专门针对 Curve 的「垂直资产管理协议」，但在表现上却丝毫不输 Yearn Finance。

去年 11 月份，Mochi 稳定币 USDM 团队便利用 Convex 对 Curve 发起了一场「劣币兑换良币」的「治理攻击」：

• 首先，Mochi 推出了治理代币 MOCHI，并在 Curve 推出 USDM 稳定币（抵押铸造，MOCHI 就为抵押品之一）的流动性池激励；

• 然后，Mochi 项目方利用持有的大量 MOCHI 印了大量的 USDM，然后去 Curve 上换为 DAI ；

• 接着，Mochi 项目方使用换来的 DAI 购买大量的 CVX （约 6000 个 ETH），然后进行投票，并成功提高了 Curve 上 USDM 流动性挖矿池子的收益率（CRV 奖励的分配）；

• 最后，在高收益率的吸引下更多的流动性提供者参与其中，直至USDM 稳定币的流动性池内达到 1 亿美元的流动性，项目方将 MOCHI 铸造成 USDM 并在池子中兑换成 DAI ，直接套现跑路，造成高达 3000 万美元的损失；

整个过程堪称围绕劣质稳定币、Curve、Convex 治理逻辑的教科书级案例，这也从侧面表明了 Convex 通过对 Curve 的「控制」，在整个加密市场发挥越来越重要的影响力。